25 февраля 2022 БКС Экспресс Зельцер Михаил
Сняли с паузы
По результатам мониторинга ЦБ процентных ставок по рублевым вкладам в ТОП-10 крупнейших российских банков, зафиксирован рост доходностей. На конец II декады февраля максимальная ставка — 8,15% годовых.
В октябре 2020 г. ставки достигли минимальных значений — 4,33%. Сейчас доходность вернулась на уровни января 2017 г.
Индикатор максимальной процентной ставки рассчитывается как средняя арифметическая максимальных процентных ставок 10 кредитных организаций, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц: Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-Банк, Россельхозбанк, Открытие, Райффайзенбанк, Тинькофф, МКБ, Промсвязьбанк.
В первой декаде февраля относительно конца января изменений не происходило, ставка сохранялась на уровне 7,8%. Могло показаться, что цикл удорожания подходит к концу. Но, как видим, это была лишь пауза в тренде общего подъема стоимости ресурсов.
Тенденция на удорожание
11 февраля ЦБ в очередной раз поднял ключевую ставку до 9,5%, а значит доходности по вкладам также имеют все аргументы продолжить рост.
ЦБ задает тон. Кредитные организации подстраивают свою финансовую политику размещения и привлечения ресурсов в рамках общего монетарного цикла.
И здесь мы имеем как временной лаг изменения процентных ставок относительно решений регулятора, так и спред доходностей. Исторически разрыв ставок по вкладам и федеральной ставки составляет полпроцента. С учетом текущей стоимости фондирования ЦБ, а также рисков последнего времени, есть вероятность догоняющего характера доходностей депозитов, причем в отдельных сценариях даже на повышенной скорости.
На жесткость позиции ЦБ по ставке оказывает влияние и внутристрановая инфляция, и мировая волатильность на фоне геополитики. А в последнее время эти два фактора сильно взаимосвязаны. Санкции на крупнейшего в мире экспортера энергоносителей приводят к взлету цен нефти и газа. Далее по цепочке происходит рост большинства commodities, в процессе производства которых используется энергия. В конечном счете это повышает издержки иностранных производителей и уже после переносится к нам через импортируемую инфляцию.
Ранее кривая индикативной доходности 10-летних гособлигаций могла подсказать траекторию ставки ЦБ. Сейчас вмешался санкционный фактор, и рынок оценивает возросшие риски. 24 февраля доходность бондов прокалывала 14%, 25 февраля наблюдается коррекция до 12,75%.
По сути, рынок может закладывать экстренный подъем ставки, чтобы купировать саму вероятность кризиса ликвидности и дальнейшего ослабления рубля. Такое уже было в 2014 г. Тогда временная мера охладила пыл спекулянтов. В таком случае рост ставок по вкладам мог бы значительно ускориться.
Но будем учитывать и тот факт, что отечественная финансовая система намного прочнее кризиса 2014 г. Опыт и ресурсы накоплены.
В общем рост доходностей по вкладам продолжится. В ближайшие месяцы средняя депозитная ставка может спокойно достигнуть 9%. А позитивный сценарий паузы жесткого монетарного цикла ЦБ во II полугодии активируется лишь при деэскалации обстановки на внешнем контуре.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба