18 июля 2023 БКС Экспресс
Год назад мы провели опрос эмитентов по поводу рисков для бизнеса в России в связи с геополитическими ограничениями. Мы повторили его, чтобы отследить, какие из рисков реализовались и как поменялась их оценка.
Главное
• По ряду рисков эффект оказался несколько выше ожиданий, включая доступ к западному сбыту, финансированию и технологиям.
• Однако риск для дивидендов компаний был несколько переоценен.
• В разрезе секторов эффект для экспортеров меньше ожидаемого. Вместе с тем внутренние истории пострадали чуть больше.
• Глобально эффект от ограничений умеренный — 2,3 из 5.
• В целом риски, скорее, материализовались, но далеко не в полной мере.
В деталях
Эффект ограничений перешел от экспортеров к внутренним историям, но остается умеренным. Мы провели опрос компаний относительно их оценки эффекта связанных с геополитикой ограничений для бизнеса. Один из двух главных вопросов заключается в том, насколько за последний год изменилась значимость различных факторов для бизнеса.
Общая оценка в данном случае не сильно изменилась: лишь 2,3 из 5 в среднем по всем секторам против прошлогодней оценки в 2,1. Вместе с тем внутри секторов произошло смещение риска с экспортных на внутренние истории, что говорит об улучшении интеграции российской экспортно ориентированной экономики в новые реалии.
Отключение от западных рынков оказалось чуть более болезненным. В разрезе рисков также наблюдалось некоторое изменение значимости разных факторов. Так, ограничения доступа к сбыту в США и Европе, к финансированию и технологиям стали несколько значимее для бизнеса, чем раньше. В то же время инфраструктурные риски в части запрета на торговлю в западных валютах и отключения от SWIFT оказались для бизнеса менее весомыми. Отметим также, что риски остановки выплат дивидендов оказались менее значимыми, чем ожидалось.
Риски материализовались на 60% на данный момент. Мы также опросили компании относительно того, насколько риски материализовались к текущему моменту. В целом оценка степени «материализации» составляет около 60%, что само по себе тоже говорит о большей защищенности крупного бизнеса в России в условиях все новых ограничений. Внутри рисков и секторов больших перекосов нет.
Рынок продолжает адаптироваться, что будет поддерживать акции. На наш взгляд, опрос показывает хорошую степень адаптации российского крупного бизнеса к новым реалиям и смену настроений среди компаний. Мы также видим это в изменении прогнозов роста ВВП, которого все ждут в положительной зоне в этом году (наш прогноз: рост на 1%).
Мы по-прежнему позитивно смотрим на российский фондовый рынок с учетом дальнейшей адаптации российской экономики, ее перехода к реальному росту и дополнительных дивидендов от компаний, которые ранее были на паузе. Вместе с тем мы сохраняем избирательный подход и рекомендуем к покупке только лучшие истории. В наш долгосрочный портфель входят: НОВАТЭК, обыкновенные акции Татнефти, Сбербанк, TCS, Норильский никель, Северсталь и Мечел.
Главное
• По ряду рисков эффект оказался несколько выше ожиданий, включая доступ к западному сбыту, финансированию и технологиям.
• Однако риск для дивидендов компаний был несколько переоценен.
• В разрезе секторов эффект для экспортеров меньше ожидаемого. Вместе с тем внутренние истории пострадали чуть больше.
• Глобально эффект от ограничений умеренный — 2,3 из 5.
• В целом риски, скорее, материализовались, но далеко не в полной мере.
В деталях
Эффект ограничений перешел от экспортеров к внутренним историям, но остается умеренным. Мы провели опрос компаний относительно их оценки эффекта связанных с геополитикой ограничений для бизнеса. Один из двух главных вопросов заключается в том, насколько за последний год изменилась значимость различных факторов для бизнеса.
Общая оценка в данном случае не сильно изменилась: лишь 2,3 из 5 в среднем по всем секторам против прошлогодней оценки в 2,1. Вместе с тем внутри секторов произошло смещение риска с экспортных на внутренние истории, что говорит об улучшении интеграции российской экспортно ориентированной экономики в новые реалии.
Отключение от западных рынков оказалось чуть более болезненным. В разрезе рисков также наблюдалось некоторое изменение значимости разных факторов. Так, ограничения доступа к сбыту в США и Европе, к финансированию и технологиям стали несколько значимее для бизнеса, чем раньше. В то же время инфраструктурные риски в части запрета на торговлю в западных валютах и отключения от SWIFT оказались для бизнеса менее весомыми. Отметим также, что риски остановки выплат дивидендов оказались менее значимыми, чем ожидалось.
Риски материализовались на 60% на данный момент. Мы также опросили компании относительно того, насколько риски материализовались к текущему моменту. В целом оценка степени «материализации» составляет около 60%, что само по себе тоже говорит о большей защищенности крупного бизнеса в России в условиях все новых ограничений. Внутри рисков и секторов больших перекосов нет.
Рынок продолжает адаптироваться, что будет поддерживать акции. На наш взгляд, опрос показывает хорошую степень адаптации российского крупного бизнеса к новым реалиям и смену настроений среди компаний. Мы также видим это в изменении прогнозов роста ВВП, которого все ждут в положительной зоне в этом году (наш прогноз: рост на 1%).
Мы по-прежнему позитивно смотрим на российский фондовый рынок с учетом дальнейшей адаптации российской экономики, ее перехода к реальному росту и дополнительных дивидендов от компаний, которые ранее были на паузе. Вместе с тем мы сохраняем избирательный подход и рекомендуем к покупке только лучшие истории. В наш долгосрочный портфель входят: НОВАТЭК, обыкновенные акции Татнефти, Сбербанк, TCS, Норильский никель, Северсталь и Мечел.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба