Российский рубль за первые шесть месяцев 2023 г. лишился четверти стоимости относительно доллара США и стал одной из слабейших валют в мире. Причины были, а какие перспективы — в обзоре.
Закрытие предыдущей сессии:
Пара USD/RUB TOM: 87,6 (+1,4%)
Пара EUR/RUB TOM: 95,1 (+1,0%)
Пара CNY/RUB TOM: 12,06 (+1,3%)
Пара HKD/RUB TOM: 11,16 (+1,8%)
О главном
Валютный рынок: глобальный доллар США завершает июнь с потерями менее процента, на дне месяца у индекса DXY было -2,5%. На фоне очень высокой вероятности повышения ставки ФРС 26 июля (87%), скоро американец может еще укрепиться. А валюты из мировой резервной корзины в начале II полугодия способны еще ослабнуть.
Российский рубль с начала года девальвировался на 25% против доллара США, а за июнь потерял почти 8%. И это один из худших результатов на мировом валютном рынке, а из крупных экономик G20 впереди лишь Турция с -40% относительно USD. Сильный дисбаланс спроса и предложения валюты на фоне санкций, валютных ограничений, падения сырьевых рынков на двухлетнее дно и геополитического напряжения и привел к такому результату. Но во II полугодии риск-премия в курсе нацвалюты способна снизиться, а рубль — отбить часть потерь.
Сырьевой рынок: фьючерсы на нефть Brent курсируют у $74,5, боковик на минимумах года продолжается, а выход за рамки $72–77 предопределит направленное движение к круглым уровням. Среднесрочно остаемся на стороне нефтебыков с потенциалом выше $80. Золото завершает полугодие недалеко от $1900, а достигнутый весной исторический максимум на $2070 пока вряд ли возможно будет перебить на фоне грядущего июльского ужесточения ФРС. Поддержка на ближайшие недели — $1880. А вот газ NG закрывает месяц с приростом в 15%, чуть ниже $2,7/Mmbtu, и в июле может пойти еще выше недавних $2,9.
Фондовый рынок: индексы Штатов второй день подряд показывают нейтральную динамику, управляющие уже не торопятся и подсчитывают рекордную прибыль — Nasdaq: +30%, S&P 500 +15% с начала года. Тем не менее есть определенные риски на начало II полугодия, и индексы могут уйти в коррекцию. Драйверы и перспективы рынков США и Азии — в отдельном обзоре. Сегодня внешний фон спокойный, а значит, европейские площадки откроются небольшим повышением.
В деталях
Российский рубль и вчера продолжил падение. В нацвалюте были переписаны годовые минимумы: доллар США превысил 87, евро закрылся выше 95, юань преодолел планку 12, а гонконгский доллар HKD, обладающий жестким фиксированным курсом с USD, закрылся выше 11 руб. и показал самый большой дневной прирост почти в 2%.
А с начала года рубль относительно доллара просел на четверть, еще больше потерял относительно евро, а юань подорожал свыше 20%. Причин обширной девальвации рубля было несколько, и в основном все они имеют причинно-следственные связи.
• Дисбаланс валюты на рынке стал следствие пониженной экспортной выручки на фоне снижения биржевых цен сырьевых контрактов, потери части рынков и дисконта цен на российские энергоносители. При этом процесс переориентации потоков на азиатское направлении идет достаточно активно, но, например, есть сложности с использованием нацвалюты Индии на фоне внутренних ограничений страны. К этому стоит добавить и технический аспект: временной лаг между отгрузкой и фактическим получением оплаты может достигать трех месяцев, и на этом временном спреде формируется дефицит предложения валюты при стабильно высоком спросе на фоне восстановившегося импорта.
• Добавило драйва инвалютам и смягчение валютных ограничений в части репатриации выручки экспортеров, а также согласованный выход ряда крупных нерезидентов из российских активов в валюту и вывод капитала за рубеж (пример с Shell). На фоне пониженного предложения фактор моментного повышенного спроса на валюту оказывал сильное влияние на курс рубля в начале весны. А в последние дни против рубля в том числе играл и аспект выкупа бумаг Магнита у нерезидентов.
• Спустя годы к геополитике формируется определенный иммунитет, но июньское внутриполитическое обострение не могло остаться незамеченным на валютном рынке. Риск-премия в нацвалюте значительно расширяется, и этим пользуются биржевые спекулянты.
• Существенным фактором давления на рубль служит и дефицит бюджета, но это лишь отражение относительно слабого экспорта, формирующего доходную базу, и резво возросших расходов на фоне актуальных внешних вызовов. При этом авансовые платежи начала года, что и приводили к значительному расширению спреда между доходами и расходами, все-таки завершены, о чем говорят оперативные данные по исполнению госбюджета: расходы упали до минимальных годовых уровней — менее 50 млрд руб. в сутки против почти 90 млрд среднедневного объема за первые пять месяцев 2023 г. Страсти по бюджету подстегивают и доходности гособлигаций, в итоге еще больше повышая траты на финансирование госдолга.
• Техническая картина напряженная, и может сложиться впечатление, что у рубля нет поддержки. Курс USD/RUB (расчеты завтра) приблизился к 88 руб. Психологическим уровнем выступают круглые 90, а динамическое сопротивление уходит уже под 92. Остановить ослабление рубля и сбить спекулятивную атаку может и ЦБ, повысив на своем заседании ставку фондирования.
В общем, с фундаментальной точки зрения не все так плохо, и текущее падение рубля стоит рассматривать как временное. В удорожании инвалют можно найти позитив в виде наполнения доходной базы государства и бюджетов корпораций, однако есть и негатив с точки зрения импортируемой инфляции.
Периоды вспышек волатильности в рубле происходят регулярно, из года в год. А сейчас еще и много эмоций. Тем самым длительного пребывания рубля на текущих депрессивных уровнях не ожидается, и во II полугодии вероятность его восстановления значительно выше варианта с дальнейшим ослаблением. Ближайшие поддержи в USD на этапе вероятного послабления — 85/83,5/80.
Закрытие предыдущей сессии:
Пара USD/RUB TOM: 87,6 (+1,4%)
Пара EUR/RUB TOM: 95,1 (+1,0%)
Пара CNY/RUB TOM: 12,06 (+1,3%)
Пара HKD/RUB TOM: 11,16 (+1,8%)
О главном
Валютный рынок: глобальный доллар США завершает июнь с потерями менее процента, на дне месяца у индекса DXY было -2,5%. На фоне очень высокой вероятности повышения ставки ФРС 26 июля (87%), скоро американец может еще укрепиться. А валюты из мировой резервной корзины в начале II полугодия способны еще ослабнуть.
Российский рубль с начала года девальвировался на 25% против доллара США, а за июнь потерял почти 8%. И это один из худших результатов на мировом валютном рынке, а из крупных экономик G20 впереди лишь Турция с -40% относительно USD. Сильный дисбаланс спроса и предложения валюты на фоне санкций, валютных ограничений, падения сырьевых рынков на двухлетнее дно и геополитического напряжения и привел к такому результату. Но во II полугодии риск-премия в курсе нацвалюты способна снизиться, а рубль — отбить часть потерь.
Сырьевой рынок: фьючерсы на нефть Brent курсируют у $74,5, боковик на минимумах года продолжается, а выход за рамки $72–77 предопределит направленное движение к круглым уровням. Среднесрочно остаемся на стороне нефтебыков с потенциалом выше $80. Золото завершает полугодие недалеко от $1900, а достигнутый весной исторический максимум на $2070 пока вряд ли возможно будет перебить на фоне грядущего июльского ужесточения ФРС. Поддержка на ближайшие недели — $1880. А вот газ NG закрывает месяц с приростом в 15%, чуть ниже $2,7/Mmbtu, и в июле может пойти еще выше недавних $2,9.
Фондовый рынок: индексы Штатов второй день подряд показывают нейтральную динамику, управляющие уже не торопятся и подсчитывают рекордную прибыль — Nasdaq: +30%, S&P 500 +15% с начала года. Тем не менее есть определенные риски на начало II полугодия, и индексы могут уйти в коррекцию. Драйверы и перспективы рынков США и Азии — в отдельном обзоре. Сегодня внешний фон спокойный, а значит, европейские площадки откроются небольшим повышением.
В деталях
Российский рубль и вчера продолжил падение. В нацвалюте были переписаны годовые минимумы: доллар США превысил 87, евро закрылся выше 95, юань преодолел планку 12, а гонконгский доллар HKD, обладающий жестким фиксированным курсом с USD, закрылся выше 11 руб. и показал самый большой дневной прирост почти в 2%.
А с начала года рубль относительно доллара просел на четверть, еще больше потерял относительно евро, а юань подорожал свыше 20%. Причин обширной девальвации рубля было несколько, и в основном все они имеют причинно-следственные связи.
• Дисбаланс валюты на рынке стал следствие пониженной экспортной выручки на фоне снижения биржевых цен сырьевых контрактов, потери части рынков и дисконта цен на российские энергоносители. При этом процесс переориентации потоков на азиатское направлении идет достаточно активно, но, например, есть сложности с использованием нацвалюты Индии на фоне внутренних ограничений страны. К этому стоит добавить и технический аспект: временной лаг между отгрузкой и фактическим получением оплаты может достигать трех месяцев, и на этом временном спреде формируется дефицит предложения валюты при стабильно высоком спросе на фоне восстановившегося импорта.
• Добавило драйва инвалютам и смягчение валютных ограничений в части репатриации выручки экспортеров, а также согласованный выход ряда крупных нерезидентов из российских активов в валюту и вывод капитала за рубеж (пример с Shell). На фоне пониженного предложения фактор моментного повышенного спроса на валюту оказывал сильное влияние на курс рубля в начале весны. А в последние дни против рубля в том числе играл и аспект выкупа бумаг Магнита у нерезидентов.
• Спустя годы к геополитике формируется определенный иммунитет, но июньское внутриполитическое обострение не могло остаться незамеченным на валютном рынке. Риск-премия в нацвалюте значительно расширяется, и этим пользуются биржевые спекулянты.
• Существенным фактором давления на рубль служит и дефицит бюджета, но это лишь отражение относительно слабого экспорта, формирующего доходную базу, и резво возросших расходов на фоне актуальных внешних вызовов. При этом авансовые платежи начала года, что и приводили к значительному расширению спреда между доходами и расходами, все-таки завершены, о чем говорят оперативные данные по исполнению госбюджета: расходы упали до минимальных годовых уровней — менее 50 млрд руб. в сутки против почти 90 млрд среднедневного объема за первые пять месяцев 2023 г. Страсти по бюджету подстегивают и доходности гособлигаций, в итоге еще больше повышая траты на финансирование госдолга.
• Техническая картина напряженная, и может сложиться впечатление, что у рубля нет поддержки. Курс USD/RUB (расчеты завтра) приблизился к 88 руб. Психологическим уровнем выступают круглые 90, а динамическое сопротивление уходит уже под 92. Остановить ослабление рубля и сбить спекулятивную атаку может и ЦБ, повысив на своем заседании ставку фондирования.
В общем, с фундаментальной точки зрения не все так плохо, и текущее падение рубля стоит рассматривать как временное. В удорожании инвалют можно найти позитив в виде наполнения доходной базы государства и бюджетов корпораций, однако есть и негатив с точки зрения импортируемой инфляции.
Периоды вспышек волатильности в рубле происходят регулярно, из года в год. А сейчас еще и много эмоций. Тем самым длительного пребывания рубля на текущих депрессивных уровнях не ожидается, и во II полугодии вероятность его восстановления значительно выше варианта с дальнейшим ослаблением. Ближайшие поддержи в USD на этапе вероятного послабления — 85/83,5/80.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба