2 февраля 2023 ИХ "Финам" | Ultimax Digital
Инвестиции в американскую компанию, позволяющую разработчикам видеоигр интегрировать выпуск NFT внутрь игры.
Название компании: Ultimax Digital, Inc.
Индустрия: онлайн-игры, цифровые финансовые активы
Регион операций: США
Штаб-квартира: Нью-Йорк, США
Год основания: 2018
Количество сотрудников компании: 7 (частично занятых)
Дата начала торгов: 7 февраля 2023 (вторник)
Биржи: NASDAQ
Тикер: NFTU
Диапазон размещения: $4
Выпуск: 3,75 млн
Объем размещения: $15 млн
Оценка компании: $71,5 млн
Андеррайтеры: WestPark Capital
Инвестиции: $2,5 млн от 9 инвесторов, включая Level Up Revocable Trust, Roundtable Capital Management, LLC и др.
Доступно через "Финам"!
Подробности ниже
Рынок
По оценке PwC, объем глобального рынка игровой индустрии в 2022 году составил $235 млрд. По оценке NewZoo, рынок растет со среднегодовыми темпами 17%. Прогноз PwC на 2026 год составляет $321 млрд. По данным Grand View Research, на сегмент видеоигр в 2021 году пришлось 96 млрд. Главные драйверы роста выручки — монетизация внутри игр и цифровая дистрибуция.
Ultimax Digital разрабатывает инструменты монетизации внутри игр при помощи взаимонезаменяемых токенов (Non-fungible-token, NFT). Grand View Research прогнозирует, что средние темпы прироста рынка NFT составят почти 34% в год вплоть до 2030 года, когда объем рынка составит $211,7 млрд, что соизмеримо со всем игровым рынком. Следует, однако, заметить, что объемы торгов NFT в течение 2022 года упали на 97% — с $17 млрд в январе до $466 млн в сентябре, что ставит под сомнение цитируемый прогноз.
Лидирующие игроки игрового рынка — это Microsoft, Activision Blizzard, Electronic Arts, Epic Games, Take-Two Interactive, Tencent, Ubisoft и Zynga.
В качестве прямых конкурентов Ultimax Digital, которые выпускают NFT, можно назвать такие компании, как Liquid Media (NASDAQ: YVR), Takung Art Co., Ltd (NYSE:TKAT), Oriental Culture Holding Ltd.(NASDAQ:OCG), Dolphin Media Entertainment (NASDAQ:DLPN).
Бизнес-модель
Миссия Ultimax Digital, Inc. — облегчить разработчикам видеоигр проблему монетизации путем покупок внутри игры. Компания Ultimax Digital, Inc., инкорпорировалась в Делавэре в 2018 году с целью издания видеоигр, и в 2021 году начала разработку маркетплейса невзаимозаменяемых токенов (NFT) и технологической инфраструктуры, позволяющей разработчикам видеоигр интегрировать выпуск NFT внутрь игры.
Компания разрабатывает три направления:
Разработка и издание игр (“Ultimax Game Studio”).
Маркетплейс NFT (“Ultimax NFT Marketplace”).
Инструментарий для выпуска NFT (“Ultimax NFT Toolkit”), включающий платежную платформу и студию, которая при помощи этого инструментария выпускает NFT для продажи на маркетплейсе.
Игровая студия Ultimax приобрела у разработчиков Silver Bullet Studios игру Geminose и выпустила ее на рынок. Сейчас Ultimax готовит к выпуску релиз новой игры StoneHold по модели F2P (free-to-play). Стратегия игровой студии — покупка полностью готовых видеоигр максимально высокого качества у игровых студий, переживающих сложный период.
Отметим, что прошлый опыт генерального директора компании Джесси Саттон связан с бизнес-моделью недорогого выкупа лицензий на теряющие популярность игры, их редизайном и выпуском новых версий. Основанная Саттоном ранее компания, Majesco Entertainment, была в 2018 году приобретена Liquid Media (NASDAQ: YVR). Полученные от продажи предыдущей компании средства позволили Саттону основать Ultimax Digital, Inc.
Финансовые результаты компании
В 2020-2022 гг. Ultimax не генерировала выручку. Операционные расходы в ее отчетности не детализированы. Операционные убытки в 2021 году составили $881,8 млн. Годом ранее они составляли $192,2 млн. В 2021 году компания Ultimax Digital понесла чистые убытки в размере $942,8 млн, в предшествующем отчетном периоде этот показатель составлял $230 млн.
Долг Ultimax Digital составляет $1,8 млн. У компании $66 тысяч наличных средств.
Планы по использованию привлеченных средств
Компания намерена использовать привлеченную благодаря IPO сумму, которая составит $6,5 млн, при размещении по средней цене диапазона ($10,4 млн в случае исполнения опциона андеррайтерами), на общие корпоративные расходы, включая оборотный капитал, операционные расходы и CAPEX. Часть средств может быть использована для поглощения компаний приобретения технологий, сервисов и компонент.
Факторы привлекательности
Рынок растет со среднегодовыми темпами 17% и в 2026 году составит $321 млрд.
Разработчикам игр нужны инструменты для монетизации внутри игр и цифровой дистрибуции. Ultimax Digital создала цифровой маркетплейс, конкурентным преимуществом которого являются инструменты монетизации внутри игр при помощи взаимонезаменяемых токенов (NFT).
Средние темпы прироста рынка NFT составят почти 34% в год вплоть до 2030 года, когда этот рынок вырастет до $211,7 млрд — почти до уровня игровой индустрии.
Основные риски
Риски компании изложены на 41 страницах проспекта эмиссии, мы кратко перечислим наиболее важные:
Объемы торгов NFT в течение 2022 года упали на 97% — с $17 млрд в январе до $466 млн в сентябре. Жизненный цикл NFT может оказаться недолгим, а сама компания стать представителем класса “fade” — так называют публичные компании с успешным IPO, но коротким жизненным циклом.
Компания не генерирует выручку. В финансовом 2021 году компания Ultimax Digital понесла чистые убытки в размере $942,8 млн.
Конкурентоспособные продукты потребует значительных затрат на исследования и разработки (R&D), но отчетность компании не дает представления об их объеме. Аналогичный риск связан с затратами на маркетинг.
Опыт компаний-аналогов, таких как Liquid Media (NASDAQ: YVR), Takung Art Co., Ltd (NYSE:TKAT), Oriental Culture Holding Ltd.(NASDAQ:OCG), нельзя назвать однозначно положительным — это компании малой капитализации с низкими мультипликаторами.
Компания не платила и не планирует в ближайшем будущем выплачивать дивиденды.
Детали IPO
В ходе IPO планируется разместить 3,75 млн обыкновенных акций на NASDAQ. Половину составит новый выпуск, еще половину — акции, которые продают акционеры. Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 0,281 млн обыкновенных акций.
Цена размещения составит $4, объем размещения — $15 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами объем размещения увеличится до $16,12 млн. После IPO совокупное число акций составит 17,86 млн обыкновенных акций без учета опциона андеррайтеров (18,14 млн — с учетом опциона). В свободном обращении будет находиться 20,9% обыкновенных акций, а в случае исполнения опциона андеррайтерами — 22.2%.
После IPO крупнейшим институциональным акционером станет Level Up Revocable Trust, который будет контролировать 6,7% голосов акционерного собрания. Другие крупные акционеры — Маркус Элиас (5,33%), Стивен и Мэри Лабарбера (0,9%).
Председатель совета директоров компании, CEO Джесси Саттон после IPO по доверенности других акционеров будет представлять 73,9% голосов и полностью контролировать решения акционерного собрания. Президент и финансовый директор компании Пол Гудман после IPO будет владеть 7% акций.
Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет $71,46 млн. C учетом опциона андеррайтеров капитализация возрастает до $72,56 млн.
Поскольку Ultimax не генерирует выручки и прибыли, для ее оценки нельзя воспользоваться мультипликаторами к этим показателям.
Можно лишь упомянуть, что средний мультипликатор P/S для игровых компаний составляет около 3,5, а мультипликатор P/S упомянутой выше Liquid Media, Inc. (NASDAQ: YVR) — 1,28.
Публичных компаний, специализирующихся на NFT, в настоящее время нет. Если привлечь аналог из индустрии блокчейна в целом, то мультипликатор P/S компании Coinbase Global, Inc.(NASDAQ:COIN) составляет 2,4.
Проведем также грубую альтернативную оценку капитализации Ultimax Digital. По нашей оценке, венчурные инвесторы вложили в компанию $2,5 млн. Наша статистика показывает, что медиана отношения оценки капитализации компаний на IPO к объему венчурного инвестирования составляет 9,0. Применяя этот медианный множитель, мы заключаем, что в среднем венчурные инвесторы рассчитывают на оценку подобной компании в $22,5 млн. Отсюда можно сделать вывод, что Ultimax оценивается сравнительно дорого.
Обсуждение перспектив IPO
В настоящее время популярно мнение, что рынок IPO оживает. Главную роль, вероятно, играют благоприятные свежие макроэкономические прогнозы. Однако Ultimax совершает уже не первую попытку провести размещение. Первоначально диапазон размещения был выше и составлял $4-5. Сейчас предлагается единая цена размещения — $4. Снижен и объем нового выпуска — с 2,5 млн до 1,875 млн. При этом существующие акционеры намерены продать аналогичное количество акций. Число продающих акционеров составляет несколько десятков, и некоторые продают свои пакеты полностью. Как правило, перечисленные факторы негативно сказываются на IPO.
Организатором размещения выступает нишевый андеррайтер WestPark Capital, специализирующийся на IPO небольших технологических компаний. Ultimax намерена стать первой публичной компанией, специализирующейся на NFT, и получить тикер NFTU, что способствует интересу покупателей.
Мы не ожидаем существенного роста цены акции Ultimax в первый день торгов и в ближайшие месяцы. Однако в случае, если новые игровые релизы окажутся удачными, а механизм внутриигровых платежей посредством NFT — успешной инновацией, то компания может стать целью поглощения стратегическим инвестором с высокой премией к рынку.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Название компании: Ultimax Digital, Inc.
Индустрия: онлайн-игры, цифровые финансовые активы
Регион операций: США
Штаб-квартира: Нью-Йорк, США
Год основания: 2018
Количество сотрудников компании: 7 (частично занятых)
Дата начала торгов: 7 февраля 2023 (вторник)
Биржи: NASDAQ
Тикер: NFTU
Диапазон размещения: $4
Выпуск: 3,75 млн
Объем размещения: $15 млн
Оценка компании: $71,5 млн
Андеррайтеры: WestPark Capital
Инвестиции: $2,5 млн от 9 инвесторов, включая Level Up Revocable Trust, Roundtable Capital Management, LLC и др.
Доступно через "Финам"!
Подробности ниже
Рынок
По оценке PwC, объем глобального рынка игровой индустрии в 2022 году составил $235 млрд. По оценке NewZoo, рынок растет со среднегодовыми темпами 17%. Прогноз PwC на 2026 год составляет $321 млрд. По данным Grand View Research, на сегмент видеоигр в 2021 году пришлось 96 млрд. Главные драйверы роста выручки — монетизация внутри игр и цифровая дистрибуция.
Ultimax Digital разрабатывает инструменты монетизации внутри игр при помощи взаимонезаменяемых токенов (Non-fungible-token, NFT). Grand View Research прогнозирует, что средние темпы прироста рынка NFT составят почти 34% в год вплоть до 2030 года, когда объем рынка составит $211,7 млрд, что соизмеримо со всем игровым рынком. Следует, однако, заметить, что объемы торгов NFT в течение 2022 года упали на 97% — с $17 млрд в январе до $466 млн в сентябре, что ставит под сомнение цитируемый прогноз.
Лидирующие игроки игрового рынка — это Microsoft, Activision Blizzard, Electronic Arts, Epic Games, Take-Two Interactive, Tencent, Ubisoft и Zynga.
В качестве прямых конкурентов Ultimax Digital, которые выпускают NFT, можно назвать такие компании, как Liquid Media (NASDAQ: YVR), Takung Art Co., Ltd (NYSE:TKAT), Oriental Culture Holding Ltd.(NASDAQ:OCG), Dolphin Media Entertainment (NASDAQ:DLPN).
Бизнес-модель
Миссия Ultimax Digital, Inc. — облегчить разработчикам видеоигр проблему монетизации путем покупок внутри игры. Компания Ultimax Digital, Inc., инкорпорировалась в Делавэре в 2018 году с целью издания видеоигр, и в 2021 году начала разработку маркетплейса невзаимозаменяемых токенов (NFT) и технологической инфраструктуры, позволяющей разработчикам видеоигр интегрировать выпуск NFT внутрь игры.
Компания разрабатывает три направления:
Разработка и издание игр (“Ultimax Game Studio”).
Маркетплейс NFT (“Ultimax NFT Marketplace”).
Инструментарий для выпуска NFT (“Ultimax NFT Toolkit”), включающий платежную платформу и студию, которая при помощи этого инструментария выпускает NFT для продажи на маркетплейсе.
Игровая студия Ultimax приобрела у разработчиков Silver Bullet Studios игру Geminose и выпустила ее на рынок. Сейчас Ultimax готовит к выпуску релиз новой игры StoneHold по модели F2P (free-to-play). Стратегия игровой студии — покупка полностью готовых видеоигр максимально высокого качества у игровых студий, переживающих сложный период.
Отметим, что прошлый опыт генерального директора компании Джесси Саттон связан с бизнес-моделью недорогого выкупа лицензий на теряющие популярность игры, их редизайном и выпуском новых версий. Основанная Саттоном ранее компания, Majesco Entertainment, была в 2018 году приобретена Liquid Media (NASDAQ: YVR). Полученные от продажи предыдущей компании средства позволили Саттону основать Ultimax Digital, Inc.
Финансовые результаты компании
В 2020-2022 гг. Ultimax не генерировала выручку. Операционные расходы в ее отчетности не детализированы. Операционные убытки в 2021 году составили $881,8 млн. Годом ранее они составляли $192,2 млн. В 2021 году компания Ultimax Digital понесла чистые убытки в размере $942,8 млн, в предшествующем отчетном периоде этот показатель составлял $230 млн.
Долг Ultimax Digital составляет $1,8 млн. У компании $66 тысяч наличных средств.
Планы по использованию привлеченных средств
Компания намерена использовать привлеченную благодаря IPO сумму, которая составит $6,5 млн, при размещении по средней цене диапазона ($10,4 млн в случае исполнения опциона андеррайтерами), на общие корпоративные расходы, включая оборотный капитал, операционные расходы и CAPEX. Часть средств может быть использована для поглощения компаний приобретения технологий, сервисов и компонент.
Факторы привлекательности
Рынок растет со среднегодовыми темпами 17% и в 2026 году составит $321 млрд.
Разработчикам игр нужны инструменты для монетизации внутри игр и цифровой дистрибуции. Ultimax Digital создала цифровой маркетплейс, конкурентным преимуществом которого являются инструменты монетизации внутри игр при помощи взаимонезаменяемых токенов (NFT).
Средние темпы прироста рынка NFT составят почти 34% в год вплоть до 2030 года, когда этот рынок вырастет до $211,7 млрд — почти до уровня игровой индустрии.
Основные риски
Риски компании изложены на 41 страницах проспекта эмиссии, мы кратко перечислим наиболее важные:
Объемы торгов NFT в течение 2022 года упали на 97% — с $17 млрд в январе до $466 млн в сентябре. Жизненный цикл NFT может оказаться недолгим, а сама компания стать представителем класса “fade” — так называют публичные компании с успешным IPO, но коротким жизненным циклом.
Компания не генерирует выручку. В финансовом 2021 году компания Ultimax Digital понесла чистые убытки в размере $942,8 млн.
Конкурентоспособные продукты потребует значительных затрат на исследования и разработки (R&D), но отчетность компании не дает представления об их объеме. Аналогичный риск связан с затратами на маркетинг.
Опыт компаний-аналогов, таких как Liquid Media (NASDAQ: YVR), Takung Art Co., Ltd (NYSE:TKAT), Oriental Culture Holding Ltd.(NASDAQ:OCG), нельзя назвать однозначно положительным — это компании малой капитализации с низкими мультипликаторами.
Компания не платила и не планирует в ближайшем будущем выплачивать дивиденды.
Детали IPO
В ходе IPO планируется разместить 3,75 млн обыкновенных акций на NASDAQ. Половину составит новый выпуск, еще половину — акции, которые продают акционеры. Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 0,281 млн обыкновенных акций.
Цена размещения составит $4, объем размещения — $15 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами объем размещения увеличится до $16,12 млн. После IPO совокупное число акций составит 17,86 млн обыкновенных акций без учета опциона андеррайтеров (18,14 млн — с учетом опциона). В свободном обращении будет находиться 20,9% обыкновенных акций, а в случае исполнения опциона андеррайтерами — 22.2%.
После IPO крупнейшим институциональным акционером станет Level Up Revocable Trust, который будет контролировать 6,7% голосов акционерного собрания. Другие крупные акционеры — Маркус Элиас (5,33%), Стивен и Мэри Лабарбера (0,9%).
Председатель совета директоров компании, CEO Джесси Саттон после IPO по доверенности других акционеров будет представлять 73,9% голосов и полностью контролировать решения акционерного собрания. Президент и финансовый директор компании Пол Гудман после IPO будет владеть 7% акций.
Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет $71,46 млн. C учетом опциона андеррайтеров капитализация возрастает до $72,56 млн.
Поскольку Ultimax не генерирует выручки и прибыли, для ее оценки нельзя воспользоваться мультипликаторами к этим показателям.
Можно лишь упомянуть, что средний мультипликатор P/S для игровых компаний составляет около 3,5, а мультипликатор P/S упомянутой выше Liquid Media, Inc. (NASDAQ: YVR) — 1,28.
Публичных компаний, специализирующихся на NFT, в настоящее время нет. Если привлечь аналог из индустрии блокчейна в целом, то мультипликатор P/S компании Coinbase Global, Inc.(NASDAQ:COIN) составляет 2,4.
Проведем также грубую альтернативную оценку капитализации Ultimax Digital. По нашей оценке, венчурные инвесторы вложили в компанию $2,5 млн. Наша статистика показывает, что медиана отношения оценки капитализации компаний на IPO к объему венчурного инвестирования составляет 9,0. Применяя этот медианный множитель, мы заключаем, что в среднем венчурные инвесторы рассчитывают на оценку подобной компании в $22,5 млн. Отсюда можно сделать вывод, что Ultimax оценивается сравнительно дорого.
Обсуждение перспектив IPO
В настоящее время популярно мнение, что рынок IPO оживает. Главную роль, вероятно, играют благоприятные свежие макроэкономические прогнозы. Однако Ultimax совершает уже не первую попытку провести размещение. Первоначально диапазон размещения был выше и составлял $4-5. Сейчас предлагается единая цена размещения — $4. Снижен и объем нового выпуска — с 2,5 млн до 1,875 млн. При этом существующие акционеры намерены продать аналогичное количество акций. Число продающих акционеров составляет несколько десятков, и некоторые продают свои пакеты полностью. Как правило, перечисленные факторы негативно сказываются на IPO.
Организатором размещения выступает нишевый андеррайтер WestPark Capital, специализирующийся на IPO небольших технологических компаний. Ultimax намерена стать первой публичной компанией, специализирующейся на NFT, и получить тикер NFTU, что способствует интересу покупателей.
Мы не ожидаем существенного роста цены акции Ultimax в первый день торгов и в ближайшие месяцы. Однако в случае, если новые игровые релизы окажутся удачными, а механизм внутриигровых платежей посредством NFT — успешной инновацией, то компания может стать целью поглощения стратегическим инвестором с высокой премией к рынку.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter