Банкротство Lehman Brothers осенью прошлого года поставило мировую финансовую систему на грань коллапса. Год спустя это же событие повлекло за собой изменения на товарно-сырьевых рынках. Грандиозное падение цен на нефть вслед за крахом Lehman Brothers заставило властей осознать наличие спекулятивной составляющей на рынках энергоносителей, поскольку объяснить подобные темпы снижения фундаментальными показателями не удавалось. В результате сейчас контролирующие органы США стремятся подавить деятельность спекулянтов на рынке энергоносителей. Поскольку игроки финансового рынка в основном держат длинные позиции, это может оказать серьезное давление на цены, полагает старший аналитик по сырьевым рынкам Commerzbank Юджин Вайнберг. По его мнению, к концу текущего года изменение политики регуляторов способно вызвать падение цен на нефть до 50 долл./барр.
За последние несколько лет инвесторы стали наиболее важным фактором, влияющим на динамику товарно-сырьевого рынка, полагает Ю.Вайнберг. Одной из причин такого развития событий он считает значительный рост количества внебиржевых транзакций на сырьевом рынке, ставший возможным после принятия в 2000г. Акта о модернизации срочной биржевой торговли США (Commodity Futures Modernization Act). Этот документ, (часто называемый "лазейкой Энрона" – по названию компании Enron, которую нерегулируемые спекуляции энергетическими фьючерсами привели к банкротству) привел к расширению внебиржевых и электронных торгов товарными деривативами со стороны финансовых институтов и трейдеров, в то же время выведя их из-под надзора регулирующих органов. По данным базельского Банка международных расчетов, номинальная стоимость внебиржевых транзакций на сырьевом рынке (за исключением золота) выросла с 500 млн долл. в 2000г. до более чем 13 млрд долл. в 2008г. , то есть почти в 30 раз.
Кроме того, за период с 2000г. по 2004г. ряд ведущих экономистов и университетов опубликовал исследования, в которых устанавливались принципы инвестирования в сырье и товарные деривативы. Были приведены описания нового класса активов – сырьевых товаров. По мнению Ю.Вайнберга, концепция доходности инвестиций в сырьевой рынок и превращение сырья подобно акциям и облигациям в отдельный класс активов придало товарно-сырьевому рынку мощный импульс. Большая часть значительных инвестиций, поступающих, например, от таких институциональных инвесторов, как фонды коллективных инвестиций и пенсионные фонды, благотворительные организации и страховые компании, шли на пользу сектору энергоносителей. Ведь это крупнейший и наиболее ликвидный сектор на товарно-сырьевом рынке, вес которого в индексах составляет 75%, отмечает аналитик.
Однако ключевым фактом стала неспособность товарных бирж в реальности абсорбировать миллиарды долларов. Эти инвестиции разрушили существующую ценовую систему, нарушили нормальную торговлю и позволили ей выйти из-под контроля. Соотношение между торгами на спотовом и виртуальном рынках резко изменилось. С 2003г. по 2008г. цены на нефть WTI и количество нереализованных контрактов (фьючерсов и опционов) на эту марку выросли на NYMEX в шесть раз. Отчасти это и стало причиной значительного роста цен в последние несколько лет, считает Ю.Вайнберг.
Когда в середине 1980-х гг. на NYMEX были открыты торги фьючерсами на нефть WTI, объемы производства американской сырой нефти, ставшей эталонной маркой, поставляемой в хранилище Cushing в штате Оклахома, составляли 1,5 млн барр. нефти в день. В то же время совокупные объемы торгов сортом WTI на NYMEX в среднем достигали почти 10 млн барр. Соотношение, таким образом, было в целом неплохое, поскольку эта марка нефти была принята в качестве эталонной не только в США, но и в других странах. В 1980-х гг. только в одних Соединенных Штатах спрос на нефть составлял 16-17 млн барр. в день. Однако, по мере того как инвесторы наращивали позиции, ситуация кардинально менялась. Сегодня только на NYMEX ежедневно продается и покупается фьючерсный эквивалент 600 млн барр. сорта WTI, в то время как производство "черного золота" в США не превышает 5 млн барр. в день. Даже если проводить сравнение с мировым спросом на нефть, на настоящий момент составляющим 83 млн барр. в день, несоответствие разительно.
Неудивительно, что все громче раздаются призывы "прекратить безумие", избавиться от "системы казино" и остановить рост нефтяного "пузыря". Фактически события последних нескольких лет на рынке сырья в значительной степени напоминают "пузырь" NASDAQ 1990-х гг. По мнению Ю.Вайнберга, именно банкротство Lehman Brothers изменило восприятие регуляторами товарно-сырьевого рынка, в частности рынка энергоносителей. Впервые инвесторы осознали, что торги деривативами на нефть и другое сырье тоже связаны с кредитным риском. Они поняли, что структурированный продукт (наиболее популярный способ инвестирования в товары) может предлагать "нефть", но содержать внутри "Lehman Brothers". Результатом стал грандиозный обвал цен на нефть – всего лишь за несколько месяцев ее стоимость упала с приблизительно 100 долл./барр. почти до 30 долл./барр. Вероятнее всего, это и убедило нового главу Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) Гари Генслера в том, что рост цен на нефть в последние годы являлся спекулятивным "пузырем". В настоящее время он со всей серьезностью борется с чрезмерной спекулятивной активностью на рынках энергоносителей.
В связи с этим в ближайшие недели CFTC может предпринять ряд шагов. Во-первых, комиссия планирует ограничить число позиций, то есть определить максимальное количество контрактов по датам поставок и совокупному количеству контрактов, принадлежащих одному контрагенту. Во-вторых, организация может пересмотреть привилегии, предоставленные некоторым трейдерам, классифицируемым как "добросовестные" коммерческие дилеры. Наряду с уточнением классификации типов трейдеров, расчистка внебиржевых торгов при помощи биржевых клиринговых палат повысит прозрачность рынка. Последняя мера особенно важна, считает Юджин Вайнберг, поскольку большая часть операций с товарными деривативами происходит на внебиржевых торгах и до сих пор была практически неподвластна контролирующим органам. Эксперт ожидает, что часть описанных выше мер будет введена в действие в ближайшем будущем, учитывая политическое давление и растущее стремление сдержать чрезмерную спекулятивную активность на товарно-сырьевых рынках, в особенности на рынке энергоносителей.
Между тем принимаемые CFTC меры, по мнению Ю.Вайнберга, будут иметь устойчивое негативное влияние на цены на нефть, поскольку большая часть финансовых инвесторов в настоящий момент играет на повышение. Аналитик отмечает, что этот прогноз подкрепляют последние события в зерновом секторе. В прошлом году регуляторов обеспокоило влияние, которое инвесторы оказывают на рынок продовольственных товаров. Поэтому в июне 2008г. в США был принят так называемый закон о сельском хозяйстве (Farm Bill), который расширял полномочия CFTC на рынке зерна и масличных культур CBOT. К большому удивлению аналитиков, этот сегмент сырьевого рынка значительно отстал по динамике от остального сырья.
Таким образом, в будущем результатом банкротства Lehman Brothers станут ужесточение правил на рынке нефти, снижение цен на нее и уменьшение волатильности, делает вывод Ю.Вайнберг. В Commerzbank ожидают, что в IV квартале 2009г. цены на нефть WTI составят 50 долл./барр. На 2010г. банк прогнозирует уровень цен в 55 долл./барр.
Департамент аналитической информации РБК
За последние несколько лет инвесторы стали наиболее важным фактором, влияющим на динамику товарно-сырьевого рынка, полагает Ю.Вайнберг. Одной из причин такого развития событий он считает значительный рост количества внебиржевых транзакций на сырьевом рынке, ставший возможным после принятия в 2000г. Акта о модернизации срочной биржевой торговли США (Commodity Futures Modernization Act). Этот документ, (часто называемый "лазейкой Энрона" – по названию компании Enron, которую нерегулируемые спекуляции энергетическими фьючерсами привели к банкротству) привел к расширению внебиржевых и электронных торгов товарными деривативами со стороны финансовых институтов и трейдеров, в то же время выведя их из-под надзора регулирующих органов. По данным базельского Банка международных расчетов, номинальная стоимость внебиржевых транзакций на сырьевом рынке (за исключением золота) выросла с 500 млн долл. в 2000г. до более чем 13 млрд долл. в 2008г. , то есть почти в 30 раз.
Кроме того, за период с 2000г. по 2004г. ряд ведущих экономистов и университетов опубликовал исследования, в которых устанавливались принципы инвестирования в сырье и товарные деривативы. Были приведены описания нового класса активов – сырьевых товаров. По мнению Ю.Вайнберга, концепция доходности инвестиций в сырьевой рынок и превращение сырья подобно акциям и облигациям в отдельный класс активов придало товарно-сырьевому рынку мощный импульс. Большая часть значительных инвестиций, поступающих, например, от таких институциональных инвесторов, как фонды коллективных инвестиций и пенсионные фонды, благотворительные организации и страховые компании, шли на пользу сектору энергоносителей. Ведь это крупнейший и наиболее ликвидный сектор на товарно-сырьевом рынке, вес которого в индексах составляет 75%, отмечает аналитик.
Однако ключевым фактом стала неспособность товарных бирж в реальности абсорбировать миллиарды долларов. Эти инвестиции разрушили существующую ценовую систему, нарушили нормальную торговлю и позволили ей выйти из-под контроля. Соотношение между торгами на спотовом и виртуальном рынках резко изменилось. С 2003г. по 2008г. цены на нефть WTI и количество нереализованных контрактов (фьючерсов и опционов) на эту марку выросли на NYMEX в шесть раз. Отчасти это и стало причиной значительного роста цен в последние несколько лет, считает Ю.Вайнберг.
Когда в середине 1980-х гг. на NYMEX были открыты торги фьючерсами на нефть WTI, объемы производства американской сырой нефти, ставшей эталонной маркой, поставляемой в хранилище Cushing в штате Оклахома, составляли 1,5 млн барр. нефти в день. В то же время совокупные объемы торгов сортом WTI на NYMEX в среднем достигали почти 10 млн барр. Соотношение, таким образом, было в целом неплохое, поскольку эта марка нефти была принята в качестве эталонной не только в США, но и в других странах. В 1980-х гг. только в одних Соединенных Штатах спрос на нефть составлял 16-17 млн барр. в день. Однако, по мере того как инвесторы наращивали позиции, ситуация кардинально менялась. Сегодня только на NYMEX ежедневно продается и покупается фьючерсный эквивалент 600 млн барр. сорта WTI, в то время как производство "черного золота" в США не превышает 5 млн барр. в день. Даже если проводить сравнение с мировым спросом на нефть, на настоящий момент составляющим 83 млн барр. в день, несоответствие разительно.
Неудивительно, что все громче раздаются призывы "прекратить безумие", избавиться от "системы казино" и остановить рост нефтяного "пузыря". Фактически события последних нескольких лет на рынке сырья в значительной степени напоминают "пузырь" NASDAQ 1990-х гг. По мнению Ю.Вайнберга, именно банкротство Lehman Brothers изменило восприятие регуляторами товарно-сырьевого рынка, в частности рынка энергоносителей. Впервые инвесторы осознали, что торги деривативами на нефть и другое сырье тоже связаны с кредитным риском. Они поняли, что структурированный продукт (наиболее популярный способ инвестирования в товары) может предлагать "нефть", но содержать внутри "Lehman Brothers". Результатом стал грандиозный обвал цен на нефть – всего лишь за несколько месяцев ее стоимость упала с приблизительно 100 долл./барр. почти до 30 долл./барр. Вероятнее всего, это и убедило нового главу Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) Гари Генслера в том, что рост цен на нефть в последние годы являлся спекулятивным "пузырем". В настоящее время он со всей серьезностью борется с чрезмерной спекулятивной активностью на рынках энергоносителей.
В связи с этим в ближайшие недели CFTC может предпринять ряд шагов. Во-первых, комиссия планирует ограничить число позиций, то есть определить максимальное количество контрактов по датам поставок и совокупному количеству контрактов, принадлежащих одному контрагенту. Во-вторых, организация может пересмотреть привилегии, предоставленные некоторым трейдерам, классифицируемым как "добросовестные" коммерческие дилеры. Наряду с уточнением классификации типов трейдеров, расчистка внебиржевых торгов при помощи биржевых клиринговых палат повысит прозрачность рынка. Последняя мера особенно важна, считает Юджин Вайнберг, поскольку большая часть операций с товарными деривативами происходит на внебиржевых торгах и до сих пор была практически неподвластна контролирующим органам. Эксперт ожидает, что часть описанных выше мер будет введена в действие в ближайшем будущем, учитывая политическое давление и растущее стремление сдержать чрезмерную спекулятивную активность на товарно-сырьевых рынках, в особенности на рынке энергоносителей.
Между тем принимаемые CFTC меры, по мнению Ю.Вайнберга, будут иметь устойчивое негативное влияние на цены на нефть, поскольку большая часть финансовых инвесторов в настоящий момент играет на повышение. Аналитик отмечает, что этот прогноз подкрепляют последние события в зерновом секторе. В прошлом году регуляторов обеспокоило влияние, которое инвесторы оказывают на рынок продовольственных товаров. Поэтому в июне 2008г. в США был принят так называемый закон о сельском хозяйстве (Farm Bill), который расширял полномочия CFTC на рынке зерна и масличных культур CBOT. К большому удивлению аналитиков, этот сегмент сырьевого рынка значительно отстал по динамике от остального сырья.
Таким образом, в будущем результатом банкротства Lehman Brothers станут ужесточение правил на рынке нефти, снижение цен на нее и уменьшение волатильности, делает вывод Ю.Вайнберг. В Commerzbank ожидают, что в IV квартале 2009г. цены на нефть WTI составят 50 долл./барр. На 2010г. банк прогнозирует уровень цен в 55 долл./барр.
Департамент аналитической информации РБК
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба