25 августа 2022 БКС Экспресс | Apple
Apple намерена собирать iPhone 14 не только в Китае, но и в Индии с целью диверсификации географии производства, на фоне усиления геополитической напряженности между Китаем и США.
Кроме того, диверсификация обеспечит сохранение карантинных ограничений в Китае, препятствующих бизнес-процессам.
Напомним, после посещения Тайваня главой Палаты представителей США Нэнси Пелоси Китай ввел новое правило, согласно которому детали и компоненты тайваньского производства должны иметь маркировку «сделано в Тайване, Китай». Любая поставка с надписью: «Сделано в Тайване» нарушает правило и может быть задержана таможенными органами Китая. Это усугубило и так нарушенные цепочки поставок Apple.
Нюансы производства
Существенная часть производства товаров Apple (>90%) сосредоточена в Китае и Тайване, а тайваньская компания TSMC является крупнейшим поставщиком чипов для Apple (~7% от COGS Apple). В III квартале 2022 г. Apple недополучила ~$3 млрд выручки (~3,5% от выручки) на фоне проблем с цепочками поставок.
Учитывая проблемы с поставками, Apple последние годы переносит ряд производств в другие страны, в частности в Индию и Вьетнам. Apple начала собирать iPhone в Индии еще в 2017 г., учитывая более дешевую рабочую силу в Индии по сравнению с Китаем, а также локальными льготами в рамках программы Make in India.
Однако необходимо отметить, что заводы на текущий момент являются сборочными и основные детали в любом случае поступают из Китая и Тайваня. Поэтому текущие меры хоть и позволяют диверсифицировать географию сборки продукции (3% производственных мощностей Apple приходится на Индию (Counterpoint, 2021 г.), к концу 2022 г. достигнут 5–7%), однако по-прежнему не снижают зависимость Apple от китайских производителей.
Риски
Дополнительными факторами, вызывающие опасения относительно производства в Индии, являются соблюдение дедлайнов и технических требований к качеству конечной продукции, учитывая, что данные процессы уже давно налажены в Китае. Сохранение существенной концентрации производства Apple в Китае повышает уязвимость бизнеса в случае дальнейшего ухудшения отношений Китая и США.
Мы позитивно оцениваем действия компании в части диверсификации цепочек поставок, однако на текущий момент принятые меры несущественно меняют географию производства Apple. Если говорить об акциях Apple, то акции с начала года показывают опережающую динамику относительно рынка в целом. Однако учитывая замедление потребительской активности, отсутствия значимых драйверов роста компании и текущие уровни рыночных мультипликаторов (P/E 27х в сравнении с 17х (средний уровень до пандемии), мы считаем акции Apple переоцененными, целевая цена $150 (-10% к текущей цене).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Кроме того, диверсификация обеспечит сохранение карантинных ограничений в Китае, препятствующих бизнес-процессам.
Напомним, после посещения Тайваня главой Палаты представителей США Нэнси Пелоси Китай ввел новое правило, согласно которому детали и компоненты тайваньского производства должны иметь маркировку «сделано в Тайване, Китай». Любая поставка с надписью: «Сделано в Тайване» нарушает правило и может быть задержана таможенными органами Китая. Это усугубило и так нарушенные цепочки поставок Apple.
Нюансы производства
Существенная часть производства товаров Apple (>90%) сосредоточена в Китае и Тайване, а тайваньская компания TSMC является крупнейшим поставщиком чипов для Apple (~7% от COGS Apple). В III квартале 2022 г. Apple недополучила ~$3 млрд выручки (~3,5% от выручки) на фоне проблем с цепочками поставок.
Учитывая проблемы с поставками, Apple последние годы переносит ряд производств в другие страны, в частности в Индию и Вьетнам. Apple начала собирать iPhone в Индии еще в 2017 г., учитывая более дешевую рабочую силу в Индии по сравнению с Китаем, а также локальными льготами в рамках программы Make in India.
Однако необходимо отметить, что заводы на текущий момент являются сборочными и основные детали в любом случае поступают из Китая и Тайваня. Поэтому текущие меры хоть и позволяют диверсифицировать географию сборки продукции (3% производственных мощностей Apple приходится на Индию (Counterpoint, 2021 г.), к концу 2022 г. достигнут 5–7%), однако по-прежнему не снижают зависимость Apple от китайских производителей.
Риски
Дополнительными факторами, вызывающие опасения относительно производства в Индии, являются соблюдение дедлайнов и технических требований к качеству конечной продукции, учитывая, что данные процессы уже давно налажены в Китае. Сохранение существенной концентрации производства Apple в Китае повышает уязвимость бизнеса в случае дальнейшего ухудшения отношений Китая и США.
Мы позитивно оцениваем действия компании в части диверсификации цепочек поставок, однако на текущий момент принятые меры несущественно меняют географию производства Apple. Если говорить об акциях Apple, то акции с начала года показывают опережающую динамику относительно рынка в целом. Однако учитывая замедление потребительской активности, отсутствия значимых драйверов роста компании и текущие уровни рыночных мультипликаторов (P/E 27х в сравнении с 17х (средний уровень до пандемии), мы считаем акции Apple переоцененными, целевая цена $150 (-10% к текущей цене).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter