19 июня 2023 ИХ "Финам" | Рубль
Если рубль дешевеет, значит это кому-нибудь нужно? Главные вопросы и споры о новостной финансовой повестке за неделю, ключевых событиях и их интерпретациях – в новом выпуске «Итогов» вместе с ведущими Ярославом Кабаковым, Тимуром Нигматуллиным и гостем программы, преподавателем ВШЭ, автором стратегии автоследования ABTRUST, Алексеем Бачеровым.
Станет ли ФРС повышать ставку
Одним из главных событий прошедшей недели стало заседание ФРС США, на котором регулятор ожидаемо взял паузу в ужесточении ДКП, но дал понять, что история с повышением ставки не окончена. Будет ли американский центробанк еще повышать ставку в этом году?
Инвестиционный консультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин сомневается в этом. Он полагает, что все случится по аналогии с 2018 годом, когда ожидали трехразового повышения, но этого не произошло и даже наоборот регулятор снизил ставку. Он отмечает, что важно понимать сам принцип – какая задача у Пауэлла как у главы ФРС? Замедлить инфляцию, использовав все ресурсы. Поэтому слишком доверять прогнозам ФРС по ставке, по мнению эксперта, точно не стоит, регулятор может эти ожидания завышать.
В этом вопросе с Тимуром согласился гость программы Алексей Бачеров. Более того, он отметил, что доверять чиновникам будь то ФРС, ЦБ РФ или Банк Китая стоит с очень большой оглядкой, поскольку их статус не позволяет им полноценно озвучивать то, что они реально думают. Тем не менее, эксперт считает, что ставку ФРС все же повысит, и возможно даже, именно до 5,6%, о которых и шла речь в прогнозе регулятора. Сейчас американский ЦБ уже включил все монетарные механизмы для повышения инфляции, но проблема в том, что текущий вопрос инфляции – это, с одной стороны, монетарные ошибки, принятые ранее, а сейчас уже, с точки зрения макроэкономики, ожидания роста савки продиктованы уже не монетарными причинами. И поэтому главная задача ФРС сейчас, чтобы не повторилась ситуация 1970-х годов, которая показала, что если не остановить инфляцию вовремя, то потом бороться с ней будет сложнее.
При этом оба эксперта сошлись во мнении, что через два года ставки ФРС будет ниже текущего уровня. Алексей Бачеров прогнозирует, что через 5 лет американский рынок вырастет, но в ближайшее время возникнут все хорошие моменты, когда можно будет купить акции США. Эксперт полагает, что рецессии США в этом году не миновать и рынок акций с 95%-ной вероятностью обязательно скорректируется.
Тимур Нигматулли не согласен с этими выводами. Он полагает, что для таких пессимистичных прогнозов сейчас нет твердых обоснований. По его мнению, мировая экономика очень живучая и нужен, во-первых, накопительный эффект серьезных проблем (10-15 лет), а во-вторых, какой-то очень сильный толчок, чтобы она разбалансировалась, наступила рецессия, обвалились акции и прочее. Эксперт полагает, что глубинных проблем в американской экономике сейчас нет, и он считает, что его тезис подтверждает динамика американского рынка акций.
Какой сейчас потенциал роста фондового рынка РФ?
Важной датой на российском рынке, под которую можно подыскивать инвестиционные идеи, Тимур Нигматуллин называет 1 июля, поскольку после этой даты возможно возобновление публикации отчетности, в частности, отечественными металлургическими компаниями. И есть обоснованное ожидание, что по факту публикации МСФО в компаниях будут приняты рекомендации по дивидендам. Ожидания оптимистичные, поскольку есть официально опубликованная информация от чиновников, что загрузка металлургов 100%-ная и это понятно, поскольку стройку активно стимулируют в России, а это дает 75% загрузки металлургических компаний.
По словам Алексея Бачерова, российская металлургия на долгосрочном горизонте, действительно, выглядит интересно. Она существенно пострадала в текущих обстоятельствах, но рано или поздно все заканчивается, СВО тоже закончится и объемы строительства будут существенные. Поэтому индустрия, связанная со строительсвом и металлургией будет очень востребована. У этих компаний есть большие шансы на горизонте 3-5 лет показать хорошие результаты и в конечном итоге это скажется и на дивидендах.
Что происходит с рублем?
С ноября 2022 года рубль сильно ослаб - с 60 рублей за доллар до 85. По словам Тимура Нигматуллина, главная причина ослабления рубля в нефти, которая существенно подешевела за этот период. Вследствие имеющегося дисконта, Россия получила вдвое меньше нефтегазовых доходов. Второй фактор – это рост российской экономики, которая активно потребляет импорт. То есть падение экспорта и рост импорта давит на динамику рубля. Эксперт считает, что примерно на текущих уровнях этот процесс должен стабилизироваться, если не произойдет никаких новых экстраординарных событий. Платежный баланс уже не выглядит нестабильным. Тимур Нигматуллин при этом отмечает, что пока инфляция фиксируется низкая, но в 2023 году может оказаться довольно высокой, в районе 10%, «если что-то пойдет не так» - если рубль всю вторую половину года будет слабеть, если «кэш», который скопился у населения, придет на рынок и разгонит инфляцию. Эксперт считает, что есть признаки разогрева экономики – в том числе низкая безработица и навес кэша на руках домохозяйств…
Что в итоге? Текущие драйверы российского рынка практически отыграны – слабый рубль, толкающий российский рынок акций вверх, поскольку в индексе МосБиржи в основном акции экспортеров, и дивидендный фактор. Впереди у российского рынка маячит перспектива «боковика», если только металлурги не удивят отчетностью и дивидендами. Тимур Нигматулли главным риском для российского рынка акций и экономики видит в возможном росте инфляции. Страховкой от нее могут быть валютные активы.
Алексей Бачеров обращает внимание на то, что беспроигрышным универсальным защитным вариантом для российского инвестора может стать золото, доля которого, по его мнению, в текущих условиях может составлять до 25% портфеля.
Станет ли ФРС повышать ставку
Одним из главных событий прошедшей недели стало заседание ФРС США, на котором регулятор ожидаемо взял паузу в ужесточении ДКП, но дал понять, что история с повышением ставки не окончена. Будет ли американский центробанк еще повышать ставку в этом году?
Инвестиционный консультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин сомневается в этом. Он полагает, что все случится по аналогии с 2018 годом, когда ожидали трехразового повышения, но этого не произошло и даже наоборот регулятор снизил ставку. Он отмечает, что важно понимать сам принцип – какая задача у Пауэлла как у главы ФРС? Замедлить инфляцию, использовав все ресурсы. Поэтому слишком доверять прогнозам ФРС по ставке, по мнению эксперта, точно не стоит, регулятор может эти ожидания завышать.
В этом вопросе с Тимуром согласился гость программы Алексей Бачеров. Более того, он отметил, что доверять чиновникам будь то ФРС, ЦБ РФ или Банк Китая стоит с очень большой оглядкой, поскольку их статус не позволяет им полноценно озвучивать то, что они реально думают. Тем не менее, эксперт считает, что ставку ФРС все же повысит, и возможно даже, именно до 5,6%, о которых и шла речь в прогнозе регулятора. Сейчас американский ЦБ уже включил все монетарные механизмы для повышения инфляции, но проблема в том, что текущий вопрос инфляции – это, с одной стороны, монетарные ошибки, принятые ранее, а сейчас уже, с точки зрения макроэкономики, ожидания роста савки продиктованы уже не монетарными причинами. И поэтому главная задача ФРС сейчас, чтобы не повторилась ситуация 1970-х годов, которая показала, что если не остановить инфляцию вовремя, то потом бороться с ней будет сложнее.
При этом оба эксперта сошлись во мнении, что через два года ставки ФРС будет ниже текущего уровня. Алексей Бачеров прогнозирует, что через 5 лет американский рынок вырастет, но в ближайшее время возникнут все хорошие моменты, когда можно будет купить акции США. Эксперт полагает, что рецессии США в этом году не миновать и рынок акций с 95%-ной вероятностью обязательно скорректируется.
Тимур Нигматулли не согласен с этими выводами. Он полагает, что для таких пессимистичных прогнозов сейчас нет твердых обоснований. По его мнению, мировая экономика очень живучая и нужен, во-первых, накопительный эффект серьезных проблем (10-15 лет), а во-вторых, какой-то очень сильный толчок, чтобы она разбалансировалась, наступила рецессия, обвалились акции и прочее. Эксперт полагает, что глубинных проблем в американской экономике сейчас нет, и он считает, что его тезис подтверждает динамика американского рынка акций.
Какой сейчас потенциал роста фондового рынка РФ?
Важной датой на российском рынке, под которую можно подыскивать инвестиционные идеи, Тимур Нигматуллин называет 1 июля, поскольку после этой даты возможно возобновление публикации отчетности, в частности, отечественными металлургическими компаниями. И есть обоснованное ожидание, что по факту публикации МСФО в компаниях будут приняты рекомендации по дивидендам. Ожидания оптимистичные, поскольку есть официально опубликованная информация от чиновников, что загрузка металлургов 100%-ная и это понятно, поскольку стройку активно стимулируют в России, а это дает 75% загрузки металлургических компаний.
По словам Алексея Бачерова, российская металлургия на долгосрочном горизонте, действительно, выглядит интересно. Она существенно пострадала в текущих обстоятельствах, но рано или поздно все заканчивается, СВО тоже закончится и объемы строительства будут существенные. Поэтому индустрия, связанная со строительсвом и металлургией будет очень востребована. У этих компаний есть большие шансы на горизонте 3-5 лет показать хорошие результаты и в конечном итоге это скажется и на дивидендах.
Что происходит с рублем?
С ноября 2022 года рубль сильно ослаб - с 60 рублей за доллар до 85. По словам Тимура Нигматуллина, главная причина ослабления рубля в нефти, которая существенно подешевела за этот период. Вследствие имеющегося дисконта, Россия получила вдвое меньше нефтегазовых доходов. Второй фактор – это рост российской экономики, которая активно потребляет импорт. То есть падение экспорта и рост импорта давит на динамику рубля. Эксперт считает, что примерно на текущих уровнях этот процесс должен стабилизироваться, если не произойдет никаких новых экстраординарных событий. Платежный баланс уже не выглядит нестабильным. Тимур Нигматуллин при этом отмечает, что пока инфляция фиксируется низкая, но в 2023 году может оказаться довольно высокой, в районе 10%, «если что-то пойдет не так» - если рубль всю вторую половину года будет слабеть, если «кэш», который скопился у населения, придет на рынок и разгонит инфляцию. Эксперт считает, что есть признаки разогрева экономики – в том числе низкая безработица и навес кэша на руках домохозяйств…
Что в итоге? Текущие драйверы российского рынка практически отыграны – слабый рубль, толкающий российский рынок акций вверх, поскольку в индексе МосБиржи в основном акции экспортеров, и дивидендный фактор. Впереди у российского рынка маячит перспектива «боковика», если только металлурги не удивят отчетностью и дивидендами. Тимур Нигматулли главным риском для российского рынка акций и экономики видит в возможном росте инфляции. Страховкой от нее могут быть валютные активы.
Алексей Бачеров обращает внимание на то, что беспроигрышным универсальным защитным вариантом для российского инвестора может стать золото, доля которого, по его мнению, в текущих условиях может составлять до 25% портфеля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба