Идеи Лиз Трасс по поводу управления Банком Англии пополнят и без того растущий список угроз для стоимости фунта и государственных облигаций Великобритании
Министр иностранных дел, лидирующий в гонке за пост нового премьер-министра вместо уходящего Бориса Джонсона, призывает пересмотреть полномочия центрального банка и, возможно, установить новый целевой показатель денежной массы. Несмотря на расплывчивость замечаний, аналитики и инвесторы задумываются о риске, который еще не учтен рынком.
Опасения вызывает то, что Трасс, в случае вступления в должность в сентябре, может отказаться от политики борьбы с инфляцией, просуществовавшей тридцать лет, и рекомендовать политикам использовать инструменты, которые были дискредитированы в 1980-х годах. Это может ограничить перспективы фунта и гособлигаций, поскольку фунт уже пострадал из-за неопределенности вокруг состояния экономики и государственных финансов.
Если бы мандат был изменен, «началась бы распродажа облигаций и фунта, — считает Гордон Шеннон, портфельный менеджер TwentyFour Asset Management. — Мы не относимся к этому слишком серьезно, но рынки могут вообще не обратить внимания на такие вещи».
Трасс и ее союзники в борьбе за лидерство в правящей Консервативной партии превратили Банк Англии в политическую боксерскую грушу, подняв вопрос о том, как глава ЦБ Эндрю Бейли справляется с последствиями пандемии.
По их словам, Бейли и его коллеги отчасти виноваты в том, что инфляция достигла 40-летнего максимума, так как, они, якобы, слишком медленно отменяли стимулы, введенные во время кризиса, и откладывали ужесточение монетарной политики. Банк Англии ожидает, что рост цен в этом году превысит 13%, что более чем в шесть раз превышает целевой показатель в 2%.
Банк Англии отстает от Федрезерва
Источник: Bloomberg
Сработает ли стратегия Трасс
Трасс заявила, что сейчас «беспрецедентные экономические времена», и «обычная экономическая стратегия» не работает.
Она в частности предлагает пересмотреть мандат Банка Англии, включая радикальное изменение принципов обращения с долгами, накопленными из-за Covid. Она не сказала, что откажется от таргетирования инфляции, но упомянула возможность расширения целевого показателя за счет включения в него показателя денежной массы или номинального валового внутреннего продукта.
Такой подход также отражает опасность для Тори, а также обеспокоенность по поводу того, что избиратели обрушатся с критикой на партию, которая находится у власти уже 12 лет. Этот риск усугубляется из-за отсутствия мер со стороны правительства Джонсона для снижения стоимости жизни.
«Инвесторов в облигации, возможно, больше беспокоят дискуссии по поводу изменения мандата Банка Англии и предложения перевести долг Covid-19 на долгосрочную основу, — отметила Даниэла Рассел, глава подразделения по стратегии британских ставок в HSBC Bank Plc. — Если это подорвет доверие инвесторов к Банку Англии, то из-за этого может пострадать спрос на облигации».
В данный момент рынки не ожидают каких-либо серьезных изменений для Банка Англии. Колебания фунта усиливаются из-за настроений по поводу инфляции и укрепления доллара, при этом облигации отскочили от июньского минимума. Окружение Трасс отказалось от комментариев, помимо ее публичных выступлений.
Правительство Маргарет Тэтчер в 1980-х годах пыталось отслеживать денежную массу — совокупность банкнот и монет в обращении плюс банковские депозиты — чтобы справиться с двузначной инфляцией. Это одновременно создавало проблемы с определением денежной массы и мешало управлять экономикой.
Одна из проблем, связанных с возвращением к целевому показателю денежной массы сейчас, заключается в том, что Трасс, возможно, позиционирует это как способ ослабить монетарную политику и подогреть экономику. В последние месяцы инфляция растет, а денежная масса сокращается, что указывает на риск экономического спада.
«Единственная причина, почему мы пошли бы по этому пути, — создание системы, которая стимулировала бы экономику в краткосрочной перспективе», — заявил Марк Даудинг, директор по инвестициям BlueBay Asset Management.
По его словам, это обеспечит «краткосрочную и непрактичную стратегию стимулирования — стремление поддержать рост прямо сейчас, отложив проблемы на потом».
Сокращение экономики
Шеннон предположил, что переход к целевому показателю денежной массы был бы подобен «отказу от новой технологии в пользу более старой». Кевин Холлинрейк, член парламента от консерваторов, поддерживающий Трасс, считает, что такой путь может привести к «потере контроля над инфляцией».
Экономика в упадке
Источник: Bloomberg
«Я думаю, использование совершенно иного подхода, радикального подхода, рискованного подхода, действительно может привести к катастрофе, — добавил Холлинрейк. — Мне кажется, что у кого-то навязчивая идея по поводу денежной массы».
Сторонники денежной массы снискали известность с продвижением Трасс. Экономист Тим Конгдон, который консультировал Тэтчер, предсказал последний всплеск инфляции на ранней стадии после того, как в начале пандемии наблюдался стремительный рост денежной массы на 15%.
«Это основано на теории, опирается на факты и работает», — заявил Конгдон, добавив, что достижение целевого показателя номинального ВВП не будет успешно работать.
Тем не менее, профессиональные инвесторы обеспокоены возможностью разрушения институциональной основы Банка Англии, которая существовала с 1997 года, когда лейбористское правительство Тони Блэра передало Банку полномочия устанавливать процентные ставки.
Перспективы Великобритании стали более мрачными в последние месяцы: Банк Англии прогнозирует длительную рецессию, которая продлится до 2024 года, а инфляция останется высокой и в следующем году. Цены на природный газ удвоились с начала года, а разногласия с ЕС привели к сокращению торговли.
Длительная рецессия
«После Брекзита наблюдается отток активов из Великобритании в целом, поэтому я думаю, что это станет еще одним шагом к снижению доверия инвесторов к Великобритании и британским активам», — отметила в эфире Bloomberg Radio Грейс Питерс, глава отдела JPMorgan Chase Bank в Лондоне по инвестиционным стратегиям в Европе, Африке и на Ближнем Востоке.
Рост отменяется
Источник: Bloomberg
Бейли и его коллеги отказались от дебатов, заявив, что сила британской системы заключается в независимости действий Банка Англии, отметив при этом, что определение круга полномочий — дело правительства.
Смещение целевых ориентиров Банка Англии на фоне инфляционного кризиса, который сокращает доходы потребителей самыми быстрыми темпами за последние двадцать лет, усугубит проблемы.
«В стоимость британских облигаций будет заложена новая премия за риск, а доходность вырастет, — считает Тони Иейтс, бывший старший советник Банка Англии. —Неопределенность по поводу инфляции также усилится. Я разочарован тем, что эту идею вытащили на поверхность. Будто кто-то начитался книг по истории и решил взять это из эпохи Тэтчер».
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу