18 января 2023 БКС Экспресс
Газпром давно обсуждает соглашение о поставках газа в объеме 50 млрд кубометров по Силе Сибири – 2. Проект, на наш взгляд, интересен обеим сторонам, и соглашение может быть достигнуто в 2023 г., что станет сильным драйвером для акций компании.
Главное
• Спрос на газ в Китае увеличивался на 11% в год в последнее десятилетие
- Добыча газа в стране повысилась на 7% в год, но импорт также рос: +19%
• Экспорт Газпрома в Европу за год упал до 85 со 175 млрд куб. м (оценка БКС)
- На минимуме с 1980-х, существенное восстановление маловероятно
• Сила Сибири – 2 на 50 млрд куб. м в год — подписание возможно в 2023 г.
- С учетом Силы Сибири – 1 (38 млрд куб. м) и Дальнего Востока (10 млрд куб. м) возможен рост экспорта в Китай — 100 млрд куб. м к 2030 г.
• Подписание соглашения станет мощным драйвером для бумаги
• Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям Газпрома
В деталях
Потеря значительной доли европейского рынка, вероятно, необратима. Европейский экспорт Газпрома в дальнее зарубежье, включая Турцию, резко сократился до 85 млрд кубометров в 2022 г. со 175 млрд куб. м в 2021 г. (оценка БКС) на фоне резкого ухудшения геополитической обстановки из-за украинского кризиса. Для понимания: менее 100 млрд куб. м газа Россия экспортировала в 1980-х.
Мы полагаем, что в 2023 г. экспорт упадет еще больше — до 65 млрд куб. м. Но ослабление политической напряженности позволит экспорту восстановиться, возможно, до 100 млрд куб. м к 2025 г. Однако возврат к докризисным уровням в 150–200 млрд куб. м представляется крайне маловероятным: Европа уже предприняла серьезные шаги для сокращения спроса на газ и/или развития альтернативных источников поставок и, вероятно, будет противодействовать возвращению газовой политики к прежнему статусу-кво.
Китай может прийти на замену потерянным европейским объемам, если соглашение по Силе Сибири – 2 будет подписано. Сила Сибири – 1 увеличила экспорт Газпрома примерно на 16 млрд куб. м в 2022 г. и поможет достичь 38 млрд. куб. м к 2025 г. при полной загрузке. Соглашение по Дальнему Востоку было подписано в прошлом году, это увеличит поставки на 10 млрд куб. м через газопровод Сахалин-Хабаровск-Владивосток в ближайшие несколько лет. Однако соглашение по Силе Сибири – 2, которое в настоящее время активно обсуждается, сопоставимо по объемам с этими двумя проектами вместе взятыми.
Сила Сибири – 2 подразумевает поставки 50 млрд куб. м газ в год с западносибирских месторождений Газпрома в Китай через Монголию. Цены почти наверняка будут привязаны к нефти и, по нашим оценкам, составят 3,2–3,9x от нефтяных котировок в $/тыс. куб. м. Таким образом, при цене на нефть в $85 за баррель цены на газ могут составить $270–330/тыс. куб. м, что примерно соответствует нашим долгосрочным прогнозам цен на газ в Европе.
Мы считаем, что Газпром и китайская CNPC могут быть на пороге подписания этого контракта, который, вероятно, станет мощным драйвером для акций российской компании. Отметим, что Китай должен быть заинтересован в проекте не меньше России: как показано на графике, тренд на быстрое увеличения спроса на газ в Китае, вероятно, возобновится после ухода COVID-19, что потребует значительного увеличения поставок газа, а дефицит на европейском рынке резко повысил стоимость долгосрочных контрактов на СПГ.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Спрос на газ в Китае увеличивался на 11% в год в последнее десятилетие
- Добыча газа в стране повысилась на 7% в год, но импорт также рос: +19%
• Экспорт Газпрома в Европу за год упал до 85 со 175 млрд куб. м (оценка БКС)
- На минимуме с 1980-х, существенное восстановление маловероятно
• Сила Сибири – 2 на 50 млрд куб. м в год — подписание возможно в 2023 г.
- С учетом Силы Сибири – 1 (38 млрд куб. м) и Дальнего Востока (10 млрд куб. м) возможен рост экспорта в Китай — 100 млрд куб. м к 2030 г.
• Подписание соглашения станет мощным драйвером для бумаги
• Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям Газпрома
В деталях
Потеря значительной доли европейского рынка, вероятно, необратима. Европейский экспорт Газпрома в дальнее зарубежье, включая Турцию, резко сократился до 85 млрд кубометров в 2022 г. со 175 млрд куб. м в 2021 г. (оценка БКС) на фоне резкого ухудшения геополитической обстановки из-за украинского кризиса. Для понимания: менее 100 млрд куб. м газа Россия экспортировала в 1980-х.
Мы полагаем, что в 2023 г. экспорт упадет еще больше — до 65 млрд куб. м. Но ослабление политической напряженности позволит экспорту восстановиться, возможно, до 100 млрд куб. м к 2025 г. Однако возврат к докризисным уровням в 150–200 млрд куб. м представляется крайне маловероятным: Европа уже предприняла серьезные шаги для сокращения спроса на газ и/или развития альтернативных источников поставок и, вероятно, будет противодействовать возвращению газовой политики к прежнему статусу-кво.
Китай может прийти на замену потерянным европейским объемам, если соглашение по Силе Сибири – 2 будет подписано. Сила Сибири – 1 увеличила экспорт Газпрома примерно на 16 млрд куб. м в 2022 г. и поможет достичь 38 млрд. куб. м к 2025 г. при полной загрузке. Соглашение по Дальнему Востоку было подписано в прошлом году, это увеличит поставки на 10 млрд куб. м через газопровод Сахалин-Хабаровск-Владивосток в ближайшие несколько лет. Однако соглашение по Силе Сибири – 2, которое в настоящее время активно обсуждается, сопоставимо по объемам с этими двумя проектами вместе взятыми.
Сила Сибири – 2 подразумевает поставки 50 млрд куб. м газ в год с западносибирских месторождений Газпрома в Китай через Монголию. Цены почти наверняка будут привязаны к нефти и, по нашим оценкам, составят 3,2–3,9x от нефтяных котировок в $/тыс. куб. м. Таким образом, при цене на нефть в $85 за баррель цены на газ могут составить $270–330/тыс. куб. м, что примерно соответствует нашим долгосрочным прогнозам цен на газ в Европе.
Мы считаем, что Газпром и китайская CNPC могут быть на пороге подписания этого контракта, который, вероятно, станет мощным драйвером для акций российской компании. Отметим, что Китай должен быть заинтересован в проекте не меньше России: как показано на графике, тренд на быстрое увеличения спроса на газ в Китае, вероятно, возобновится после ухода COVID-19, что потребует значительного увеличения поставок газа, а дефицит на европейском рынке резко повысил стоимость долгосрочных контрактов на СПГ.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter