12 июля 2023 ИХ "Финам" Аседова Наталия
На текущей неделе стартует очередной сезон корпоративных отчетностей в США. Первыми ласточками, по обычаю, станут представители банковского сектора - свои финансовые результаты за второй квартал в ближайшие дни представят Citigroup, Morgan Stanley, JPMorgan Chase и Wells Fargo. Результаты американских компаний позволят инвесторам оценить, смогут ли акции продолжить ралли на фоне сокращения прибылей.
Согласно данным FactSet, компании, входящие в состав индекса S&P 500, отчитаются о третьем подряд снижении квартальной прибыли. Так, ожидается, что совокупная прибыль таких компаний уменьшится во втором квартале на 7,2% г/г, что станет самым резким спадом со второго квартала 2020 года, когда начало пандемии COVID-19 привело к снижению прибыли на 32%, пишет издание The Wall Street Journal.
Станет ли новый сезон корпоративных отчетностей очередным испытанием для фондового рынка США? Чего ожидать инвесторам? Какие бумаги остаются надежными для вложений? В этих и других вопросах Finam.ru решил разобраться вместе с экспертами.
Факторы риска
Уже более года американским компаниям приходится бороться с высокой инфляцией, слабым потребительским спросом и повышением ключевой ставки ФРС. Кроме того, негатив вносят сбои в цепочках поставок и дефицит полупроводников, а также сохраняющиеся опасения относительно наступления рецессии в США уже в текущем году. По оценкам FactSet, почти каждая пятая компания в составе индекса S&P 500 может зафиксировать снижение прибыли на одну акцию во втором квартале.
Несмотря на успешное прохождение стресс-тестов банковскими гигантами США, которые показали, что у американских кредиторов имеется достаточно капитала, чтобы пережить серьезный экономический спад, прибыль в банковском секторе может оказаться слабой. Как пишет WSJ, не исключено, что результаты будут отягощены вялыми доходами от сделок в сфере M&A, а также торговых операций. Большинство экспертов ожидает, что доходы американских финорганизаций разочаруют рынок, поскольку общие проблемы банковского сектора, которые обнажились после недавнего кризиса в отрасли, до сих пор не решены.
По мнению стратегов Deutsche Bank, которое приводит агентство Bloomberg, предстоящий сезон отчетностей навредит американским бумагам. Отмечается, что оптимизм относительно мягкой посадки экономики рассеивается, так как упорно высокая инфляция заставляет центральный банк сохранять ястребиную позицию. Ожидания более высоких ставок наряду с мрачными корпоративными новостями от ряда компаний, среди которых FedEx, Exxon Mobil и Nike, сказываются на настроении инвесторов. Вероятность того, что Федрезерв повысит ставки в июле, остается высокой, и это будет самым большим негативом в предстоящий сезон отчетностей, пишет Bloomberg. При этом падение прибыли на акцию фирм из S&P 500, по мнению 48% участников опроса Markets Live Pulse, прекратится только после третьего квартала этого года. По данным FactSet, в свою очередь, прибыль компаний из S&P 500 вырастет примерно на 0,3% в третьем квартале и примерно на 8% в четвертом квартале 2023 года.
Предстоящие отчетности – точки уязвимости
Корпоративный профиль выглядит шатко по динамике прибыли, особенно после сильного ралли в первом полугодии 2023 года, отмечает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. По ее словам, отчетности являются точками уязвимости, особенно в техсекторе, который с начала года вырос на 38% на фоне эйфории вокруг ИИ, при этом имея посредственные ожидания в целом по сектору. По данным Refinitiv, в ближайшие 4 квартала прогнозируется рост выручки в среднем на 3,70% (г/г) в квартал и 6,9% (г/г) по прибыли, что является весьма низкими темпами для сектора. «Я ожидаю как минимум фиксации прибыли после ралли или более агрессивного выхода из бумаг при ухудшении экономических условий и слабых отчетах, если менеджмент компаний не сможет подтвердить высокие ожидания инвесторов по факту или в прогнозах. Технологические компании формируют около 30% капитализации индекса, и при разочаровании инвесторов они потянут за собой весь рынок», - подчеркивает эксперт. По оценкам Малых, ожидается коррекция по индексу S&P 500 к диапазону 3500-3600 пунктов.
Что касается банковского сектора, то, по оценкам Refinitiv, которые приводит агентство Reuters, для универсальных банков ситуация может оказаться довольно позитивной. Так, прибыль на акцию JPMorgan и Wells Fargo, обслуживающих как розничных потребителей, так и корпорации, может вырасти во втором квартале более чем на 40%. Куда более плачевную картину эксперты рисуют для Citigroup и Goldman Sachs. Прибыль Citigroup, по мнению аналитиков Refinitiv, может упасть на 43%, тогда как прибыль Goldman Sachs – почти на 59%.
Наталья Малых отмечает, что американские банки до сих пор показывали рост прибыли от кредитования за счет повышенных ставок, но одновременно наращивали резервы под плохие долги. По ее словам, проблемы банковского сектора кроются не только в ослабленной экономике, но и в кредитах, выданных под проекты коммерческой недвижимости. «В следующем году настанет срок выплаты кредитов по коммерческой недвижимости на сумму около $1,5 трлн. Банковский сектор в целом прошел стресс-тесты в конце июня, но регуляторы намекнули на возможное увеличение требований по капиталу на 20%, особенно для глобальных системных банков и для кредиторов с активами свыше $100 млрд. Детали могут стать известны уже скоро. Повышение требований ложится в канву ужесточения монетарной политики в США и в дальнейшем негативно повлияет на уровень ликвидности в системе, что может вынудить реальный бизнес заморозить инвестиционные проекты или отменить их, так как для акционеров это всегда вопрос рентабельности», - заявляет эксперт «Финама».
В то же время Артем Тузов, директор департамента корпоративных финансов ИК «ИВА Партнерс», считает, что «банкопад» в США обнажил ряд проблем, которые американские кредиторы скрывали. «В той или иной степени, такие проблемы с коротким долгом через депозиты и длинными вложениями в трежерис США есть у всех банков. Можно ожидать, что рынок по итогам отчетности многих банков ждет обрушение, поскольку можно будет увидеть, что общие проблемы банковского сектора США никак, по большому счету, не решены. Падение прибыли компаний из индекса S&P 500 во втором квартале на 7,2% можно считать консервативным сценарием, учитывая, что ставка ФРС весь квартал продолжала оставаться на высоком уровне. Уже больше года экономика США находится в периоде роста ставок, что приводит к продолжающемуся увеличению расходов на обслуживание кредитов», - полагает он.
С тем, что финансовые компании США могут пострадать больше всего, согласен и руководитель аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев. По его словам, по итогам второго квартала в банковском сегменте ожидается падение прибыли на 5-10%. Основной причиной станет стремление организаций финансового сектора увеличить свои резервы после истории с Silicon Valley Bank и First Republican Bank, которые формировали недостаточные резервы. «Я думаю, что многие банки в США, посмотрев на примеры этих двух организаций, резервов которых не хватило, после того как стали повышаться ключевые ставки и вложения этих банков в долгосрочные бонды стали терять в цене, поняли, что нужно формировать достаточные резервы», - подчеркнул эксперт в беседе с Finam.ru. По мнению Абелева, такие меры естественно снизят прибыль банков, что, безусловно, станет трендом нового сезона отчетностей.
Перспективные идеи на рынке США
Если вы заинтересованы в американских бумагах, то «Финам» предоставляет доступ к ведущим биржам США — NYSE, NASDAQ, CBOE — из России. Счет «Сегрегированный Global» дает возможность торговли американскими акциями и опционами с хранением активов в надежном зарубежном кастодиане. Клиенты, использующие такой счет, имеют доступ к более чем 20 000 акций и опционов.
Наталья Малых подчеркивает, что менее уязвимыми являются защитные истории. По ее словам, коммунальный сектор США в 2023 году отстает от S&P 500 более чем на 20%, главной причиной чего стали теплая зима, а также ухудшение чистой маржи за год с 15% в 1 квартале 2022 года до 10,3% в 1 квартале 2023 года (по данным FactSet). Однако в следующие 4 квартала EPS (прибыль на акцию) сектора, по прогнозам, покажет рост в среднем на 19,9% (быстрее рынка), и ЖКХ сможет восстановить свои позиции на бирже. «Это один из наиболее чувствительных к инфляции секторов, и ее замедление станет фактором роста. Драйвером прибыли также послужит переток инфляции расходов по техобслуживанию и ремонтам в тарифы. На сектор можно сделать ставку через The Utilities Select Sector SPDR Fund (целевая цена – $78, потенциал – 20%), а также кейс NextEra Energy (целевая цена – $94, потенциал – 31%)», - считает эксперт.
Кроме того, как отмечает Наталья Малых, в здравоохранении по-прежнему имеется предостаточно интересных инвестиционных идей, способных опередить рынок независимо от динамики сектора. Так, с начала 2023 года возросла активность M&A в биофарме, что, по словам эксперта, подогревает интерес игроков к вложениям в акции представителей отрасли. «В американском секторе здравоохранения наибольший интерес в среднесрочной перспективе представляет сегмент онкоиммунологии. Блокбастер гиганта Merck Keytruda на основе моноклональных антител в этом году имеет шансы стать самым продаваемым лекарством в мире. Также большое будущее у препарата Dupixent компаний Regeneron и Sanofi, одобренного для лечения целого ряда воспалительных и аллергических заболеваний. Биотехнолог Vertex Pharmaceuticals (целевая цена – $410,70, потенциал – 19%) остается в числе наших фаворитов как ключевой игрок на рынке терапии муковисцидоза. Интересны также бумаги Bristol Myers Squibb (целевая цена – $87,3, потенциал – 40%) с ее внушительными исследовательскими мощностями. Компания в этом году способна не единожды порадовать инвесторов позитивными новостями из сферы R&D, у компании впечатляющие разработки в области онкологии и иммунологии. UnitedHealth (целевая цена – $642,4, потенциал – 39%), крупнейшая компания в сфере медицинского страхования в США по величине выручки, является бенефициаром тенденций в здравоохранении и демографии, актуальных на 2023 год – старения населения США, подъема обострений хронических заболеваний после ковида, необходимости восстановления здоровья граждан, переболевших COVID-19», - заявляет эксперт «Финама».
Не стоит оставлять без внимания и бумаги золотодобывающих компаний. По словам Малых, цены на золото остаются в верхней части своего исторического диапазона, но в случае обострения геополитического или финансового рисков цена золота может выйти на новые максимумы. «В этих условиях сохраняют потенциал для роста бумаги золотодобывающих компаний. В их числе мы выделяем акции крупнейшего биржевого фонда в сегменте мировой золотодобычи VanEck Gold Miners ETF (целевая цена – $40,1, потенциал – 34%)», - заключила эксперт.
Согласно данным FactSet, компании, входящие в состав индекса S&P 500, отчитаются о третьем подряд снижении квартальной прибыли. Так, ожидается, что совокупная прибыль таких компаний уменьшится во втором квартале на 7,2% г/г, что станет самым резким спадом со второго квартала 2020 года, когда начало пандемии COVID-19 привело к снижению прибыли на 32%, пишет издание The Wall Street Journal.
Станет ли новый сезон корпоративных отчетностей очередным испытанием для фондового рынка США? Чего ожидать инвесторам? Какие бумаги остаются надежными для вложений? В этих и других вопросах Finam.ru решил разобраться вместе с экспертами.
Факторы риска
Уже более года американским компаниям приходится бороться с высокой инфляцией, слабым потребительским спросом и повышением ключевой ставки ФРС. Кроме того, негатив вносят сбои в цепочках поставок и дефицит полупроводников, а также сохраняющиеся опасения относительно наступления рецессии в США уже в текущем году. По оценкам FactSet, почти каждая пятая компания в составе индекса S&P 500 может зафиксировать снижение прибыли на одну акцию во втором квартале.
Несмотря на успешное прохождение стресс-тестов банковскими гигантами США, которые показали, что у американских кредиторов имеется достаточно капитала, чтобы пережить серьезный экономический спад, прибыль в банковском секторе может оказаться слабой. Как пишет WSJ, не исключено, что результаты будут отягощены вялыми доходами от сделок в сфере M&A, а также торговых операций. Большинство экспертов ожидает, что доходы американских финорганизаций разочаруют рынок, поскольку общие проблемы банковского сектора, которые обнажились после недавнего кризиса в отрасли, до сих пор не решены.
По мнению стратегов Deutsche Bank, которое приводит агентство Bloomberg, предстоящий сезон отчетностей навредит американским бумагам. Отмечается, что оптимизм относительно мягкой посадки экономики рассеивается, так как упорно высокая инфляция заставляет центральный банк сохранять ястребиную позицию. Ожидания более высоких ставок наряду с мрачными корпоративными новостями от ряда компаний, среди которых FedEx, Exxon Mobil и Nike, сказываются на настроении инвесторов. Вероятность того, что Федрезерв повысит ставки в июле, остается высокой, и это будет самым большим негативом в предстоящий сезон отчетностей, пишет Bloomberg. При этом падение прибыли на акцию фирм из S&P 500, по мнению 48% участников опроса Markets Live Pulse, прекратится только после третьего квартала этого года. По данным FactSet, в свою очередь, прибыль компаний из S&P 500 вырастет примерно на 0,3% в третьем квартале и примерно на 8% в четвертом квартале 2023 года.
Предстоящие отчетности – точки уязвимости
Корпоративный профиль выглядит шатко по динамике прибыли, особенно после сильного ралли в первом полугодии 2023 года, отмечает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. По ее словам, отчетности являются точками уязвимости, особенно в техсекторе, который с начала года вырос на 38% на фоне эйфории вокруг ИИ, при этом имея посредственные ожидания в целом по сектору. По данным Refinitiv, в ближайшие 4 квартала прогнозируется рост выручки в среднем на 3,70% (г/г) в квартал и 6,9% (г/г) по прибыли, что является весьма низкими темпами для сектора. «Я ожидаю как минимум фиксации прибыли после ралли или более агрессивного выхода из бумаг при ухудшении экономических условий и слабых отчетах, если менеджмент компаний не сможет подтвердить высокие ожидания инвесторов по факту или в прогнозах. Технологические компании формируют около 30% капитализации индекса, и при разочаровании инвесторов они потянут за собой весь рынок», - подчеркивает эксперт. По оценкам Малых, ожидается коррекция по индексу S&P 500 к диапазону 3500-3600 пунктов.
Что касается банковского сектора, то, по оценкам Refinitiv, которые приводит агентство Reuters, для универсальных банков ситуация может оказаться довольно позитивной. Так, прибыль на акцию JPMorgan и Wells Fargo, обслуживающих как розничных потребителей, так и корпорации, может вырасти во втором квартале более чем на 40%. Куда более плачевную картину эксперты рисуют для Citigroup и Goldman Sachs. Прибыль Citigroup, по мнению аналитиков Refinitiv, может упасть на 43%, тогда как прибыль Goldman Sachs – почти на 59%.
Наталья Малых отмечает, что американские банки до сих пор показывали рост прибыли от кредитования за счет повышенных ставок, но одновременно наращивали резервы под плохие долги. По ее словам, проблемы банковского сектора кроются не только в ослабленной экономике, но и в кредитах, выданных под проекты коммерческой недвижимости. «В следующем году настанет срок выплаты кредитов по коммерческой недвижимости на сумму около $1,5 трлн. Банковский сектор в целом прошел стресс-тесты в конце июня, но регуляторы намекнули на возможное увеличение требований по капиталу на 20%, особенно для глобальных системных банков и для кредиторов с активами свыше $100 млрд. Детали могут стать известны уже скоро. Повышение требований ложится в канву ужесточения монетарной политики в США и в дальнейшем негативно повлияет на уровень ликвидности в системе, что может вынудить реальный бизнес заморозить инвестиционные проекты или отменить их, так как для акционеров это всегда вопрос рентабельности», - заявляет эксперт «Финама».
В то же время Артем Тузов, директор департамента корпоративных финансов ИК «ИВА Партнерс», считает, что «банкопад» в США обнажил ряд проблем, которые американские кредиторы скрывали. «В той или иной степени, такие проблемы с коротким долгом через депозиты и длинными вложениями в трежерис США есть у всех банков. Можно ожидать, что рынок по итогам отчетности многих банков ждет обрушение, поскольку можно будет увидеть, что общие проблемы банковского сектора США никак, по большому счету, не решены. Падение прибыли компаний из индекса S&P 500 во втором квартале на 7,2% можно считать консервативным сценарием, учитывая, что ставка ФРС весь квартал продолжала оставаться на высоком уровне. Уже больше года экономика США находится в периоде роста ставок, что приводит к продолжающемуся увеличению расходов на обслуживание кредитов», - полагает он.
С тем, что финансовые компании США могут пострадать больше всего, согласен и руководитель аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев. По его словам, по итогам второго квартала в банковском сегменте ожидается падение прибыли на 5-10%. Основной причиной станет стремление организаций финансового сектора увеличить свои резервы после истории с Silicon Valley Bank и First Republican Bank, которые формировали недостаточные резервы. «Я думаю, что многие банки в США, посмотрев на примеры этих двух организаций, резервов которых не хватило, после того как стали повышаться ключевые ставки и вложения этих банков в долгосрочные бонды стали терять в цене, поняли, что нужно формировать достаточные резервы», - подчеркнул эксперт в беседе с Finam.ru. По мнению Абелева, такие меры естественно снизят прибыль банков, что, безусловно, станет трендом нового сезона отчетностей.
Перспективные идеи на рынке США
Если вы заинтересованы в американских бумагах, то «Финам» предоставляет доступ к ведущим биржам США — NYSE, NASDAQ, CBOE — из России. Счет «Сегрегированный Global» дает возможность торговли американскими акциями и опционами с хранением активов в надежном зарубежном кастодиане. Клиенты, использующие такой счет, имеют доступ к более чем 20 000 акций и опционов.
Наталья Малых подчеркивает, что менее уязвимыми являются защитные истории. По ее словам, коммунальный сектор США в 2023 году отстает от S&P 500 более чем на 20%, главной причиной чего стали теплая зима, а также ухудшение чистой маржи за год с 15% в 1 квартале 2022 года до 10,3% в 1 квартале 2023 года (по данным FactSet). Однако в следующие 4 квартала EPS (прибыль на акцию) сектора, по прогнозам, покажет рост в среднем на 19,9% (быстрее рынка), и ЖКХ сможет восстановить свои позиции на бирже. «Это один из наиболее чувствительных к инфляции секторов, и ее замедление станет фактором роста. Драйвером прибыли также послужит переток инфляции расходов по техобслуживанию и ремонтам в тарифы. На сектор можно сделать ставку через The Utilities Select Sector SPDR Fund (целевая цена – $78, потенциал – 20%), а также кейс NextEra Energy (целевая цена – $94, потенциал – 31%)», - считает эксперт.
Кроме того, как отмечает Наталья Малых, в здравоохранении по-прежнему имеется предостаточно интересных инвестиционных идей, способных опередить рынок независимо от динамики сектора. Так, с начала 2023 года возросла активность M&A в биофарме, что, по словам эксперта, подогревает интерес игроков к вложениям в акции представителей отрасли. «В американском секторе здравоохранения наибольший интерес в среднесрочной перспективе представляет сегмент онкоиммунологии. Блокбастер гиганта Merck Keytruda на основе моноклональных антител в этом году имеет шансы стать самым продаваемым лекарством в мире. Также большое будущее у препарата Dupixent компаний Regeneron и Sanofi, одобренного для лечения целого ряда воспалительных и аллергических заболеваний. Биотехнолог Vertex Pharmaceuticals (целевая цена – $410,70, потенциал – 19%) остается в числе наших фаворитов как ключевой игрок на рынке терапии муковисцидоза. Интересны также бумаги Bristol Myers Squibb (целевая цена – $87,3, потенциал – 40%) с ее внушительными исследовательскими мощностями. Компания в этом году способна не единожды порадовать инвесторов позитивными новостями из сферы R&D, у компании впечатляющие разработки в области онкологии и иммунологии. UnitedHealth (целевая цена – $642,4, потенциал – 39%), крупнейшая компания в сфере медицинского страхования в США по величине выручки, является бенефициаром тенденций в здравоохранении и демографии, актуальных на 2023 год – старения населения США, подъема обострений хронических заболеваний после ковида, необходимости восстановления здоровья граждан, переболевших COVID-19», - заявляет эксперт «Финама».
Не стоит оставлять без внимания и бумаги золотодобывающих компаний. По словам Малых, цены на золото остаются в верхней части своего исторического диапазона, но в случае обострения геополитического или финансового рисков цена золота может выйти на новые максимумы. «В этих условиях сохраняют потенциал для роста бумаги золотодобывающих компаний. В их числе мы выделяем акции крупнейшего биржевого фонда в сегменте мировой золотодобычи VanEck Gold Miners ETF (целевая цена – $40,1, потенциал – 34%)», - заключила эксперт.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба