17 мая 2023 БКС Экспресс
Российский рынок оправляется от шока первой половины прошлого года. Для многих инвесторов депозиты стали «тихой гаванью» после падения индекса МосБиржи на 43% в 2022 году. Что происходит с депозитами и на рынке акций, опасаться ли повторения обвала на фондовом рынке?
Доходность депозитов находится стабильно выше ожидаемой Банком России по итогам 2023 г. инфляции (4,5–6,5%). Объективно оценить отдачу от вложения в акции можно, сравнив их с доходностью депозитов. После роста индекса ставок по вкладам FRG100 до 6,96% — рассчитывается консалтинговой компанией Frank RG ежедневно — доходность депозитов стабилизировалась к середине мая вблизи 6,92% годовых.
Индекс FRG позволяет более точно и оперативно oтcлeживaть ситуацию с банковскими ставками по вкладам, чем публикуемые раз в десять дней данные ЦБ о максимальных ставках в 10 крупнейших банках по объему депозитов. FRG100 анализирует около 400 вкладов более чем 80-ти банков.
Ставки по депозитам при отсутствии дефицита ликвидности в банковской системе в целом следуют за ставками денежного и, соответственно, долгового рынка. Кривая ОФЗ по КБД на сроках до погашения, сопоставимых со сроками банковских вкладов на 1 и 3 года, в первой половине мая вновь сместилась вверх. В среднем доходности суверенного долга составляют 7,3–7,9% для однолетних ОФЗ и 8,4–8,9% — для трехлетних выпусков.
Ожидаем, что в среднесрочной перспективе вслед за снижением ключевой ставки после ее возможного повышения в текущем году продолжит уменьшаться доходность кратко- и среднесрочных ОФЗ, снизятся ставки денежного рынка, скорректируется доходность депозитов.
Триггерами роста ставок в экономике после стабилизации летом 2022 г. выступили как новый виток геополитической напряженности осенью, так и признаки банковского кризиса на Западе, снизившие в марте 2023 г. цены на российский экспорт, увеличив риски для российской экономики в целом.
Впрочем, в эти периоды ставки денежного рынка незначительно росли, в рамках 0,5–1%. Доходность депозитов изменялась более инертно, но также восстанавливалась.
Капитализация российского рынка по индексу МосБиржи в 2022 г. снижалась более чем в 2 раза от уровней 2021 г. Тем самым сформировались уровни, привлекательные для приобретения активов.
За сопоставимый период с августа 2022 г., когда вновь начали расти ставки банковских вкладов, до мая 2023 г. индекс МосБиржи прибавил более 20%, в 4 раза превзойдя доходность депозитов в годовом выражении.
И сейчас российский рынок акций выглядит недооцененным с учетом прогнозной прибыли по индексу МосБиржи на следующие 12 месяцев. Обычно в кризис прибыль компаний падает, и мультипликатор P/E (капитализация компаний к чистой прибыли) оказывается на максимумах. Но в этот геополитический кризис мультипликатор на следующие 12 месяцев остается внизу и возвращается к нормальному уровню вместе с ростом цены.
В кризисный период 2022 г. соотношение P/E опускалось ниже 6, в благоприятные для российской экономики годы оно поднималось выше 9, и сейчас показатель демонстрирует начало роста.
При текущих исторически низких рыночных мультипликаторах мы ожидаем продолжение восстановления котировок акций. Целевой уровень по индексу МосБиржи на конец I квартала 2024 г. — 3480 п. Поддержкой рынка выступает ряд факторов.
• Корпоративный сектор оказывает сильную поддержку рынку — компании публиковали хорошие финансовые отчетности за прошлый год и I квартал. Происходит нормализация отчетности: восстанавливаются регулярность финансовых отчетов и стабильность показателей.
• Инвесторы ожидают позитивных решений по выплате дивидендов, что становится драйвером роста рынка. В течение всего лета он будет поддерживать реинвестирование акционерами поступающих дивидендов.
• Слабый относительно уровней начала 2023 г. рубль способствует росту акций экспортеров, занимающих долю 62% в индексе МосБиржи.
• Сокращение спреда Urals и Brent, а также прогнозы роста спроса на нефть от ОПЕК и МЭА улучшают перспективы роста доходов экспортеров.
При отсутствии новых шоков для российской экономики потенциал роста индекса МосБиржи — 32% (по оценке BCS Research), в то время как средняя ставка по депозитам находится лишь в районе 7% годовых.
Конечно, сценарии развития ситуации на российском рынке могут быть разными, и главными рисками остаются внешние. Впрочем, потенциал наращивания санкций в значительной степени исчерпан, российские компании продолжают переориентацию на новые рынки сбыта, а внутренний спрос в целом устойчив.
Сбалансированное инвестиционное решение — новый открытый паевой инвестиционный фонд «БКС Капитал».
В основе портфель с распределением активов между российскими акциями и облигациями. Рыночная ситуация позволяет сделать акцент на рост, чтобы не упустить рыночную прибыль. В то же время часть портфеля, состоящая из облигаций — достойная замена депозиту. Она обеспечивает защиту портфеля от волатильности.
Важная особенность — выплата фактически начисленных купонов и дивидендов по ценным бумагам на банковский счет ежеквартально. Вы получаете возможность получения регулярного пассивного дохода.
Какой бы вариант вложений вы ни выбрали, помните, что главное — распределять их, не бояться зарабатывать на фондовом рынке. Диверсифицированные ПИФы — наиболее сбалансированное инвестиционное решение.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Доходность депозитов находится стабильно выше ожидаемой Банком России по итогам 2023 г. инфляции (4,5–6,5%). Объективно оценить отдачу от вложения в акции можно, сравнив их с доходностью депозитов. После роста индекса ставок по вкладам FRG100 до 6,96% — рассчитывается консалтинговой компанией Frank RG ежедневно — доходность депозитов стабилизировалась к середине мая вблизи 6,92% годовых.
Индекс FRG позволяет более точно и оперативно oтcлeживaть ситуацию с банковскими ставками по вкладам, чем публикуемые раз в десять дней данные ЦБ о максимальных ставках в 10 крупнейших банках по объему депозитов. FRG100 анализирует около 400 вкладов более чем 80-ти банков.
Ставки по депозитам при отсутствии дефицита ликвидности в банковской системе в целом следуют за ставками денежного и, соответственно, долгового рынка. Кривая ОФЗ по КБД на сроках до погашения, сопоставимых со сроками банковских вкладов на 1 и 3 года, в первой половине мая вновь сместилась вверх. В среднем доходности суверенного долга составляют 7,3–7,9% для однолетних ОФЗ и 8,4–8,9% — для трехлетних выпусков.
Ожидаем, что в среднесрочной перспективе вслед за снижением ключевой ставки после ее возможного повышения в текущем году продолжит уменьшаться доходность кратко- и среднесрочных ОФЗ, снизятся ставки денежного рынка, скорректируется доходность депозитов.
Триггерами роста ставок в экономике после стабилизации летом 2022 г. выступили как новый виток геополитической напряженности осенью, так и признаки банковского кризиса на Западе, снизившие в марте 2023 г. цены на российский экспорт, увеличив риски для российской экономики в целом.
Впрочем, в эти периоды ставки денежного рынка незначительно росли, в рамках 0,5–1%. Доходность депозитов изменялась более инертно, но также восстанавливалась.
Капитализация российского рынка по индексу МосБиржи в 2022 г. снижалась более чем в 2 раза от уровней 2021 г. Тем самым сформировались уровни, привлекательные для приобретения активов.
За сопоставимый период с августа 2022 г., когда вновь начали расти ставки банковских вкладов, до мая 2023 г. индекс МосБиржи прибавил более 20%, в 4 раза превзойдя доходность депозитов в годовом выражении.
И сейчас российский рынок акций выглядит недооцененным с учетом прогнозной прибыли по индексу МосБиржи на следующие 12 месяцев. Обычно в кризис прибыль компаний падает, и мультипликатор P/E (капитализация компаний к чистой прибыли) оказывается на максимумах. Но в этот геополитический кризис мультипликатор на следующие 12 месяцев остается внизу и возвращается к нормальному уровню вместе с ростом цены.
В кризисный период 2022 г. соотношение P/E опускалось ниже 6, в благоприятные для российской экономики годы оно поднималось выше 9, и сейчас показатель демонстрирует начало роста.
При текущих исторически низких рыночных мультипликаторах мы ожидаем продолжение восстановления котировок акций. Целевой уровень по индексу МосБиржи на конец I квартала 2024 г. — 3480 п. Поддержкой рынка выступает ряд факторов.
• Корпоративный сектор оказывает сильную поддержку рынку — компании публиковали хорошие финансовые отчетности за прошлый год и I квартал. Происходит нормализация отчетности: восстанавливаются регулярность финансовых отчетов и стабильность показателей.
• Инвесторы ожидают позитивных решений по выплате дивидендов, что становится драйвером роста рынка. В течение всего лета он будет поддерживать реинвестирование акционерами поступающих дивидендов.
• Слабый относительно уровней начала 2023 г. рубль способствует росту акций экспортеров, занимающих долю 62% в индексе МосБиржи.
• Сокращение спреда Urals и Brent, а также прогнозы роста спроса на нефть от ОПЕК и МЭА улучшают перспективы роста доходов экспортеров.
При отсутствии новых шоков для российской экономики потенциал роста индекса МосБиржи — 32% (по оценке BCS Research), в то время как средняя ставка по депозитам находится лишь в районе 7% годовых.
Конечно, сценарии развития ситуации на российском рынке могут быть разными, и главными рисками остаются внешние. Впрочем, потенциал наращивания санкций в значительной степени исчерпан, российские компании продолжают переориентацию на новые рынки сбыта, а внутренний спрос в целом устойчив.
Сбалансированное инвестиционное решение — новый открытый паевой инвестиционный фонд «БКС Капитал».
В основе портфель с распределением активов между российскими акциями и облигациями. Рыночная ситуация позволяет сделать акцент на рост, чтобы не упустить рыночную прибыль. В то же время часть портфеля, состоящая из облигаций — достойная замена депозиту. Она обеспечивает защиту портфеля от волатильности.
Важная особенность — выплата фактически начисленных купонов и дивидендов по ценным бумагам на банковский счет ежеквартально. Вы получаете возможность получения регулярного пассивного дохода.
Какой бы вариант вложений вы ни выбрали, помните, что главное — распределять их, не бояться зарабатывать на фондовом рынке. Диверсифицированные ПИФы — наиболее сбалансированное инвестиционное решение.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter