26 июля 2022 БКС Экспресс Карпунин Василий
Чем выше, тем выше. Российский рынок акций начал неделю с продолжения пятничного роста. Индекс МосБиржи поднялся к 2130 п., обороты торгов незначительно подросли. В течение дня преобладала восходящая динамика, что внушает оптимизм по поводу ближайших перспектив.
Сейчас российский рынок находится в том состоянии, когда для начала нового восходящего тренда необходим просто набор позитивных факторов, которые обеспечили бы начальный импульс. А далее вступит в дело уже момент меняющегося сентимента. Когда на рынке доля частных инвесторов в обороте составляет 74%, то фактор общих настроений играет определяющую роль. Наличие растущего тренда — это само по себе уже является аттрактивным драйвером для привлечения новых покупателей. Особенно это касается ситуации, когда безрисковые процентные ставки стремительно снижаются (падают доходности по вкладам и облигациям).
О сценарии подобного роста писал в своем первом посте в соцсети Профит.
Во вчерашнем отчете ЦБ РФ о развитии банковского сектора за июнь отмечается, что наблюдался переток средств населения с вкладов (-834 млрд руб., или -3,5%) на текущие счета (+1389 млрд руб., или +15%). Главным образом это как раз происходит по факту истечения сроков краткосрочных депозитов, привлеченных ранее по высоким ставкам. И эта тенденция будет только нарастать. Доходности по вкладам сейчас существенно снизились, что способно обеспечить приток части этих средств на фондовый рынок: облигации и акции.
Вчера же ЦБ опубликовал цифры по средней максимальной ставке по депозитам за II декаду июля. Доходности вкладов остались на уровне 7,65%, но они не учитывают пятничное решение регулятора по сокращению ключевой ставки на 150 б.п. Так что уже в ближайшее время средняя максимальная доходность депозита будет приближаться к 6,5%.
По индексу МосБиржи техническая картина пока не развернулась наверх, но рынок к этому приближается. Для формирования сигнала в пользу среднесрочного роста необходимо подняться и закрепиться выше важной технической отметки 2170 п. Пока же этого не произошло, снизу общие цели падающего тренда все еще расположены в широком диапазоне 1850–2000 п.
На валютном рынке динамика курсов в понедельник была относительно стабильной, рубль незначительно ослаб. Пара USD/RUB большую часть времени консолидировалась в районе 58.
С другой стороны, продолжают происходить фундаментальные сдвиги. Во-первых, Московская биржа решила приостановить торги японской иеной, как это было ранее сделано со швейцарским франком. Решение объясняется потенциальными рисками и затруднениями при проведении расчетов в этой валюте. Во-вторых, продолжился масштабнейший переток торговой ликвидности в пару CNY/RUB.
Оборот торгов юанем в режиме с поставкой «завтра» (TOM) в понедельник составил рекордные за всю историю 67 млрд руб. Это на 39% больше, чем в евро. А соотношение оборотов CNY к USD (в режиме TOM) достигло беспрецедентных 60%. При этом какого-то сильного перекоса кросс-курса в пересчете через рубль не наблюдается. То есть высокий спрос на юань не приводит к его чрезмерной дороговизне именно на Мосбирже относительно международного рынка.
Высокий интерес к юаню наверняка в значительной степени связан с конвертацией валют недружественных стран в дружественные как населением, так и бизнесом. Возможно, сейчас происходит постепенный переток капитала даже крупных компаний, которые удерживали значительные валютные позиции. В этом плане в голову сразу приходит Сургутнефтегаз, вопрос по перспективам кубышки которого сейчас волнует многих инвесторов. Компания удерживала значительную долларовую позицию ($52 млрд) и пока не сообщала о том, что планируется с ней делать в новых условиях.
Ограничения торгов недружественных валют типа иены только лишь усиливают тенденцию перехода в юань. Также этот тренд подогревается введением банковских комиссий по удержанию позиций в недружественных валютах.
Бумаги в фокусе
• Высокий спрос в IT и расписках. В понедельник наибольший рост показал сектор информационных технологий, подскочивший почти на 10%. При этом важных корпоративных новостей не поступало. Ранее многие бумаги отрасли сильно отставали от индекса, так что в рамках фазы отскока их нахождение в списке лидеров выглядит логичным. Но все-таки масштаб вчерашней переоценки явно аномальный. Скорость подъема бумаг сектора, вероятно, снизится. Наиболее положительный взгляд на горизонте года сохраняется по бумагам Яндекса, VK и HeadHunter.
• Цены на газ в Европе выросли на 10%, достигнув $1850 за тыс. куб. м. Газпром сообщил, что вынужден остановить работу еще одного газотурбинного двигателя на компрессорной станции Портовая из-за окончания срока межремонтной наработки до капитального ремонта. В результате с 27 июля объем прокачки газа по Северному потоку – 1 упадет почти вдвое — до 33 млн куб. м в сутки с нынешних 67 млн, что уже составляло всего 40% от производительности.
Для акций Газпрома (-0,1%) из-за падения поставок фактор роста цен на газ уже не так важен, как ранее. Возможно, в условиях неопределенности по поводу экспорта, акции временно будут отставать от динамики индекса МосБиржи.
• Полиметалл (+10,3%). В понедельник бумаги переписали минимумы, но к концу сессии сформировался мощный отскок. Причина в банальной перепроданности и эффекте низкой базы. Если посчитать абсолютный прирост не к пятничному уровню, а например отметкам начала года, то подъем составил бы всего +1,8%, а не +10%. Фундаментальный взгляд по Полиметаллу остается прежним. Осторожный взгляд в текущей сиутации.
• Русагро (+3,4%). Опубликован операционный отчет за II квартал 2022 г. Результаты смешанные. Консолидированная выручка Русагро составила 67 млрд руб., что на 17% выше уровня прошлого года. Ключевым фактором роста стало увеличение объемов реализации сахара на 62% г/г и 46% кв/кв. Конъюнктура на ключевых рынках компании позволит показать неплохие результаты по итогам I полугодия 2022 г., однако для динамики расписок наиболее важным вопросом остаются дивиденды. Компания пока не обозначала сроки возвращения к выплатам. Возможно, какая-то информация появится после результатов по МСФО 8 августа. До тех пор драйверы для опережающего рынок роста сложно обозначить.
• НЛМК (+1,1%). Опубликован операционный отчет за II квартал 2022 г. Результаты оказались чуть лучше, чем у Северстали и ММК в плане динамики снижения показателей. Компания пострадала меньше других металлургов благодаря продолжающимся поставкам слябов на европейский рынок. Продажи по итогам II квартала сократились на 12% кв/кв против -17% у Северстали и -18% у ММК. По производству ситуация еще лучше: -2% кв/кв против -18% и -8% соответственно.
Компания остается наиболее интересной в секторе черной металлургии из-за меньшего эффекта негативных внешних факторов на бизнес и высокой вертикальной интеграции. Сейчас на котировки оказывает давление крепкий рубль, но высока вероятность, что к концу года валюта ослабнет, оказывая поддержку акциям НЛМК.
• Лента (+1%). Опубликован операционный отчет за II квартал 2022 г. Результаты умеренно позитивные. Из сильных моментов выделим высокие темпы роста выручки и валовой прибыли. На показателях прежде всего сказалась консолидация результатов приобретенных в 2021 г. сетей «Семья» и «Билла», а также сервиса «Утконос». LFL-продажи замедлились относительно предыдущих кварталов, сопоставимый средний чек рос на фоне разгона инфляции в России. Обращает внимание и рост SG&A расходов на 50,1% г/г. Доля расходов в выручке достигла рекордных 23,7% против в среднем 18,3% в 2020 г. и 19,3% в 2021 г. Рост издержек идет по всем ключевым статьям. В основном это связано с присоединением других сетей в 2021 г., инвестициями в рекламу. В итоге это оказало существенное давление на EBITDA.
Показатели онлайн-сегмента неплохие, но настораживает снижение относительно I квартала. Отчасти здесь сказался разовый эффект от массовых покупок впрок в марте. Сегмент остается одним из ключевых драйверов роста группы, поэтому его результаты важны для динамики котировок.
В итоге можно сказать, что Лента продолжает фокусироваться на ускорении темпов роста, что в моменте негативно сказывается на рентабельности. В перспективе ближайших лет ситуация может сохраниться, учитывая амбициозные планы по развитию ритейлера. При этом темпы роста удерживаются выше среднеотраслевых, ставка на рост оправдывается. Эффект отчета на котировки в среднесрочной перспективе может быть умеренно позитивным благодаря снижению неопределенности в кейсе компании для инвесторов.
Важные события
• Яндекс опубликует финансовый отчет за II квартал 2022 г. Ожидаем сильных результатов как с точки зрения роста, так и рентабельности, поскольку компания, вероятно, в течение квартала находилась в режиме экономии. Мы также ждем комментариев Яндекса относительно текущих трендов. Прогнозируем увеличение выручки во II квартале 2022 г. на 34% г/г до 109 млрд руб., а также увеличение скорректированной EBITDA на 80% г/г, до 10,4 млрд руб. (рентабельность 10%).
• В США продолжается сезон отчетов за II квартал. Сегодня среди крупных эмитентов финансовые результаты опубликуют Microsoft, Alphabet, Visa, Coca-Cola, McDonalds, Texas Instruments, 3M, General Electric, General Motors и др.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,2%, нефть Brent в плюсе на 1,7% и находится около уровня $107.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2128,96 (+2,10%)
РТС 1155,45 (-0,52%)
S&P 500 3966 (+0,12%)
Валюта
USD/RUB 58,11 (+1,43%)
EUR/RUB 59,21 (+1,57%)
CNY/RUB 8,68 (+1,23%)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба