25 августа 2022 БКС Экспресс | Газпром
Цены на газ в Европе в 4,9 раза превышают цены на нефть, в то время как обычно существует большой дисконт. Существенное снижение спроса и цен на газ неизбежны, что негативно скажется на долгосрочной экспортной выручке Газпрома.
• Цены на газ в Европе на 385% выше цен на нефть, обычно дисконт в 45%
• Цены на уголь против нефти тоже вышли на беспрецедентный уровень
Такая ситуация неустойчивая: грядет разрушение спроса. В результате для Газпрома упадут не только объемы экспорта, но и цены, когда восстановится дисконт к нефти
Причина высоких цен — дефицит российского газа, рост потребления газа
На графике мы сравниваем цены на газ и уголь в Европе, а также на газ в США с ценами на нефть в $/б.н.э. Сегодня европейский газ торгуется по цене, эквивалентной $470/барр., что на 385% выше цены на нефть, при том, что в последние два десятилетия наблюдался дисконт в 45%.
Такое ценообразование привело к скачку цен на уголь до $378/т ($92/б.н.э.) при максимуме в $225/т ($955/б.н.э.). Рынок газа США также пострадал: там цены выросли до $330/тыс.куб.м ($55/б.н.э.), самого высокого уровня за 15 лет.
Интересно, что это ценовое движение, по-видимому, было вызвано не столько экспортом СПГ из США в Европу — даже цена в $600/тыс.куб.м обеспечивает максимальные объемы экспорта из США — а скорее ценами на уголь в США, которые росли по мере увеличения экспорта в Европу в ответ на разницу в ценах, что, в свою очередь, увеличивает потребление газа при производстве электроэнергии в США.
Избыточная рентабельность прибыли стимулирует жесткую конкуренцию
Рекордно высокие цены на газ в Европе стали основной причиной заоблачных цен на электроэнергию (подробнее см. «График: Газ поднимает цены на э/энергию в Европе»). Сейчас, несмотря на астрономические цены на газ, его использование в электроэнергетике Германии сильно выросло из-за погодных условий, а именно из-за дефицита ветровой энергии в структуре генерации — это пробел, который может быть фактически заполнен только газом.
Выработка угля высока, но не так велика, как можно было бы ожидать, учитывая разницу в цене между двумя видами топлива, что отражает узкие места как в доставке угля (из-за низкой водности движение барж ограничено), так и в мощностях по выработке угля (многие электростанции были навсегда закрыты).
Однако сверхвысокие цены на газ не смогут продержаться долго. Мы ожидаем значительного падения спроса на газ в краткосрочной и долгосрочной перспективе, поскольку европейские промышленные концерны либо переключатся на альтернативные виды топлива, либо прекратят свою деятельность.
В свою очередь, производство электроэнергии в Европе вернется к использованию угля и атомной энергии (хотя этот процесс займет годы), к тому же спрос на электроэнергию также сократится. В конечном итоге Газпром столкнется как с низкими объемами экспорта, так и с падением цен, которые будут намного ниже текущих уровней и ближе к историческим нормам.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Цены на газ в Европе на 385% выше цен на нефть, обычно дисконт в 45%
• Цены на уголь против нефти тоже вышли на беспрецедентный уровень
Такая ситуация неустойчивая: грядет разрушение спроса. В результате для Газпрома упадут не только объемы экспорта, но и цены, когда восстановится дисконт к нефти
Причина высоких цен — дефицит российского газа, рост потребления газа
На графике мы сравниваем цены на газ и уголь в Европе, а также на газ в США с ценами на нефть в $/б.н.э. Сегодня европейский газ торгуется по цене, эквивалентной $470/барр., что на 385% выше цены на нефть, при том, что в последние два десятилетия наблюдался дисконт в 45%.
Такое ценообразование привело к скачку цен на уголь до $378/т ($92/б.н.э.) при максимуме в $225/т ($955/б.н.э.). Рынок газа США также пострадал: там цены выросли до $330/тыс.куб.м ($55/б.н.э.), самого высокого уровня за 15 лет.
Интересно, что это ценовое движение, по-видимому, было вызвано не столько экспортом СПГ из США в Европу — даже цена в $600/тыс.куб.м обеспечивает максимальные объемы экспорта из США — а скорее ценами на уголь в США, которые росли по мере увеличения экспорта в Европу в ответ на разницу в ценах, что, в свою очередь, увеличивает потребление газа при производстве электроэнергии в США.
Избыточная рентабельность прибыли стимулирует жесткую конкуренцию
Рекордно высокие цены на газ в Европе стали основной причиной заоблачных цен на электроэнергию (подробнее см. «График: Газ поднимает цены на э/энергию в Европе»). Сейчас, несмотря на астрономические цены на газ, его использование в электроэнергетике Германии сильно выросло из-за погодных условий, а именно из-за дефицита ветровой энергии в структуре генерации — это пробел, который может быть фактически заполнен только газом.
Выработка угля высока, но не так велика, как можно было бы ожидать, учитывая разницу в цене между двумя видами топлива, что отражает узкие места как в доставке угля (из-за низкой водности движение барж ограничено), так и в мощностях по выработке угля (многие электростанции были навсегда закрыты).
Однако сверхвысокие цены на газ не смогут продержаться долго. Мы ожидаем значительного падения спроса на газ в краткосрочной и долгосрочной перспективе, поскольку европейские промышленные концерны либо переключатся на альтернативные виды топлива, либо прекратят свою деятельность.
В свою очередь, производство электроэнергии в Европе вернется к использованию угля и атомной энергии (хотя этот процесс займет годы), к тому же спрос на электроэнергию также сократится. В конечном итоге Газпром столкнется как с низкими объемами экспорта, так и с падением цен, которые будут намного ниже текущих уровней и ближе к историческим нормам.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter