12 января 2022 Альфа-Капитал
Рынок акций
Недолго продержавшись у исторических максимумов в первые торговые сессии года, широкий рынок США закрыл прошлую неделю глубоко в красной зоне. При этом неуверенный рост начала недели был почти полностью вызван покупками акций нескольких компаний-«триллионников» (Amazon, Apple, Tesla).
После публикации деталей декабрьского собрания по политике ФРС на фоне увеличения доходности казначейских облигаций особенно сильно скорректировались «акции роста» – NASDAQ 100 показал один из худших недельных результатов за последние 12 месяцев.
Среди субинедксов S&P 500 выделяем слабые результаты Недвижимости (-5%), ИТ (-4,7%) и Здравоохранения (-4,7%). Вслед за ростом цен на нефть больше 10% с начала года прибавляет субиндекс Нефть и газ. Этот сектор продолжает показывать опережающую динамику на длительном временном горизонте. Сильнейший результат (+5,4%) показали Банки и финансы – также обладатель одних из лучших результатов последнего года.
Похоже, что сведения о значительно более высокой заразности «омикрона» оказались верны. Новый штамм зарегистрирован уже в 110 странах. Почти во всех странах, ведущих соответствующую статистику, именно «омикрон» является наиболее часто встречающимся штаммом коронавируса. Всплеск количества случаев последнего времени можно смело назвать беспрецедентным – почти 2,5 млн в сутки в среднем за последнюю неделю. При этом в среднем за последний год этот показатель почти впятеро меньше.
Основными регионами распространения являются США (+5 млн случаев за последнюю неделю!), Франция (+1,9 млн) и Великобритания (+1,3 млн).
С другой стороны, пока данные о протекании «омикрона» скорее воодушевляющие – драматичный рост числа случаев относительно слабо коррелирует со статистикой госпитализаций. Соответственно, есть основания ожидать меньшего социального и экономического ущерба от «омикрона». Однако беспокойство вызывают данные о заметно более высоком риске (по мнению некоторых ученых, в 5 раз выше по сравнению с «дельтой») повторного заражения новым штаммом. Также нельзя назвать позитивными данные о том, что эффективность наиболее распространенных вакцин против нового штамма заметно ниже.
Вероятно, ФРС рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки уже в марте, что следует из протокола декабрьского заседания. Протокол был опубликован в середине прошлой недели и спровоцировал распродажу на рынках.
В декабре немалая доля членов ФРС выразила опасения по поводу роста цен и состояния рынка труда, что может стать причиной для более скорого ужесточения монетарной политики, тогда как риски распространения «омикрона» отошли на второй план. То есть ФРС может раньше, чем ожидалось, приступить к повышению ставок. С другой стороны, существует вероятность того, что мы увидим сразу несколько повышений ставок в этом году.
Более того, чиновники выступали за сокращение баланса активов ЦБ, который составляет 8,76 трлн долл. Это еще один фактор, который будет иметь давление на доходности казначейских облигаций.
7 января в США была опубликована статистика рынка труда по результатам декабря. За последний месяц года американская экономика прибавила 199 тыс. новых рабочих мест, что почти вдвое меньше ожиданий. В целом можно сказать, что восстановление американского рынка близко к завершению – уровень безработицы находится на близких к докризисным уровням. Соответственно, уходят основания для продолжения ускоренного роста рынка труда, что добавляет веса аргументу о решительных шагах по охлаждению экономики со стороны Федрезерва.
Отмечаем, что в декабре средний размер оплаты труда вырос сопоставимо с базовой инфляцией за этот период. Доходы американцев растут вместе со средними ценами в экономике.
Рынок облигаций
Инфляция по итогам года составила 8,39%, в то время как ЦБ РФ ожидал «чуть больше 8%».
Пока регулятор не может взять рост цен под контроль, а значит, денежно-кредитная политика может быть более жесткой. Вместе с тем ЦБ РФ считает, что максимальный эффект от повышений ключевой ставки почувствует в этом году, а инфляция в РФ снизится к концу 2022 года до 4–4,5%.
Росстат сообщил, что с января 2022 года расчет еженедельной оценки индекса потребительских цен (ИПЦ) будет проводиться по тому же алгоритму, что и месячный ИПЦ, – по формуле Ласпейреса. Индивидуальные индексы цен будут агрегироваться на верхний уровень с ежемесячной рекурсией (изменением в зависимости от динамики цен конкретного товара или услуги) весов – базисных потребительских расходов населения.
Кроме того, еженедельная регистрация потребительских цен переносится с понедельника на пятницу. Это позволит учесть цены на продовольственных рынках, не работающих в понедельник (36% от всех рынков, попадающих в мониторинг Росстата), а также ярмарок выходного дня, начинающих работу в пятницу, отмечает Росстат.
А ежемесячная регистрация потребительских цен будет проводиться в последние 5 дней месяца (ранее начиналась в 20-х числах и заканчивалась 25-го числа отчетного месяца). Цены на бензин и дизельное топливо будут регистрироваться еженедельно во всех наблюдаемых городах, а не только в региональных центрах, как было ранее.
Еженедельная регистрация цен, как и в 2021 году, будет осуществляться по 106 товарам (услугам)–представителям. Однако в список товаров и услуг внесены изменения. В него включены четыре товара (овощи и фрукты – столовая свекла и бананы, лекарства – ренгалин и эргоферон). Исключены три товара и одна услуга (металлочерепица, бромгексин, отечественные поливитамины без минералов и поездка в Грецию).
Число позиций для расчета ИПЦ за месяц увеличилось с 556 до 558, в том числе 129 продовольственных товаров, 292 непродовольственных товара и 137 услуг. Большая часть изменений касается перечня медикаментов, который актуализирован на основе анализа объемов реализации лекарственных препаратов и с учетом предложений Минздрава России. Вместо 53 будут наблюдаться 64 лекарственных средства. 32 из них относятся к жизненно необходимым и важнейшим лекарственным препаратам (ЖНВЛП). На основании анализа текущего спроса и исследований структуры расходов потребителей, а также оценок представителей торговли и сферы услуг введены три новые услуги, пользующиеся спросом, в том числе поездка на отдых в Египет или стоимость месячного абонемента в фитнес-центр. Одновременно исключены такие позиции, как экскурсионная поездка на автобусе по городам Европы или обслуживание банковской карты в национальной валюте (стандартная дебетовая карта, как правило, предоставляется банками с бесплатным обслуживаем).
Таким образом, изменения в методике носят вполне логичный характер и не приведут к искажению картины с ростом цен.
На фоне снижения запасов угля индонезийские власти запретили экспорт этого сырья из страны. С начала года несколько десятков транспортных судов ожидают разрешения на выход из портов. Цены на фьючерсы на энергетический уголь в Китае подскочили почти на 8% в первый после объявления запрета день, чуть менее драматично отреагировали и цены на других азиатских рынках.
Совещание с учетом чиновников и представителей крупнейших энергетических и угледобывающих компаний должно было состояться в середине прошлой недели, однако оно было отменено без объявления причин. На данный момент эта ситуация является источником риска для индонезийских угледобывающих компаний – цены на местном рынке регулируются, и продажа по текущим уровням дает низкую рентабельность даже добытчикам с низкими затратами.
Рынок сырьевых товаров
В конце первой недели года цена барреля Brent достигала отметки 83 долл. за баррель, что менее чем 5% от постковидных максимумов. Пятничный максимум по WTI – 81,5 долл. за баррель. Таким образом, нефтяной рынок почти полностью отыграл снижение, вызванное появлением штамма «омикрон».
Риски для нефтяного рынка по-прежнему оцениваются как невысокие. Страны ОПЕК+ по итогам 2021 года увеличили свою долю рынка, но, что важнее, несмотря на рабочие разногласия по поводу темпов увеличения квот на добычу, принципиальных противоречий не наблюдается. Объем же добычи в США, по последним данным, составляет всего 11,8 млн баррелей в сутки, что всего на 0,8 выше, чем в 2020 году. Буровая активность растет медленно, да и, судя по выручке нефтесервисных компаний, инвестиции в отрасли явно стагнируют.
С учетом роста спроса и сокращения товарных запасов, в 2022 году ценовые риски в нефти явно смещены в сторону более высоких цен.
Рубль в начале года оказался под давлением новостей, связанных с событиями в Казахстане. В условиях неликвидного рынка начала года это оказалось достаточным поводом для роста курса выше USD/RUB 77. Сегодня утром курс рубля уже опустился ниже USD/RUB 75.
С точки зрения макроэкономических показателей рубль остается одной из наиболее интересных валют среди развивающихся рынков, причем с большим потенциалом укрепления. Так что ослабление на новостном фоне в начале года – это, возможно, очень хорошая точка входа в рублевые активы.
В течение декабря курс евро находился в очень узком диапазоне EUR/USD 1,125–1,138, что можно назвать не очень характерным для этой валюты в 2021 году. Такое ощущение, что идея расхождения политики ФРС и ЕЦБ начинает себя исчерпывать, что понятно, так как ЕЦБ должен как-то отреагировать на рост инфляции в еврозоне до 5% в декабре. Рынок европейских облигаций уже отреагировал на это ростом доходностей.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Недолго продержавшись у исторических максимумов в первые торговые сессии года, широкий рынок США закрыл прошлую неделю глубоко в красной зоне. При этом неуверенный рост начала недели был почти полностью вызван покупками акций нескольких компаний-«триллионников» (Amazon, Apple, Tesla).
После публикации деталей декабрьского собрания по политике ФРС на фоне увеличения доходности казначейских облигаций особенно сильно скорректировались «акции роста» – NASDAQ 100 показал один из худших недельных результатов за последние 12 месяцев.
Среди субинедксов S&P 500 выделяем слабые результаты Недвижимости (-5%), ИТ (-4,7%) и Здравоохранения (-4,7%). Вслед за ростом цен на нефть больше 10% с начала года прибавляет субиндекс Нефть и газ. Этот сектор продолжает показывать опережающую динамику на длительном временном горизонте. Сильнейший результат (+5,4%) показали Банки и финансы – также обладатель одних из лучших результатов последнего года.
Похоже, что сведения о значительно более высокой заразности «омикрона» оказались верны. Новый штамм зарегистрирован уже в 110 странах. Почти во всех странах, ведущих соответствующую статистику, именно «омикрон» является наиболее часто встречающимся штаммом коронавируса. Всплеск количества случаев последнего времени можно смело назвать беспрецедентным – почти 2,5 млн в сутки в среднем за последнюю неделю. При этом в среднем за последний год этот показатель почти впятеро меньше.
Основными регионами распространения являются США (+5 млн случаев за последнюю неделю!), Франция (+1,9 млн) и Великобритания (+1,3 млн).
С другой стороны, пока данные о протекании «омикрона» скорее воодушевляющие – драматичный рост числа случаев относительно слабо коррелирует со статистикой госпитализаций. Соответственно, есть основания ожидать меньшего социального и экономического ущерба от «омикрона». Однако беспокойство вызывают данные о заметно более высоком риске (по мнению некоторых ученых, в 5 раз выше по сравнению с «дельтой») повторного заражения новым штаммом. Также нельзя назвать позитивными данные о том, что эффективность наиболее распространенных вакцин против нового штамма заметно ниже.
Вероятно, ФРС рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки уже в марте, что следует из протокола декабрьского заседания. Протокол был опубликован в середине прошлой недели и спровоцировал распродажу на рынках.
В декабре немалая доля членов ФРС выразила опасения по поводу роста цен и состояния рынка труда, что может стать причиной для более скорого ужесточения монетарной политики, тогда как риски распространения «омикрона» отошли на второй план. То есть ФРС может раньше, чем ожидалось, приступить к повышению ставок. С другой стороны, существует вероятность того, что мы увидим сразу несколько повышений ставок в этом году.
Более того, чиновники выступали за сокращение баланса активов ЦБ, который составляет 8,76 трлн долл. Это еще один фактор, который будет иметь давление на доходности казначейских облигаций.
7 января в США была опубликована статистика рынка труда по результатам декабря. За последний месяц года американская экономика прибавила 199 тыс. новых рабочих мест, что почти вдвое меньше ожиданий. В целом можно сказать, что восстановление американского рынка близко к завершению – уровень безработицы находится на близких к докризисным уровням. Соответственно, уходят основания для продолжения ускоренного роста рынка труда, что добавляет веса аргументу о решительных шагах по охлаждению экономики со стороны Федрезерва.
Отмечаем, что в декабре средний размер оплаты труда вырос сопоставимо с базовой инфляцией за этот период. Доходы американцев растут вместе со средними ценами в экономике.
Рынок облигаций
Инфляция по итогам года составила 8,39%, в то время как ЦБ РФ ожидал «чуть больше 8%».
Пока регулятор не может взять рост цен под контроль, а значит, денежно-кредитная политика может быть более жесткой. Вместе с тем ЦБ РФ считает, что максимальный эффект от повышений ключевой ставки почувствует в этом году, а инфляция в РФ снизится к концу 2022 года до 4–4,5%.
Росстат сообщил, что с января 2022 года расчет еженедельной оценки индекса потребительских цен (ИПЦ) будет проводиться по тому же алгоритму, что и месячный ИПЦ, – по формуле Ласпейреса. Индивидуальные индексы цен будут агрегироваться на верхний уровень с ежемесячной рекурсией (изменением в зависимости от динамики цен конкретного товара или услуги) весов – базисных потребительских расходов населения.
Кроме того, еженедельная регистрация потребительских цен переносится с понедельника на пятницу. Это позволит учесть цены на продовольственных рынках, не работающих в понедельник (36% от всех рынков, попадающих в мониторинг Росстата), а также ярмарок выходного дня, начинающих работу в пятницу, отмечает Росстат.
А ежемесячная регистрация потребительских цен будет проводиться в последние 5 дней месяца (ранее начиналась в 20-х числах и заканчивалась 25-го числа отчетного месяца). Цены на бензин и дизельное топливо будут регистрироваться еженедельно во всех наблюдаемых городах, а не только в региональных центрах, как было ранее.
Еженедельная регистрация цен, как и в 2021 году, будет осуществляться по 106 товарам (услугам)–представителям. Однако в список товаров и услуг внесены изменения. В него включены четыре товара (овощи и фрукты – столовая свекла и бананы, лекарства – ренгалин и эргоферон). Исключены три товара и одна услуга (металлочерепица, бромгексин, отечественные поливитамины без минералов и поездка в Грецию).
Число позиций для расчета ИПЦ за месяц увеличилось с 556 до 558, в том числе 129 продовольственных товаров, 292 непродовольственных товара и 137 услуг. Большая часть изменений касается перечня медикаментов, который актуализирован на основе анализа объемов реализации лекарственных препаратов и с учетом предложений Минздрава России. Вместо 53 будут наблюдаться 64 лекарственных средства. 32 из них относятся к жизненно необходимым и важнейшим лекарственным препаратам (ЖНВЛП). На основании анализа текущего спроса и исследований структуры расходов потребителей, а также оценок представителей торговли и сферы услуг введены три новые услуги, пользующиеся спросом, в том числе поездка на отдых в Египет или стоимость месячного абонемента в фитнес-центр. Одновременно исключены такие позиции, как экскурсионная поездка на автобусе по городам Европы или обслуживание банковской карты в национальной валюте (стандартная дебетовая карта, как правило, предоставляется банками с бесплатным обслуживаем).
Таким образом, изменения в методике носят вполне логичный характер и не приведут к искажению картины с ростом цен.
На фоне снижения запасов угля индонезийские власти запретили экспорт этого сырья из страны. С начала года несколько десятков транспортных судов ожидают разрешения на выход из портов. Цены на фьючерсы на энергетический уголь в Китае подскочили почти на 8% в первый после объявления запрета день, чуть менее драматично отреагировали и цены на других азиатских рынках.
Совещание с учетом чиновников и представителей крупнейших энергетических и угледобывающих компаний должно было состояться в середине прошлой недели, однако оно было отменено без объявления причин. На данный момент эта ситуация является источником риска для индонезийских угледобывающих компаний – цены на местном рынке регулируются, и продажа по текущим уровням дает низкую рентабельность даже добытчикам с низкими затратами.
Рынок сырьевых товаров
В конце первой недели года цена барреля Brent достигала отметки 83 долл. за баррель, что менее чем 5% от постковидных максимумов. Пятничный максимум по WTI – 81,5 долл. за баррель. Таким образом, нефтяной рынок почти полностью отыграл снижение, вызванное появлением штамма «омикрон».
Риски для нефтяного рынка по-прежнему оцениваются как невысокие. Страны ОПЕК+ по итогам 2021 года увеличили свою долю рынка, но, что важнее, несмотря на рабочие разногласия по поводу темпов увеличения квот на добычу, принципиальных противоречий не наблюдается. Объем же добычи в США, по последним данным, составляет всего 11,8 млн баррелей в сутки, что всего на 0,8 выше, чем в 2020 году. Буровая активность растет медленно, да и, судя по выручке нефтесервисных компаний, инвестиции в отрасли явно стагнируют.
С учетом роста спроса и сокращения товарных запасов, в 2022 году ценовые риски в нефти явно смещены в сторону более высоких цен.
Рубль в начале года оказался под давлением новостей, связанных с событиями в Казахстане. В условиях неликвидного рынка начала года это оказалось достаточным поводом для роста курса выше USD/RUB 77. Сегодня утром курс рубля уже опустился ниже USD/RUB 75.
С точки зрения макроэкономических показателей рубль остается одной из наиболее интересных валют среди развивающихся рынков, причем с большим потенциалом укрепления. Так что ослабление на новостном фоне в начале года – это, возможно, очень хорошая точка входа в рублевые активы.
В течение декабря курс евро находился в очень узком диапазоне EUR/USD 1,125–1,138, что можно назвать не очень характерным для этой валюты в 2021 году. Такое ощущение, что идея расхождения политики ФРС и ЕЦБ начинает себя исчерпывать, что понятно, так как ЕЦБ должен как-то отреагировать на рост инфляции в еврозоне до 5% в декабре. Рынок европейских облигаций уже отреагировал на это ростом доходностей.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter