14 февраля 2022 БКС Экспресс Покровский Никита
За последнюю неделю сразу несколько инвестдомов понизили свои прогнозы по индексу S&P 500 на конец года до 4900 п. Предполагаемый рост с начала года может составить всего 3–4%. Вероятность того, что в 2022 г. инвесторам не стоит ждать столь же высокой доходности, как и в 2021 г., отмечали ранее.
Похоже, на рынке стали появляться сигналы, характерные для еще более опасного варианта развития событий в виде глубокой коррекции. Рассмотрим, на какие действительно стоит обратить внимание.
Резкое снижение уверенности
По итогам IV квартала уже отчиталось 72% компаний из индекса S&P 500, при этом 77% сообщили о результатах, превышающих ожидания аналитиков. Темпы роста прибыли составляют 30,3%. Такие показатели являются результатом общего роста доходов в IV квартале 2021 г. против слабой базы IV квартала 2020 г., вызванной негативным воздействием пандемии на ряд отраслей.
Как известно, рынки живут будущим — и тут картина резко меняется в негативную сторону. Если рассмотреть Company Offered Guidence Index, можно заметить, что до столь негативных значений индекс упал впервые с момента кризиса 2008–2009 гг. Рассчитывается он по формуле: количество компаний, повысивших прогноз на будущие периоды по результатам за IV квартал, минус количество понизивших прогнозы плюс 1/2 от нейтральных прогнозов.
Говоря простым языком: количество компаний, которые понизили собственные прогнозы на будущий год, стало преобладать и находится на уровне значений кризиса 2008 г.
Аналитики ожидают роста прибыли на 5,5% в I квартале 2022 г. и на 4,8% во II квартале 2022 г. Значения пока не отрицательные, но присутствует негативная динамика. Кроме того, не стоит исключать варианта отчетов хуже прогнозов.
Что касается другого важного участника рынка, то уверенность потребителей на примере University of Michigan Сonsumer Sentiment Index так и не смогла восстановиться после пандемии, несмотря на все стимулирование. Снижение продолжается. Значения и тут приблизились к уровням рецессий 1973 г., 1980 г., 2008 г.
Прогноз по росту ВВП США ожидается на уровне 3,4%, но считаю, что значения будут ниже текущего консенсуса. Ожидания на 2023 и 2024 гг. предлагают слабый рост и в целом негативную динамику — 2,1% и 1,8% соответственно. Это будет ниже значений 2017, 2018 и 2019 годов.
Более чем реальным становится сценарий снижения прибылей компаний в будущих периодах. При сохранении бумаг на текущих уровнях это приведет к еще более неадекватной оценке и может повлиять на размеры байбэков, проводимых компаниями. Обратный выкуп акций был одним из главных драйверов для роста бумаг в индексе S&P 500 за последние 10 лет. Резкое снижение объемов может быть предвестником сильной распродажи.
Кривая доходности
Одним из простых предвестников ухудшения экономической ситуации и будущей коррекции на рынке для инвесторов может служить кривая доходности гособлигаций. После ее инвертирования рынок еще некоторое время продолжал рост, но далее всегда следовала распродажа. Инвестор может найти подтверждение этому в 2000, 2008, 2018 и в более ранние периоды.
В данный момент начал свое формирование процесс уплощения, значительно ускорившись за последнюю неделю. Рынок закладывает, что инвертирование кривой доходности может произойти в пределах года. Неожиданные сюрпризы от ФРС могут это ускорить.
Процесс в итоге окажет давление на рынок акций и приведет к распродаже, так как при текущих финансовых показателях и соотношении риск/доходность еще больше снизит справедливую стоимость бумаг.
Не время для риска
В текущий момент рынок акций США находится в ловушке. Для долгосрочного инвестора более глубокая коррекция или боковик, очевидно, будут означать потери.
В тоже время, если рост индекса продолжится с текущих уровней выше 4950–5000 п., это приведет к сильному перегреву на крупном историческом цикле и к старту затяжного медвежьего цикла. В сочетании с прогнозируемыми макропоказателями и текущими оценками это станет условием для идеального шторма на рынке акций. При этом резкое снижение с текущих уровней до значений 3500–3800 п. лишь несколько отсрочит (возможно, на пару лет) реализацию сценария, описанного выше.
Большинство из бумаг, рекомендованных для инвестирования в 2022 г., показали значительный рост за последние 1,5 месяца. Из-за текущих рисков, а также технической картины, рекомендую рассмотреть возможность фиксации как минимум части прибыли. Инвесторам необходимо действовать предельно аккуратно. В предстоящем году еще могут появиться интересные варианты для точечных покупок, но, скорее всего, они будут со среднесрочным горизонтом.
То, что среди профессиональных инвесторов на рынке сейчас отсутствует риск-аппетит, подсказывает продолжение снижения цены ETF «мусорных» облигации HYG (High Yield Bond ETF) ниже 50- и 200-дневной средних на дневном графике. Спрос на бонды низкого качества обычно является хорошим индикатором риск-аппетита, без которого рынку акций непросто продолжать расти. Допускаю, что в ближайшее время может наступить коррекция, но возврата выше 50-дневной с текущих уровней пока не просматривается.
Исторически при такой картине рынок акций входил в нисходящую фазу либо находился в боковом движении. Резкий рост рынка на фоне медвежьей картины у HYG может служить верным ориентиром предстоящего падения.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Похоже, на рынке стали появляться сигналы, характерные для еще более опасного варианта развития событий в виде глубокой коррекции. Рассмотрим, на какие действительно стоит обратить внимание.
Резкое снижение уверенности
По итогам IV квартала уже отчиталось 72% компаний из индекса S&P 500, при этом 77% сообщили о результатах, превышающих ожидания аналитиков. Темпы роста прибыли составляют 30,3%. Такие показатели являются результатом общего роста доходов в IV квартале 2021 г. против слабой базы IV квартала 2020 г., вызванной негативным воздействием пандемии на ряд отраслей.
Как известно, рынки живут будущим — и тут картина резко меняется в негативную сторону. Если рассмотреть Company Offered Guidence Index, можно заметить, что до столь негативных значений индекс упал впервые с момента кризиса 2008–2009 гг. Рассчитывается он по формуле: количество компаний, повысивших прогноз на будущие периоды по результатам за IV квартал, минус количество понизивших прогнозы плюс 1/2 от нейтральных прогнозов.
Говоря простым языком: количество компаний, которые понизили собственные прогнозы на будущий год, стало преобладать и находится на уровне значений кризиса 2008 г.
Аналитики ожидают роста прибыли на 5,5% в I квартале 2022 г. и на 4,8% во II квартале 2022 г. Значения пока не отрицательные, но присутствует негативная динамика. Кроме того, не стоит исключать варианта отчетов хуже прогнозов.
Что касается другого важного участника рынка, то уверенность потребителей на примере University of Michigan Сonsumer Sentiment Index так и не смогла восстановиться после пандемии, несмотря на все стимулирование. Снижение продолжается. Значения и тут приблизились к уровням рецессий 1973 г., 1980 г., 2008 г.
Прогноз по росту ВВП США ожидается на уровне 3,4%, но считаю, что значения будут ниже текущего консенсуса. Ожидания на 2023 и 2024 гг. предлагают слабый рост и в целом негативную динамику — 2,1% и 1,8% соответственно. Это будет ниже значений 2017, 2018 и 2019 годов.
Более чем реальным становится сценарий снижения прибылей компаний в будущих периодах. При сохранении бумаг на текущих уровнях это приведет к еще более неадекватной оценке и может повлиять на размеры байбэков, проводимых компаниями. Обратный выкуп акций был одним из главных драйверов для роста бумаг в индексе S&P 500 за последние 10 лет. Резкое снижение объемов может быть предвестником сильной распродажи.
Кривая доходности
Одним из простых предвестников ухудшения экономической ситуации и будущей коррекции на рынке для инвесторов может служить кривая доходности гособлигаций. После ее инвертирования рынок еще некоторое время продолжал рост, но далее всегда следовала распродажа. Инвестор может найти подтверждение этому в 2000, 2008, 2018 и в более ранние периоды.
В данный момент начал свое формирование процесс уплощения, значительно ускорившись за последнюю неделю. Рынок закладывает, что инвертирование кривой доходности может произойти в пределах года. Неожиданные сюрпризы от ФРС могут это ускорить.
Процесс в итоге окажет давление на рынок акций и приведет к распродаже, так как при текущих финансовых показателях и соотношении риск/доходность еще больше снизит справедливую стоимость бумаг.
Не время для риска
В текущий момент рынок акций США находится в ловушке. Для долгосрочного инвестора более глубокая коррекция или боковик, очевидно, будут означать потери.
В тоже время, если рост индекса продолжится с текущих уровней выше 4950–5000 п., это приведет к сильному перегреву на крупном историческом цикле и к старту затяжного медвежьего цикла. В сочетании с прогнозируемыми макропоказателями и текущими оценками это станет условием для идеального шторма на рынке акций. При этом резкое снижение с текущих уровней до значений 3500–3800 п. лишь несколько отсрочит (возможно, на пару лет) реализацию сценария, описанного выше.
Большинство из бумаг, рекомендованных для инвестирования в 2022 г., показали значительный рост за последние 1,5 месяца. Из-за текущих рисков, а также технической картины, рекомендую рассмотреть возможность фиксации как минимум части прибыли. Инвесторам необходимо действовать предельно аккуратно. В предстоящем году еще могут появиться интересные варианты для точечных покупок, но, скорее всего, они будут со среднесрочным горизонтом.
То, что среди профессиональных инвесторов на рынке сейчас отсутствует риск-аппетит, подсказывает продолжение снижения цены ETF «мусорных» облигации HYG (High Yield Bond ETF) ниже 50- и 200-дневной средних на дневном графике. Спрос на бонды низкого качества обычно является хорошим индикатором риск-аппетита, без которого рынку акций непросто продолжать расти. Допускаю, что в ближайшее время может наступить коррекция, но возврата выше 50-дневной с текущих уровней пока не просматривается.
Исторически при такой картине рынок акций входил в нисходящую фазу либо находился в боковом движении. Резкий рост рынка на фоне медвежьей картины у HYG может служить верным ориентиром предстоящего падения.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter