Главное
Российский рынок акций начал неделю с продолжения нейтральной динамики последних дней. Индекс МосБиржи консолидируется около 2430–2450 п., не показывая выраженной тенденции. Обороты торгов в понедельник опустились ниже 30 млрд руб., что отражает некоторый спад активности участников из-за сформированного боковика.
Существенно лучше рынка выглядел лишь сектор информационных технологий (+1,1%) на фоне роста VK, HeadHunter, Яндекса и Ozon — в ближайшее время может продолжить торговаться чуть лучше индекса МосБиржи.
Распродажа в ОФЗ. После выходных многие инвесторы переосмыслили пятничные сигналы ЦБ РФ о завершении цикла смягчения ДКП, что привело к существенному снижению цены гособлигаций.
Традиционно сильнее всех падали наиболее длинные ОФЗ с постоянным купоном. Индекс гособлигаций (RGBI) просел на 1,2% — это максимальная дневная просадка за последние пять месяцев. Держатели длинных бумаг не видят пространства для позитивной переоценки в среднесрочной перспективе. Наоборот, на горизонте ближайших месяцев будут преобладать проинфляционные риски.
Спад в ОФЗ, вероятно, будет все-таки непродолжительным, ограничится 2–3 сессиями. Ведь общая ситуация на долговом рынке пока нейтральная. Если инфляционное давление до следующего заседания 28 октября останется подавленным, а сильных бюджетных стимулов не будет, допустимо снижение ключевой ставки еще на 25 б.п., до 7,25%.
Какие облигации защищают? Пока бонды со сроками погашения от года активно снижаются, есть долговые бумаги, не реагирующие на изменение политики Центробанка. Это выпуски с переменными купонами, привязанными к рыночной ставке RUONIA (ОФЗ-ПК). Для них процентные риски сглажены и практически не зависят от срока погашения. Например, среди ОФЗ это выпуски серий с номерами от 29006 до 29019.
Значение RUONIA, от которого зависят купоны, обычно колеблется около уровня ключевой ставки ЦБ с небольшой премией или дисконтом. То есть, если вдруг завтра Банк России повысит ключевую, то и размер будущего купона по этим ОФЗ также увеличится.
Относительно устойчивы в текущей ситуации инфляционные линкеры — облигации, номинал которых меняется в зависимости от индекса потребительских цен. Среди бондов Минфина есть 4 таких выпуска: серии от 52001 до 52004. Их называют ОФЗ-ИН.
Наличие ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН в портфелях сглаживает риски изменения рыночных процентных ставок. При этом есть и корпоративные облигации, купоны которых привязаны к различным ставкам. Итоговая доходность по ним выше, чем по ОФЗ с переменным купоном. Если эта тема интересна, то напишите в комментариях к статье и мы подготовим отдельную подборку таких бумаг с повышенной доходностью.
Картина по индексу МосБиржи пока не меняется. Сейчас многие участники просто в режиме ожидания. Необходимо дождаться пробоя границ бокового коридора, что укажет на дальнейшее направление и цели. В частности, сверху диапазона следим за областью 2480–2500 п. Она отделяет рынок от перестановки целей в сторону 2800 п. Снизу зоной поддержки выступает район 2370–2380 п. Если он будет пройден, то цели отката сместятся к 2320 п.
На рынке акций США тем временем прошел небольшой отскок в преддверии завтрашнего заседания ФРС. Очень часто бывает, что если к заседанию рынок подходит в состоянии технической перепроданности, то перед решением ЦБ следует отскок. Многие участники фиксируют спекулятивные короткие позиции, помня популярную правило «Don’t fight the Fed». Индекс S&P 500 в понедельник прибавил 0,7%. Тем не менее среднесрочные риски снижения все еще имеют место. Подробный разбор текущей ситуации читайте в отдельном материале.
Бумаги в фокусе
• VK (+7,9%). Акции вновь стали лидерами роста среди ликвидных акций, продолжая обновлять максимумы. За три месяца рост составил 110%. Высокий спрос поддерживается несколькими долгосрочными факторами, а также позитивными корпоративными событиями. В первую очередь это уход иностранных IT-компаний. На этом фоне активность в социальной сети VK активно растет. Поддержку всему IT-сектору оказывает государство. Кроме того, инвесторы видят перспективы для бизнеса в расширении и приобретениях, включая обмен активами с Яндексом. Подогревают интерес и сообщения о разработке новых различных продуктов, например собственный маркетплейс для видеоигр VK Play — аналог Steam. Сейчас компания ведет переговоры с разработчиками о наполнении магазина играми.
В моменте бумаги VK выглядят перегретыми. Область 560–595 руб. может выступить зоной технического сопротивления. При этом долгосрочный ориентир по акциям — 640 руб.
• Fix Price (+1,6%). Опубликован неплохой финансовый отчет за I полугодие 2022 г. Информация о выручке (+24% г/г) была известна заранее из операционных результатов, а вот чистая прибыль за период снизилась на 47,9%, до 5,1 млрд руб. Снижение показателя обусловлено убытками от курсовых разниц и ростом расходов по уплате налогов. При этом валовая прибыль увеличилась на 31,2% г/г, до 43,5 млрд руб.
Fix Price приостановил действие дивидендной политики, но планирует возобновить выплаты по мере стабилизации ситуации с ограничениями. Формулировка стандартная для всех компаний, зарегистрированных не в России. Сроки возврата к выплатам неизвестны. Появление любых предпосылок к возврату дивидендов — это мощнейший драйвер для роста.
Текущая оценка Fix Price по мультипликаторам по-прежнему остается завышенной относительно потребительского сектора. Отчасти это обусловлено высокими темпами роста бизнеса, однако премия все-таки выглядит избыточной. При прочих равных нет ожиданий опережающей динамики расписок компании относительно сектора.
• Группа Позитив (-0,2%). Компания объявила SPO на 4% капитала. Однако это не обычная допэмиссия, а продажа пакета действующих крупных акционеров. Так что негативного влияния на бумаги от размытия долей нет. Наоборот, увеличивается ликвидность и free-float на бирже.
Более того, Группа предложила уникальную для нашего рынка схему, когда участники размещения будут иметь право в течение 12 месяцев приобрести еще 1 дополнительную акцию к 4 купленным на SPO по той же самой цене (диапазон размещения 1200–1320 руб.). Получается форма опциона, когда инвестор может при благоприятных для него условиях (если цена вырастет) купить еще акций по более выгодной цене. Если же рыночные котировки вдруг будут ниже, то опцион можно не исполнять.
На встрече «Диалог с эмитентом» на канале BCS Live менеджмент компании подтвердил планы дальнейшего уверенного роста бизнеса, а также подробно рассказал о целях и причинах SPO. Выпуск можно посмотреть здесь.
• ГМК Норникель (-1,3%). Акции были в числе отстающих среди голубых фишек, негативно отреагировав на интервью Потанина. Каких-то локальных драйверов роста пока не наблюдаем. Поддержку могло бы оказать ослабление рубля, однако курс USD/RUB по-прежнему стабилен около 60.
• En+ (-4,4%). Негативная реакция инвесторов опять же может быть связана с комментарием Потанина о том, что пока нет прогресса в переговорах с РУСАЛом по поводу возможного слияния. Соответственно тема раскрытия стоимости материнской компании пока отошла на второй план. Краткосрочных сильных драйверов для роста пока не очень много, но в целом бумаги En+ — это в большей степени долгосрочная история.
• Globaltrans (-5,6%). Компания опубликовала ожидаемо сильные финансовые результаты. В моменте расписки даже активно росли, но к концу сессии прошла волна фиксации. Падение на 5% не выглядит избыточным, учитывая рост на 10% в прошлую пятницу. Кроме того, менеджмент указал, что из-за действующих ограничений пока не найдено решение по схеме выплаты дивидендов, удовлетворяющее интересы всех акционеров. Дивиденды остаются приоритетом для компании, но ориентиров по срокам возврата к практике выплат сейчас нет. Вместе с тем Globaltrans пока держит на паузе программу байбэка, а ранее выкупленные акции погасит.
• ПИК (-4,5%), Самолет (-4,1%), ЛСР (-2,7%). Акции остаются под временным давлением после сигнала ЦБ о завершении цикла снижения ставок. Но вчера появился и дополнительный негативный фактор. Регулятор установил с 1 декабря 2022 г. надбавку к коэффициенту риска по ипотечным кредитам, предоставленным на финансирование по договорам ДДУ, с первоначальным взносом не выше 10%. В ЦБ отмечают, что в последние месяцы на первичном рынке строительные компании начали активно рекламировать ипотечные программы без первоначального взноса, в том числе в рассрочку. При этом исторические данные банков показывают, что заемщики, обращающиеся за кредитом с низким первоначальным взносом, характеризуются повышенным уровнем кредитного риска.
• Айс стим Рус (-21%). Одна из самых популярных среди спекулянтов бумаг третьего эшелона показала худший результат на рынке. В понедельник резкое снижение было обеспечено новостями о скором снятии акций с торгов. Ранее с конца августа котировки росли в 4 раза, но теперь вероятно поступательное снижение в отсутствие каких-либо идей.
• С 19 сентября Московская биржа возобновила вечерние торги некоторыми ПИФами (всего 13). Торговая площадка планирует и дальше расширять список фондов, доступных в рамках вечерней сессии.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются на положительной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,15%, нефть Brent в плюсе на 0,2% и находится около уровня $92,2.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2436,04 (+0,04%)
РТС 1272,66 (-0,19%)
S&P 500 3899,89 (+0,69%)
Валюта
USD/RUB 60,16 (-0,19%)
EUR/RUB 60,16 (+0,59%)
CNY/RUB 8,5559 (+0,15%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российский рынок акций начал неделю с продолжения нейтральной динамики последних дней. Индекс МосБиржи консолидируется около 2430–2450 п., не показывая выраженной тенденции. Обороты торгов в понедельник опустились ниже 30 млрд руб., что отражает некоторый спад активности участников из-за сформированного боковика.
Существенно лучше рынка выглядел лишь сектор информационных технологий (+1,1%) на фоне роста VK, HeadHunter, Яндекса и Ozon — в ближайшее время может продолжить торговаться чуть лучше индекса МосБиржи.
Распродажа в ОФЗ. После выходных многие инвесторы переосмыслили пятничные сигналы ЦБ РФ о завершении цикла смягчения ДКП, что привело к существенному снижению цены гособлигаций.
Традиционно сильнее всех падали наиболее длинные ОФЗ с постоянным купоном. Индекс гособлигаций (RGBI) просел на 1,2% — это максимальная дневная просадка за последние пять месяцев. Держатели длинных бумаг не видят пространства для позитивной переоценки в среднесрочной перспективе. Наоборот, на горизонте ближайших месяцев будут преобладать проинфляционные риски.
Спад в ОФЗ, вероятно, будет все-таки непродолжительным, ограничится 2–3 сессиями. Ведь общая ситуация на долговом рынке пока нейтральная. Если инфляционное давление до следующего заседания 28 октября останется подавленным, а сильных бюджетных стимулов не будет, допустимо снижение ключевой ставки еще на 25 б.п., до 7,25%.
Какие облигации защищают? Пока бонды со сроками погашения от года активно снижаются, есть долговые бумаги, не реагирующие на изменение политики Центробанка. Это выпуски с переменными купонами, привязанными к рыночной ставке RUONIA (ОФЗ-ПК). Для них процентные риски сглажены и практически не зависят от срока погашения. Например, среди ОФЗ это выпуски серий с номерами от 29006 до 29019.
Значение RUONIA, от которого зависят купоны, обычно колеблется около уровня ключевой ставки ЦБ с небольшой премией или дисконтом. То есть, если вдруг завтра Банк России повысит ключевую, то и размер будущего купона по этим ОФЗ также увеличится.
Относительно устойчивы в текущей ситуации инфляционные линкеры — облигации, номинал которых меняется в зависимости от индекса потребительских цен. Среди бондов Минфина есть 4 таких выпуска: серии от 52001 до 52004. Их называют ОФЗ-ИН.
Наличие ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН в портфелях сглаживает риски изменения рыночных процентных ставок. При этом есть и корпоративные облигации, купоны которых привязаны к различным ставкам. Итоговая доходность по ним выше, чем по ОФЗ с переменным купоном. Если эта тема интересна, то напишите в комментариях к статье и мы подготовим отдельную подборку таких бумаг с повышенной доходностью.
Картина по индексу МосБиржи пока не меняется. Сейчас многие участники просто в режиме ожидания. Необходимо дождаться пробоя границ бокового коридора, что укажет на дальнейшее направление и цели. В частности, сверху диапазона следим за областью 2480–2500 п. Она отделяет рынок от перестановки целей в сторону 2800 п. Снизу зоной поддержки выступает район 2370–2380 п. Если он будет пройден, то цели отката сместятся к 2320 п.
На рынке акций США тем временем прошел небольшой отскок в преддверии завтрашнего заседания ФРС. Очень часто бывает, что если к заседанию рынок подходит в состоянии технической перепроданности, то перед решением ЦБ следует отскок. Многие участники фиксируют спекулятивные короткие позиции, помня популярную правило «Don’t fight the Fed». Индекс S&P 500 в понедельник прибавил 0,7%. Тем не менее среднесрочные риски снижения все еще имеют место. Подробный разбор текущей ситуации читайте в отдельном материале.
Бумаги в фокусе
• VK (+7,9%). Акции вновь стали лидерами роста среди ликвидных акций, продолжая обновлять максимумы. За три месяца рост составил 110%. Высокий спрос поддерживается несколькими долгосрочными факторами, а также позитивными корпоративными событиями. В первую очередь это уход иностранных IT-компаний. На этом фоне активность в социальной сети VK активно растет. Поддержку всему IT-сектору оказывает государство. Кроме того, инвесторы видят перспективы для бизнеса в расширении и приобретениях, включая обмен активами с Яндексом. Подогревают интерес и сообщения о разработке новых различных продуктов, например собственный маркетплейс для видеоигр VK Play — аналог Steam. Сейчас компания ведет переговоры с разработчиками о наполнении магазина играми.
В моменте бумаги VK выглядят перегретыми. Область 560–595 руб. может выступить зоной технического сопротивления. При этом долгосрочный ориентир по акциям — 640 руб.
• Fix Price (+1,6%). Опубликован неплохой финансовый отчет за I полугодие 2022 г. Информация о выручке (+24% г/г) была известна заранее из операционных результатов, а вот чистая прибыль за период снизилась на 47,9%, до 5,1 млрд руб. Снижение показателя обусловлено убытками от курсовых разниц и ростом расходов по уплате налогов. При этом валовая прибыль увеличилась на 31,2% г/г, до 43,5 млрд руб.
Fix Price приостановил действие дивидендной политики, но планирует возобновить выплаты по мере стабилизации ситуации с ограничениями. Формулировка стандартная для всех компаний, зарегистрированных не в России. Сроки возврата к выплатам неизвестны. Появление любых предпосылок к возврату дивидендов — это мощнейший драйвер для роста.
Текущая оценка Fix Price по мультипликаторам по-прежнему остается завышенной относительно потребительского сектора. Отчасти это обусловлено высокими темпами роста бизнеса, однако премия все-таки выглядит избыточной. При прочих равных нет ожиданий опережающей динамики расписок компании относительно сектора.
• Группа Позитив (-0,2%). Компания объявила SPO на 4% капитала. Однако это не обычная допэмиссия, а продажа пакета действующих крупных акционеров. Так что негативного влияния на бумаги от размытия долей нет. Наоборот, увеличивается ликвидность и free-float на бирже.
Более того, Группа предложила уникальную для нашего рынка схему, когда участники размещения будут иметь право в течение 12 месяцев приобрести еще 1 дополнительную акцию к 4 купленным на SPO по той же самой цене (диапазон размещения 1200–1320 руб.). Получается форма опциона, когда инвестор может при благоприятных для него условиях (если цена вырастет) купить еще акций по более выгодной цене. Если же рыночные котировки вдруг будут ниже, то опцион можно не исполнять.
На встрече «Диалог с эмитентом» на канале BCS Live менеджмент компании подтвердил планы дальнейшего уверенного роста бизнеса, а также подробно рассказал о целях и причинах SPO. Выпуск можно посмотреть здесь.
• ГМК Норникель (-1,3%). Акции были в числе отстающих среди голубых фишек, негативно отреагировав на интервью Потанина. Каких-то локальных драйверов роста пока не наблюдаем. Поддержку могло бы оказать ослабление рубля, однако курс USD/RUB по-прежнему стабилен около 60.
• En+ (-4,4%). Негативная реакция инвесторов опять же может быть связана с комментарием Потанина о том, что пока нет прогресса в переговорах с РУСАЛом по поводу возможного слияния. Соответственно тема раскрытия стоимости материнской компании пока отошла на второй план. Краткосрочных сильных драйверов для роста пока не очень много, но в целом бумаги En+ — это в большей степени долгосрочная история.
• Globaltrans (-5,6%). Компания опубликовала ожидаемо сильные финансовые результаты. В моменте расписки даже активно росли, но к концу сессии прошла волна фиксации. Падение на 5% не выглядит избыточным, учитывая рост на 10% в прошлую пятницу. Кроме того, менеджмент указал, что из-за действующих ограничений пока не найдено решение по схеме выплаты дивидендов, удовлетворяющее интересы всех акционеров. Дивиденды остаются приоритетом для компании, но ориентиров по срокам возврата к практике выплат сейчас нет. Вместе с тем Globaltrans пока держит на паузе программу байбэка, а ранее выкупленные акции погасит.
• ПИК (-4,5%), Самолет (-4,1%), ЛСР (-2,7%). Акции остаются под временным давлением после сигнала ЦБ о завершении цикла снижения ставок. Но вчера появился и дополнительный негативный фактор. Регулятор установил с 1 декабря 2022 г. надбавку к коэффициенту риска по ипотечным кредитам, предоставленным на финансирование по договорам ДДУ, с первоначальным взносом не выше 10%. В ЦБ отмечают, что в последние месяцы на первичном рынке строительные компании начали активно рекламировать ипотечные программы без первоначального взноса, в том числе в рассрочку. При этом исторические данные банков показывают, что заемщики, обращающиеся за кредитом с низким первоначальным взносом, характеризуются повышенным уровнем кредитного риска.
• Айс стим Рус (-21%). Одна из самых популярных среди спекулянтов бумаг третьего эшелона показала худший результат на рынке. В понедельник резкое снижение было обеспечено новостями о скором снятии акций с торгов. Ранее с конца августа котировки росли в 4 раза, но теперь вероятно поступательное снижение в отсутствие каких-либо идей.
• С 19 сентября Московская биржа возобновила вечерние торги некоторыми ПИФами (всего 13). Торговая площадка планирует и дальше расширять список фондов, доступных в рамках вечерней сессии.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются на положительной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,15%, нефть Brent в плюсе на 0,2% и находится около уровня $92,2.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2436,04 (+0,04%)
РТС 1272,66 (-0,19%)
S&P 500 3899,89 (+0,69%)
Валюта
USD/RUB 60,16 (-0,19%)
EUR/RUB 60,16 (+0,59%)
CNY/RUB 8,5559 (+0,15%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter