6 сентября 2022 БКС Экспресс | Farfetch
Компания Farfetch опубликовала отчет за II квартал 2022 г. Рассматриваем ключевые показатели.
Основные финансовые показатели:
• общий оборот (GMV) компании составил $883 млн (+1,6%г/г, без учета валютной переоценки) против консенсуса в $903 млн (+2,6% г/г)
• выручка компании составила $579,3 млн (+10,7% г/г или 21% г/г без валютной переоценки) против консенсуса $553 млн (+5,7% г/г)
• скорректированная EBITDA составила -$24,2 млн (-4,9% маржа) vs -$35,6 млн (-7,5% маржа) консенсус.
Слабые результаты бизнеса в Китае и закрытие бизнеса в России оказали давление на общие результаты. Низкие темпы роста GMV (+1,6% г/г) обоснованы менеджментом:
• потерей GMV на российском рынке (7% от общего оборота)
• нарушением цепочек поставок на фоне локдаунов в Китае, снижением потребительской активности в Китае
Реорганизация бизнеса с целью повышения эффективности на фоне замедления темпов роста. Farfetch заявил о реорганизации компании и формирования трех вертикалей бизнеса: маркетплейс, платформенные решения и платформа брендов. Такая разбивка бизнеса, по мнению менеджмента, позволит компании повысить эффективность за счет снижения количества дублирующих функций, а следовательно, и персонала. Менеджмент уже начал реализовывать часть мер, что позволило улучшить маржинальность бизнеса по итогам квартала -4,9% vs -8,2% за предыдущий квартал.
Понижение прогноза на 2022 г. на фоне ожидаемой негативной валютной переоценки. Прогноз по росту GMV был понижен с 5–10% г/г до 0–5% г/г на фоне ожидаемой отрицательной валютной переоценки (значимое укрепление доллара относительно корзины валют). Компания планирует провести День инвестора в конце этого года, в рамках которого предоставит прогноз на 2023 г., а также предоставит информацию о продвижении текущих партнерских соглашений (Neiman Marcus, Salvatore Ferragamo, Reebok).
Комментарий: умеренно-позитивно, т.к. компания смогла показать двузначные темпы роста выручки (без учета валютной переоценки), несмотря на низкую потребительскую активность на основных рынках сбыта. Наблюдается улучшение маржинальности компании на фоне принятых мер по повышению эффективности.
Учитывая текущую оценку EV/GMV (общий оборот) 2023 г. 0,7х и ожидаемые темпы роста GMV (2023 г.) 20%, считаем акции компании недооцененными. Сохраняем рекомендацию BUY, целевая цена $12,6. Среди драйверов роста выделяем снятие локдаунов в Китае, восстановление потребительской активности в Европе, нивелирование негативного эффекта от закрытия бизнеса в России в 2023 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Основные финансовые показатели:
• общий оборот (GMV) компании составил $883 млн (+1,6%г/г, без учета валютной переоценки) против консенсуса в $903 млн (+2,6% г/г)
• выручка компании составила $579,3 млн (+10,7% г/г или 21% г/г без валютной переоценки) против консенсуса $553 млн (+5,7% г/г)
• скорректированная EBITDA составила -$24,2 млн (-4,9% маржа) vs -$35,6 млн (-7,5% маржа) консенсус.
Слабые результаты бизнеса в Китае и закрытие бизнеса в России оказали давление на общие результаты. Низкие темпы роста GMV (+1,6% г/г) обоснованы менеджментом:
• потерей GMV на российском рынке (7% от общего оборота)
• нарушением цепочек поставок на фоне локдаунов в Китае, снижением потребительской активности в Китае
Реорганизация бизнеса с целью повышения эффективности на фоне замедления темпов роста. Farfetch заявил о реорганизации компании и формирования трех вертикалей бизнеса: маркетплейс, платформенные решения и платформа брендов. Такая разбивка бизнеса, по мнению менеджмента, позволит компании повысить эффективность за счет снижения количества дублирующих функций, а следовательно, и персонала. Менеджмент уже начал реализовывать часть мер, что позволило улучшить маржинальность бизнеса по итогам квартала -4,9% vs -8,2% за предыдущий квартал.
Понижение прогноза на 2022 г. на фоне ожидаемой негативной валютной переоценки. Прогноз по росту GMV был понижен с 5–10% г/г до 0–5% г/г на фоне ожидаемой отрицательной валютной переоценки (значимое укрепление доллара относительно корзины валют). Компания планирует провести День инвестора в конце этого года, в рамках которого предоставит прогноз на 2023 г., а также предоставит информацию о продвижении текущих партнерских соглашений (Neiman Marcus, Salvatore Ferragamo, Reebok).
Комментарий: умеренно-позитивно, т.к. компания смогла показать двузначные темпы роста выручки (без учета валютной переоценки), несмотря на низкую потребительскую активность на основных рынках сбыта. Наблюдается улучшение маржинальности компании на фоне принятых мер по повышению эффективности.
Учитывая текущую оценку EV/GMV (общий оборот) 2023 г. 0,7х и ожидаемые темпы роста GMV (2023 г.) 20%, считаем акции компании недооцененными. Сохраняем рекомендацию BUY, целевая цена $12,6. Среди драйверов роста выделяем снятие локдаунов в Китае, восстановление потребительской активности в Европе, нивелирование негативного эффекта от закрытия бизнеса в России в 2023 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter