21 июля 2023 ИХ "Финам" Колесникова Алла
Российские публичные компании продолжают перерегистрацию бизнеса в российской юрисдикции. Новости о том, что тот или иной производитель редомицилировался в специальный административный район (САР), неизменно вызывают всплеск интереса к акциям этого эмитента. Это спекулятивный рост или в этом действительно есть какая-то идея?
Что дает редомициляция розничному инвестору? Finam.ru изучил мнения аналитиков рынка.
Тренд на редомициляцию
Редомициляция - означает перерегистрацию бизнеса в другой стране. Для компании и ее акционеров это полезный процесс, поскольку позволяет выбрать лучшие условия налогообложения или решить проблему с невозможностью получения дивидендов акционерами.
Особенно активно компании с российскими корнями стали переносить юридические адреса после введения западных санкций с февраля 2022 года. Из-за введенного в прошлом году ограничения на расчеты между Национальным расчетным депозитарием (НРД) и иностранными депозитариями Euroclear и Clearstream компании технически не могут выплатить дивиденды российским инвесторам. При смене регистрации такая возможность вновь появляется. Таким образом, переход в российскую юрисдикцию повышает инвестиционную привлекательность компании.
"Идея проста - после переезда акционеры смогут полноценно осуществлять права по ценным бумагам, в том числе получать дивиденды. Пока бумаги заблокированы - такая возможность ограничена", - комментирует Даниил Болотских, аналитик "Цифра брокер". Свой ответ он дал во время онлайн-конференции Finam.ru.
Дивиденды и удобство взаимодействия с основным акционером - основные плюсы смены прописки, согласен Дмитрий Баженов, ведущий аналитик отдела анализа финансовых рынков "КИТ Финанс Брокер". "После редомициляции компания переезжает в российскую юрисдикцию с мажоритарными акционерами, которые заинтересованы в получении дивидендов. Соответственно, у инвесторов появляется возможность рассчитывать, что накопленные на балансе компаний денежные средства станут источниками хороших дивидендов в ближайшем будущем", - отмечает аналитик.
Однако назвать процедуру простой и быстрой нельзя, поэтому компании решаются на смену юрисдикции только в случае крайней необходимости. Например, управляющие холдинги "Яндекса", Evraz и Veon остаются в иностранной юрисдикции, и акционерам компаний этот факт не мешает.
"В ситуации с российскими компаниями отказ от редомициляции может быть обусловлен позицией крупных акционеров, нежеланием компании ущемлять их в выплатах дивидендов или простой надеждой пересидеть сложный отрезок времени и дождаться ослабления санкций без кардинальных перемен", - объясняет Учебный центр "Финам".
"Яндекс" – уникальная компания, подчеркивает Леонид Делицын, аналитик ФГ "Финам". Во всём мире лишь три страны могут похвастаться собственными популярными системами – это США, где есть Google и Bing, Китай, где есть Baidu, и Россия, где есть "Яндекс". Однако, в отличие от Baidu, процветающего в тепличных условиях запрета на Google, Yandex вырос в более жёстких рыночных условиях.
"Инвесторы не спешат распродавать расписки "Яндекса", памятуя о том, что ещё недавно это была компания, капитализация которой стремилась к $30 млрд, и которая ни в каком отношении с тех пор не стала хуже. Наоборот, по темпам роста выручки с "Яндексом" не может сравниться никто, кроме крупнейших российских маркетплейсов. Собственно, и иностранные акционеры пока не прельстились предложением продать половину российского бизнеса с 50%-й скидкой, вероятно, по той же причине – они рассчитывают дождаться времён, когда оценка капитализации вернётся на прежний высокий уровень. Ради этого они мирятся даже с риском, что "Яндекс" возьмет под управление государство, как предлагал глава ВТБ Костин", - комментирует Делицин.
Заменить "Яндекс" в портфеле нечем, уверен аналитик "Финама". "TMT-сектор на российском рынке почти не представлен. А вот в американском биржевом индексе S&P вес TMT-сектора составляет уже 34,3%. Помимо прочего, в июне "Яндекс" открыл доступ к YandexGPT для бизнеса. Фактически это может стать началом выхода "Яндекса" на b2b-рынок в сегменте искусственного интеллекта, где ни у одной другой компании в России нет такого же опыта и масштаба работы", - считает Делицын.
Заразительный пример?
В Россию уже вернулись "РУСАЛ", En+, "Лента", SoftLine (теперь - Noventiq Holdings PLC), группа "Эталон". Одной из последних на сегодняшний день юрисдикцию сменила холдинговая структура "Трубной Металлургической Компании" - TMK Steel Holding. Акции ТМК на новости о редомициляции выросли вчера на 6%.
Факт состоявшейся редомициляции ТМК - это хороший знак, отмечает Юрий Козлов, автор Telegram-канала "Инвестируй или проиграешь". "В случае с ТМК история точно выглядит беспроигрышной: помимо редомициляции и переезда в российскую юрисдикцию компания получит налоговые льготы от государства и совершенно не потеряет в бизнесе, т.к. на фоне активной переориентации российского нефтегазового сектора на Восток она неплохо защищена от санкционного давления и точно будет обеспечена работой на долгие годы вперед", - комментирует Козлов.
Инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган надеется, что примеру ТМК последуют и другие российские компании с иностранной пропиской, и все больше эмитентов смогут вернуться к дивидендным выплатам или восстановить свою биржевую капитализацию. В числе тех, кто рассматривает возможность редомициляции - VK, Polymetal (рассчитывает завершить процесс до августа), Global Ports, TCS Group.
В перспективе провести редомициляцию могут HeadHunter, "РусАгро", Globaltrans, Fix Price, Qiwi, Cian, MDMG, Х5 Group и Ozon, расписки которых котируются на иностранных биржах. Две последние квазироссийские компании зарегистрированы в Нидерландах, где введен так называемый налог на выход. Это означает, что при перерегистрации в государствах, не входящих в ЕС, компания обязана компенсировать полученную за счет льгот разницу в налогах.
"Редомицилляция всем бы не помешала, так как она позволяет возобновить дивидендные выплаты. Часть компаний уже перенесли свою регистрацию в дружественные страны, часть сообщала о том, что работает над этим (например, "РусАгро"), но есть те, кто пока не обозначил конкретных планов на этот счет. К последним можно отнести ритейлеров Х5 Group и Fix Price. По Fix Price после ралли апсайд ограничен, но при новостях о редомицилляции расписки могут подрасти еще на 10-15%. Недавнее ралли X5 Group могло быть связано с ожиданиями редомицилляции, хотя официальных новостей не было", - заключает Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам".
Без плана разделения бизнеса на международный и российский публичным компаниям будет сложно сохранить листинг в Европе или США. Поэтому рано или поздно эмитентам придется провести редомициляцию, если они хотят привлекать инвестиции в России.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Что дает редомициляция розничному инвестору? Finam.ru изучил мнения аналитиков рынка.
Тренд на редомициляцию
Редомициляция - означает перерегистрацию бизнеса в другой стране. Для компании и ее акционеров это полезный процесс, поскольку позволяет выбрать лучшие условия налогообложения или решить проблему с невозможностью получения дивидендов акционерами.
Особенно активно компании с российскими корнями стали переносить юридические адреса после введения западных санкций с февраля 2022 года. Из-за введенного в прошлом году ограничения на расчеты между Национальным расчетным депозитарием (НРД) и иностранными депозитариями Euroclear и Clearstream компании технически не могут выплатить дивиденды российским инвесторам. При смене регистрации такая возможность вновь появляется. Таким образом, переход в российскую юрисдикцию повышает инвестиционную привлекательность компании.
"Идея проста - после переезда акционеры смогут полноценно осуществлять права по ценным бумагам, в том числе получать дивиденды. Пока бумаги заблокированы - такая возможность ограничена", - комментирует Даниил Болотских, аналитик "Цифра брокер". Свой ответ он дал во время онлайн-конференции Finam.ru.
Дивиденды и удобство взаимодействия с основным акционером - основные плюсы смены прописки, согласен Дмитрий Баженов, ведущий аналитик отдела анализа финансовых рынков "КИТ Финанс Брокер". "После редомициляции компания переезжает в российскую юрисдикцию с мажоритарными акционерами, которые заинтересованы в получении дивидендов. Соответственно, у инвесторов появляется возможность рассчитывать, что накопленные на балансе компаний денежные средства станут источниками хороших дивидендов в ближайшем будущем", - отмечает аналитик.
Однако назвать процедуру простой и быстрой нельзя, поэтому компании решаются на смену юрисдикции только в случае крайней необходимости. Например, управляющие холдинги "Яндекса", Evraz и Veon остаются в иностранной юрисдикции, и акционерам компаний этот факт не мешает.
"В ситуации с российскими компаниями отказ от редомициляции может быть обусловлен позицией крупных акционеров, нежеланием компании ущемлять их в выплатах дивидендов или простой надеждой пересидеть сложный отрезок времени и дождаться ослабления санкций без кардинальных перемен", - объясняет Учебный центр "Финам".
"Яндекс" – уникальная компания, подчеркивает Леонид Делицын, аналитик ФГ "Финам". Во всём мире лишь три страны могут похвастаться собственными популярными системами – это США, где есть Google и Bing, Китай, где есть Baidu, и Россия, где есть "Яндекс". Однако, в отличие от Baidu, процветающего в тепличных условиях запрета на Google, Yandex вырос в более жёстких рыночных условиях.
"Инвесторы не спешат распродавать расписки "Яндекса", памятуя о том, что ещё недавно это была компания, капитализация которой стремилась к $30 млрд, и которая ни в каком отношении с тех пор не стала хуже. Наоборот, по темпам роста выручки с "Яндексом" не может сравниться никто, кроме крупнейших российских маркетплейсов. Собственно, и иностранные акционеры пока не прельстились предложением продать половину российского бизнеса с 50%-й скидкой, вероятно, по той же причине – они рассчитывают дождаться времён, когда оценка капитализации вернётся на прежний высокий уровень. Ради этого они мирятся даже с риском, что "Яндекс" возьмет под управление государство, как предлагал глава ВТБ Костин", - комментирует Делицин.
Заменить "Яндекс" в портфеле нечем, уверен аналитик "Финама". "TMT-сектор на российском рынке почти не представлен. А вот в американском биржевом индексе S&P вес TMT-сектора составляет уже 34,3%. Помимо прочего, в июне "Яндекс" открыл доступ к YandexGPT для бизнеса. Фактически это может стать началом выхода "Яндекса" на b2b-рынок в сегменте искусственного интеллекта, где ни у одной другой компании в России нет такого же опыта и масштаба работы", - считает Делицын.
Заразительный пример?
В Россию уже вернулись "РУСАЛ", En+, "Лента", SoftLine (теперь - Noventiq Holdings PLC), группа "Эталон". Одной из последних на сегодняшний день юрисдикцию сменила холдинговая структура "Трубной Металлургической Компании" - TMK Steel Holding. Акции ТМК на новости о редомициляции выросли вчера на 6%.
Факт состоявшейся редомициляции ТМК - это хороший знак, отмечает Юрий Козлов, автор Telegram-канала "Инвестируй или проиграешь". "В случае с ТМК история точно выглядит беспроигрышной: помимо редомициляции и переезда в российскую юрисдикцию компания получит налоговые льготы от государства и совершенно не потеряет в бизнесе, т.к. на фоне активной переориентации российского нефтегазового сектора на Восток она неплохо защищена от санкционного давления и точно будет обеспечена работой на долгие годы вперед", - комментирует Козлов.
Инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган надеется, что примеру ТМК последуют и другие российские компании с иностранной пропиской, и все больше эмитентов смогут вернуться к дивидендным выплатам или восстановить свою биржевую капитализацию. В числе тех, кто рассматривает возможность редомициляции - VK, Polymetal (рассчитывает завершить процесс до августа), Global Ports, TCS Group.
В перспективе провести редомициляцию могут HeadHunter, "РусАгро", Globaltrans, Fix Price, Qiwi, Cian, MDMG, Х5 Group и Ozon, расписки которых котируются на иностранных биржах. Две последние квазироссийские компании зарегистрированы в Нидерландах, где введен так называемый налог на выход. Это означает, что при перерегистрации в государствах, не входящих в ЕС, компания обязана компенсировать полученную за счет льгот разницу в налогах.
"Редомицилляция всем бы не помешала, так как она позволяет возобновить дивидендные выплаты. Часть компаний уже перенесли свою регистрацию в дружественные страны, часть сообщала о том, что работает над этим (например, "РусАгро"), но есть те, кто пока не обозначил конкретных планов на этот счет. К последним можно отнести ритейлеров Х5 Group и Fix Price. По Fix Price после ралли апсайд ограничен, но при новостях о редомицилляции расписки могут подрасти еще на 10-15%. Недавнее ралли X5 Group могло быть связано с ожиданиями редомицилляции, хотя официальных новостей не было", - заключает Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам".
Без плана разделения бизнеса на международный и российский публичным компаниям будет сложно сохранить листинг в Европе или США. Поэтому рано или поздно эмитентам придется провести редомициляцию, если они хотят привлекать инвестиции в России.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter