Главной новостью ЮНИПРО конечно же является недавний указ Президента о передаче 83.73% акций, принадлежащих немцам в управлении РОСИМУЩЕСТВА
Согласно указу, временный управляющий не может распоряжаться имуществом
Однако, расходы на управление финансируются за счет доходов от него
Какова сумма таких расходов в год?
В каком виде временный главный акционер может получать доход от своего имущества?
Дивиденды?
Можно только гадать...
Акции новость совсем не понравилась, с 25 апреля по 8 мая котировки упали на 20% с 2.15 до 1.73 руб
Котировки даже "вывалились" из ценового канала роста, однако потом выросли на 11% и легли на его нижнюю границу на 1.93 руб
В такие моменты задумываешься, что теханализ все-таки немного работает
Если вы мало знаете про ЮНИПРО, рекомендую к прочтению вот эту разборку
В ней я подробно писал про то когда, как и по какой цене немцы купили компанию
Писал про непростую судьбу Березовской ГРЭС, которую построили за бешеные деньги по сути дважды из-за страшной аварии
Делал расчеты сколько немцы заработали на нашей станции с 2007 года
Крайний раз писал про ЮНИПРО в Феврале'23
Писал о том, что компания на фоне роста выработки электроэнергии, роста цен и платежей по ДПМ демонстрирует фантастический денежный поток!
Всего за год компания накопила почти 29 млрд руб кэша, это 0.45 руб/акция
Легко посчитать (0.45/1.93 руб), что это почти 25% текущей капитализации!
Что же давайте посмотрим отчет за 1кв'23, и оценим в каком состоянии РОСИМУЩЕСТВО получило немецкое имущество
Начнем традиционно с операционных показателей
В 1 квартале выработка электроэнергии ЮНИПРО была на 1% выше 1кв'22
Рекордный 1кв за последние 7 лет, но он меньше чем 1кв'16, когда случилась авария!
Можно сказать что растет Сургутская, а Березовская станция вышла на плато в годовом выражении
Традиционно 1 и 4 кварталы это максимумы производства в течении года!
Давайте посмотрим как +1% роста производства отразился на выручке и прибыли
Динамика основных показателей:
Выручка +6%
Себестоимость +2%
Операц.прибыль +17%
Чистая прибыль в прошлом году была уничтожена трюками по списанию основных средств на 33 млрд руб, так что сравнивать динамику нет смысла
Приятный сюрприз, +1% производства дает +6% выручки и +17% прибыли!
Как так получается?
Наверное Вы уже догадываетесь, что причина это рост цен на электроэнергию
В 2022 году действовали вот такие тарифы
А в 2023 уже такие
Как Вы видите, не только каждая станция, а даже каждый блок работает на своем тарифе, но все они выросли
По 2-6 блоку самой крупной Сургутской ГРЭС тариф на электроэнергию вырос на 9%, а на мощность на 5%
Тариф на мощность важнее чем тариф на электроэнергию пока станция работает на ДПМ!
По программе ДПМ, потребитель оплачивает ВСЮ установленную мощность, хотя по факту она нагружена в лучшем случае на 50-60%
+1% производства и +5% повышения платы за мощность и дали +6% выручки
Вот как выглядит график выручки и прибыли
Обновили рекорд по выручке!
Обновили рекорд по операционной прибыли, заработав 0.18 руб/акция за 1кв
За 2023 компания вероятно заработает ~0.6 руб/акция операц.прибыли
Текущая цена 1.93 руб это всего 3 годовых прибыли!
Чистая прибыль составила 0.14 руб/акция за квартал
Какова будет чистая прибыль по итогам года сказать невозможно
Как мы видим по опыту прошлых лет, могут быть гигантские бухгалтерские трюки
Денежные средства на счетах выросли на 6 млрд руб до 33 млрд руб!
Учитывая то, что у компании отсутствует долг, такая кубышка делает баланс очень крепким
33 млрд руб это 0.57 руб/акция денежных средств ГОТОВЫХ к распределению акционерам
В целом, компания сейчас торгуется с 23% дисконтом к своему капиталу и 40% дисконтом к активам
Если в какой-то момент, ЮНИПРО вернется к выплате дивидендов, этот дисконт может быстро исчезнуть
Сколько компания может выплачивать в виде дивидендов?
В период ремонта Березовской станции с 2016 по 2020 год, компания выплачивала около 60% операц.прибыли РСБУ
После ввода станции в строй подняла уровень выплат до 80% в 2021
Давайте возьмем 70%, как некий средний ориентир возможных выплат
В таком случае, по итогам 2023 дивиденд может составить 0.42 руб/акция
Текущая котировка 1.93 руб дает потенциальную 22% доходность по итогам года!
Только вот когда реализуется этот потенциал большой вопрос...
Можно поздравить РОСИМУЩЕСТВО, им с подачи Президента достался самый эффективный тепловой электрогенератор кэша в стране!
С бонусом в виде накопленной немаленькой кубышки!
С интересом продолжу наблюдать за ее судьбой и судьбой компании
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter