Результаты «Ленты» за 4 квартал 2021 года нейтральные, на уровне ожиданий.
«Лента» представила результаты за 4 квартале 2021, в целом соответствующие как ее собственным прогнозам, так и нашим ожиданиям: выручка составила 147,3 млрд рублей (+18.6% год к году, показатель ранее раскрывался в отчете об операционных результатах), EBITDA достигла 11,4 млрд рублей (+22,2%), чистая прибыль сократилась на 30,5% год к году до 4,1 млрд рублей.
Рост выручки за 4 квартал 2021 в основном обусловлен расширением торговых площадей (+15,6% год к году) вследствие консолидации сети Billa, а также динамикой онлайн-продаж (+128% год к году до 7 млрд рублей, что составило 4,7% общей выручки).
Рентабельность EBITDA несколько увеличилась (+22 б.п. до 7,7%), в первую очередь за счет роста валовой рентабельности (+48 б.п.). Рентабельность чистой прибыли сократилась на 197 б.п. год к году до 2,8%, что обусловлено высокой базой прошлого года в связи с восстановлением обесценения в 4 квартале 2020.
Судя по прогнозу по капзатратам и динамике открытия магазинов на 2022, компания продолжит быть сосредоточена на малых форматах и развитии цифрового бизнеса, что мы считаем логичным для «Ленты».
Динамика выручки
Как сообщалось ранее в операционных данных, совокупная выручка Ленты от продаж за 4 квартал 2021 увеличилась на 18,6% год к году до 147,3 млрд рублей за счет роста LfL-продаж на 7% (рост среднего чека на 10.4% при снижении посещаемости на 3%) и расширения торговых площадей на 15,6%, в основном за счет новых площадей по итогам приобретения торговых сетей Billa и «Семья» в течение года. Розничные продажи гипермаркетов показали рост на 9% до 121,7 млрд рублей, а выручка от продаж в магазинах малых форматов – на 127% до 23,2 млрд рублей. В течение квартала «Лента» открыла 85 новых магазинов «Мини Лента» и 5 супермаркетов. Выручка от онлайн-продаж взлетела на 128% год к году и достигла 7 млрд рублей, составив 4,7% от общего показателя.
Динамика рентабельности
Валовая прибыль (МСФО 17) в 4 квартале 2021 выросла на 21,2% год к году до 33.5 млрд рублей, при этом рентабельность валовой прибыли увеличилась до 22,7% (+48 б.п. год к году), вследствие роста рентабельности промо-активности и более эффективного управления запасами, при этом сдерживающее влияние на динамику показателя оказало увеличение кешбэка в рамках поддержки программы лояльности.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы (SG&A) выросли на 21,8% год к году до 28,3 млрд рублей, составив 19,2% от общей выручки (+50 б.п. год к году), в основном за счет роста фонда заработной платы и соответствующих налогов (+44 б.п. до 11 млрд рублей), а также расходов на аренду (+53 б.п. до 2,8 млрд рублей), при этом в процентном отношении к выручке компания сократила расходы на оплату профессиональных услуг (-24 б.п. до 1,1 млрд рублей) и расходы на рекламу (-14 б.п. до 2,5 млрд рублей). В результате EBITDA (МСФО 17) выросла на 22,2% до 11.4 млрд рублей, рентабельность EBITDA составила 7,7% (+22 б.п. год к году).
Чистая прибыль упала на 30,5% год к году до 4,1 млрд рублей, а рентабельность чистой прибыли составила 2,8% (-197 б.п. год к году) из-за эффекта высокой базы чистой прибыли за 4К20 в результате восстановления убытка от обесценения. Чистые процентные расходы снизились на 3% год к году.
Свободный денежный поток Ленты за 2021 составил 2.8 млрд рублей, что на 17 млрд рублей ниже уровня 2020 – это преимущественно связано с высокими объемами ДП, используемыми для инвестиционной деятельности (30,8 млрд рублей против 7,4 млрд рублей). В то же самое время чистые ДП от операционной деятельности (IAS 17) в 2021 выросли на 23,4% год к году до 33,6 млрд рублей. В 4 квартале 2021 они снизились на 4,2% год к году до 19,3 млрд рублей.
Прогноз на 2022
«Лента» ожидает открыть в общей сложности не менее 200 магазинов в 2022 году, сосредоточившись на небольших форматах (+141 магазин органически в 2021). Она планирует инвестировать до 5% от своей выручки в строительство новой инфраструктуры для поддержки небольших форматов, масштабирования ИТ-инфраструктуры, а также в ремонт.
Оценка
По оценкам Bloomberg, «Лента» торгуется с мультипликаторами P/E 2022П 5,4x и EV/EBITDA 2022П 3,7x против исторических 5-летних средних значений 9,3x и 5,7x соответственно и средних мультипликаторов 2022П по российским аналогам 9,6x и 4,5x соответственно.
«Лента»: «нейтрально», цель – $3,5 за депозитарную расписку.
http://www.aton-line.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
«Лента» представила результаты за 4 квартале 2021, в целом соответствующие как ее собственным прогнозам, так и нашим ожиданиям: выручка составила 147,3 млрд рублей (+18.6% год к году, показатель ранее раскрывался в отчете об операционных результатах), EBITDA достигла 11,4 млрд рублей (+22,2%), чистая прибыль сократилась на 30,5% год к году до 4,1 млрд рублей.
Рост выручки за 4 квартал 2021 в основном обусловлен расширением торговых площадей (+15,6% год к году) вследствие консолидации сети Billa, а также динамикой онлайн-продаж (+128% год к году до 7 млрд рублей, что составило 4,7% общей выручки).
Рентабельность EBITDA несколько увеличилась (+22 б.п. до 7,7%), в первую очередь за счет роста валовой рентабельности (+48 б.п.). Рентабельность чистой прибыли сократилась на 197 б.п. год к году до 2,8%, что обусловлено высокой базой прошлого года в связи с восстановлением обесценения в 4 квартале 2020.
Судя по прогнозу по капзатратам и динамике открытия магазинов на 2022, компания продолжит быть сосредоточена на малых форматах и развитии цифрового бизнеса, что мы считаем логичным для «Ленты».
Динамика выручки
Как сообщалось ранее в операционных данных, совокупная выручка Ленты от продаж за 4 квартал 2021 увеличилась на 18,6% год к году до 147,3 млрд рублей за счет роста LfL-продаж на 7% (рост среднего чека на 10.4% при снижении посещаемости на 3%) и расширения торговых площадей на 15,6%, в основном за счет новых площадей по итогам приобретения торговых сетей Billa и «Семья» в течение года. Розничные продажи гипермаркетов показали рост на 9% до 121,7 млрд рублей, а выручка от продаж в магазинах малых форматов – на 127% до 23,2 млрд рублей. В течение квартала «Лента» открыла 85 новых магазинов «Мини Лента» и 5 супермаркетов. Выручка от онлайн-продаж взлетела на 128% год к году и достигла 7 млрд рублей, составив 4,7% от общего показателя.
Динамика рентабельности
Валовая прибыль (МСФО 17) в 4 квартале 2021 выросла на 21,2% год к году до 33.5 млрд рублей, при этом рентабельность валовой прибыли увеличилась до 22,7% (+48 б.п. год к году), вследствие роста рентабельности промо-активности и более эффективного управления запасами, при этом сдерживающее влияние на динамику показателя оказало увеличение кешбэка в рамках поддержки программы лояльности.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы (SG&A) выросли на 21,8% год к году до 28,3 млрд рублей, составив 19,2% от общей выручки (+50 б.п. год к году), в основном за счет роста фонда заработной платы и соответствующих налогов (+44 б.п. до 11 млрд рублей), а также расходов на аренду (+53 б.п. до 2,8 млрд рублей), при этом в процентном отношении к выручке компания сократила расходы на оплату профессиональных услуг (-24 б.п. до 1,1 млрд рублей) и расходы на рекламу (-14 б.п. до 2,5 млрд рублей). В результате EBITDA (МСФО 17) выросла на 22,2% до 11.4 млрд рублей, рентабельность EBITDA составила 7,7% (+22 б.п. год к году).
Чистая прибыль упала на 30,5% год к году до 4,1 млрд рублей, а рентабельность чистой прибыли составила 2,8% (-197 б.п. год к году) из-за эффекта высокой базы чистой прибыли за 4К20 в результате восстановления убытка от обесценения. Чистые процентные расходы снизились на 3% год к году.
Свободный денежный поток Ленты за 2021 составил 2.8 млрд рублей, что на 17 млрд рублей ниже уровня 2020 – это преимущественно связано с высокими объемами ДП, используемыми для инвестиционной деятельности (30,8 млрд рублей против 7,4 млрд рублей). В то же самое время чистые ДП от операционной деятельности (IAS 17) в 2021 выросли на 23,4% год к году до 33,6 млрд рублей. В 4 квартале 2021 они снизились на 4,2% год к году до 19,3 млрд рублей.
Прогноз на 2022
«Лента» ожидает открыть в общей сложности не менее 200 магазинов в 2022 году, сосредоточившись на небольших форматах (+141 магазин органически в 2021). Она планирует инвестировать до 5% от своей выручки в строительство новой инфраструктуры для поддержки небольших форматов, масштабирования ИТ-инфраструктуры, а также в ремонт.
Оценка
По оценкам Bloomberg, «Лента» торгуется с мультипликаторами P/E 2022П 5,4x и EV/EBITDA 2022П 3,7x против исторических 5-летних средних значений 9,3x и 5,7x соответственно и средних мультипликаторов 2022П по российским аналогам 9,6x и 4,5x соответственно.
«Лента»: «нейтрально», цель – $3,5 за депозитарную расписку.
http://www.aton-line.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу