26 июня 2023 БКС Экспресс
Выбор оптимального портфеля — такой же фундамент для мира финансов, как теория Дарвина для биологии или работы Эйнштейна для физики. Напомним, в чем главная идея Марковица, и почему ее успешно применяют уже более 70 лет.
Инвестиции по науке
До Гарри Марковица суть инвестиций сводилась к поиску «идеальных» акций. Обычно самых доходных в плане дивидендов или темпов роста цены. Но, будучи математиком, он сумел доказать, что такой подход не имеет смысла.
Работа Марковица была настолько революционной, что Милтон Фридман, принимавший диссертацию, отказался признать ее экономически обоснованной. По его мнению, это была какая-то абстрактная математика.
Но с годами признание коллег пришло к Марковицу, и сейчас вся MPT (Modern Portfolio Theory, или современная портфельная теория) основана на его статье «Выбор портфеля». За нее он получил в 1990 г. Нобелевскую премию.
В чем суть теории
Выкладки Марковица чем-то напоминают теорию относительности или квантовую физику: ее детали понятны в момент объяснения, но изложить целиком мало кому удается. Даже опытные экономисты имеют с этим большие проблемы.
Для простоты, чтобы не углубляться в цепочку рассуждений и графиков, перечислим только ключевые идеи Марковица, которые стоит иметь в виду, приступая к любым инвестициям.
Правило 1. Доходность — это плата за риск
Эти два параметра четко взаимосвязаны: если инвестор хочет заработать больше, ему нужно быть готовым к большему риску. Если инвестору удалось заработать больше других, он рисковал сильнее, чем все остальные.
Правило 2. Обойти Правило 1 невозможно
Инвестор может заработать больше, чем рынок в целом (инвесторы в среднем), но для этого ему придется делать фокус на активах, которые могут упасть сильнее, чем другие, либо брать кредитное плечо.
Правило 3. Диверсификация снижает риск
Это единственное, что помогает получать ту же доходность с меньшими просадками портфеля, причем абсолютно бесплатно. Любые другие риск-инструменты (хедж, стоп-лоссы) будут стоить денег и ухудшат общий результат.
Правило 4. Коллективный разум уже все посчитал
Оптимальный для любого инвестора портфель (идеальный в плане риск-доходности) это рыночный портфель: состоящий из всех в мире активов в пропорциях, которые сложились сами естественным образом.
Правило 5. Все акции полезны
Ценность каждой бумаги не в ее доходности, не в риске и в отношении между ними, а в корреляции с остальным рынком. Каждая акция составляет часть самого эффективного в мире портфеля, и в определенных долях ее стоит брать.
Эффективные инвестиции
За последние 70 лет в теорию Марковица добавилось много уточнений, но база осталась неизменной: чтобы инвестор не отставал от рынка, он должен инвестировать в максимально разные активы, не увлекаясь чем-то одним.
Косвенно это означает, что активные инвесторы и трейдеры, которые думают, что могут справиться лучше, чем коллективный рынок в целом, просто обязаны повышать ставку риска. Либо должны отказаться от своей затеи.
Битва между рыночниками (пассивный подход) и теми, кто верит в силу разума отдельного человека (активные игроки), продолжается до сих пор. При этом сам Марковиц, как и Баффет, имел несколько «любимых» акций — вопреки своей же теории.
Инвестиции по науке
До Гарри Марковица суть инвестиций сводилась к поиску «идеальных» акций. Обычно самых доходных в плане дивидендов или темпов роста цены. Но, будучи математиком, он сумел доказать, что такой подход не имеет смысла.
Работа Марковица была настолько революционной, что Милтон Фридман, принимавший диссертацию, отказался признать ее экономически обоснованной. По его мнению, это была какая-то абстрактная математика.
Но с годами признание коллег пришло к Марковицу, и сейчас вся MPT (Modern Portfolio Theory, или современная портфельная теория) основана на его статье «Выбор портфеля». За нее он получил в 1990 г. Нобелевскую премию.
В чем суть теории
Выкладки Марковица чем-то напоминают теорию относительности или квантовую физику: ее детали понятны в момент объяснения, но изложить целиком мало кому удается. Даже опытные экономисты имеют с этим большие проблемы.
Для простоты, чтобы не углубляться в цепочку рассуждений и графиков, перечислим только ключевые идеи Марковица, которые стоит иметь в виду, приступая к любым инвестициям.
Правило 1. Доходность — это плата за риск
Эти два параметра четко взаимосвязаны: если инвестор хочет заработать больше, ему нужно быть готовым к большему риску. Если инвестору удалось заработать больше других, он рисковал сильнее, чем все остальные.
Правило 2. Обойти Правило 1 невозможно
Инвестор может заработать больше, чем рынок в целом (инвесторы в среднем), но для этого ему придется делать фокус на активах, которые могут упасть сильнее, чем другие, либо брать кредитное плечо.
Правило 3. Диверсификация снижает риск
Это единственное, что помогает получать ту же доходность с меньшими просадками портфеля, причем абсолютно бесплатно. Любые другие риск-инструменты (хедж, стоп-лоссы) будут стоить денег и ухудшат общий результат.
Правило 4. Коллективный разум уже все посчитал
Оптимальный для любого инвестора портфель (идеальный в плане риск-доходности) это рыночный портфель: состоящий из всех в мире активов в пропорциях, которые сложились сами естественным образом.
Правило 5. Все акции полезны
Ценность каждой бумаги не в ее доходности, не в риске и в отношении между ними, а в корреляции с остальным рынком. Каждая акция составляет часть самого эффективного в мире портфеля, и в определенных долях ее стоит брать.
Эффективные инвестиции
За последние 70 лет в теорию Марковица добавилось много уточнений, но база осталась неизменной: чтобы инвестор не отставал от рынка, он должен инвестировать в максимально разные активы, не увлекаясь чем-то одним.
Косвенно это означает, что активные инвесторы и трейдеры, которые думают, что могут справиться лучше, чем коллективный рынок в целом, просто обязаны повышать ставку риска. Либо должны отказаться от своей затеи.
Битва между рыночниками (пассивный подход) и теми, кто верит в силу разума отдельного человека (активные игроки), продолжается до сих пор. При этом сам Марковиц, как и Баффет, имел несколько «любимых» акций — вопреки своей же теории.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба