15 февраля 2023 ИХ "Финам" Беленькая Ольга
Опубликованный отчет BLS показал, что инфляция в США в январе в годовом выражении снизилась до очередного минимума с октября 2021 г., но снижение было менее значительным, чем ожидал рынок (6,4% г/г против 6,5% в декабре, консенсус-прогноз предполагал снижение до 6,2%).
Впрочем, данные могут быть не вполне сопоставимыми с предыдущими периодами вследствие ежегодного пересмотра сезонно-скорректированных данных и весов компонент, которое отразилось в отчете за январь. По отношению к предыдущему месяцу инфляция ускорила рост (+0,5%, максимум с октября, против +0,1% м/м в декабре), что совпало с ожиданиями рынка и объясняется подорожанием энергоресурсов и ускорением роста цен на продовольствие. Базовая инфляция (Core CPI), не включающая продукты питания и энергоресурсы и считающаяся более устойчивым показателем инфляции, по отношению к предыдущему месяцу сохранила прежний темп роста (0,4% м/м, в соответствии с консенсусом), а в годовом выражении немного снизилась – до 5,6% с 5,7% в декабре, немного превысив консенсус-прогноз (5,5%). Доминирующий вклад в базовую инфляцию (около 60%) внесла пока устойчиво растущая компонента «жилищной инфляции» (0,7% м/м, 7,9% г/г).
Снижение цен на бензин, двигавшее инфляцию вниз в ноябре-декабре, в январе сменилось его подорожанием, ускорился рост цен на электричество и газ и продовольствие. Товары без учета энергоресурсов и продовольствия впервые с августа немного выросли в цене к предыдущему месяцу (+0,1% м/м), в частности, ускорился рост цен на одежду. Таким образом, дезинфляция в группе товаров, о которой позитивно отзывался глава ФРС Дж. Пауэлл, в январе приостановилась, «жилищная инфляция» пока также остается на высоком уровне. Наиболее беспокоящая ФРС компонента с точки зрения риска продолжительного сохранения высокой инфляции – услуги за исключением «жилищной инфляции» - пока не показывают устойчивого торможения в текущих темпах роста, хотя в годовом выражении инфляция все же замедляется. На прошлой неделе Пауэлл говорил, что более сильные данные по рынку труда или более высокие значения инфляции могут означать, что ФРС придется поднимать процентные ставки выше.
В сочетании с ранее вышедшим аномально сильным отчетом по рынку труда за январь ожидания складываются в пользу продолжения повышения ставки ФРС еще, по крайней мере по 25 б.п. в марте и в мае, к чему ФРС уже подготовила рынок. Впрочем, после выхода отчета, рынок фьючерсов стал закладывать в ожидания еще одно повышение ставки в июне – до 5,25-5,5% и теперь ждет ставку выше 5% (5-5,25%) и на конец года. Доходности гособлигаций немного подросли, фондовые индексы, открывшись снижением, меняются разнонаправленно. Вероятно, повышенное внимание в ближайшие дни будут вызывать оценки отчета со стороны руководителей ФРС – будут ли высказывания, что недостаточно быстрое замедление инфляции на фоне слишком сильного рынка труда означает необходимость продолжать повышение ставок или даже возможность возвращения к шагу 50 б.п.
Замедление инфляции в годовом выражении от 40-летнего максимума, достигнутого в июне (9,1%) продолжается седьмой месяц подряд, в годовом выражении общая инфляция достигла минимума с октября 2021 года. Однако в помесячном выражении она стала максимальной за 3 месяца.
Цены на бензин выросли на 2,4% м/м (-7,0% м/м в декабре), в годовом выражении рост цен составил 1,5%, газ подорожал на 6,7% м/м (26,7% г/г), в целом энергоресурсы выросли в цене на 2% м/м и на 8,7% г/г. Цены на бензин имеют повышенное значение для формирования инфляционных ожиданий американцев (по крайней мере, краткосрочных).
Рост цен на продовольствие впервые за несколько месяцев немного ускорился - до +0,5% м/м после +0,4% м/м в декабре, в годовом выражении рост цен на продовольствие замедлился до 10,1%.
Базовая инфляция (не включающая цены на продовольствие и энергоресурсы) продолжила снижение – до 5,6% г/г с 5,7% г/г в декабре, основной вклад сейчас вносит «жилищная инфляция» (shelter), доля которой составляет более 50%.
По словам Пауэлла в ходе последнего заседания ФРС, процесс дезинфляции начался и находится пока на ранней стадии (группа товаров). Затем, в течение этого года, ожидается разворот вниз «жилищной инфляции», которая с временным лагом отражает снижение рыночных ставок аренды. И ключевой вопрос – как быстро будет снижаться инфляция в услугах, за исключением жилищного рынка.
В январе в группе товаров (за исключением энергоресурсов и продовольствия) снижались лишь цены подержанных автомобилей (-1,9% м/м, -11,6% г/г). До минимума за несколько месяцев замедлился рост цен на новые автомобили (+0,2% м/м). Но ускорился рост цен на одежду (+0,8% м/м), медицинские товары (+1,1% м/м).
В группе услуг рост цен сохраняется примерно на одном и том же уровне от месяца к месяцу (январь +0,5% м/м). Помимо уже упоминавшейся компоненты пользования жильем, продолжается рост цен на страхование автомобилей (+1,4% м/м), отдых (+0,5% м/м), транспортные услуги (+0,9% м/м), связь (+0,4% м/м), а медицинские услуги подешевели (-0,7% м/м)
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter