31 августа 2022 БКС Экспресс Мамонтов Андрей
Прогноз мировых цен зерна на 2023
Ситуация со спросом и предложением остается напряженной, особенно в отношении кукурузы и сои. В прошлом обзоре разбирали отчет WASDE за июнь. В сентябре ждем новых данных для оценки изменения ситуации на зерновом рынке.
Прогнозы указывают на то, что цены останутся на исторически высоком уровне. Однако обновление максимумов 2022 г. зерновых культур не закладывается в сценарии. Волатильность останется на высоком уровне, с повышением и снижением цен в рамках сезонности рассматриваемой зерновой культуры.
В нашем обзоре рынка пшеницы отмечали высокую вероятность установки максимума цен на пшеницу в период май–июнь 2022 г.
Зерновые компании на фондовом рынке
Рассмотрим компании из отраслей Farm Products и Agricultural Inputs. Как и в отрасли мясопереработки, здесь мало публичных игроков. В индустрии проводятся поглощения и укрупнения действующих компаний. Котировки акций сильно коррелируют с ценами на зерновые культуры, а они в свою очередь подвержены сезонности посадки и сбора урожая, что влияет на цены зерна. Ситуация со спросом и предложением остается напряженной, особенно в отношении кукурузы и сои. Как работает сезонность пшеницы и кукурузы, можно ознакомиться в отдельных статьях.
Торгуются на СПБ: Archer-Daniels-Midland, Bunge Limited, Andersons.
Торгуются на бирже без доступа на СПБ: Adecoagro, Bioceres Crop Solutions.
Посмотрим на показатели компаний: капитализация, прогнозы по выручке, прибыли на 2022 и 2023 г., мультипликаторы, маржинальность по медианным таргетам инвестдомов и справедливая оценка дисконтированных денежных потоков по EBITDA на 5 лет.
По итогам финансового 2022 г. компании ожидают высокую выручку, большинство прогнозирует рост EPS по отношению к 2021 г.
Однако прогнозы на 2023–2024 в сегменте «сельскохозяйственные продукты» и «хранение зерна» указывают на снижение показателей выручки и прибыли по отношению к циклу роста зерновых в период 2020–2021. Маркетинговый год 2022/2023 (начинается с сентября) указывает на высокие цены, что уже в основе движения отыграно повторным ростом вблизи прошлых максимумов. Стоит отметить, что маржинальность сельскохозяйственного сектора на низком уровне по сравнению с надбавленной стоимостью следующих цепочек (переработчиков мяса и еще выше у упакованных продуктов питания). Бизнес сильно зависит от цен и спроса на зерно. В случае снижения цен прогнозы снижения доходов реализуются.
Справедливая стоимость по большинству DCF моделей компаний указывает на цены ниже текущих торгуемых уровней или же они близки к текущим отметкам. Эти факторы указывают на минимальный потенциал роста и высокий риск продолжения среднесрочного падения в ближайшие месяцы.
Производители зерновых культур (агропроизводители)
Archer Daniels Midland (ADM) — производитель сельхозтоваров: переработка кукурузы для подсластителей и крахмала, соя, канола, рапс, пшеничная мука, соевый шрот, растительные масла. В состав компании входит ТОП-2 по размеру мукомольня в США ADM Milling с объемом производства 270 тыс. cwt (50,8 кг) в 2021 г.
Доля выручки в сегментах:
Сельскохозяйственные услуги и масличные культуры — 79%
Углеводные растворы — 13%
Питание людей и животных — 8%
Основана в 1902 г. Капитализация $47 млрд.
Bunge (BG) — агропромышленная компания, работающая с цепочкой: закупка, хранение, транспортировка, переработка и продажа сельхозпродукции.
Работает в четырех сегментах:
Агробизнес
Масличные семена: соя, рапс, канола, семена подсолнечника, переработка семян в растительные масла и белковую муку. Зерновые: пшеница, кукуруза.
Среди клиентов: производители кормов для животных, животноводы, производители пшеницы и кукурузы и других культур, производители биотоплива.
Рафинированные и специальные масла
Реализация фасованных масел и жиров, включая кулинарные масла, кондитерский жир, маргарин, майонез.
Клиенты: производители хлебобулочных и кондитерских изделий, закусок, сети ресторанов и общепита, детское питание, другие производители продуктов питания.
Мукомольная промышленность
Сегмент предлагает пшеничную и кукурузную муку, хлебопекарные и кукурузно-соевые смеси, хлопья, пивные крупы.
Сахар и биоэнергетика
Производство сахара и этанола.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
Agribusiness (Агробизнес) — 73%
Refined and Specialty Oils (Рафинированные и специальные масла) — 22%
Milling (Мукомольная промышленность) — 3%
Sugar and Bioenergy (Сахар и биоэнергетика) — 0,5%
Основана в 1818 г. Капитализация $15 млрд
Adecoagro (AGRO) — бразильская агропромышленная компания. Занимается выращиванием зерновых культур: пшеница, кукуруза, соя, арахис, хлопок и подсолнечник. Дополнительно производит сахар, этанол, молоко, сыр.
По состоянию на 31 декабря 2021 г. компании принадлежало 219 тыс. гектаров земли, включая 18 ферм в Аргентине, 8 ферм в Бразилии, 1 ферма в Уругвае.
Основана в 2002 г. Капитализация $1 млрд
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
Farming & Land transformation busines (Бизнес по преобразованию фермерских и земельных хозяйств) — 47,7%
Crops (Сельскохозяйственные культуры) — 20,3%
Rice (Рис) — 11,6%
Dairy (Молочная промышленность) — 15,3%
Land transformation business (Бизнес по преобразованию земель) — 0,5%
Компания по хранению зерна
The Andersons (ANDE) — американская сельскохозяйственная компания занимается семенными продуктами, удобрениями для растений и производством этанола. Зерновое подразделение предлагает услуги по хранению и доставке зерна. Под управлением 82 зернохранилища (кукуруза, соя, пшеница) в США и Канаде. Общая лицензированная мощность хранения зерна: 187 млн бушелей.
Среди известных продуктов — микробный пакет Bio Pass, предлагающий смесь бактерий при работе с жидкими удобрениями для повышения питательных веществ в почве и выращивания более здоровых культур кукурузы и пшеницы.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
Trade (торговля зерном) — 73,8%
Renewables (Возобновляемая энергия) — 19,4%
Plant Nutrient (удобрения для растений) — 6,8%
Основана в США в 1947 г. Капитализация $1,3 млрд.
АГРОТЕХИ
Появляются новые агрокомпании в области высоких и биотехнологий с капитализацией до $50 млн или находящиеся на венчурной стадии развития с частными инвестициями. Из компаний, близких к капитализации $1 млрд, с прогнозируемыми высокими темпами роста можно обратить внимание на Bioceres Crop Solutions.
Bioceres Crop Solutions (BIOX) — аргентинская компания предлагает решения для повышения продуктивности сельскохозяйственных культур. Также производит технологии семян HB4, устойчивых к засухе. Работает в Аргентине, Уругвае, Франции, Южной Африке.
Первоначальная стратегия роста Bioceres основана на генетической технологии HB4, которая повышает устойчивость сои и пшеницы к засухе. Сорта HB4 являются единственными засухоустойчивыми сортами сои и пшеницы, а пшеница HB4 является первой генетически модифицированной пшеницей на рынке.
Дочерняя компания Rizobacter — единственный сегмент Bioceres, который приносит прибыль, благодаря сильному присутствию на рынках адъювантов и удобрений в виде микрогранул. Rizobacter генерируют денежные потоки, необходимые для покрытия долга, расходов на НИОКР и приобретения, то есть для реализации стратегии роста.
Работает в трех сегментах:
1) Семена и интегрированные продукты
Разрабатывает технологии для семян и их обработки, зародышевую плазму.
2) Защита посевов
Производит гербициды, инсектициды, фунгициды, ризодерму, адъюванты и приманки.
3) Питание сельскохозяйственных культур.
Разрабатывает инокулянты, биоиндукторы, биологические и микрогранулированные удобрения.
Основана в США в 2001 г. Капитализация $900 млн.
Добавляем в список для слежения
Из представленных выше компаний агротех Bioceres Crop Solutions с технической и фундаментальной точки зрения единственный указывает на потенциал роста. Цели роста на недельном графике в зоне $18,6–19,8, что ниже средних таргетов и DCF-модели. Возможен локальный откат в область $13–13,4 (потенциал падения 5–7% с текущих отметок).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ситуация со спросом и предложением остается напряженной, особенно в отношении кукурузы и сои. В прошлом обзоре разбирали отчет WASDE за июнь. В сентябре ждем новых данных для оценки изменения ситуации на зерновом рынке.
Прогнозы указывают на то, что цены останутся на исторически высоком уровне. Однако обновление максимумов 2022 г. зерновых культур не закладывается в сценарии. Волатильность останется на высоком уровне, с повышением и снижением цен в рамках сезонности рассматриваемой зерновой культуры.
В нашем обзоре рынка пшеницы отмечали высокую вероятность установки максимума цен на пшеницу в период май–июнь 2022 г.
Зерновые компании на фондовом рынке
Рассмотрим компании из отраслей Farm Products и Agricultural Inputs. Как и в отрасли мясопереработки, здесь мало публичных игроков. В индустрии проводятся поглощения и укрупнения действующих компаний. Котировки акций сильно коррелируют с ценами на зерновые культуры, а они в свою очередь подвержены сезонности посадки и сбора урожая, что влияет на цены зерна. Ситуация со спросом и предложением остается напряженной, особенно в отношении кукурузы и сои. Как работает сезонность пшеницы и кукурузы, можно ознакомиться в отдельных статьях.
Торгуются на СПБ: Archer-Daniels-Midland, Bunge Limited, Andersons.
Торгуются на бирже без доступа на СПБ: Adecoagro, Bioceres Crop Solutions.
Посмотрим на показатели компаний: капитализация, прогнозы по выручке, прибыли на 2022 и 2023 г., мультипликаторы, маржинальность по медианным таргетам инвестдомов и справедливая оценка дисконтированных денежных потоков по EBITDA на 5 лет.
По итогам финансового 2022 г. компании ожидают высокую выручку, большинство прогнозирует рост EPS по отношению к 2021 г.
Однако прогнозы на 2023–2024 в сегменте «сельскохозяйственные продукты» и «хранение зерна» указывают на снижение показателей выручки и прибыли по отношению к циклу роста зерновых в период 2020–2021. Маркетинговый год 2022/2023 (начинается с сентября) указывает на высокие цены, что уже в основе движения отыграно повторным ростом вблизи прошлых максимумов. Стоит отметить, что маржинальность сельскохозяйственного сектора на низком уровне по сравнению с надбавленной стоимостью следующих цепочек (переработчиков мяса и еще выше у упакованных продуктов питания). Бизнес сильно зависит от цен и спроса на зерно. В случае снижения цен прогнозы снижения доходов реализуются.
Справедливая стоимость по большинству DCF моделей компаний указывает на цены ниже текущих торгуемых уровней или же они близки к текущим отметкам. Эти факторы указывают на минимальный потенциал роста и высокий риск продолжения среднесрочного падения в ближайшие месяцы.
Производители зерновых культур (агропроизводители)
Archer Daniels Midland (ADM) — производитель сельхозтоваров: переработка кукурузы для подсластителей и крахмала, соя, канола, рапс, пшеничная мука, соевый шрот, растительные масла. В состав компании входит ТОП-2 по размеру мукомольня в США ADM Milling с объемом производства 270 тыс. cwt (50,8 кг) в 2021 г.
Доля выручки в сегментах:
Сельскохозяйственные услуги и масличные культуры — 79%
Углеводные растворы — 13%
Питание людей и животных — 8%
Основана в 1902 г. Капитализация $47 млрд.
Bunge (BG) — агропромышленная компания, работающая с цепочкой: закупка, хранение, транспортировка, переработка и продажа сельхозпродукции.
Работает в четырех сегментах:
Агробизнес
Масличные семена: соя, рапс, канола, семена подсолнечника, переработка семян в растительные масла и белковую муку. Зерновые: пшеница, кукуруза.
Среди клиентов: производители кормов для животных, животноводы, производители пшеницы и кукурузы и других культур, производители биотоплива.
Рафинированные и специальные масла
Реализация фасованных масел и жиров, включая кулинарные масла, кондитерский жир, маргарин, майонез.
Клиенты: производители хлебобулочных и кондитерских изделий, закусок, сети ресторанов и общепита, детское питание, другие производители продуктов питания.
Мукомольная промышленность
Сегмент предлагает пшеничную и кукурузную муку, хлебопекарные и кукурузно-соевые смеси, хлопья, пивные крупы.
Сахар и биоэнергетика
Производство сахара и этанола.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
Agribusiness (Агробизнес) — 73%
Refined and Specialty Oils (Рафинированные и специальные масла) — 22%
Milling (Мукомольная промышленность) — 3%
Sugar and Bioenergy (Сахар и биоэнергетика) — 0,5%
Основана в 1818 г. Капитализация $15 млрд
Adecoagro (AGRO) — бразильская агропромышленная компания. Занимается выращиванием зерновых культур: пшеница, кукуруза, соя, арахис, хлопок и подсолнечник. Дополнительно производит сахар, этанол, молоко, сыр.
По состоянию на 31 декабря 2021 г. компании принадлежало 219 тыс. гектаров земли, включая 18 ферм в Аргентине, 8 ферм в Бразилии, 1 ферма в Уругвае.
Основана в 2002 г. Капитализация $1 млрд
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
Farming & Land transformation busines (Бизнес по преобразованию фермерских и земельных хозяйств) — 47,7%
Crops (Сельскохозяйственные культуры) — 20,3%
Rice (Рис) — 11,6%
Dairy (Молочная промышленность) — 15,3%
Land transformation business (Бизнес по преобразованию земель) — 0,5%
Компания по хранению зерна
The Andersons (ANDE) — американская сельскохозяйственная компания занимается семенными продуктами, удобрениями для растений и производством этанола. Зерновое подразделение предлагает услуги по хранению и доставке зерна. Под управлением 82 зернохранилища (кукуруза, соя, пшеница) в США и Канаде. Общая лицензированная мощность хранения зерна: 187 млн бушелей.
Среди известных продуктов — микробный пакет Bio Pass, предлагающий смесь бактерий при работе с жидкими удобрениями для повышения питательных веществ в почве и выращивания более здоровых культур кукурузы и пшеницы.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
Trade (торговля зерном) — 73,8%
Renewables (Возобновляемая энергия) — 19,4%
Plant Nutrient (удобрения для растений) — 6,8%
Основана в США в 1947 г. Капитализация $1,3 млрд.
АГРОТЕХИ
Появляются новые агрокомпании в области высоких и биотехнологий с капитализацией до $50 млн или находящиеся на венчурной стадии развития с частными инвестициями. Из компаний, близких к капитализации $1 млрд, с прогнозируемыми высокими темпами роста можно обратить внимание на Bioceres Crop Solutions.
Bioceres Crop Solutions (BIOX) — аргентинская компания предлагает решения для повышения продуктивности сельскохозяйственных культур. Также производит технологии семян HB4, устойчивых к засухе. Работает в Аргентине, Уругвае, Франции, Южной Африке.
Первоначальная стратегия роста Bioceres основана на генетической технологии HB4, которая повышает устойчивость сои и пшеницы к засухе. Сорта HB4 являются единственными засухоустойчивыми сортами сои и пшеницы, а пшеница HB4 является первой генетически модифицированной пшеницей на рынке.
Дочерняя компания Rizobacter — единственный сегмент Bioceres, который приносит прибыль, благодаря сильному присутствию на рынках адъювантов и удобрений в виде микрогранул. Rizobacter генерируют денежные потоки, необходимые для покрытия долга, расходов на НИОКР и приобретения, то есть для реализации стратегии роста.
Работает в трех сегментах:
1) Семена и интегрированные продукты
Разрабатывает технологии для семян и их обработки, зародышевую плазму.
2) Защита посевов
Производит гербициды, инсектициды, фунгициды, ризодерму, адъюванты и приманки.
3) Питание сельскохозяйственных культур.
Разрабатывает инокулянты, биоиндукторы, биологические и микрогранулированные удобрения.
Основана в США в 2001 г. Капитализация $900 млн.
Добавляем в список для слежения
Из представленных выше компаний агротех Bioceres Crop Solutions с технической и фундаментальной точки зрения единственный указывает на потенциал роста. Цели роста на недельном графике в зоне $18,6–19,8, что ниже средних таргетов и DCF-модели. Возможен локальный откат в область $13–13,4 (потенциал падения 5–7% с текущих отметок).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter