1 ноября 2021 Financial Times
Центральные банки обычно диктуют направление рынку облигаций. Но теперь инвесторы делают ставки на то, что политики ошиблись с прогнозом инфляции, и вынуждают некоторых из них менять курс.
На протяжении большей части этого года инвесторы проглатывали мантру центральных банков о том, что нет необходимости повышать процентные ставки для борьбы с «временным» всплеском инфляции. Но осенний скачок цен на энергоносители и удивительное постоянство узких мест в сфере предложения в мировой экономике вызвали рост ставок на более раннее повышение стоимости заимствований.
Некоторые руководители центральных банков, похоже, следовали за рынками. Резервный банк Австралии на прошлой неделе позволил доходности ключевых трехлетних облигаций подскочить до 0,85 процента, что значительно выше целевого показателя в 0,1 процента - очевидно, уступив сильному понижающему давлению на цену долга.
Резкое решение Банка Канады отказаться от собственной программы количественного смягчения на прошлой неделе подлило масла в огонь уже начавшегося снижения цен на облигации. И инвесторы вступили в борьбу с Европейским центральным банком, увеличив свои ставки на повышение ставок на следующий год, несмотря на настойчивые заявления президента Кристин Лагард о том, что такой шаг несовместим с указаниями центрального банка.
«Инвесторы проверяют решимость центральных банков, продолжать свою политику так, как будто все это временно и связывают им руки», - сказала Андреа Яннелли, инвестиционный директор Fidelity International. «В денежно-кредитной политике происходит большой сдвиг».
Банк Англии, напротив, подбодрил рынок, вызвав большое снижение цен на краткосрочные государственные долговые обязательства Великобритании, которые вскоре распространились на другие рынки облигаций, когда в сентябре он сообщил о возможности повышения ставок в 2021 году.
«Один за другим коммуникация центрального банка подвергается сомнению и успешно нарушается рынком», - сказал Джордж Саравелос, глобальный руководитель отдела валютных исследований Deutsche Bank. Саравелос сравнил недавнюю волну «атак» на руководство центрального банка с концом денежной системы Бреттон-Вудса в начале 1970-х годов.
Стоимость займов по краткосрочным облигациям выросла повсюду. Доходность двухлетних облигаций в США составила 0,55% в пятницу, что является самым высоким показателем с момента пандемии и выросла с 0,21% месяц назад. Движение было еще более резким в Великобритании, Австралии и Канаде, а также заметно увеличилось в еврозоне.
Потрясение рынка повысило ставки в преддверии заседания Федеральной резервной системы в среду, на котором ожидается, что самый влиятельный центральный банк мира объявит о начале сокращения покупок облигаций в период пандемии. Но ФРС также будет вынуждена отреагировать на рыночное ценообразование, которое указывает на 50-процентную вероятность повышения ставки к середине следующего года, раньше, чем заявляли большинство политиков.
«Недостаток доверия к ФРС велик и продолжает расти, и это необходимо решить [председателю правления Джерому Пауэллу] на этой неделе», - сказал Саравелос.
В решающую неделю для заседаний центрального банка, РБА будет находиться под давлением, чтобы во вторник объявить, действительно ли он намерен формально отказаться от ключевой части своей программы покупки облигаций после того, как доходность превысила целевой показатель, а в четверг Банк Англии ожидает инвесторам поднять ставки с рекордно низких уровней.
Глобальные инвесторы, вероятно, будут уделять необычно пристальное внимание этим обычно менее влиятельным центральным банкам, которые в последние недели вызвали потрясение на более крупных мировых рынках облигаций.
«Ставки в еврозоне и США неоднократно определялись ожидаемыми действиями центральных банков, которые обычно находятся на периферии», - сказал стратег по ставкам Rabobank Ричард МакГуайр. «По сути, участники рынка смотрят на эти периферийные центральные банки как на опережающий индикатор того, что ФРС и ЕЦБ будут делать дальше».
Некоторые инвесторы говорят, что рынки зашли слишком далеко, делая ставку на то, что более крупные экономики последуют этому примеру. Яннелли сказал, что рассматривает возможность покупки немецких облигаций, которые должны выиграть от более убедительного отката ЕЦБ против ожиданий повышения ставок в 2022 году.
Другие не хотят вмешиваться, пока рынки остаются такими нестабильными. Джеймс Эти, управляющий портфелем облигаций в Aberdeen Standard Investments, сказал, что динамика процентных ставок, предполагаемая рынками для таких экономик, как Великобритания и Австралия, вряд ли будет подтверждена фактическим повышением ставок.
Но рынки, вероятно, останутся нестабильными, в то время как инвесторы были вынуждены отказаться от ранее сделанных ставок на то, чтобы ставки оставались низкими, сказал он.
«Многие люди проглотили указания центрального банка о том, что эта инфляция носит временный характер, и теперь они сгорели», - сказал он. «Вы просто видите это кровопускание, когда людей останавливают с их позиций, и это может продолжаться еще некоторое время».
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter