Ритейлер Fix Price представит свои финансовые результаты за 4К 2021 г. в понедельник 28 февраля. Динамика продаж уже была раскрыта в операционных результатах и отразила значительное влияние антикоронавирусных ограничений на бизнес компании. Согласно нашей оценке, рентабельность EBITDA в 4К снизилась на 0,5 п.п. г/г, но осталась на высоком уровне 19,2% благодаря строгому контролю затрат, расширению новых ценовых категорий и работе с ассортиментом. Основной негативный эффект мог быть связан с ростом доли SG&A в процентах от выручки. По итогам 2021 г. в компании ожидают рентабельность EBITDA около 19%, что соответствует нашим текущим оценкам. Наша рекомендация для GDR Fix Price — «Покупать» с целевой ценой 819 руб. за бумагу.
Выручка компании по итогам квартала увеличилась на 14,5% г/г, до 66,5 млрд руб. Относительно предыдущего отчетного периода рост замедлился на 3,4 п.п. в следствии влияния ограничений на бизнес компании, а также динамики ряда зарубежных рынков.
Менеджмент компании отмечал, что оптимизация ценовых категорий и доступность сезонного ассортимента позволили повысить валовую маржу в 4К кв/кв и г/г. Мы считаем, что валовая маржа увеличилась на 0,1 п.п. г/г до 32,2%, а рост логистических расходов и себестоимости удалось нивелировать. В ноябре компания ввела новые категории 59 и 79 руб., которые к текущему моменту уже вытеснили прежние категории 50 и 77 руб. Доля ценовых категорий 249 и 299 руб. в 4К достигла 12,3%, а доля товаров стоимостью выше 100 руб. выросла за год на 10 п.п., до 32,1%. Как и ранее, быстрая ротация ассортимента позволяет Fix Price оперативно реагировать на вызовы, связанные с высокой инфляцией. Доля продуктов питания с более низкой рентабельностью в продажах пока осталась повышенной и составила 27%.
SG&A в процентах от выручки могли несколько вырасти в силу увеличения затрат на персонал и амортизацию. Таким образом рентабельность EBITDA составит 19,2% против 19,7% годом ранее. Нехватка линейного персонала и конкуренция с другими отраслями, вроде онлайн-торговли, вынуждает ритейлеров повышать зарплаты с некоторым опережением. Рентабельность EBITDA по году в нашем прогнозе составляет 18,8%, что соответствует ориентиру компании обеспечить маржинальность в 2021 г. около 19%.
Fix Price начал обратный выкуп, который был ранее анонсирован. С начала действия программы до конца прошлой недели ритейлер выкупил 336,3 тыс. бумаг на 142 млн руб., что составляет только 3,5% максимальной суммы. С учетом заметного давления негативных факторов на рынки компания может увеличить интенсивность покупок для поддержания котировок.
В день выхода результатов менеджмент вновь проведет конференц-звонок. Мы полагаем, что большая часть вопросов будут касаться динамики продаж в начале текущего года и перспектив улучшения рентабельности.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter