21 сентября 2022 БКС Экспресс
Котировки на 14:00 МСК
Биржевые индексы
Индекс МосБиржи: 2112 п. (-4,6%)
Индекс РТС: 1096 п. (-4,9%)
Валюта и сырье
USD/RUB: 60,6 (+0,1%)
EUR/RUB: 60,2 (-0,6%)
Нефть Brent: $93,2 (+2,8%)
Лидеры: Белон (+6,6%), Иркут (+4,4%), РусАква (+3,7%), НКНХ ао (+2,4%)
Аутсайдеры: Казаньоргсинтез ао (-11,5%), СПБ Биржа (-10,7%), VK (-10,6%), Полиметалл (-9,4%)
Коротко
Российский рынок к середине дня увеличил темпы снижения после отскока от минимумов сессии. В аутсайдерах продолжают торговаться отраслевые индексы нефтегаза и финансового сектора. По сильным давлением остаются девелоперы и представители IT-сферы.
В фокусе
К 14:00 МСК индекс МосБиржи снижается на 4,6% и торгуется на уровне 2112 п.
Вчера рынок рухнул, в моменте теряя 11% по индексу МосБиржи на максимальных с февраля оборотах. Сегодня падение продолжается после объявления в РФ частичной мобилизации. Однако индекс МосБиржи смог выкупить часть утренних потерь.
Более 5% в минус погрузились отраслевые индексы нефтегазового и финансового секторов.
• Акции нефтегазовых компаний продолжают выглядеть хуже рынка. Серьезные потери несут бумаги Татнефти, Роснефти, Сургутнефтегаза и Башнефти ап. Давление продолжают оказывать разговоры о предложениях Минфина для нефти, которое предполагает повышение экспортной пошлины в 2023 г. в 1,5 раза, что увеличит налоговые поступления на 240 млрд руб., после чего она будет полностью отменена в 2024 г. Кроме того, действие недавно введенного скорректированного демпфера на бензин может быть продлено на период 2023–2025 гг., что обеспечит увеличение доходов бюджета на 190 млрд руб. в год.
В целом повышение налога на нефть на 430 млрд руб. в 2023 г. будет равняться примерно увеличению $2 на баррель добытой нефти по сравнению с базовым уровнем в $50 на баррель. С точки зрения рентабельности EBITDA типичной нефтяной компании может сократиться примерно на 5%, а дивиденды — на 4% по сравнению с текущими ожиданиями. При этом мы не видим значительного влияния в долгосрочном плане.
• Акции Газпрома теряют около 4%. Предлагается повысить экспортную пошлину до 50% при цене реализации выше $300 за млн куб. м, но сохранить существующую ставку 30% для цен ниже этого уровня.
По нашим оценкам, это обойдется Газпрому примерно в $11 млрд (660 млрд руб.) в 2023 г. Поскольку наша долгосрочная цена реализации газа составляет $280 за тыс. куб. м, что намного ближе к историческим средним значениям, влияние на целевую цену по DDM будет небольшим — минус 20 руб. на акцию до 370 руб. полностью за счет краткосрочного сокращения дивидендов. Влияние на дивиденды за 2023 г. будет заметным: при налоге на прибыль 20%, коэффициенте выплат 50% и ожидаемом ослаблении рубля в 2023 г. дивиденд на акцию, по нашим оценкам, снизится на 20%, или 15 руб. на акцию, а дивидендная доходность — на 4%, с 23% до 19%.
• Вчерашний аутсайдер — НОВАТЭК— теряет более 4%. Минфин в 2023 г., по данным Коммерсанта, может собрать с экспортеров СПГ 200 млрд руб., вероятно, через экспортную пошлину. Однако повышение налогов будет затруднено из-за соглашения России и Китая по Ямал СПГ, в котором прописано обещание не увеличивать налоговую нагрузку на проект, а также из-за статуса СРП «Сахалин-2».
Если будет найден выход, то пропорциональное увеличение налогов от Ямал СПГ составит около 120 млрд руб., или 48 млрд руб. для НОВАТЭКа после учета эффекта налога на прибыль. Это означает снижение дивидендов за 2023 г. на 10%, или 10 руб. на акцию по сравнению с нашими оценками, что приведет к уменьшению дивдоходности до 8,3%. Как и в случае с Газпромом, мы полагаем, что влияние на долгосрочную нормализованную прибыль будет значительно менее выраженным.
Чуть хуже рынка смотрятся отраслевые индексы металлургического, потребительского и телекоммуникационного секторов.
• Под серьезным давлением продавцов второй день подряд находятся акции девелоперов. Смогли выйти в небольшой плюс лишь акции Самолета. Бумаги застройщиков остаются под временным давлением после сигнала ЦБ о завершении цикла снижения ставок. А вчера появился и дополнительный негативный фактор. Регулятор установил с 1 декабря 2022 г. надбавку к коэффициенту риска по ипотечным кредитам, предоставленным на финансирование по договорам ДДУ, с первоначальным взносом не выше 10%.
• Более 8% теряют акции Полиметалла. Завтра компания опубликует финансовые результаты за I полугодие 2022 г. Аналитики ожидают скромных показателей. Запрет на российское золото привел к временным трудностям с продажей металла, что отразилось на финансовых результатах.
• Сегодня отчитался Полюс. Скорректированная EBITDA компании по итогам I полугодия 2022 г. сократилась на 26% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до $1,215 млрд. Аналитики накануне ожидали снижения EBITDA на 28%, до $1,185 млрд. Снижение обусловлено сокращением объемов реализации золота и ростом денежных затрат (ТСС) в расчете на унцию. Производство компании в I полугодии снизилось на 15%, до 1,068 млн унций, продажи — на 19%, до 1,015 млн унций.
• Продолжаются распродажи акций представителей сектора информационных технологий. Продают бумаги Яндекса, Ozon, VK, HeadHunter, Softline и ЦИАН.
• Второй день подряд более скромную просадку по сравнению с коллегами демонстрируют бумаги Группы Позитив. В понедельник компания объявила SPO на 4% капитала. Однако это не обычная допэмиссия, а продажа пакета действующих крупных акционеров. Так что негативного влияния на бумаги от размытия долей нет. Наоборот, увеличивается ликвидность и free-float на бирже.
Чуть лучше рынка смотрится отраслевой индекс электроэнергетического сектора.
• Активно продают акции ФСК ЕЭС, Интер РАО, Россетей, Энел Россия, ОГК-2 и ЭН+.
Высокая волатильность сохраняется в транспортном секторе. В моменте отраслевой индекс даже выходил в плюс за счет роста акций ДВМП, но впоследствии вместе с ними вновь ушел в красную зону.
Падение отраслевого индекса представителей химии и нефтехимии ограничено 0,6%. В плюсе здесь торгуются акции НКНХ ао.
На валютном рынке Московской биржи рубль несет незначительные потери к доллару и укрепляется к евро. Пара USD/RUB растет на 0,1% и торгуется на уровне 60,6 руб. Пара EUR/RUB опустилась на 0,6% и курсирует на отметке 60,2 руб.
Индекс RGBI, отражающий динамику средних и длинных ОФЗ, торгов теряет 2,7%.
Давление на гособлигации может объясняться эффектом маржин-коллов. Из-за снижения стоимости акций маржинальным инвесторам может не хватать обеспечения для поддержания позиций, и они предпочитают продать активы, которые меньше всего потеряли в цене. Также ОФЗ могут активно продавать те инвесторы, который рассчитывают высвободить средства и купить подешевевшие акции в надежде на отскок.
Внешний фон сложился слабо позитивный. Индекс крупнейших компаний Европы Stoxx Europe 50 в середине дня смог выйти в плюс на 0,1%. Американские фьючерсы подрастают в среднем на 0,2%.
На нефтяном рынке преимущество на стороне покупателей. Цена барреля марки Brent к 14:00 МСК поднялась на 2,8%, до $93,2.
Ключевым событием на западном рынке станет заседание ФРС США, итоги которого будут объявлены в среду, 21 сентября. Ужесточение денежно-кредитной политики выступает ключевым фактором давления на фондовый рынок. Базовым сценарием является повышение ключевой ставки ФРС на 75 б.п., до диапазона 3,00–3,25%. Согласно оценкам FedWatch Tool, вероятность этого события 82%. Остальные 18% — это сценарий с повышением ставки сразу на 100 б.п.
Биржевые индексы
Индекс МосБиржи: 2112 п. (-4,6%)
Индекс РТС: 1096 п. (-4,9%)
Валюта и сырье
USD/RUB: 60,6 (+0,1%)
EUR/RUB: 60,2 (-0,6%)
Нефть Brent: $93,2 (+2,8%)
Лидеры: Белон (+6,6%), Иркут (+4,4%), РусАква (+3,7%), НКНХ ао (+2,4%)
Аутсайдеры: Казаньоргсинтез ао (-11,5%), СПБ Биржа (-10,7%), VK (-10,6%), Полиметалл (-9,4%)
Коротко
Российский рынок к середине дня увеличил темпы снижения после отскока от минимумов сессии. В аутсайдерах продолжают торговаться отраслевые индексы нефтегаза и финансового сектора. По сильным давлением остаются девелоперы и представители IT-сферы.
В фокусе
К 14:00 МСК индекс МосБиржи снижается на 4,6% и торгуется на уровне 2112 п.
Вчера рынок рухнул, в моменте теряя 11% по индексу МосБиржи на максимальных с февраля оборотах. Сегодня падение продолжается после объявления в РФ частичной мобилизации. Однако индекс МосБиржи смог выкупить часть утренних потерь.
Более 5% в минус погрузились отраслевые индексы нефтегазового и финансового секторов.
• Акции нефтегазовых компаний продолжают выглядеть хуже рынка. Серьезные потери несут бумаги Татнефти, Роснефти, Сургутнефтегаза и Башнефти ап. Давление продолжают оказывать разговоры о предложениях Минфина для нефти, которое предполагает повышение экспортной пошлины в 2023 г. в 1,5 раза, что увеличит налоговые поступления на 240 млрд руб., после чего она будет полностью отменена в 2024 г. Кроме того, действие недавно введенного скорректированного демпфера на бензин может быть продлено на период 2023–2025 гг., что обеспечит увеличение доходов бюджета на 190 млрд руб. в год.
В целом повышение налога на нефть на 430 млрд руб. в 2023 г. будет равняться примерно увеличению $2 на баррель добытой нефти по сравнению с базовым уровнем в $50 на баррель. С точки зрения рентабельности EBITDA типичной нефтяной компании может сократиться примерно на 5%, а дивиденды — на 4% по сравнению с текущими ожиданиями. При этом мы не видим значительного влияния в долгосрочном плане.
• Акции Газпрома теряют около 4%. Предлагается повысить экспортную пошлину до 50% при цене реализации выше $300 за млн куб. м, но сохранить существующую ставку 30% для цен ниже этого уровня.
По нашим оценкам, это обойдется Газпрому примерно в $11 млрд (660 млрд руб.) в 2023 г. Поскольку наша долгосрочная цена реализации газа составляет $280 за тыс. куб. м, что намного ближе к историческим средним значениям, влияние на целевую цену по DDM будет небольшим — минус 20 руб. на акцию до 370 руб. полностью за счет краткосрочного сокращения дивидендов. Влияние на дивиденды за 2023 г. будет заметным: при налоге на прибыль 20%, коэффициенте выплат 50% и ожидаемом ослаблении рубля в 2023 г. дивиденд на акцию, по нашим оценкам, снизится на 20%, или 15 руб. на акцию, а дивидендная доходность — на 4%, с 23% до 19%.
• Вчерашний аутсайдер — НОВАТЭК— теряет более 4%. Минфин в 2023 г., по данным Коммерсанта, может собрать с экспортеров СПГ 200 млрд руб., вероятно, через экспортную пошлину. Однако повышение налогов будет затруднено из-за соглашения России и Китая по Ямал СПГ, в котором прописано обещание не увеличивать налоговую нагрузку на проект, а также из-за статуса СРП «Сахалин-2».
Если будет найден выход, то пропорциональное увеличение налогов от Ямал СПГ составит около 120 млрд руб., или 48 млрд руб. для НОВАТЭКа после учета эффекта налога на прибыль. Это означает снижение дивидендов за 2023 г. на 10%, или 10 руб. на акцию по сравнению с нашими оценками, что приведет к уменьшению дивдоходности до 8,3%. Как и в случае с Газпромом, мы полагаем, что влияние на долгосрочную нормализованную прибыль будет значительно менее выраженным.
Чуть хуже рынка смотрятся отраслевые индексы металлургического, потребительского и телекоммуникационного секторов.
• Под серьезным давлением продавцов второй день подряд находятся акции девелоперов. Смогли выйти в небольшой плюс лишь акции Самолета. Бумаги застройщиков остаются под временным давлением после сигнала ЦБ о завершении цикла снижения ставок. А вчера появился и дополнительный негативный фактор. Регулятор установил с 1 декабря 2022 г. надбавку к коэффициенту риска по ипотечным кредитам, предоставленным на финансирование по договорам ДДУ, с первоначальным взносом не выше 10%.
• Более 8% теряют акции Полиметалла. Завтра компания опубликует финансовые результаты за I полугодие 2022 г. Аналитики ожидают скромных показателей. Запрет на российское золото привел к временным трудностям с продажей металла, что отразилось на финансовых результатах.
• Сегодня отчитался Полюс. Скорректированная EBITDA компании по итогам I полугодия 2022 г. сократилась на 26% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до $1,215 млрд. Аналитики накануне ожидали снижения EBITDA на 28%, до $1,185 млрд. Снижение обусловлено сокращением объемов реализации золота и ростом денежных затрат (ТСС) в расчете на унцию. Производство компании в I полугодии снизилось на 15%, до 1,068 млн унций, продажи — на 19%, до 1,015 млн унций.
• Продолжаются распродажи акций представителей сектора информационных технологий. Продают бумаги Яндекса, Ozon, VK, HeadHunter, Softline и ЦИАН.
• Второй день подряд более скромную просадку по сравнению с коллегами демонстрируют бумаги Группы Позитив. В понедельник компания объявила SPO на 4% капитала. Однако это не обычная допэмиссия, а продажа пакета действующих крупных акционеров. Так что негативного влияния на бумаги от размытия долей нет. Наоборот, увеличивается ликвидность и free-float на бирже.
Чуть лучше рынка смотрится отраслевой индекс электроэнергетического сектора.
• Активно продают акции ФСК ЕЭС, Интер РАО, Россетей, Энел Россия, ОГК-2 и ЭН+.
Высокая волатильность сохраняется в транспортном секторе. В моменте отраслевой индекс даже выходил в плюс за счет роста акций ДВМП, но впоследствии вместе с ними вновь ушел в красную зону.
Падение отраслевого индекса представителей химии и нефтехимии ограничено 0,6%. В плюсе здесь торгуются акции НКНХ ао.
На валютном рынке Московской биржи рубль несет незначительные потери к доллару и укрепляется к евро. Пара USD/RUB растет на 0,1% и торгуется на уровне 60,6 руб. Пара EUR/RUB опустилась на 0,6% и курсирует на отметке 60,2 руб.
Индекс RGBI, отражающий динамику средних и длинных ОФЗ, торгов теряет 2,7%.
Давление на гособлигации может объясняться эффектом маржин-коллов. Из-за снижения стоимости акций маржинальным инвесторам может не хватать обеспечения для поддержания позиций, и они предпочитают продать активы, которые меньше всего потеряли в цене. Также ОФЗ могут активно продавать те инвесторы, который рассчитывают высвободить средства и купить подешевевшие акции в надежде на отскок.
Внешний фон сложился слабо позитивный. Индекс крупнейших компаний Европы Stoxx Europe 50 в середине дня смог выйти в плюс на 0,1%. Американские фьючерсы подрастают в среднем на 0,2%.
На нефтяном рынке преимущество на стороне покупателей. Цена барреля марки Brent к 14:00 МСК поднялась на 2,8%, до $93,2.
Ключевым событием на западном рынке станет заседание ФРС США, итоги которого будут объявлены в среду, 21 сентября. Ужесточение денежно-кредитной политики выступает ключевым фактором давления на фондовый рынок. Базовым сценарием является повышение ключевой ставки ФРС на 75 б.п., до диапазона 3,00–3,25%. Согласно оценкам FedWatch Tool, вероятность этого события 82%. Остальные 18% — это сценарий с повышением ставки сразу на 100 б.п.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба