2 мая 2023 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Заседание ЕЦБ пройдет в четверг. Процентные ставки в еврозоне продолжают расти. Речь идет о сворачивании антикризисных программ выкупа активов.
Мероприятие синхронизировано с действиями ФРС, заседание которой завершится в среду. Заявления центробанков влияют на поведение финансовых активов — рынка акций, гособлигаций, пары EUR/USD.
На этот раз
Итоги мероприятия будут опубликованы в 15:15 МСК. Предполагается, что на этот раз индикативные процентные ставки будут увеличены на 0,25 п.п.: 3,75% ключевая ставка, 3,25% депозитная ставка.
В ходе мартовского заседания ЕЦБ обсуждал проблему нормализации баланса. Его стоит сократить, чтобы дополнительно ужесточить монетарную политику и избежать дисбаланса на финансовых рынках. Портфель облигаций, приобретенных регулятором в рамках антикризисной программы Asset Purchase Programme (APP), уменьшается умеренно и предсказуемо. Во II квартале ЕЦБ продолжил сокращать портфель в среднем на 15 млрд евро в месяц. В дальнейшем темпы могут быть пересмотрены. Другая программа — PEPP может продолжиться, как минимум, до конца 2024 г.
Совет управляющих ЕЦБ готов внести изменения в список инструментов монетарной политики. Указания на дальнейшие перспективы монетарной политики будут озвучены в ходе пресс-конференции главы ЕЦБ Кристин Лагард (15:45 МСК). Регулятор отметил высокую неопределенность. Дополнительный фактор риска — проблемы в банковской системе.
Факторы, влияющие на решение ЕЦБ
Инфляция
Инфляция — ключевой ориентир для ЕЦБ. Цель регулятора — стабилизация показателя на уровне 2%. ЕЦБ ожидает, что инфляция в еврозоне сохраниться на «слишком высоком» уровне в течение длительного времени. Инфляция потребителей в еврозоне в марте составила 6,9% годовых по сравнению с 8,5% годовых в феврале. Без учета еды и энергоносителей прирост показателя составил 5,7% годовых.
Рынок труда
Уровень безработицы с марта 2022 г. сократился с 6,8% до 6,6%. Экономические стимулы и политика, ориентированная на рост, ранее поддержали восстановление рынка труда от пандемии. Теперь наблюдается стабилизация. Уровень безработицы среди молодежи (до 25 лет) стабилизировался на уровне 14,4%. В Испании уровень безработицы составил 12,8%, в Италии — 8%, во Франции — 7%, в Германии — 2,9%.
Экономический рост
Экономический рост в еврозоне в прошлом году был слабый. По итогам I квартала ВВП вырос на 0,1% (кв/кв). В региональном разрезе: доля Германии и Франции в ВВП еврозоны составила 29% и 20%, Италии и Испании — 15% и 10%.
Ожидания участников рынка
Баланс ЕЦБ составляет 7,7 трлн евро. Баланс был на максимуме в середине прошлого года — около 8,8 трлн. Ключевой приоритет регулятора — увеличение процентных ставок. Если резко ужесточать монетарную политику, то это может привести к схлопыванию «пузырей» на финансовых рынках и сокращению баланса. С III квартала темпы сокращения баланса будут пересмотрены (с нынешних около 15 млрд евро). Программа PEPP может продолжиться как минимум до конца 2024 г.
Как это может повлиять на рынки
В четверг ЕЦБ увеличит все три процентные ставки. Антикризисная программа выкупа активов фактически продолжится как минимум до конца 2024 г. Цифровой прогноз по макроэкономическим показателям будет представлен в июле. Прогноз роста ВВП на 2023 г. повышен с 0,5% до 1%, на 2024 г. — снижен с 1,9% до 1,6%. Ключевая ставка при этом может до конца квартала вырасти до 4% (с нынешних 3,5%), в 2024 г. — снизиться до 3%.
Возможное локальное снижение спреда доходности 10-летних американских и немецких гособлигаций — слабый сигнал в пользу ослабления доллара. Техническая картина говорит в пользу снижения пары EUR/USD до 1,05 (текущий уровень — 1,1). В среднесрочной перспективе американский рынок акций может вырасти. Цель по S&P 500 — 4300 п. (при текущей котировке 4181 п.). Движение может произойти в течение одной-двух недель.
Мероприятие синхронизировано с действиями ФРС, заседание которой завершится в среду. Заявления центробанков влияют на поведение финансовых активов — рынка акций, гособлигаций, пары EUR/USD.
На этот раз
Итоги мероприятия будут опубликованы в 15:15 МСК. Предполагается, что на этот раз индикативные процентные ставки будут увеличены на 0,25 п.п.: 3,75% ключевая ставка, 3,25% депозитная ставка.
В ходе мартовского заседания ЕЦБ обсуждал проблему нормализации баланса. Его стоит сократить, чтобы дополнительно ужесточить монетарную политику и избежать дисбаланса на финансовых рынках. Портфель облигаций, приобретенных регулятором в рамках антикризисной программы Asset Purchase Programme (APP), уменьшается умеренно и предсказуемо. Во II квартале ЕЦБ продолжил сокращать портфель в среднем на 15 млрд евро в месяц. В дальнейшем темпы могут быть пересмотрены. Другая программа — PEPP может продолжиться, как минимум, до конца 2024 г.
Совет управляющих ЕЦБ готов внести изменения в список инструментов монетарной политики. Указания на дальнейшие перспективы монетарной политики будут озвучены в ходе пресс-конференции главы ЕЦБ Кристин Лагард (15:45 МСК). Регулятор отметил высокую неопределенность. Дополнительный фактор риска — проблемы в банковской системе.
Факторы, влияющие на решение ЕЦБ
Инфляция
Инфляция — ключевой ориентир для ЕЦБ. Цель регулятора — стабилизация показателя на уровне 2%. ЕЦБ ожидает, что инфляция в еврозоне сохраниться на «слишком высоком» уровне в течение длительного времени. Инфляция потребителей в еврозоне в марте составила 6,9% годовых по сравнению с 8,5% годовых в феврале. Без учета еды и энергоносителей прирост показателя составил 5,7% годовых.
Рынок труда
Уровень безработицы с марта 2022 г. сократился с 6,8% до 6,6%. Экономические стимулы и политика, ориентированная на рост, ранее поддержали восстановление рынка труда от пандемии. Теперь наблюдается стабилизация. Уровень безработицы среди молодежи (до 25 лет) стабилизировался на уровне 14,4%. В Испании уровень безработицы составил 12,8%, в Италии — 8%, во Франции — 7%, в Германии — 2,9%.
Экономический рост
Экономический рост в еврозоне в прошлом году был слабый. По итогам I квартала ВВП вырос на 0,1% (кв/кв). В региональном разрезе: доля Германии и Франции в ВВП еврозоны составила 29% и 20%, Италии и Испании — 15% и 10%.
Ожидания участников рынка
Баланс ЕЦБ составляет 7,7 трлн евро. Баланс был на максимуме в середине прошлого года — около 8,8 трлн. Ключевой приоритет регулятора — увеличение процентных ставок. Если резко ужесточать монетарную политику, то это может привести к схлопыванию «пузырей» на финансовых рынках и сокращению баланса. С III квартала темпы сокращения баланса будут пересмотрены (с нынешних около 15 млрд евро). Программа PEPP может продолжиться как минимум до конца 2024 г.
Как это может повлиять на рынки
В четверг ЕЦБ увеличит все три процентные ставки. Антикризисная программа выкупа активов фактически продолжится как минимум до конца 2024 г. Цифровой прогноз по макроэкономическим показателям будет представлен в июле. Прогноз роста ВВП на 2023 г. повышен с 0,5% до 1%, на 2024 г. — снижен с 1,9% до 1,6%. Ключевая ставка при этом может до конца квартала вырасти до 4% (с нынешних 3,5%), в 2024 г. — снизиться до 3%.
Возможное локальное снижение спреда доходности 10-летних американских и немецких гособлигаций — слабый сигнал в пользу ослабления доллара. Техническая картина говорит в пользу снижения пары EUR/USD до 1,05 (текущий уровень — 1,1). В среднесрочной перспективе американский рынок акций может вырасти. Цель по S&P 500 — 4300 п. (при текущей котировке 4181 п.). Движение может произойти в течение одной-двух недель.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба