Organon (NYSE: OGN) — американский производитель препаратов, связанных с женской фертильностью, и дженериков — копий чужих препаратов, у которых истекли патенты. В 2021 году фармацевтический гигант Merck выделил ее в отдельную компанию.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
На чем компания зарабатывает
Выручка Organon делится на сегменты:
Препараты для сердечно-сосудистой системы, костей, дерматологии и обезболивающие — 64%. Обычно сюда попадают препараты, которые разработаны на базе чужих патентов, — дженерики.
Препараты, связанные с женской фертильностью: контрацептивы и препараты для лечения бесплодия — 25%.
Иммунологические и онкологические препараты — 7%.
Прочие продукты — 4%.
Выручка компании распределена по всему миру, на США приходится только 22%. С одной стороны — диверсификация, но с другой — усиление доллара относительно валют других стран приведет к падению продаж в долларовом эквиваленте. Благо 47% выручки приходится на страны с крепкими валютами: Европу, Японию и Азию.
За последние 12 месяцев Organon получила 6,4 млрд долларов выручки и операционный денежный поток 2,5 млрд долларов.
Выручка Organon по сегментам, млрд долларов
Положительные моменты
Скоро выпустят много качественного контента. Компания планирует работать в ударном темпе и запускать новые препараты каждые 1—2 года.
В 2023 году Organon выпустит дженерик, который помогает лечить разновидности артрита. Это рынок объемом 50—60 млрд долларов, который, по прогнозам, будет расти на 2—3% ежегодно с учетом сложного процента на протяжении нескольких следующих лет. Другой препарат, который помогает бороться с раком, планируют запустить в Европе. Это тоже многомиллиардный рынок с темпами роста выше среднего роста ВВП по миру.
Захвата рынка ожидать не стоит — доля будет небольшой.
Работают на трендах. Число случаев поздней беременности растет, из-за этого увеличивается спрос на средства контрацепции. Organon решает эту проблему с помощью вживления импланта, который работает несколько лет.
Кроме этого, у компании есть ряд продуктов и лицензий на препараты, которые предотвращают преждевременные роды или их последствия. Если в США ситуация стабильно не очень хорошая последние десять лет — около 10—11% родов преждевременные, — то в Китае ситуация усугубилась с 2012 по 2018 год: доля преждевременных родов выросла с 5,9 до 6,4%. А Китай — это потенциальный крупный рынок.
Дешево. На Organon стоит обратить внимание хотя бы из-за цены. Компания дешевая относительно доходов и одна из самых рентабельных на вложенные средства со стороны руководства фирмы.
На компанию повесили большой долг, но пока это не так страшно. Merck выделила компанию, а взамен получила 9 млрд долларов. Деньги получили за счет привлечения долга Organon. На 30 сентября 2021 года кредиты и займы компании составляли 9,2 млрд долларов. Еще на счетах оставалось 0,3 млрд долларов, которые в случае чего могут направить на погашение долга.
В ближайшие годы долги не сильно помешают, но на выплату процентов придется направлять примерно 340—380 млн долларов ежегодно. У компании есть еще 7 лет, чтобы выправить ситуацию с падением выручки и не получить проблемы с кредиторами. При этом компания планирует сократить долг в первые 12—24 месяца после выделения из Merck.
Дивиденды. Несмотря на все невзгоды, компания планирует направлять примерно 20% свободного денежного потока на дивиденды. Первая дивидендная выплата составила 0,28 $ за квартал, или 1,12 $ в год. Это дает примерную дивидендную доходность 3%.
Спорные моменты
Локдаун мешает продажам самого продаваемого препарата. 11% выручки за 9 месяцев 2021 года приходилось на Nexplanon — это имплант, который вживляется под кожу в плечо, чтобы предотвратить беременность с помощью выделения женского полового гормона.
Однако препарат продают преимущественно через больницы и поликлиники. В период пандемии целевая аудитория стала меньше посещать медицинские учреждения, из-за чего падали продажи. Ситуация улучшилась в третьем квартале 2021 года, и выручка от продажи выросла, но если начнутся новые локдауны, сценарий повторится.
Компания не может остановить кровотечение. За последние пять лет компания недосчиталась около 5 млрд долларов выручки из-за потери эксклюзивных прав на разработанные препараты. Увы, таков путь любого самурая в отрасли биотехнологий.
По оценкам руководства, до 2025 года компания будет терять по 0,3 млрд долларов ежегодно из-за истечения срока патентов. Часть выручки можно компенсировать с помощью роста продаж других продуктов и запуска новых. Но тут есть одна проблема.
Будут расти расходы. Если сравнить расходы компании на исследования и разработки (R&D) относительно выручки, то получится самый низкий показатель среди компаний внутри отрасли производителей препаратов. Причем отставание серьезное: 6% у компании против медианных 18%.
Генеральный директор уже подтвердил, что начиная с 2022 года R&D-расходы увеличатся. Падение выручки и рост расходов создают ситуацию, которую уже описывал английский мудрец Кирпич: «Господа, вы ходите по очень тонкому льду».
Что в итоге
Скорее всего, в 2022 году Organon ожидает сразу два негативных события. Выручка будет продолжать падать; расходы вырастут из-за исследований и разработок, а также потенциальных приобретений других компаний и лицензий. Денежный поток тоже сократится. Но к 2023 году подоспеют продажи новых продуктов, и, возможно, выручка начнет расти.
Сейчас компания стоит экстремально дешево — около двух годовых денежных потоков. Но и риски соответствующие. Я буду внимательно следить за новостями компании, потому что любое положительное событие может стать драйвером быстрого роста акций.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
На чем компания зарабатывает
Выручка Organon делится на сегменты:
Препараты для сердечно-сосудистой системы, костей, дерматологии и обезболивающие — 64%. Обычно сюда попадают препараты, которые разработаны на базе чужих патентов, — дженерики.
Препараты, связанные с женской фертильностью: контрацептивы и препараты для лечения бесплодия — 25%.
Иммунологические и онкологические препараты — 7%.
Прочие продукты — 4%.
Выручка компании распределена по всему миру, на США приходится только 22%. С одной стороны — диверсификация, но с другой — усиление доллара относительно валют других стран приведет к падению продаж в долларовом эквиваленте. Благо 47% выручки приходится на страны с крепкими валютами: Европу, Японию и Азию.
За последние 12 месяцев Organon получила 6,4 млрд долларов выручки и операционный денежный поток 2,5 млрд долларов.
Выручка Organon по сегментам, млрд долларов
Положительные моменты
Скоро выпустят много качественного контента. Компания планирует работать в ударном темпе и запускать новые препараты каждые 1—2 года.
В 2023 году Organon выпустит дженерик, который помогает лечить разновидности артрита. Это рынок объемом 50—60 млрд долларов, который, по прогнозам, будет расти на 2—3% ежегодно с учетом сложного процента на протяжении нескольких следующих лет. Другой препарат, который помогает бороться с раком, планируют запустить в Европе. Это тоже многомиллиардный рынок с темпами роста выше среднего роста ВВП по миру.
Захвата рынка ожидать не стоит — доля будет небольшой.
Работают на трендах. Число случаев поздней беременности растет, из-за этого увеличивается спрос на средства контрацепции. Organon решает эту проблему с помощью вживления импланта, который работает несколько лет.
Кроме этого, у компании есть ряд продуктов и лицензий на препараты, которые предотвращают преждевременные роды или их последствия. Если в США ситуация стабильно не очень хорошая последние десять лет — около 10—11% родов преждевременные, — то в Китае ситуация усугубилась с 2012 по 2018 год: доля преждевременных родов выросла с 5,9 до 6,4%. А Китай — это потенциальный крупный рынок.
Дешево. На Organon стоит обратить внимание хотя бы из-за цены. Компания дешевая относительно доходов и одна из самых рентабельных на вложенные средства со стороны руководства фирмы.
На компанию повесили большой долг, но пока это не так страшно. Merck выделила компанию, а взамен получила 9 млрд долларов. Деньги получили за счет привлечения долга Organon. На 30 сентября 2021 года кредиты и займы компании составляли 9,2 млрд долларов. Еще на счетах оставалось 0,3 млрд долларов, которые в случае чего могут направить на погашение долга.
В ближайшие годы долги не сильно помешают, но на выплату процентов придется направлять примерно 340—380 млн долларов ежегодно. У компании есть еще 7 лет, чтобы выправить ситуацию с падением выручки и не получить проблемы с кредиторами. При этом компания планирует сократить долг в первые 12—24 месяца после выделения из Merck.
Дивиденды. Несмотря на все невзгоды, компания планирует направлять примерно 20% свободного денежного потока на дивиденды. Первая дивидендная выплата составила 0,28 $ за квартал, или 1,12 $ в год. Это дает примерную дивидендную доходность 3%.
Спорные моменты
Локдаун мешает продажам самого продаваемого препарата. 11% выручки за 9 месяцев 2021 года приходилось на Nexplanon — это имплант, который вживляется под кожу в плечо, чтобы предотвратить беременность с помощью выделения женского полового гормона.
Однако препарат продают преимущественно через больницы и поликлиники. В период пандемии целевая аудитория стала меньше посещать медицинские учреждения, из-за чего падали продажи. Ситуация улучшилась в третьем квартале 2021 года, и выручка от продажи выросла, но если начнутся новые локдауны, сценарий повторится.
Компания не может остановить кровотечение. За последние пять лет компания недосчиталась около 5 млрд долларов выручки из-за потери эксклюзивных прав на разработанные препараты. Увы, таков путь любого самурая в отрасли биотехнологий.
По оценкам руководства, до 2025 года компания будет терять по 0,3 млрд долларов ежегодно из-за истечения срока патентов. Часть выручки можно компенсировать с помощью роста продаж других продуктов и запуска новых. Но тут есть одна проблема.
Будут расти расходы. Если сравнить расходы компании на исследования и разработки (R&D) относительно выручки, то получится самый низкий показатель среди компаний внутри отрасли производителей препаратов. Причем отставание серьезное: 6% у компании против медианных 18%.
Генеральный директор уже подтвердил, что начиная с 2022 года R&D-расходы увеличатся. Падение выручки и рост расходов создают ситуацию, которую уже описывал английский мудрец Кирпич: «Господа, вы ходите по очень тонкому льду».
Что в итоге
Скорее всего, в 2022 году Organon ожидает сразу два негативных события. Выручка будет продолжать падать; расходы вырастут из-за исследований и разработок, а также потенциальных приобретений других компаний и лицензий. Денежный поток тоже сократится. Но к 2023 году подоспеют продажи новых продуктов, и, возможно, выручка начнет расти.
Сейчас компания стоит экстремально дешево — около двух годовых денежных потоков. Но и риски соответствующие. Я буду внимательно следить за новостями компании, потому что любое положительное событие может стать драйвером быстрого роста акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба