25 октября 2022 | ГМК Норникель RAZBORKA
Напомню что у НОРНИКЕЛЬ есть 3 типа отчетности:
Квартальная операционная
Квартальная РСБУ
Полугодовая МСФО
МСФО за 1 полугодие ранее разбирал на канале
РСБУ отчет за 3кв обычно выходит 22-27 октября - скоро узнаем как отработало норильское подразделение компании
Пока же предлагаю посмотреть на:
операционные результаты компании за 3кв
прогноз добычи на 2022 год
оценку выручки компании с учетом производства, цен на металлы и курса $
Пресс-релиз компании после начала СВО сильно сократился - буквально 2 листочка и несколько ключевых цифр
Радует что добыча всех металлов растет, а годовой план добычи был еще раз подтвержден
Вычитая фактические цифры за 9м'22 из годового плана мы можем понять, как компания планирует отработать 4кв'22
Давайте посмотрим как это выглядит в динамике на графиках
На всех графиках,4кв будет посчитан исходя из ВЕРХНЕЙ границы годового плана
1. НИКЕЛЬ
План на 4кв ниже чем 3кв'22 и ниже чем послеаварийный 4кв'21
Напомню, что это ВЕРХНЯЯ граница плана!
Возможно планируются какие-то ремонты или хотят распродать запасы?
2. МЕДЬ
План на 4кв выглядит амбициозно, как по сравнению с 3кв'22 так и с 4кв'21
Подобный резкий скачок добычи был ранее в 4кв'17 года и 4кв'20
3. ПАЛЛАДИЙ
После 3-ех сильных кварталов в 4кв ожидают снижение добычи
Возможно как и с никелем хотят высвободить рабочий капитал за счет распродажи накопившихся запасов
4. ПЛАТИНА
На 4кв запланирован сильный результат на уровне лучших годов в истории
5. ЗОЛОТО
Верхняя граница годового плана подразумевает снижение добычи в 4кв
И так, подведем итог ожиданий компании на 4кв:
Никель - снижение
Медь - сильный рост
Палладий - снижение
Платина - рост
Золото - снижение
Возможно такая смешанная динамика плановой добычи обусловлена разной динамикой спроса на металлы и разной динамикой складских запасов
Переходим к оценке стоимости добытых металлов компании за 3-4 кварталы
Пусть этот показатель будет неким ориентиром для оценки выручки компании
Вводные для расчета:
Цены в 3кв фактические цены Лондонской биржы
Цены в 4кв текущие цены Лондонской биржы
Курс $ в 3кв фактический курс ЦБ
Курс $ в 4кв 65 руб
1. НИКЕЛЬ
Рублевые цены на никель держатся близко к рекордным значениям, что даже при запланированном снижении добычи поддерживает выручку
2. МЕДЬ
Цены на металл в рублевом выражении держатся выше исторических значений, но коррекция от пиков была сильнее чем в никеле
Запланированный рост добычи должен поддержать выручку в 4кв'22
3. ПАЛЛАДИЙ
Цены на палладий стабилизировались, но плановое снижение добычи при текущих ценах приведет к снижению выручки в 4кв
4. ПЛАТИНА
Цены на платину растут в начале 4кв, плановый рост добычи должен ускорить рост выручки
Сложим все 4 графика в один, чтобы понять какая суммарная "выручка" может быть получена компанией в 3-4 кварталах
Видно как "усохла" доля палладия в структуре "выручки"
Если добавить к 4 металлам еще выручку от золота, родия и прочих получим вот такой график общей "выручки"
На мой взгляд, не так уж и плохо для кризисного года
В годовом выражении выручка может составить около 1.15 трлн рублей
При курсе $ в 65 руб и рентабельности на уровне 1п'22 (53%) EBITDA/акция 2п'22 составит 1865 руб
В годовом выражении EBITDA/акция снизится до 4 250 руб - второй результат в истории компании
Что может помешать сбыться такому сценарию?
Укрепление курса рубля
Падение цен на металлы
Падение продаж компании
Напишите в комментариях, а каких результатов ожидаете вы от компании по итогам этого года
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Квартальная операционная
Квартальная РСБУ
Полугодовая МСФО
МСФО за 1 полугодие ранее разбирал на канале
РСБУ отчет за 3кв обычно выходит 22-27 октября - скоро узнаем как отработало норильское подразделение компании
Пока же предлагаю посмотреть на:
операционные результаты компании за 3кв
прогноз добычи на 2022 год
оценку выручки компании с учетом производства, цен на металлы и курса $
Пресс-релиз компании после начала СВО сильно сократился - буквально 2 листочка и несколько ключевых цифр
Радует что добыча всех металлов растет, а годовой план добычи был еще раз подтвержден
Вычитая фактические цифры за 9м'22 из годового плана мы можем понять, как компания планирует отработать 4кв'22
Давайте посмотрим как это выглядит в динамике на графиках
На всех графиках,4кв будет посчитан исходя из ВЕРХНЕЙ границы годового плана
1. НИКЕЛЬ
План на 4кв ниже чем 3кв'22 и ниже чем послеаварийный 4кв'21
Напомню, что это ВЕРХНЯЯ граница плана!
Возможно планируются какие-то ремонты или хотят распродать запасы?
2. МЕДЬ
План на 4кв выглядит амбициозно, как по сравнению с 3кв'22 так и с 4кв'21
Подобный резкий скачок добычи был ранее в 4кв'17 года и 4кв'20
3. ПАЛЛАДИЙ
После 3-ех сильных кварталов в 4кв ожидают снижение добычи
Возможно как и с никелем хотят высвободить рабочий капитал за счет распродажи накопившихся запасов
4. ПЛАТИНА
На 4кв запланирован сильный результат на уровне лучших годов в истории
5. ЗОЛОТО
Верхняя граница годового плана подразумевает снижение добычи в 4кв
И так, подведем итог ожиданий компании на 4кв:
Никель - снижение
Медь - сильный рост
Палладий - снижение
Платина - рост
Золото - снижение
Возможно такая смешанная динамика плановой добычи обусловлена разной динамикой спроса на металлы и разной динамикой складских запасов
Переходим к оценке стоимости добытых металлов компании за 3-4 кварталы
Пусть этот показатель будет неким ориентиром для оценки выручки компании
Вводные для расчета:
Цены в 3кв фактические цены Лондонской биржы
Цены в 4кв текущие цены Лондонской биржы
Курс $ в 3кв фактический курс ЦБ
Курс $ в 4кв 65 руб
1. НИКЕЛЬ
Рублевые цены на никель держатся близко к рекордным значениям, что даже при запланированном снижении добычи поддерживает выручку
2. МЕДЬ
Цены на металл в рублевом выражении держатся выше исторических значений, но коррекция от пиков была сильнее чем в никеле
Запланированный рост добычи должен поддержать выручку в 4кв'22
3. ПАЛЛАДИЙ
Цены на палладий стабилизировались, но плановое снижение добычи при текущих ценах приведет к снижению выручки в 4кв
4. ПЛАТИНА
Цены на платину растут в начале 4кв, плановый рост добычи должен ускорить рост выручки
Сложим все 4 графика в один, чтобы понять какая суммарная "выручка" может быть получена компанией в 3-4 кварталах
Видно как "усохла" доля палладия в структуре "выручки"
Если добавить к 4 металлам еще выручку от золота, родия и прочих получим вот такой график общей "выручки"
На мой взгляд, не так уж и плохо для кризисного года
В годовом выражении выручка может составить около 1.15 трлн рублей
При курсе $ в 65 руб и рентабельности на уровне 1п'22 (53%) EBITDA/акция 2п'22 составит 1865 руб
В годовом выражении EBITDA/акция снизится до 4 250 руб - второй результат в истории компании
Что может помешать сбыться такому сценарию?
Укрепление курса рубля
Падение цен на металлы
Падение продаж компании
Напишите в комментариях, а каких результатов ожидаете вы от компании по итогам этого года
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter