20 июля 2023 ИХ "Финам" | Janover
Janover — американская финтех-компания, оператор цифровой B2B-платформы по кредитованию коммерческой недвижимости в США.
Параметры размещения
Название компании: Janover Inc.
Индустрия: кредитный брокер
Штаб-квартира: Бока-Ратон, Флорида, США
Год основания: 2018
Количество сотрудников компании: 13
Дата размещения: 25 июля 2023 года
Дата начала торгов: 27 июля 2023 года
Биржа: NASDAQ
Тикер: JNVR
Цена размещения: $4
Объем размещения: 1 250 000 обыкновенных акций (1 437 500 акций в случае реализации опциона андеррайтерами)
Привлекаемая сумма: $4,2 млн после вычета издержек по размещению и комиссии за андеррайтинг ($4,8 млн в случае исполнения опциона андеррайтерами)
Количество акций после размещения: 9 887 006 (10 074 506 в случае исполнения опциона андеррайтерами)
Оценка компании: $39,5 млн ($40,3 млн в случае исполнения опциона андеррайтерами)
Андеррайтеры: Spartan Capital Securities LLC, R.F. Lafferty & Co., Inc.
В рамках IPO Janover планирует разместить на бирже NASDAQ 1 250 000 обыкновенных акций по цене $4 за бумагу. Кроме того, андеррайтеры имеют опцион на покупку дополнительных 187 500 акций в течение 45 дней после размещения. Бумаги Janover будут торговаться под тикером JNVR.
В результате размещения Janover рассчитывает привлечь $4,2 млн после вычета издержек по размещению и комиссии за андеррайтинг или $4,8 млн, если андеррайтеры реализуют свой опцион. Капитализация компании по итогам размещения должна составить порядка $40 млн.
Полученные средства компания планирует использовать для разработки новых продуктов и улучшения уже имеющихся (около $2 млн), продвижения и маркетинга своих продуктов и услуг ($1,5 млн). Оставшуюся часть средств эмитент планирует использовать для достижения общекорпоративных целей.
Описание бизнеса
Janover является американской финтех-компанией, оператором цифровой B2B-платформы по кредитованию рефинансирования, строительства или покупки коммерческой недвижимости в США. Благодаря понятному и интуитивному интерфейсу владельцы, операторы или девелоперы коммерческой недвижимости могут легко и быстро создавать свои аккаунты и профили на платформе и подавать онлайн-заявки на получение кредита, включая в них различные опции. Продвинутые алгоритмы платформы либо автоматически подбирают наиболее подходящий по заданным параметрам кредитный продукт, либо направляют заявку опытному финансовому консультанту из состава персонала компании, который помогает заемщику выбрать лучший вариант. Заемщик и подобранный для него кредитор имеют возможность общаться на платформе в режиме реального времени и обговаривать дополнительные условия, необходимые для совершения сделки. Кредиторами на платформе выступают небольшие банки, кредитные кооперативы, инвестиционные фонды недвижимости (REITs), ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac и проч.
Выручка Janover складывается из комиссий за совершаемые на платформе сделки. В среднем размер комиссии составляет 1% от суммы займа. В данный момент оплата комиссии распределяется в определенной пропорции между заемщиком и кредитором, однако в будущем по мере расширения масштабов деятельности компании платежи будут в большей степени перекладываться на кредитора. Надо также отметить, что сама Janover не занимается кредитованием и поэтому не подвержена кредитным рискам.
Своей целью Janover ставит совершение революции на рынке кредитования коммерческой недвижимости, чтобы сделать его сверхэффективным, прозрачным и доступным для всех. В будущем компания также планирует расширять функциональность своей платформы, включив в нее также услуги по страхованию, оценке и управлению коммерческой недвижимостью, брокерские услуги в области кредитования малого бизнеса и другие сервисы.
Финансовые результаты
Выручка Janover в 2022 году выросла на 8,6% до $2,15 млн, при этом компания является убыточной уже на операционном уровне: из-за сильного роста затрат на продвижение и маркетинг операционный убыток подскочил в 1,6 раза до $1,72 млн. Чистый убыток в прошлом году составил $1,26 млн.
В 2023 году ситуация пока не сильно изменилась. Выручка в I квартале увеличилась на 10,9% (г/г) до $467 тыс. за счет роста числа и объемов совершаемых на платформе Janover транзакций, при этом компания осталась убыточной. Хотя за счет сокращения операционных расходов операционный убыток снизился почти в 2 раза до $274 тыс., а чистый убыток за счет положительной переоценки деривативной позиции упал в 4 раза до $220 тыс.
Основные риски
• С момента основания компания является убыточной и, вероятно, продолжит оставаться таковой в обозримом будущем.
• Менеджмент выражает мнение, что текущее финансовое положение компании ставит под сомнение ее возможность продолжать самостоятельную деятельность в качестве действующего предприятия.
• Компании с большой вероятностью потребуется и далее привлекать капитал.
• Область, в которой работает компания, высококонкурентная, что может ограничить ее возможности по расширению бизнеса;
• Возможная рецессия в США может негативно отразиться на рынке коммерческой недвижимости, что может привести к ухудшению финансовых показателей компании.
• Ликвидность акций компании после размещения, по всей видимости, будет недостаточно высокой, что может осложнить своевременное осуществление сделок, в частности по закрытию позиций при такой необходимости.
Оценка и перспективы IPO
С учетом ожидаемой капитализации Janover после IPO на уровне порядка $40 млн и выручки за последние 12 мес. в размере $2,2 млн коэффициент P/S LTM компании составляет 18,2х (рассчитать другие мультипликаторы, например, P/E, мы не можем из-за убыточности компании). При этом среднее значение P/S LTM для кредитных брокеров, торгующихся на американских биржах, составляет, по данным Reuters, 3,1х. Столь высокая премия, предполагаемая параметрами IPO, видится нами чрезмерно оптимистичной, учитывая, что компания пока не показывает каких-то значительных темпов роста выручки и не генерирует прибыль. Теоретически высокая оценка может быть обусловлена ожидаемыми высокими будущими темпами развития бизнеса Janover, однако насколько этот сценарий реализуется, сказать трудно, учитывая общую сложную ситуацию в секторе коммерческой недвижимости Штатов из-за высоких процентных ставок и замедления деловой активности.
Надо отметить и тот факт, что IPO Janover не раз откладывалось, причем компания уже в несколько раз уменьшила объем предлагаемых акций (изначально, в октябре 2022 года, планировалось разместить 2,7 млн обыкновенных акций в ценовом диапазоне $5-7). Это свидетельствует о том, что особого интереса к данному размещению инвесторы не проявляют. И их можно понять, учитывая перечисленные выше риски.
Параметры размещения
Название компании: Janover Inc.
Индустрия: кредитный брокер
Штаб-квартира: Бока-Ратон, Флорида, США
Год основания: 2018
Количество сотрудников компании: 13
Дата размещения: 25 июля 2023 года
Дата начала торгов: 27 июля 2023 года
Биржа: NASDAQ
Тикер: JNVR
Цена размещения: $4
Объем размещения: 1 250 000 обыкновенных акций (1 437 500 акций в случае реализации опциона андеррайтерами)
Привлекаемая сумма: $4,2 млн после вычета издержек по размещению и комиссии за андеррайтинг ($4,8 млн в случае исполнения опциона андеррайтерами)
Количество акций после размещения: 9 887 006 (10 074 506 в случае исполнения опциона андеррайтерами)
Оценка компании: $39,5 млн ($40,3 млн в случае исполнения опциона андеррайтерами)
Андеррайтеры: Spartan Capital Securities LLC, R.F. Lafferty & Co., Inc.
В рамках IPO Janover планирует разместить на бирже NASDAQ 1 250 000 обыкновенных акций по цене $4 за бумагу. Кроме того, андеррайтеры имеют опцион на покупку дополнительных 187 500 акций в течение 45 дней после размещения. Бумаги Janover будут торговаться под тикером JNVR.
В результате размещения Janover рассчитывает привлечь $4,2 млн после вычета издержек по размещению и комиссии за андеррайтинг или $4,8 млн, если андеррайтеры реализуют свой опцион. Капитализация компании по итогам размещения должна составить порядка $40 млн.
Полученные средства компания планирует использовать для разработки новых продуктов и улучшения уже имеющихся (около $2 млн), продвижения и маркетинга своих продуктов и услуг ($1,5 млн). Оставшуюся часть средств эмитент планирует использовать для достижения общекорпоративных целей.
Описание бизнеса
Janover является американской финтех-компанией, оператором цифровой B2B-платформы по кредитованию рефинансирования, строительства или покупки коммерческой недвижимости в США. Благодаря понятному и интуитивному интерфейсу владельцы, операторы или девелоперы коммерческой недвижимости могут легко и быстро создавать свои аккаунты и профили на платформе и подавать онлайн-заявки на получение кредита, включая в них различные опции. Продвинутые алгоритмы платформы либо автоматически подбирают наиболее подходящий по заданным параметрам кредитный продукт, либо направляют заявку опытному финансовому консультанту из состава персонала компании, который помогает заемщику выбрать лучший вариант. Заемщик и подобранный для него кредитор имеют возможность общаться на платформе в режиме реального времени и обговаривать дополнительные условия, необходимые для совершения сделки. Кредиторами на платформе выступают небольшие банки, кредитные кооперативы, инвестиционные фонды недвижимости (REITs), ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac и проч.
Выручка Janover складывается из комиссий за совершаемые на платформе сделки. В среднем размер комиссии составляет 1% от суммы займа. В данный момент оплата комиссии распределяется в определенной пропорции между заемщиком и кредитором, однако в будущем по мере расширения масштабов деятельности компании платежи будут в большей степени перекладываться на кредитора. Надо также отметить, что сама Janover не занимается кредитованием и поэтому не подвержена кредитным рискам.
Своей целью Janover ставит совершение революции на рынке кредитования коммерческой недвижимости, чтобы сделать его сверхэффективным, прозрачным и доступным для всех. В будущем компания также планирует расширять функциональность своей платформы, включив в нее также услуги по страхованию, оценке и управлению коммерческой недвижимостью, брокерские услуги в области кредитования малого бизнеса и другие сервисы.
Финансовые результаты
Выручка Janover в 2022 году выросла на 8,6% до $2,15 млн, при этом компания является убыточной уже на операционном уровне: из-за сильного роста затрат на продвижение и маркетинг операционный убыток подскочил в 1,6 раза до $1,72 млн. Чистый убыток в прошлом году составил $1,26 млн.
В 2023 году ситуация пока не сильно изменилась. Выручка в I квартале увеличилась на 10,9% (г/г) до $467 тыс. за счет роста числа и объемов совершаемых на платформе Janover транзакций, при этом компания осталась убыточной. Хотя за счет сокращения операционных расходов операционный убыток снизился почти в 2 раза до $274 тыс., а чистый убыток за счет положительной переоценки деривативной позиции упал в 4 раза до $220 тыс.
Основные риски
• С момента основания компания является убыточной и, вероятно, продолжит оставаться таковой в обозримом будущем.
• Менеджмент выражает мнение, что текущее финансовое положение компании ставит под сомнение ее возможность продолжать самостоятельную деятельность в качестве действующего предприятия.
• Компании с большой вероятностью потребуется и далее привлекать капитал.
• Область, в которой работает компания, высококонкурентная, что может ограничить ее возможности по расширению бизнеса;
• Возможная рецессия в США может негативно отразиться на рынке коммерческой недвижимости, что может привести к ухудшению финансовых показателей компании.
• Ликвидность акций компании после размещения, по всей видимости, будет недостаточно высокой, что может осложнить своевременное осуществление сделок, в частности по закрытию позиций при такой необходимости.
Оценка и перспективы IPO
С учетом ожидаемой капитализации Janover после IPO на уровне порядка $40 млн и выручки за последние 12 мес. в размере $2,2 млн коэффициент P/S LTM компании составляет 18,2х (рассчитать другие мультипликаторы, например, P/E, мы не можем из-за убыточности компании). При этом среднее значение P/S LTM для кредитных брокеров, торгующихся на американских биржах, составляет, по данным Reuters, 3,1х. Столь высокая премия, предполагаемая параметрами IPO, видится нами чрезмерно оптимистичной, учитывая, что компания пока не показывает каких-то значительных темпов роста выручки и не генерирует прибыль. Теоретически высокая оценка может быть обусловлена ожидаемыми высокими будущими темпами развития бизнеса Janover, однако насколько этот сценарий реализуется, сказать трудно, учитывая общую сложную ситуацию в секторе коммерческой недвижимости Штатов из-за высоких процентных ставок и замедления деловой активности.
Надо отметить и тот факт, что IPO Janover не раз откладывалось, причем компания уже в несколько раз уменьшила объем предлагаемых акций (изначально, в октябре 2022 года, планировалось разместить 2,7 млн обыкновенных акций в ценовом диапазоне $5-7). Это свидетельствует о том, что особого интереса к данному размещению инвесторы не проявляют. И их можно понять, учитывая перечисленные выше риски.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба