29 декабря 2021 Синара Инвестбанк | Uber
Оценка: по методу DCF с горизонтом 12 месяцев.
Риски: усиление конкуренции, регуляторные риски.
Катализаторы роста стоимости акций: превышение прогнозов в отчетности за 4К21 (публикуется 2 февраля 2022 г.), позитивные новости в «День инвестора» (10 февраля).
Мы ожидаем опережающий рост доли Uber Eats на рынке доставки еды. Согласно нашей оценке, темп роста подразделения Uber Eats опередит рынок: CAGR по выручке в 2021–2025 гг. составит 26%, тогда как рост всего рынка, исходя из результатов исследования Business Wire, прогнозируется в среднем на 11% г/г. При этом консенсус-прогноз Bloomberg предполагает темпы роста конкурентов на уровне 22% г/г (CAGR 2021–2025 гг.). Мы считаем, что рынок не в полной мере учитывает потенциал сегмента доставки еды и дальнейшего масштабирования сервиса такси. Мы оцениваем выручку Uber в 2023 г. в $31,75 млрд, что на 23% выше консенсус-прогноза $25,72 млрд.
Повышение рентабельности и появление чистой прибыли в 2023 г. По нашим оценкам, в 2023 г. количество поездок на такси вырастет на 37% к докризисному 2019 г. за счет отложенного спроса. Консолидация в сегменте доставки еды повысит узнаваемость бренда и позволит за счет эффекта масштаба снизить расходы на маркетинг с 28% к выручке за 2021 г. до 20% в 2025 г. В итоге рост операционных затрат в 2021–2025 гг. ожидается в среднем на уровне 13% при росте выручки на 29% в год. Благодаря этому Uber станет прибыльной компанией в 2023 г., а в 2025 г. чистая прибыль достигнет $7,1 млрд, что предполагает P/E в 15 против медианных по рынку 27.
Uber сохранит ведущее положение среди приложений такси. Барьеры входа на рынок очень высоки. Чтобы создать новый агрегатор такси, необходимо вложить сотни миллионов долларов, а ежегодные операционные затраты могут составлять порядка $10 млрд. Кроме того, крупные игроки, такие как Uber и Lyft, проводят политику демпинга, снижая привлекательность бизнеса для новых игроков. По данным Business of Apps, мировой объем рынка приложений такси в 2021 г. составит $70 млрд, и Uber, по нашим оценкам, займет на нем 10%-ную долю, а к 2026 г. нарастит ее до 17%, сохранив за собой лидерство. Таких результатов Uber достигнет путем органического роста и партнерских проектов.
Мы видим 36%-ный потенциал роста стоимости акций Uber. Мультипликатор P/S Uber на 2025г. равен 1,8, что несколько ниже, чем у основного конкурента — Lyft (2,0) При этом темп роста выручки Uber (CAGR 2021–2025) составит 29% против 23% у Lyft.
Согласно нашей DCF-модели, справедливая стоимость акций Uber составляет $60 за штуку, что предполагает потенциал роста 36% от текущих уровней и рейтинг «Покупать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба