9 сентября 2022 БКС Экспресс Мамонтов Андрей
Коротко
Второй обзор из цикла статей, как работает отрасль упакованных продуктов питания
• В низковолатильной отрасли упакованных продуктов можно выделить лидеров отрасли с потенциалом роста 9–33%: General Mills (GIS), Post Holdings (POST), Hostess Brands (TWNK).
• На сколько $ «наели» американцы в 2021 по сравнению с 2020 г.
• Рассмотрим, какие факторы влияют на цены продуктов питания.
• Фундаментальные показатели 9 игроков индустрии с разбивкой выручки по сегментам и брендам.
В деталях
На сколько $ «наели» американцы в 2021
$2,12 трлн — это расходы американцев, предприятий и государственных структур на продукты питания за 2021 г. Для сравнения, в 2020 г. был резкий спад из-за COVID-19, тогда расходы на продукты питания составили $1,81 трлн.
Расходы на «питание дома» выросли с $888,2 млрд в 2020 г. до $955,6 млрд в 2021 г. В прошлом году расходы на «питание вне дома» составили 55% от общих расходов на еду, вернувшись к допандемийному уровню: рост с $922,2 млрд в 2020 г. до $1,17 трлн в 2021 г. Данные показывают, что 58,5% рациона среднего американца включают ультраобработанные продукты.
Что влияет на цены упакованных продуктов питания
Более подробно «Как работает отрасль упакованных продуктов питания» разбирали в этой статье.
Продукты, требующие большей обработки и упаковки, обычно меньше коррелируют с изменением фермерских цен.
- Цена кукурузы переходит в розничные цены магазина со скоростью менее 10% от изменения цены.
Цены менее обработанных продуктов питания сильно коррелируют с фермерскими ценами.
- Например, изменение фермерских цен на куриные яйца, свежие фрукты и овощи проявляются в более волатильных розничных ценах на эти продукты в магазинах.
Ниже представлена корреляция упакованных продуктов с фермерскими ценами за период 1987–2007.
Больше всего коррелируют: яйца, фрукты, овощи.
Меньше всего: безалкогольные напитки, сахар и конфеты, жиры и масло.
Связь с зерновым рынком. Как влияет рост цен зерна на продукты питания
Одним из основных факторов, влияющих на валовую маржу зерновых продуктов питания, является стоимость зерновых культур (пшеница, кукуруза, соя).
Рост цен на пшеницу, кукурузу, овес, ячмень, рожь — повышение цен на муку, хлеб, хлопья, макароны, пиво, крупы и корма для животных, пирожные.
Когда цены на кукурузу падают, это дает производителям продуктов питания с исходным сырьем-кукурузой увеличивать запасы по низкой себестоимости и снижать издержки на новые партии продукции.
Как влияет рост цен мяса на продукты питания
Мясоперерабатывающая промышленность закупает крупный рогатый скот, свиней, кур у частных сельхозпроизводителей, перерабатывает и продает розничным торговцам (например, продуктовым магазинам).
Продуктовые сети магазинов конкурируют за поставки. Именно они устанавливают розничные цены на мясо, а не мясопереработчики. Высокие цены в продуктовых сетях США отражают острую нехватку рабочей силы, высокие затраты на грузоперевозки и конкуренцию брендов.
Снижение цен на мясо ведет к снижению затрат на производство упакованных продуктов, что приносит пользу упаковщикам.
Какие компании добавить на ватч-лист для будущих покупок
В список для слежения можно добавить: General Mills (GIS), Post Holdings (POST), Hostess Brands (TWNK). Рост и структура движения еще указывают на потенциал роста на месячном графике, но нужно дождаться коррекции после цикла роста и появления новой реакции покупателей.
Техническая картина + сезонность
General Mills (GIS)
Недельный график указывает на потенциал падения в область первых целей $73,6–74.
Долгосрочная цель: $81,4–83,7
Сезонность за 20 лет указывает на потенциальное дно в сентябре и октябре перед продолжением роста.
Post Holdings (POST)
Дневной график указывает на потенциал падения в область первых целей $80–81,2.
Долгосрочная цель: $108,6–113
Ярко выраженная сезонность за 9 лет указывает на формирование дна в бумагах в течение октября перед возобновлением up-тренда.
Hostess Brands (TWNK)
Дневной график указывает на потенциал падения к максимальной сформированной цели $22.
Долгосрочная цель: $26,8–27,7
Акции торгуются с 2016 г., статистика всего за 6 лет. Согласно историческим данным, с высокой вероятностью дно формируется в марте и конце октября.
Компании с зерновыми продуктами питания (Отрасль Packaged Foods)
Все компании из списка торгуются на СПБ Бирже, кроме Oatly Group (OTLY).
General Mills (GIS) — производитель продуктов питания: супы, десерты, замороженная пицца, фруктовые закуски, диетические батончики, йогурт, замороженные овощи, хлопья. Компания смещает бизнес в сегменты с более высокой добавленной стоимостью.
Бренды: Pillsbury, Old El Paso, Cheerios, Blue Buffalo, Belly Crocker, Nature Valley, Yoplait, Haagen-Dazs. Бренд Blue Buffalo стал одним из лучших в сегменте кормов для домашних животных.
В состав компании входит мукомольня General Mills, занявшая 6 строчку по объему произведенной муки в 2021 г. с объемом производства 84 тыс. cwt (50,8 кг) в 2021 г. Пшеничная мука: 79 тыс., твердая пшеница: 4.5 тыс.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
North America Retail — 61%
International — 17.4%
Pet — 11.9%
North America Foodservice — 9.7%
Основана в 1866 г. Капитализация $46 млрд.
Flowers Foods (FLO) — производитель упакованных хлебобулочных изделий в США. Продукция: свежий и замороженный хлеб, булочки, рулеты, закусочные торты и тортильи. Под управлением 46 пекарен: 44 собственные и две арендованные.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
Branded retail/Розничная торговля под брендом — 67%
Non-Retail/Нерозничная торговля — 21%
В сегмент входят предприятия общественного питания, рестораны, учреждения, вендинг, магазины эконом-класса и контрактное производство.
Store branded retail/Розничная торговля под брендом магазина — 12%
Ключевые категории брендов:
- Основной — Nature's Own (самый продаваемый бренд хлеба в США, в 2021 г. — на $1,3 млрд), Wonder ($438 млн), Tastykake.
- Натуральный — Dave's Killer Bread (DKB — органический бренд №1 по продажам США, в 2021 г. продажи составили $875 млн).
- Без глютена — Canyon Bakehouse (бренд №1 по продажам безглютенового хлеба в США, в 2021 г. — на $137 млн).
Продажи по каналам в 2021 г.: супермаркеты/здоровые продукты питания — 41%, массовые товары/скидки — 33%, службы доставки — 18%, прочее (дискаунтеры/вендинг) — 5%, магазин у дома — 3%.
Основана в 1919 г. Капитализация $5,8 млрд.
Ingredion Incorporated (INGR) — производитель крахмала и подсластителей. Продукция компании производится преимущественно за счет переработки кукурузы и продуктов на основе крахмала: тапиока, картофель, рис. Ключевые отрасли продаж: пищевая промышленность, производство напитков, пивоварение, корма для животных.
Продукция
- Подсластители: глюкозные сиропы, сиропы с высоким содержанием мальтозы, кукурузные сиропы с высоким содержанием фруктозы, карамельные красители, декстроза, полиолы, жевательные резинки.
- Пищевое и рафинированное кукурузное масло для производителей маргарина, салатных заправок, шортенинга, майонеза.
- Растительный белок (изоляты, концентраты, мука), используемый при производстве хлебобулочных изделий, круп, заменителей мяса.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
FOOD/Еда — 54%
Beverage/Напитки — 9%
Brewing/Пивоварение — 8%
Animal Nutrition/Корма для животных — 11%
Прочее — 18%
Инвестиции в специальные ингредиенты
Бизнес Ingredion быстро рос в 90-х и начале 2000-х благодаря внедрению в рацион питания американцев кукурузного сиропа с высоким содержанием фруктозы (HFCS). Согласно исследованиям, HFCS приводит к проблем со здоровьем (ожирение и диабет). Его потребление на душу населения неуклонно снижалось с начала 2000-х, что привело к застою в росте доходов Ingredion.
Для возобновления роста продаж и наращивания доли органической продукции компания начала инвестировать в «специальные ингредиенты». Например, в 2020 г. Ingredion приобрела Purecircle, производителя подсластителей из стевии. Компания также инвестировала $250 млн в расширение производства белков на растительной основе и крахмалов не на основе кукурузы. Специализированные ингредиенты составили 33% выручки в 2021 г. и являются основным фактором роста в последние годы.
Speciality Ingredients/Специальные — 33%
Core Ingredients/Основные — 67%
Основана в 1906 г. Капитализация $6 млрд
Conagra Brands (CAG) —производитель упакованных продуктов питания для среднестатистической семьи в США. Популярные бренды, которые используют все: Birds Eye, Duncan Hines, Healthy Choice, Marie Callender's, Reddi-wip, Slim Jim, Angie's BOOMCHICKAPOP, Duke's, Earth Balance, Gardein и Frontera.
В состав компании входит мукомольная компания №1 в США по итогам 2021 г. Ardent Mills с объемом производства 478 тыс. cwt (50,8 кг) в 2021 г. Пшеничная мука: 470 тыс., твердая пшеница: 8,5 тыс., рожь: 2 тыс.
Доли акционеров Ardent Mills: Conagra Brands — 44%, Cargill — 44%, CHS — 12%.
Сегменты
- Grocery & Snacks/Бакалея и закуски
Предлагает продукты питания, устойчивые к хранению.
- Refrigerated & Frozen/Охлажденные и замороженные
Продукты питания с контролируемой температурой
- International/Международный
Продукты питания в различных температурных режимах через каналы розничной торговли и общественного питания за пределами США.
- Foodservice/Общепит
Блюда, закуски, соусы, кулинарные продукты, изготовленные на заказ для ресторанов и других предприятий.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
Grocery & Snacks/Бакалея и закуски — 40,7%
Refrigerated & Frozen/Охлажденные и замороженные — 42,1%
International/Международный — 8,4%
Foodservice/Общепит — 8,7%
Основана в 1861 г. Капитализация $16 млрд
Kellogg (K) — продовольственная компания со 100-летней историей, специализирующаяся на производстве продуктов питания: закуски, замороженные завтраки, лапша. На рынке особо известна своими зерновыми брендами. Среди продукции: крекеры, чипсы, зерновые батончики, мюсли, хлопья.
DCF в районе $69,6. (потенциал роста исчерпан и указывает на падение в будущем)
Доля выручки по странам:
North America — 57,6%
Europe — 17%
Latin America — 7%
AMEA — 18,4%
Основана в 1906 г. Капитализация $25 млрд.
Kellogg планирует разделить бизнес на 3 независимых подразделения с разной траекторией роста. Ожидается, что разделение завершится к концу 2023 г.
В результате появятся следующие 3 компании:
«Global Snacking Co» с выручкой $11,4 млрд.
«North American Cereal Co», выручка $2,4 млрд.
«Plant Co», выручка $340 млн.
1) Global Snacking Co
Международный портфель зерновых Kellogg войдет в состав бизнес-подразделения Global Snacking Co. Продажи будут сосредоточены вокруг глобального производства закусок и международных операций по производству хлопьев и лапши, а также замороженных продуктов для завтрака в США. Бренды: Pringles, RXBar и CheezIts.
Ожидается, что мировой рынок «Снековых продуктов» будет увеличиваться со среднегодовым темпом 5,58% в период 2022–2027 гг.
Согласно прогнозам, подразделение «Global Snacking Co» в результате разделения будет нести более высокие расходы и может столкнуться с более низкой чистой прибылью в краткосрочной перспективе.
2) North American Cereal Co
Сосредоточится на ведущих зерновых брендах, продаваемых в США, Канаде и Карибском бассейне. Лучшие бренды подразделения: Kellogg, Froot Loops, Raisin Bran, Bear Naked. Компания интересна тем, что занимает второе место на рынке США, под ее эгидой 5 из 11 ведущих брендов зерновых в стране. Занимает лидирующие позиции в Канаде и Пуэрто-Рико.
Согласно данным Statista, рынок хлопьев для завтрака будет расти со среднегодовым темпом 2,3% за период 2022–2027. Как видим, продажи хлопьев в США сокращаются.
3) Plant Co
Продукты питания на растительной основе. Основной бренд — Morningstar Farms, производящий веганские и вегетарианские заменители мясных продуктов. Среднегодовой рост сегмента за последние годы — 8,2%.
Отметим, что предприятие Kellogg, производящее продукты на растительной основе, является прибыльным по сравнению с убытками у аналога Beyond Meat (BYND)
Post Holdings (POST) — третий по величине производитель хлопьев в США. Основные продукты: зерновые, блюда из яиц и картофеля. Среди продукции: злаки, горячие каши, хлопья, мюсли, картофельные продукты, яйца, колбасы, сыры, протеиновые коктейли, питательные батончики, снеки. Работает в пяти сегментах.
Доля выручки по сегментам
Post Consumer Brands — 30,7%
Бренды готовых к употреблению злаков и горячих каш. Направление приносит треть дохода с маржинальностью 18–20%.
Weetabix — 7,7%
Занимается маркетингом и дистрибуцией хлопьев, мюсли и напитков для завтрака.
Foodservice — 26%
Яичные и картофельные продукты для общепита и сетей ресторанов
Refrigerated Retail — 15,6%
Гарниры, яйца и яичные продукты, колбасы, сыры.
BellRing Brands — 20%
Занимается маркетингом и дистрибуцией готовых к употреблению протеиновых коктейлей, порошков, питательных батончиков и добавок.
Наиболее известные бренды: Honey Bunches of Oats, Pebbles, Great Grains, Grape-Nuts, Honeycomb и Malt-O-Meal.
Основана в 1895 г. Капитализация $5 млрд.
Hostess Brands (TWNK) — производитель сладких закусок в США. Самый известный продукт компании в США — мягкие пирожки Twinkies. Ассортимент продуктов: закусочные торты, пончики, сладкие булочки, выпечка для завтрака, печенье, вафли, хлеб. По итогам 2021 г. 98,5% выручки приходилось на США, Канада — 1,5%. Крупнейший покупатель сеть магазинов Walmart, на долю которого в 2021 г. приходилось 18,9% выручки.
Производство осуществляется через пять хлебопекарных фабрик. Это полностью автоматизированные промышленные печи, настраиваемые по индивидуальному заказу и нужному объему. В качестве сырья компания использует в основном муку, растительное масло, сахар.
Бренды: Hostess, Dolly Madison, Cloverhill, Big Texas, Voortman, CupCakes, Twinkies, Donettes, Ding Dongs, Zingers, Ho Hos, Big Texas.
У компании один из лучших рейтингов узнаваемости бренда на всем рынке. 92% клиентов в возрасте 18–65 лет знают о бренде, согласно данным AccuPolls (занимается оптимизацией рекламы в отрасли продуктов питания).
Доля выручки по сегментам
Sweet baked goods/Сладкие хлебобулочные изделия — 90%
Cookies/Печенье — 10%
Основана в 1919 г. Капитализация $3 млрд.
MGP Ingredients (MGPI) — производитель специальных пшеничных белков и крахмалов для пищевых продуктов, а также ликеро-водочных напитков премиум-класса. Среди клиентов: производители готовой упакованной продукции, пекарни в основном в США.
Сегменты бизнеса:
Distilling solutions: производит спирт для напитков: бурбон, ржаной виски, зерновые спиртные напитки, включая водку и джин. Пищевой технический спирт, используемый в продуктах питания, средствах личной гигиены, чистящих растворах, фармацевтических препаратах. Корма для дистилляторов, кукурузное масло.
Branded Spirits: Предлагает премиальные, средние и дорогие брендированные дистиллированные спиртные напитки.
Ingredient Solutions: Предлагает специализированные пшеничные крахмалы и крахмалы, безглютеновые текстурированные гороховые белки.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
Distilling solutions/Дистилляционные растворы — 56% (Gross profit Margin 32,4%)
Branded Spirits/Фирменные спиртные напитки — 29% (Gross profit Margin 35,5%)
Ingredient Solutions/Решения для производства ингредиентов — 15% (Gross profit Margin 24,5%)
Основана в 1941 г. Капитализация $2,5 млрд.
Не торгуется на СПБ
Компания стала публичной в мае 2021 г. Доступна квалифицированным инвесторам на бирже Nasdaq. Относится к отрасли Beverages-Non-Alcoholic.
Oatly Group (OTLY) — шведский производитель молочных продуктов растительного происхождения на основе овса. Крупнейший в мире производитель овсяного молока. Штат 1900 чел. Бренд Oatly представлен в более чем 20 странах.
Продукция: овсяное молоко, йогурты, мороженое, сливки для взбивания, ванильный крем, напитки (On-the-go drinks)
Основана в 1994 г. Капитализация $1,7 млрд.
Объемы производства за 2021 г.
Добавили 50 тыс. точек продаж, удвоили количество заводов. Объем производимых литров вырос до 470 млн (57% г/г).
Доля ингредиентов по видам в общем объеме закупок сырья: овес — 84%, рапсовое масло — 10%, другие ингредиенты — 6%.
Алгоритм производства овсяных напитков
Овес превращается в питательную жидкую овсяную основу — добавляются ингредиенты — термическая обработка — конечные продукты Oatly. Благодаря этому процессу сохраняются распущенные волокна овса (бета-глюкан).
Финансовые показатели за I полугодие 2022 г.
- Выручка $344 млн (+20,2% г/г)
- Продажи по регионам: EMEA 173 млн (+8% г/г), Северная и Южная Америка 98,8 млн (+31,9% г/г), Азия 72,4 млн (+41,5%)
- Ожидается, что выручка по итогам 2022 г. составит $806,8 млн (+25,4% г/г).
- В ближайшие два года ожидаются среднегодовые темпы продаж в диапазоне 28–41% г/г., оптимальные для молодой компании в фазе роста. Согласно консенсус-прогнозу, к 2028 г. выручка достигнет $2,3 млрд.
- Убыток по EBITDA составил $144 млн по сравнению с убытком в размере $68,2 млн в предыдущем году. Выход на положительный EPS ожидается в 2025 г.
Техническая картина
С пика акции упали на 89%. К акциям нужно относится как к убыточной компании роста, рассматривать покупки для спекулятивных краткосрочных целей.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Второй обзор из цикла статей, как работает отрасль упакованных продуктов питания
• В низковолатильной отрасли упакованных продуктов можно выделить лидеров отрасли с потенциалом роста 9–33%: General Mills (GIS), Post Holdings (POST), Hostess Brands (TWNK).
• На сколько $ «наели» американцы в 2021 по сравнению с 2020 г.
• Рассмотрим, какие факторы влияют на цены продуктов питания.
• Фундаментальные показатели 9 игроков индустрии с разбивкой выручки по сегментам и брендам.
В деталях
На сколько $ «наели» американцы в 2021
$2,12 трлн — это расходы американцев, предприятий и государственных структур на продукты питания за 2021 г. Для сравнения, в 2020 г. был резкий спад из-за COVID-19, тогда расходы на продукты питания составили $1,81 трлн.
Расходы на «питание дома» выросли с $888,2 млрд в 2020 г. до $955,6 млрд в 2021 г. В прошлом году расходы на «питание вне дома» составили 55% от общих расходов на еду, вернувшись к допандемийному уровню: рост с $922,2 млрд в 2020 г. до $1,17 трлн в 2021 г. Данные показывают, что 58,5% рациона среднего американца включают ультраобработанные продукты.
Что влияет на цены упакованных продуктов питания
Более подробно «Как работает отрасль упакованных продуктов питания» разбирали в этой статье.
Продукты, требующие большей обработки и упаковки, обычно меньше коррелируют с изменением фермерских цен.
- Цена кукурузы переходит в розничные цены магазина со скоростью менее 10% от изменения цены.
Цены менее обработанных продуктов питания сильно коррелируют с фермерскими ценами.
- Например, изменение фермерских цен на куриные яйца, свежие фрукты и овощи проявляются в более волатильных розничных ценах на эти продукты в магазинах.
Ниже представлена корреляция упакованных продуктов с фермерскими ценами за период 1987–2007.
Больше всего коррелируют: яйца, фрукты, овощи.
Меньше всего: безалкогольные напитки, сахар и конфеты, жиры и масло.
Связь с зерновым рынком. Как влияет рост цен зерна на продукты питания
Одним из основных факторов, влияющих на валовую маржу зерновых продуктов питания, является стоимость зерновых культур (пшеница, кукуруза, соя).
Рост цен на пшеницу, кукурузу, овес, ячмень, рожь — повышение цен на муку, хлеб, хлопья, макароны, пиво, крупы и корма для животных, пирожные.
Когда цены на кукурузу падают, это дает производителям продуктов питания с исходным сырьем-кукурузой увеличивать запасы по низкой себестоимости и снижать издержки на новые партии продукции.
Как влияет рост цен мяса на продукты питания
Мясоперерабатывающая промышленность закупает крупный рогатый скот, свиней, кур у частных сельхозпроизводителей, перерабатывает и продает розничным торговцам (например, продуктовым магазинам).
Продуктовые сети магазинов конкурируют за поставки. Именно они устанавливают розничные цены на мясо, а не мясопереработчики. Высокие цены в продуктовых сетях США отражают острую нехватку рабочей силы, высокие затраты на грузоперевозки и конкуренцию брендов.
Снижение цен на мясо ведет к снижению затрат на производство упакованных продуктов, что приносит пользу упаковщикам.
Какие компании добавить на ватч-лист для будущих покупок
В список для слежения можно добавить: General Mills (GIS), Post Holdings (POST), Hostess Brands (TWNK). Рост и структура движения еще указывают на потенциал роста на месячном графике, но нужно дождаться коррекции после цикла роста и появления новой реакции покупателей.
Техническая картина + сезонность
General Mills (GIS)
Недельный график указывает на потенциал падения в область первых целей $73,6–74.
Долгосрочная цель: $81,4–83,7
Сезонность за 20 лет указывает на потенциальное дно в сентябре и октябре перед продолжением роста.
Post Holdings (POST)
Дневной график указывает на потенциал падения в область первых целей $80–81,2.
Долгосрочная цель: $108,6–113
Ярко выраженная сезонность за 9 лет указывает на формирование дна в бумагах в течение октября перед возобновлением up-тренда.
Hostess Brands (TWNK)
Дневной график указывает на потенциал падения к максимальной сформированной цели $22.
Долгосрочная цель: $26,8–27,7
Акции торгуются с 2016 г., статистика всего за 6 лет. Согласно историческим данным, с высокой вероятностью дно формируется в марте и конце октября.
Компании с зерновыми продуктами питания (Отрасль Packaged Foods)
Все компании из списка торгуются на СПБ Бирже, кроме Oatly Group (OTLY).
General Mills (GIS) — производитель продуктов питания: супы, десерты, замороженная пицца, фруктовые закуски, диетические батончики, йогурт, замороженные овощи, хлопья. Компания смещает бизнес в сегменты с более высокой добавленной стоимостью.
Бренды: Pillsbury, Old El Paso, Cheerios, Blue Buffalo, Belly Crocker, Nature Valley, Yoplait, Haagen-Dazs. Бренд Blue Buffalo стал одним из лучших в сегменте кормов для домашних животных.
В состав компании входит мукомольня General Mills, занявшая 6 строчку по объему произведенной муки в 2021 г. с объемом производства 84 тыс. cwt (50,8 кг) в 2021 г. Пшеничная мука: 79 тыс., твердая пшеница: 4.5 тыс.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
North America Retail — 61%
International — 17.4%
Pet — 11.9%
North America Foodservice — 9.7%
Основана в 1866 г. Капитализация $46 млрд.
Flowers Foods (FLO) — производитель упакованных хлебобулочных изделий в США. Продукция: свежий и замороженный хлеб, булочки, рулеты, закусочные торты и тортильи. Под управлением 46 пекарен: 44 собственные и две арендованные.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
Branded retail/Розничная торговля под брендом — 67%
Non-Retail/Нерозничная торговля — 21%
В сегмент входят предприятия общественного питания, рестораны, учреждения, вендинг, магазины эконом-класса и контрактное производство.
Store branded retail/Розничная торговля под брендом магазина — 12%
Ключевые категории брендов:
- Основной — Nature's Own (самый продаваемый бренд хлеба в США, в 2021 г. — на $1,3 млрд), Wonder ($438 млн), Tastykake.
- Натуральный — Dave's Killer Bread (DKB — органический бренд №1 по продажам США, в 2021 г. продажи составили $875 млн).
- Без глютена — Canyon Bakehouse (бренд №1 по продажам безглютенового хлеба в США, в 2021 г. — на $137 млн).
Продажи по каналам в 2021 г.: супермаркеты/здоровые продукты питания — 41%, массовые товары/скидки — 33%, службы доставки — 18%, прочее (дискаунтеры/вендинг) — 5%, магазин у дома — 3%.
Основана в 1919 г. Капитализация $5,8 млрд.
Ingredion Incorporated (INGR) — производитель крахмала и подсластителей. Продукция компании производится преимущественно за счет переработки кукурузы и продуктов на основе крахмала: тапиока, картофель, рис. Ключевые отрасли продаж: пищевая промышленность, производство напитков, пивоварение, корма для животных.
Продукция
- Подсластители: глюкозные сиропы, сиропы с высоким содержанием мальтозы, кукурузные сиропы с высоким содержанием фруктозы, карамельные красители, декстроза, полиолы, жевательные резинки.
- Пищевое и рафинированное кукурузное масло для производителей маргарина, салатных заправок, шортенинга, майонеза.
- Растительный белок (изоляты, концентраты, мука), используемый при производстве хлебобулочных изделий, круп, заменителей мяса.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
FOOD/Еда — 54%
Beverage/Напитки — 9%
Brewing/Пивоварение — 8%
Animal Nutrition/Корма для животных — 11%
Прочее — 18%
Инвестиции в специальные ингредиенты
Бизнес Ingredion быстро рос в 90-х и начале 2000-х благодаря внедрению в рацион питания американцев кукурузного сиропа с высоким содержанием фруктозы (HFCS). Согласно исследованиям, HFCS приводит к проблем со здоровьем (ожирение и диабет). Его потребление на душу населения неуклонно снижалось с начала 2000-х, что привело к застою в росте доходов Ingredion.
Для возобновления роста продаж и наращивания доли органической продукции компания начала инвестировать в «специальные ингредиенты». Например, в 2020 г. Ingredion приобрела Purecircle, производителя подсластителей из стевии. Компания также инвестировала $250 млн в расширение производства белков на растительной основе и крахмалов не на основе кукурузы. Специализированные ингредиенты составили 33% выручки в 2021 г. и являются основным фактором роста в последние годы.
Speciality Ingredients/Специальные — 33%
Core Ingredients/Основные — 67%
Основана в 1906 г. Капитализация $6 млрд
Conagra Brands (CAG) —производитель упакованных продуктов питания для среднестатистической семьи в США. Популярные бренды, которые используют все: Birds Eye, Duncan Hines, Healthy Choice, Marie Callender's, Reddi-wip, Slim Jim, Angie's BOOMCHICKAPOP, Duke's, Earth Balance, Gardein и Frontera.
В состав компании входит мукомольная компания №1 в США по итогам 2021 г. Ardent Mills с объемом производства 478 тыс. cwt (50,8 кг) в 2021 г. Пшеничная мука: 470 тыс., твердая пшеница: 8,5 тыс., рожь: 2 тыс.
Доли акционеров Ardent Mills: Conagra Brands — 44%, Cargill — 44%, CHS — 12%.
Сегменты
- Grocery & Snacks/Бакалея и закуски
Предлагает продукты питания, устойчивые к хранению.
- Refrigerated & Frozen/Охлажденные и замороженные
Продукты питания с контролируемой температурой
- International/Международный
Продукты питания в различных температурных режимах через каналы розничной торговли и общественного питания за пределами США.
- Foodservice/Общепит
Блюда, закуски, соусы, кулинарные продукты, изготовленные на заказ для ресторанов и других предприятий.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
Grocery & Snacks/Бакалея и закуски — 40,7%
Refrigerated & Frozen/Охлажденные и замороженные — 42,1%
International/Международный — 8,4%
Foodservice/Общепит — 8,7%
Основана в 1861 г. Капитализация $16 млрд
Kellogg (K) — продовольственная компания со 100-летней историей, специализирующаяся на производстве продуктов питания: закуски, замороженные завтраки, лапша. На рынке особо известна своими зерновыми брендами. Среди продукции: крекеры, чипсы, зерновые батончики, мюсли, хлопья.
DCF в районе $69,6. (потенциал роста исчерпан и указывает на падение в будущем)
Доля выручки по странам:
North America — 57,6%
Europe — 17%
Latin America — 7%
AMEA — 18,4%
Основана в 1906 г. Капитализация $25 млрд.
Kellogg планирует разделить бизнес на 3 независимых подразделения с разной траекторией роста. Ожидается, что разделение завершится к концу 2023 г.
В результате появятся следующие 3 компании:
«Global Snacking Co» с выручкой $11,4 млрд.
«North American Cereal Co», выручка $2,4 млрд.
«Plant Co», выручка $340 млн.
1) Global Snacking Co
Международный портфель зерновых Kellogg войдет в состав бизнес-подразделения Global Snacking Co. Продажи будут сосредоточены вокруг глобального производства закусок и международных операций по производству хлопьев и лапши, а также замороженных продуктов для завтрака в США. Бренды: Pringles, RXBar и CheezIts.
Ожидается, что мировой рынок «Снековых продуктов» будет увеличиваться со среднегодовым темпом 5,58% в период 2022–2027 гг.
Согласно прогнозам, подразделение «Global Snacking Co» в результате разделения будет нести более высокие расходы и может столкнуться с более низкой чистой прибылью в краткосрочной перспективе.
2) North American Cereal Co
Сосредоточится на ведущих зерновых брендах, продаваемых в США, Канаде и Карибском бассейне. Лучшие бренды подразделения: Kellogg, Froot Loops, Raisin Bran, Bear Naked. Компания интересна тем, что занимает второе место на рынке США, под ее эгидой 5 из 11 ведущих брендов зерновых в стране. Занимает лидирующие позиции в Канаде и Пуэрто-Рико.
Согласно данным Statista, рынок хлопьев для завтрака будет расти со среднегодовым темпом 2,3% за период 2022–2027. Как видим, продажи хлопьев в США сокращаются.
3) Plant Co
Продукты питания на растительной основе. Основной бренд — Morningstar Farms, производящий веганские и вегетарианские заменители мясных продуктов. Среднегодовой рост сегмента за последние годы — 8,2%.
Отметим, что предприятие Kellogg, производящее продукты на растительной основе, является прибыльным по сравнению с убытками у аналога Beyond Meat (BYND)
Post Holdings (POST) — третий по величине производитель хлопьев в США. Основные продукты: зерновые, блюда из яиц и картофеля. Среди продукции: злаки, горячие каши, хлопья, мюсли, картофельные продукты, яйца, колбасы, сыры, протеиновые коктейли, питательные батончики, снеки. Работает в пяти сегментах.
Доля выручки по сегментам
Post Consumer Brands — 30,7%
Бренды готовых к употреблению злаков и горячих каш. Направление приносит треть дохода с маржинальностью 18–20%.
Weetabix — 7,7%
Занимается маркетингом и дистрибуцией хлопьев, мюсли и напитков для завтрака.
Foodservice — 26%
Яичные и картофельные продукты для общепита и сетей ресторанов
Refrigerated Retail — 15,6%
Гарниры, яйца и яичные продукты, колбасы, сыры.
BellRing Brands — 20%
Занимается маркетингом и дистрибуцией готовых к употреблению протеиновых коктейлей, порошков, питательных батончиков и добавок.
Наиболее известные бренды: Honey Bunches of Oats, Pebbles, Great Grains, Grape-Nuts, Honeycomb и Malt-O-Meal.
Основана в 1895 г. Капитализация $5 млрд.
Hostess Brands (TWNK) — производитель сладких закусок в США. Самый известный продукт компании в США — мягкие пирожки Twinkies. Ассортимент продуктов: закусочные торты, пончики, сладкие булочки, выпечка для завтрака, печенье, вафли, хлеб. По итогам 2021 г. 98,5% выручки приходилось на США, Канада — 1,5%. Крупнейший покупатель сеть магазинов Walmart, на долю которого в 2021 г. приходилось 18,9% выручки.
Производство осуществляется через пять хлебопекарных фабрик. Это полностью автоматизированные промышленные печи, настраиваемые по индивидуальному заказу и нужному объему. В качестве сырья компания использует в основном муку, растительное масло, сахар.
Бренды: Hostess, Dolly Madison, Cloverhill, Big Texas, Voortman, CupCakes, Twinkies, Donettes, Ding Dongs, Zingers, Ho Hos, Big Texas.
У компании один из лучших рейтингов узнаваемости бренда на всем рынке. 92% клиентов в возрасте 18–65 лет знают о бренде, согласно данным AccuPolls (занимается оптимизацией рекламы в отрасли продуктов питания).
Доля выручки по сегментам
Sweet baked goods/Сладкие хлебобулочные изделия — 90%
Cookies/Печенье — 10%
Основана в 1919 г. Капитализация $3 млрд.
MGP Ingredients (MGPI) — производитель специальных пшеничных белков и крахмалов для пищевых продуктов, а также ликеро-водочных напитков премиум-класса. Среди клиентов: производители готовой упакованной продукции, пекарни в основном в США.
Сегменты бизнеса:
Distilling solutions: производит спирт для напитков: бурбон, ржаной виски, зерновые спиртные напитки, включая водку и джин. Пищевой технический спирт, используемый в продуктах питания, средствах личной гигиены, чистящих растворах, фармацевтических препаратах. Корма для дистилляторов, кукурузное масло.
Branded Spirits: Предлагает премиальные, средние и дорогие брендированные дистиллированные спиртные напитки.
Ingredient Solutions: Предлагает специализированные пшеничные крахмалы и крахмалы, безглютеновые текстурированные гороховые белки.
Доля выручки в сегментах по итогам 2021 г.:
Distilling solutions/Дистилляционные растворы — 56% (Gross profit Margin 32,4%)
Branded Spirits/Фирменные спиртные напитки — 29% (Gross profit Margin 35,5%)
Ingredient Solutions/Решения для производства ингредиентов — 15% (Gross profit Margin 24,5%)
Основана в 1941 г. Капитализация $2,5 млрд.
Не торгуется на СПБ
Компания стала публичной в мае 2021 г. Доступна квалифицированным инвесторам на бирже Nasdaq. Относится к отрасли Beverages-Non-Alcoholic.
Oatly Group (OTLY) — шведский производитель молочных продуктов растительного происхождения на основе овса. Крупнейший в мире производитель овсяного молока. Штат 1900 чел. Бренд Oatly представлен в более чем 20 странах.
Продукция: овсяное молоко, йогурты, мороженое, сливки для взбивания, ванильный крем, напитки (On-the-go drinks)
Основана в 1994 г. Капитализация $1,7 млрд.
Объемы производства за 2021 г.
Добавили 50 тыс. точек продаж, удвоили количество заводов. Объем производимых литров вырос до 470 млн (57% г/г).
Доля ингредиентов по видам в общем объеме закупок сырья: овес — 84%, рапсовое масло — 10%, другие ингредиенты — 6%.
Алгоритм производства овсяных напитков
Овес превращается в питательную жидкую овсяную основу — добавляются ингредиенты — термическая обработка — конечные продукты Oatly. Благодаря этому процессу сохраняются распущенные волокна овса (бета-глюкан).
Финансовые показатели за I полугодие 2022 г.
- Выручка $344 млн (+20,2% г/г)
- Продажи по регионам: EMEA 173 млн (+8% г/г), Северная и Южная Америка 98,8 млн (+31,9% г/г), Азия 72,4 млн (+41,5%)
- Ожидается, что выручка по итогам 2022 г. составит $806,8 млн (+25,4% г/г).
- В ближайшие два года ожидаются среднегодовые темпы продаж в диапазоне 28–41% г/г., оптимальные для молодой компании в фазе роста. Согласно консенсус-прогнозу, к 2028 г. выручка достигнет $2,3 млрд.
- Убыток по EBITDA составил $144 млн по сравнению с убытком в размере $68,2 млн в предыдущем году. Выход на положительный EPS ожидается в 2025 г.
Техническая картина
С пика акции упали на 89%. К акциям нужно относится как к убыточной компании роста, рассматривать покупки для спекулятивных краткосрочных целей.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter