4 апреля 2023 Синара Инвестбанк
Катализаторы роста: реинвестирование дивидендов; приток средств с розничных депозитов и от инвесторов из дружественных стран; геополитическая деэскалация; позитивная отчетность компаний.
Риски: санкции; продажа акций, расконвертированных из ДР; падение цен на сырьевые товары; курс USD/RUB ниже 70.
Целевое значение индекса МосБиржи на горизонте года — 2900 — отражает обновленный финансовый прогноз. Приблизив наш прогноз среднего курса USD/RUB на 2023 г. (70, ранее — 67) и безрисковую ставку (10%, ранее — 9%) к уровням на спот-рынке, мы обновили оценку акций российских эмитентов. Мы также учли наши новые прогнозы цен на сырьевые товары и изменения в налогообложении. Соответственно, наш новый целевой уровень индекса iMOEX на горизонте года — 2900 (умеренный потенциал роста в 17,5%).
Увеличение налоговой нагрузки уже в цене, на повестке по-прежнему новые дивидендные поступления. После увеличения налоговых изъятий в последние несколько месяцев мы не ожидаем дальнейшего роста налоговой нагрузки. Девальвация рубля и уже введенные налоговые меры пополняют бюджет на примерно 2,5 трлн руб. в годовом исчислении. Прогнозируемое восстановление цены Brent (ожидаем $95/барр. в среднем в 2023 г.) — еще один повод считать, что дефицит бюджета уменьшится и останется по итогам года на уровне плана. При этом в апреле – мае более 25 эмитентов объявят дивиденды за 2022 г., общую сумму оцениваем в 2 трлн руб.; реинвестирование должно поддержать рынок.
Уменьшение навеса расконвертированных акций способствует ралли, редомициляция — потенциальный среднесрочный драйвер роста. Редомициляцию публичных компаний РФ, зарегистрированных за рубежом, могут ускорить меры, изложенные в законопроекте РСПП (его ждет корректировка в соответствии с предложениями Минэкономразвития), соответственно, некоторые из этих эмитентов могут начать выплачивать дивиденды к 2024 г. Отметим также, что недавний указ Президента РФ существенно усложняет продажу бумаг, приобретенных у зарубежных инвесторов, а это ограничивает навес акций, расконвертированных из ДР.
Целевая доходность «Модельного портфеля» на горизонте года — 47% (опередила индекс МосБиржи на 1700 б. п. за последние 6 месяцев). Мы оптимизировали структуру «Модельного портфеля», отразив изменения во взглядах наших аналитиков в свете недавней динамики котировок. Из портфеля исключены акции Татнефти и ФосАгро, в преддверии дивидендных выплат опередившие индекс с момента включения на 11,2 и 6,2 п. п. соответственно. Мы заменили их бумагами X5 и TCS Group: они выглядят неоправданно перепроданными.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба