1 августа 2023 Тинькофф Банк
Макро
США
ФРС
В среду состоялось заседание американского регулятора, который ожидаемо повысил ключевую ставку на 25 б.п., до 5,25—5,50%. Напомним, что на июньском заседании ФРС сохранила ставку, чтобы оценить, как ужесточение монетарных условий влияет на американскую экономику. На этой неделе регулятор ставку повысил, но риторика была схожа с июньской: ФРС будет принимать решения, исходя из поступающих данных, рынок труда остается сильным, а инфляция повышенной (в июне базовый показатель инфляции PCE, на который ориентируется ФРС, вырос на 4,1% г/г) и возвращение на прежний уровень может занять много времени. При этом регулятор отметил, что больше не ждет рецессии в США, а инфляция не вернется к целевому уровню (2%) как минимум до 2025 года. Также ФРС заявил, что сокращение баланса (QT) продолжится.
Следующее заседание регулятора состоится практически через два месяца — 20 сентября. За это время выйдет ряд макро статистических данных, благодаря которым станет ясно удастся ли ФРС действительно устойчиво замедлить инфляцию и охладить рынок труда.
В нашем базовом прогнозе, регулятор сохранит ставку на текущем уровне (5,25—5,50%) как минимум до декабря текущего года. В свою очередь, рынок также считает, что ставка ФРС уже достигла пика, а первое снижение состоится в первом квартале 2024 года.
ВВП
Экономика США во втором квартале росла лучше ожиданий, прирост составил 0,6% кв/кв и 2,6% г/г. В годовом выражении рост ВВП составил 2,4% кв/кв, против консенсус-прогноза 1,8%. Наибольший вклад внесли инвестиции компаний (порядка 1,1 п.п), а также услуги (порядка 0,9 п.п.).
Европа
ЕЦБ
На неделе состоялось заседание европейского регулятора, который повысил ставку на 25 б.п., до 4,25%. При этом регулятор дал умеренно жесткий сигнал на фоне все еще устойчивой инфляции в регионе. Так, в июне индекс базовой инфляции (Core CPI), который не учитывает волатильные компоненты, вырос на 5,5% г/г — это больше предварительных данных (ожидалось +5,4% г/г) и больше, чем в мае (тогда было +5,3% г/г). В целом же риторика схожа с американскими коллегами — ЕЦБ будет принимать дальнейшие решения по ставке исходя из поступающих данных, а инфляция сохранится выше целевых значений (2%) долгое время. При этом, регулятор намекнул, что в сентябре может взять паузу, однако это не будет означать завершение цикла повышения ставки. Также ЕЦБ заявил, что планирует продолжить реинвестировать поступления от PEPP (экстренное стимулирование в разгар пандемии) минимум до конца 2024 года.
Россия
Рубль
За минувшую неделю локальная валюта незначительно ослабла до уровней около 91,7 рублей за доллар. Экспортеры продавали выручку под налоги, и в первой половине недели это помогло рублю укрепиться до уровней около 90, однако, в четверг ситуация изменилась и рубль снова ослаб. Напомним, что с 1 августа регулятор начинает продажи валюты (юаней) в рамках зеркалирования инвестиций ФНБ. Это поможет снизить волатильность курса.
Инфляция
Недельные данные по потребительской инфляции остаются на повышенном уровне. С 18 по 24 июля цены выросли на 0,23% н/н (неделей ранее — на 0,18% н/н). Ценовое давление продолжает нарастать, чему во многом способствует девальвация рубля в последние месяцы.
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На прошлой неделе доходности ОФЗ продолжили расти на коротком отрезке кривой.
Рост доходностей в диапазоне 22—31 б.п. наблюдался среди выпусков с погашением до одного года.
Наибольший прирост наблюдался в доходностях наиболее коротких бумаг.
Доходности ОФЗ с погашениями от двух лет и более показали смешанную динамику от снижения на 7 б.п. до роста на 4 б.п.
Также на прошлой неделе Минфин провел аукционы по размещению ОФЗ. Ведомство предложило инвесторам два выпуска:
ОФЗ 26243 с постоянным купоном и погашением в 2038 году. Средневзвешенная доходность размещенных бумаг составила 11,1%;
ОФЗ 29024 переменным купоном и погашением в 2035 году. Средневзвешенная цена, по которой были размещены облигации составила 96%.
Совокупный объем размещения составил 114,6 млрд рублей. Плановый объем размещения ОФЗ в третьем квартале — 1 трлн рублей. На текущий момент план выполнен на 36,4%.
Корпоративные бумаги
Ставка купона по новому выпуску облигаций ТГК-14 серии 001Р-02 установлена на уровне 12,85%. Предварительная дата начала размещения — 1 августа. Мы позитивно оцениваем кредитное качество компании и рекомендуем данные облигации к покупке инвесторам толерантным к риску. Более подробно с компанией можно ознакомиться в нашем недавнем обзоре.
АФК Система выкупила по оферте облигаций серии 001P-11. После оферты ставка купона составит 10,9% против 9,4% ранее.
ГК Самолет установил ставку следующих четырех купонов по своим облигациям серии БО-П06 на уровне 11,25% против 9,5% ранее. Новая ставка была установлена перед офертой, которая пройдет 14.08.2023. Период предъявления бумаг к выкупу — с 03.08.2023 по 09.08.2023.
МаксимаТелеком выкупила по оферте свои облигации серии БО-П01. Ставка купона была снижена эмитентом с 10,75% до 9,5% на следующие три купонных периода.
По бессрочному выпуску облигаций Газпрома была определена финальная ставка купона в размере 12,91%, что соответствует эффективной доходности на уровне 13,33% годовых. Первый колл-опцион — через пять лет, а последующие — через каждые пять лет. Дата начала размещения — 31 июля.
Рейтинговые действия
На прошлой неделе рейтинговое агентство Эксперт РА повысило кредитный рейтинг «ХК Новотранс» с ruA+ до ruAA-, сохранив прогноз «стабильный».
Агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг Лукойл на уровне AAA(RU) с прогнозом «стабильный».
НКР присвоило О’кей кредитный рейтинг на уровне A.ru с прогнозом «стабильный».
Еврооблигации
Разъяснения по механизму замещения еврооблигаций
В четверг Минфин опубликовал выписку из решения подкомиссии Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций, в которой освещаются условия для получения эмитентами разрешения замещать свои еврооблигации. Это разрешение можно будет получить, если выполняется одно из следующих условий:
Эмитент должен получить согласие держателей своих еврооблигаций на осуществление раздельных платежей в российские и иностранные депозитарии.
Кроме того, эмитенту необходимо получить подтверждение волеизъявления держателей еврооблигаций, имеющих право распоряжаться более чем 75 % от общего числа еврооблигаций, права на которые учитываются в российских депозитариях, о выборе способа исполнения обязательств по еврооблигациям путем осуществления денежных выплат по ним вместо выпуска замещающих облигаций.
Также данные евробонды должны быть допущены к торгам на Московской бирже.
Срок погашения еврооблигаций наступает в период до 31.12.2024.
ВТБ
Зампред правления ВТБ прокомментировал планы банка по замещению своих еврооблигаций. По его словам, рассматривается нестандартный вариант замещения еврооблигаций банка на локальные облигации, номинированные в рублях, а не в оригинальных валютах. По словам зампреда ВТБ, данная возможность обсуждается с ЦБ.
Свое желание заместить еврооблигации рублевыми бумагами ВТБ объясняет:
недоступностью операции с недружественными валютами из-за санкций и банк хочет сократить свою открытую валютную позицию (у ВТБ есть три выпуска евробондов в долларах США и швейцарских франках);
запретом Банка России выпускать новые субординированные облигации (суборды) в валюте, в том числе недружественных стран (у ВТБ есть два выпуска субординированных евробондов).
По словам ВТБ, банк не может выпустить стандартные замещающие облигации с номиналом в валюте, которые могли бы заменить его субординированные евробонды, из-за новых требований Банка России к качеству источников капитала банков. Однако позже представитель Банка России уточнил, что запрет банкам выпускать новые валютные суборды не планируется распространять на валютные облигации, замещающие уже учтенные в составе капитала субординированные еврооблигации.
Таким образом, один из аргументов ВТБ в пользу замещающих облигаций в рублях, а не в валюте, вероятно, нейтрализуется. Тем не менее риски получения рублевого инструмента после замещения банковских субордов сохраняются.
На этом фоне мы не рекомендуем инвесторам приобретать бессрочные выпуски под замещение, если цель инвестиции — сохранение экспозиции на валютный/квазивалютный инструмент.
Борец
На прошлой неделе продолжилось размещение дополнительного выпуска замещающих облигаций серии ЗО-2026 с датой погашения в 2026 году. Данные облигации будут предоставлены в обмен на соответствующие еврооблигации компании (XS2230649225). Эмитент принимает оферты с 24 июля до 7 августа 2023 года.
Товарные рынки
Нефть
Нефтяные котировки отметились ростом пятую неделю подряд: Brent вырос на 3.1%, а WTI — на 3,6%. Поддержку ценам нам нефть оказывает сокращение ее добычи членами ОПЕК+. Дополнительным позитивным фактором на этой неделе стали сильные данные по темпам роста ВВП США за второй квартал 2023-го, которые оказались выше прогнозов аналитиков, а также заседание ФРС, по итогам которого глава регулятора Джером Пауэлл сообщил, что члены Федрезерва больше не ожидают рецессии в США.
Газ
Цены на газ в Европе на хабе TTF упали за неделю на 9% на фоне снижения температуры в регионе с аномально высоких уровней, в частности в Италии. Помимо этого, участники рынка ожидают, что в ближайшие дни Германия увеличит генерацию электроэнергии с помощью ветрогенераторов.
В США цены на газ на хабе Henry Hub также снизились, но менее значительно — на 2,4%, поскольку растут опасения, что уровень температуры в стране в августе может оказаться ниже июльских значений.
Металлы
Золото продемонстрировало незначительно снижение (-0,4%) по итогам недели. Заметной реакции на заседание ФРС не наблюдалось, поскольку его итоги не преподнесли серьезных сюрпризов для участников рынка.
В свою очередь, промышленные металлы отметились ростом благодаря позитивным данным по ВВП США за второй квартал 2023-го. Цены на никель прибавили 7,5% за неделю, на медь — 2,7%, на алюминий — 1,2%.
Рынок акций
США
Индекс S&P 500 вырос на 0,8% за неделю, а высокотехнологичный индекс Nasdaq 100 показал почти 2% рост на фоне сильных результатов Intel.
Фондовые индексы США выросли в пятницу, так как настроения укрепились после снижения ключевого показателя инфляции. ФРС в среду ожидаемо повысила учетную ставку на 25 б.п., как и ожидалось, доведя целевой диапазон ставок по федеральным фондам до 5,25—5,50%. Это выводит ставку на самый высокий уровень за 22 года после стремительного повышения на 525 б.п. с марта 2022 года.
Аналитики считают, что шансы на мягкую посадку значительно увеличились. В очередной раз FOMC заявил, что «полностью привержен возвращению инфляции к целевому уровню в 2%». Рынок закладывает 79,1% вероятности того, что FOMC сохранит ставки без изменений на своем сентябрьском заседании.
Согласно данным Министерства торговли США, опубликованным в пятницу, июньский базовый индекс цен на личное потребление (предпочитаемый ФРС показатель инфляции) снизился в месячном и годовом выражениях.
Между тем, потребительские расходы в июне росли быстрее, чем доходы. Благодаря сильному рост ВВП США во втором квартале, участники рынка утвердились во мнении, что экономика останется устойчивой, а инфляция будет снижаться.
Microsoft сообщил финансовые результаты за четвертый квартал, которые превзошли ожидания аналитиков. Компания заработала $2,69 млрд при выручке в размере $56,2 млрд. Около $23,99 млрд пришлось на подразделение Intelligent Cloud, которое состоит из облачного подразделения Azure. Microsoft заявила, что доход Azure вырос на 26% по сравнению с прошлым годом или на 27% в постоянной валюте.
Акции Alphabet выросли после отчета о прибылях и убытках за второй квартал, в котором они превзошли ожидания благодаря сильным результатам в рекламе и поиске Google.
Выручка выросла на 7%, до $74,6 млрд, превзойдя прогнозы роста на 4,4%. Сервис Google Search и другие доходы выросли на 4,8%, до $42,6 млрд. Реклама на YouTube выросла на 4,4%, до $7,67 млрд, а реклама в сети Google упала с $8,26 млрд до $7,85 млрд.
При этом выручка Google Other подскочила на 24%, до $8,14 млрд. Траектория Google Cloud остается стабильной: выручка выросла на 28%, до $8,03 млрд. Операционная прибыль Google Cloud стала положительной.
Акции Meta выросли на 8% в четверг, поскольку аналитики Уолл-стрит высоко оценили сильные результаты и прогнозы на будущий квартал.
Около 75% рекламодателей компании теперь используют рекламу Reels, которая стала бизнесом на $10 млрд, всего через год после того, как Meta начала ее монетизировать.
Во втором квартале Meta заработала $2,98 на акцию, поскольку выручка выросла на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до $32 млрд (при оценках аналитиков в $2,91 на акцию и $31,03 млрд выручки).
Компания ожидает, что выручка в третьем квартале будет находиться в диапазоне от $32 до $34,5 млрд, что намного выше ожидаемых аналитиками $31,11 млрд.
Акции Intel выросли более чем на 7,5% после того, как полупроводниковый гигант опубликовал результаты второго квартала, которые превзошли оценки и показали признаки восстановления на рынке ПК. Intel заработала $0,13 на акцию при выручке в размере $12,9 млрд, поскольку выручка группы клиентских вычислений компании составила $6,78 млрд, что выше оценок. Консенсус ожидал, что компания покажет убыток в размере $0,03 при выручке $12,14 млрд.
Выручка в третьем квартале по прогнозам менеджмента составит от $12,9 до $13,9 млрд при прибыли на акцию в размере $0,20 центов, что превысит оценку в размере $0,13. Компания также заявила, что в этом году намерена сократить расходы на $3 млрд.
Гонконг
Индекс Hang Seng вырос на 4,4% за неделю. В начале недели мы увидели коррекцию индекса из-за повышения ставки ФРС, понижения прогнозов крупных инвестбанков относительно роста ВВП Китая и слабого рынка недвижимости. Слабое восстановление потребительского спроса также подтвердилось снижением арендных ставок в торговых центрах. На данный момент владельцы ТЦ вынуждены смягчать условия по аренде из-за высокой вакансии площадей. Особенно с трудностями сталкиваются торговые центры на окраинах, где трафик существенно ниже. Слабый спрос на покупки в торговых центрах отчасти обусловлен высоким уровнем безработицы среди молодого населения и более медленными темпами восстановления после ковид-ограничений.
После заседания Политбюро в Пекине мы увидели ралли в гонконгских акциях, поскольку регулятор заявил о расширении стимулирующих мер. Особенно выросли акции застройщиков: Developer Country Garden на — 18%, Longfor — на 26%, China Overseas Land — на 12%.
Меры поддержки девелоперов включают снижение первоначального взноса по ипотеке и ослабление ограничений на покупку квартир. Напомним, что ранее вводились ограничения на количество купленных квартир, также был установлен срок, ранее которого нельзя было продавать купленное жилье. Все это оказывало негативное влияние на цены. Дополнительную поддержку индексу к концу недели оказали ожидания рынка о паузе ФРС в повышении ставки на сентябрьском заседании.
Акции Xpeng выросли на на 47,5% за неделю на новостях о том, что Volkswagen приобретет 4,99% акций компании и инвестирует $700 млн. Компании планируют совместно выпустить на рынок две модели электромобилей к 2026 году.
Россия
За неделю индекс Мосбиржи вырос на 2,9%, а индекс РТС — на 2,1% из-за небольшого ослабления рубля. Российский рынок акций вырос по итогу недели на фоне высоких цен на нефть, корпоративных отчетностей и ослабления рубля к концу недели. Позитива добавила динамика на внешних рынках после того, как увеличилась вероятность того, что в сентябре ФРС не будет повышать процентную ставку. При этом давление оказывало то, что некоторые инвесторы фиксировали прибыль в сильно выросших бумагах.
В лидерах роста на этой неделе были преимущественно депозитарные расписки.
Бумаги Globatrans выросли на 19,7% после новостей о смене юрисдикции с Кипра на ОАЭ.
Расписки OZON также реагировали позитивом на новость о листинге на бирже Астаны.
В результате это поддержало рост X5 Group и VK, поскольку инвесторы ждут объявления от этих компаний о своих планах по редомициляции.
В начале неделе операционными результатами поделилась РусАгро. Выручка во втором квартале упала на 10% г/г, до 60,2 млрд рублей. Основное давление на доходы оказал масложировой сегмент из-за снижения цен на рынке. Мясной сегмент планово наращивает выручку по мере выхода на проектные мощности в Приморье. Объемы реализации сахара сократились из-за снижения качества свеклы (уровень сахаристости в ней снизился). Сельскохозяйственный сегмент показал рост выручки преимущественно благодаря сдвигу сроков реализации продукции. Подробнее отчетность мы разобрали в обзоре.
Мы повышаем целевую цену для расписок РусАгро до 1250 рублей за бумагу. Потенциал роста на горизонте года — еще 12%.
Новатэк опубликовал финансовые результаты за первое полугодие 2023-го. Если сравнить опубликованные данные с аналогичным периодом 2021 года (данные за 2022 год компания не раскрывала), то по итогам первых шести месяцев 2023 года выручка Новатэка увеличилась на 26%, что главным образом обусловлено более высокими ценами на газ.
Показатель EBITDA вырос за аналогичный период на 35%. По итогам первого полугодия 2023 года чистый долг компании ушел в отрицательную зону и составил 26 млрд рублей против 74 млрд рублей на конец 2021 года.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Новатэка с целевой ценой 1750 рублей и потенциалом роста 18%.
Лента отчиталась о росте выручки на 1,9% г/г по итогу второго квартала. Несмотря на популярность формата магазинов «у дома» сопоставимые продажи в малых форматах Ленты упали на 9% г/г, а гипермаркеты, наоборот, поддержали рост общих продаж. В результате ритейлер закрыл 62 магазина малого формата, сократив их общее количество на 7% г/г. Опасение вызывает снижение рентабельности по EBITDA почти на 2 п.п., к тому же по итогу квартала ритейлер показал убытки.
Самолет опубликовал операционные результаты и финансовые показатели по управленческой отчетности. Падение продаж в первом квартале было закономерным на фоне высокой базы прошлого года. Второй квартал компенсировал снижение в предыдущем. В результате по итогу полугодия выручка выросла на 15% г/г. Рентабельность по EBITDA осталась практически на том же уровне. Пока такой рост не соответствует заявленным компанией прогнозам. Будем ждать в третьем квартале завершения сделки по покупке МИЦ и объявления о синергии, которую видит Самолет при объединении бизнесов. Отчетность разбираем в обзоре.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции девелопера с целевой ценой 4100 рублей за бумагу.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
США
ФРС
В среду состоялось заседание американского регулятора, который ожидаемо повысил ключевую ставку на 25 б.п., до 5,25—5,50%. Напомним, что на июньском заседании ФРС сохранила ставку, чтобы оценить, как ужесточение монетарных условий влияет на американскую экономику. На этой неделе регулятор ставку повысил, но риторика была схожа с июньской: ФРС будет принимать решения, исходя из поступающих данных, рынок труда остается сильным, а инфляция повышенной (в июне базовый показатель инфляции PCE, на который ориентируется ФРС, вырос на 4,1% г/г) и возвращение на прежний уровень может занять много времени. При этом регулятор отметил, что больше не ждет рецессии в США, а инфляция не вернется к целевому уровню (2%) как минимум до 2025 года. Также ФРС заявил, что сокращение баланса (QT) продолжится.
Следующее заседание регулятора состоится практически через два месяца — 20 сентября. За это время выйдет ряд макро статистических данных, благодаря которым станет ясно удастся ли ФРС действительно устойчиво замедлить инфляцию и охладить рынок труда.
В нашем базовом прогнозе, регулятор сохранит ставку на текущем уровне (5,25—5,50%) как минимум до декабря текущего года. В свою очередь, рынок также считает, что ставка ФРС уже достигла пика, а первое снижение состоится в первом квартале 2024 года.
ВВП
Экономика США во втором квартале росла лучше ожиданий, прирост составил 0,6% кв/кв и 2,6% г/г. В годовом выражении рост ВВП составил 2,4% кв/кв, против консенсус-прогноза 1,8%. Наибольший вклад внесли инвестиции компаний (порядка 1,1 п.п), а также услуги (порядка 0,9 п.п.).
Европа
ЕЦБ
На неделе состоялось заседание европейского регулятора, который повысил ставку на 25 б.п., до 4,25%. При этом регулятор дал умеренно жесткий сигнал на фоне все еще устойчивой инфляции в регионе. Так, в июне индекс базовой инфляции (Core CPI), который не учитывает волатильные компоненты, вырос на 5,5% г/г — это больше предварительных данных (ожидалось +5,4% г/г) и больше, чем в мае (тогда было +5,3% г/г). В целом же риторика схожа с американскими коллегами — ЕЦБ будет принимать дальнейшие решения по ставке исходя из поступающих данных, а инфляция сохранится выше целевых значений (2%) долгое время. При этом, регулятор намекнул, что в сентябре может взять паузу, однако это не будет означать завершение цикла повышения ставки. Также ЕЦБ заявил, что планирует продолжить реинвестировать поступления от PEPP (экстренное стимулирование в разгар пандемии) минимум до конца 2024 года.
Россия
Рубль
За минувшую неделю локальная валюта незначительно ослабла до уровней около 91,7 рублей за доллар. Экспортеры продавали выручку под налоги, и в первой половине недели это помогло рублю укрепиться до уровней около 90, однако, в четверг ситуация изменилась и рубль снова ослаб. Напомним, что с 1 августа регулятор начинает продажи валюты (юаней) в рамках зеркалирования инвестиций ФНБ. Это поможет снизить волатильность курса.
Инфляция
Недельные данные по потребительской инфляции остаются на повышенном уровне. С 18 по 24 июля цены выросли на 0,23% н/н (неделей ранее — на 0,18% н/н). Ценовое давление продолжает нарастать, чему во многом способствует девальвация рубля в последние месяцы.
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На прошлой неделе доходности ОФЗ продолжили расти на коротком отрезке кривой.
Рост доходностей в диапазоне 22—31 б.п. наблюдался среди выпусков с погашением до одного года.
Наибольший прирост наблюдался в доходностях наиболее коротких бумаг.
Доходности ОФЗ с погашениями от двух лет и более показали смешанную динамику от снижения на 7 б.п. до роста на 4 б.п.
Также на прошлой неделе Минфин провел аукционы по размещению ОФЗ. Ведомство предложило инвесторам два выпуска:
ОФЗ 26243 с постоянным купоном и погашением в 2038 году. Средневзвешенная доходность размещенных бумаг составила 11,1%;
ОФЗ 29024 переменным купоном и погашением в 2035 году. Средневзвешенная цена, по которой были размещены облигации составила 96%.
Совокупный объем размещения составил 114,6 млрд рублей. Плановый объем размещения ОФЗ в третьем квартале — 1 трлн рублей. На текущий момент план выполнен на 36,4%.
Корпоративные бумаги
Ставка купона по новому выпуску облигаций ТГК-14 серии 001Р-02 установлена на уровне 12,85%. Предварительная дата начала размещения — 1 августа. Мы позитивно оцениваем кредитное качество компании и рекомендуем данные облигации к покупке инвесторам толерантным к риску. Более подробно с компанией можно ознакомиться в нашем недавнем обзоре.
АФК Система выкупила по оферте облигаций серии 001P-11. После оферты ставка купона составит 10,9% против 9,4% ранее.
ГК Самолет установил ставку следующих четырех купонов по своим облигациям серии БО-П06 на уровне 11,25% против 9,5% ранее. Новая ставка была установлена перед офертой, которая пройдет 14.08.2023. Период предъявления бумаг к выкупу — с 03.08.2023 по 09.08.2023.
МаксимаТелеком выкупила по оферте свои облигации серии БО-П01. Ставка купона была снижена эмитентом с 10,75% до 9,5% на следующие три купонных периода.
По бессрочному выпуску облигаций Газпрома была определена финальная ставка купона в размере 12,91%, что соответствует эффективной доходности на уровне 13,33% годовых. Первый колл-опцион — через пять лет, а последующие — через каждые пять лет. Дата начала размещения — 31 июля.
Рейтинговые действия
На прошлой неделе рейтинговое агентство Эксперт РА повысило кредитный рейтинг «ХК Новотранс» с ruA+ до ruAA-, сохранив прогноз «стабильный».
Агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг Лукойл на уровне AAA(RU) с прогнозом «стабильный».
НКР присвоило О’кей кредитный рейтинг на уровне A.ru с прогнозом «стабильный».
Еврооблигации
Разъяснения по механизму замещения еврооблигаций
В четверг Минфин опубликовал выписку из решения подкомиссии Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций, в которой освещаются условия для получения эмитентами разрешения замещать свои еврооблигации. Это разрешение можно будет получить, если выполняется одно из следующих условий:
Эмитент должен получить согласие держателей своих еврооблигаций на осуществление раздельных платежей в российские и иностранные депозитарии.
Кроме того, эмитенту необходимо получить подтверждение волеизъявления держателей еврооблигаций, имеющих право распоряжаться более чем 75 % от общего числа еврооблигаций, права на которые учитываются в российских депозитариях, о выборе способа исполнения обязательств по еврооблигациям путем осуществления денежных выплат по ним вместо выпуска замещающих облигаций.
Также данные евробонды должны быть допущены к торгам на Московской бирже.
Срок погашения еврооблигаций наступает в период до 31.12.2024.
ВТБ
Зампред правления ВТБ прокомментировал планы банка по замещению своих еврооблигаций. По его словам, рассматривается нестандартный вариант замещения еврооблигаций банка на локальные облигации, номинированные в рублях, а не в оригинальных валютах. По словам зампреда ВТБ, данная возможность обсуждается с ЦБ.
Свое желание заместить еврооблигации рублевыми бумагами ВТБ объясняет:
недоступностью операции с недружественными валютами из-за санкций и банк хочет сократить свою открытую валютную позицию (у ВТБ есть три выпуска евробондов в долларах США и швейцарских франках);
запретом Банка России выпускать новые субординированные облигации (суборды) в валюте, в том числе недружественных стран (у ВТБ есть два выпуска субординированных евробондов).
По словам ВТБ, банк не может выпустить стандартные замещающие облигации с номиналом в валюте, которые могли бы заменить его субординированные евробонды, из-за новых требований Банка России к качеству источников капитала банков. Однако позже представитель Банка России уточнил, что запрет банкам выпускать новые валютные суборды не планируется распространять на валютные облигации, замещающие уже учтенные в составе капитала субординированные еврооблигации.
Таким образом, один из аргументов ВТБ в пользу замещающих облигаций в рублях, а не в валюте, вероятно, нейтрализуется. Тем не менее риски получения рублевого инструмента после замещения банковских субордов сохраняются.
На этом фоне мы не рекомендуем инвесторам приобретать бессрочные выпуски под замещение, если цель инвестиции — сохранение экспозиции на валютный/квазивалютный инструмент.
Борец
На прошлой неделе продолжилось размещение дополнительного выпуска замещающих облигаций серии ЗО-2026 с датой погашения в 2026 году. Данные облигации будут предоставлены в обмен на соответствующие еврооблигации компании (XS2230649225). Эмитент принимает оферты с 24 июля до 7 августа 2023 года.
Товарные рынки
Нефть
Нефтяные котировки отметились ростом пятую неделю подряд: Brent вырос на 3.1%, а WTI — на 3,6%. Поддержку ценам нам нефть оказывает сокращение ее добычи членами ОПЕК+. Дополнительным позитивным фактором на этой неделе стали сильные данные по темпам роста ВВП США за второй квартал 2023-го, которые оказались выше прогнозов аналитиков, а также заседание ФРС, по итогам которого глава регулятора Джером Пауэлл сообщил, что члены Федрезерва больше не ожидают рецессии в США.
Газ
Цены на газ в Европе на хабе TTF упали за неделю на 9% на фоне снижения температуры в регионе с аномально высоких уровней, в частности в Италии. Помимо этого, участники рынка ожидают, что в ближайшие дни Германия увеличит генерацию электроэнергии с помощью ветрогенераторов.
В США цены на газ на хабе Henry Hub также снизились, но менее значительно — на 2,4%, поскольку растут опасения, что уровень температуры в стране в августе может оказаться ниже июльских значений.
Металлы
Золото продемонстрировало незначительно снижение (-0,4%) по итогам недели. Заметной реакции на заседание ФРС не наблюдалось, поскольку его итоги не преподнесли серьезных сюрпризов для участников рынка.
В свою очередь, промышленные металлы отметились ростом благодаря позитивным данным по ВВП США за второй квартал 2023-го. Цены на никель прибавили 7,5% за неделю, на медь — 2,7%, на алюминий — 1,2%.
Рынок акций
США
Индекс S&P 500 вырос на 0,8% за неделю, а высокотехнологичный индекс Nasdaq 100 показал почти 2% рост на фоне сильных результатов Intel.
Фондовые индексы США выросли в пятницу, так как настроения укрепились после снижения ключевого показателя инфляции. ФРС в среду ожидаемо повысила учетную ставку на 25 б.п., как и ожидалось, доведя целевой диапазон ставок по федеральным фондам до 5,25—5,50%. Это выводит ставку на самый высокий уровень за 22 года после стремительного повышения на 525 б.п. с марта 2022 года.
Аналитики считают, что шансы на мягкую посадку значительно увеличились. В очередной раз FOMC заявил, что «полностью привержен возвращению инфляции к целевому уровню в 2%». Рынок закладывает 79,1% вероятности того, что FOMC сохранит ставки без изменений на своем сентябрьском заседании.
Согласно данным Министерства торговли США, опубликованным в пятницу, июньский базовый индекс цен на личное потребление (предпочитаемый ФРС показатель инфляции) снизился в месячном и годовом выражениях.
Между тем, потребительские расходы в июне росли быстрее, чем доходы. Благодаря сильному рост ВВП США во втором квартале, участники рынка утвердились во мнении, что экономика останется устойчивой, а инфляция будет снижаться.
Microsoft сообщил финансовые результаты за четвертый квартал, которые превзошли ожидания аналитиков. Компания заработала $2,69 млрд при выручке в размере $56,2 млрд. Около $23,99 млрд пришлось на подразделение Intelligent Cloud, которое состоит из облачного подразделения Azure. Microsoft заявила, что доход Azure вырос на 26% по сравнению с прошлым годом или на 27% в постоянной валюте.
Акции Alphabet выросли после отчета о прибылях и убытках за второй квартал, в котором они превзошли ожидания благодаря сильным результатам в рекламе и поиске Google.
Выручка выросла на 7%, до $74,6 млрд, превзойдя прогнозы роста на 4,4%. Сервис Google Search и другие доходы выросли на 4,8%, до $42,6 млрд. Реклама на YouTube выросла на 4,4%, до $7,67 млрд, а реклама в сети Google упала с $8,26 млрд до $7,85 млрд.
При этом выручка Google Other подскочила на 24%, до $8,14 млрд. Траектория Google Cloud остается стабильной: выручка выросла на 28%, до $8,03 млрд. Операционная прибыль Google Cloud стала положительной.
Акции Meta выросли на 8% в четверг, поскольку аналитики Уолл-стрит высоко оценили сильные результаты и прогнозы на будущий квартал.
Около 75% рекламодателей компании теперь используют рекламу Reels, которая стала бизнесом на $10 млрд, всего через год после того, как Meta начала ее монетизировать.
Во втором квартале Meta заработала $2,98 на акцию, поскольку выручка выросла на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до $32 млрд (при оценках аналитиков в $2,91 на акцию и $31,03 млрд выручки).
Компания ожидает, что выручка в третьем квартале будет находиться в диапазоне от $32 до $34,5 млрд, что намного выше ожидаемых аналитиками $31,11 млрд.
Акции Intel выросли более чем на 7,5% после того, как полупроводниковый гигант опубликовал результаты второго квартала, которые превзошли оценки и показали признаки восстановления на рынке ПК. Intel заработала $0,13 на акцию при выручке в размере $12,9 млрд, поскольку выручка группы клиентских вычислений компании составила $6,78 млрд, что выше оценок. Консенсус ожидал, что компания покажет убыток в размере $0,03 при выручке $12,14 млрд.
Выручка в третьем квартале по прогнозам менеджмента составит от $12,9 до $13,9 млрд при прибыли на акцию в размере $0,20 центов, что превысит оценку в размере $0,13. Компания также заявила, что в этом году намерена сократить расходы на $3 млрд.
Гонконг
Индекс Hang Seng вырос на 4,4% за неделю. В начале недели мы увидели коррекцию индекса из-за повышения ставки ФРС, понижения прогнозов крупных инвестбанков относительно роста ВВП Китая и слабого рынка недвижимости. Слабое восстановление потребительского спроса также подтвердилось снижением арендных ставок в торговых центрах. На данный момент владельцы ТЦ вынуждены смягчать условия по аренде из-за высокой вакансии площадей. Особенно с трудностями сталкиваются торговые центры на окраинах, где трафик существенно ниже. Слабый спрос на покупки в торговых центрах отчасти обусловлен высоким уровнем безработицы среди молодого населения и более медленными темпами восстановления после ковид-ограничений.
После заседания Политбюро в Пекине мы увидели ралли в гонконгских акциях, поскольку регулятор заявил о расширении стимулирующих мер. Особенно выросли акции застройщиков: Developer Country Garden на — 18%, Longfor — на 26%, China Overseas Land — на 12%.
Меры поддержки девелоперов включают снижение первоначального взноса по ипотеке и ослабление ограничений на покупку квартир. Напомним, что ранее вводились ограничения на количество купленных квартир, также был установлен срок, ранее которого нельзя было продавать купленное жилье. Все это оказывало негативное влияние на цены. Дополнительную поддержку индексу к концу недели оказали ожидания рынка о паузе ФРС в повышении ставки на сентябрьском заседании.
Акции Xpeng выросли на на 47,5% за неделю на новостях о том, что Volkswagen приобретет 4,99% акций компании и инвестирует $700 млн. Компании планируют совместно выпустить на рынок две модели электромобилей к 2026 году.
Россия
За неделю индекс Мосбиржи вырос на 2,9%, а индекс РТС — на 2,1% из-за небольшого ослабления рубля. Российский рынок акций вырос по итогу недели на фоне высоких цен на нефть, корпоративных отчетностей и ослабления рубля к концу недели. Позитива добавила динамика на внешних рынках после того, как увеличилась вероятность того, что в сентябре ФРС не будет повышать процентную ставку. При этом давление оказывало то, что некоторые инвесторы фиксировали прибыль в сильно выросших бумагах.
В лидерах роста на этой неделе были преимущественно депозитарные расписки.
Бумаги Globatrans выросли на 19,7% после новостей о смене юрисдикции с Кипра на ОАЭ.
Расписки OZON также реагировали позитивом на новость о листинге на бирже Астаны.
В результате это поддержало рост X5 Group и VK, поскольку инвесторы ждут объявления от этих компаний о своих планах по редомициляции.
В начале неделе операционными результатами поделилась РусАгро. Выручка во втором квартале упала на 10% г/г, до 60,2 млрд рублей. Основное давление на доходы оказал масложировой сегмент из-за снижения цен на рынке. Мясной сегмент планово наращивает выручку по мере выхода на проектные мощности в Приморье. Объемы реализации сахара сократились из-за снижения качества свеклы (уровень сахаристости в ней снизился). Сельскохозяйственный сегмент показал рост выручки преимущественно благодаря сдвигу сроков реализации продукции. Подробнее отчетность мы разобрали в обзоре.
Мы повышаем целевую цену для расписок РусАгро до 1250 рублей за бумагу. Потенциал роста на горизонте года — еще 12%.
Новатэк опубликовал финансовые результаты за первое полугодие 2023-го. Если сравнить опубликованные данные с аналогичным периодом 2021 года (данные за 2022 год компания не раскрывала), то по итогам первых шести месяцев 2023 года выручка Новатэка увеличилась на 26%, что главным образом обусловлено более высокими ценами на газ.
Показатель EBITDA вырос за аналогичный период на 35%. По итогам первого полугодия 2023 года чистый долг компании ушел в отрицательную зону и составил 26 млрд рублей против 74 млрд рублей на конец 2021 года.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Новатэка с целевой ценой 1750 рублей и потенциалом роста 18%.
Лента отчиталась о росте выручки на 1,9% г/г по итогу второго квартала. Несмотря на популярность формата магазинов «у дома» сопоставимые продажи в малых форматах Ленты упали на 9% г/г, а гипермаркеты, наоборот, поддержали рост общих продаж. В результате ритейлер закрыл 62 магазина малого формата, сократив их общее количество на 7% г/г. Опасение вызывает снижение рентабельности по EBITDA почти на 2 п.п., к тому же по итогу квартала ритейлер показал убытки.
Самолет опубликовал операционные результаты и финансовые показатели по управленческой отчетности. Падение продаж в первом квартале было закономерным на фоне высокой базы прошлого года. Второй квартал компенсировал снижение в предыдущем. В результате по итогу полугодия выручка выросла на 15% г/г. Рентабельность по EBITDA осталась практически на том же уровне. Пока такой рост не соответствует заявленным компанией прогнозам. Будем ждать в третьем квартале завершения сделки по покупке МИЦ и объявления о синергии, которую видит Самолет при объединении бизнесов. Отчетность разбираем в обзоре.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции девелопера с целевой ценой 4100 рублей за бумагу.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу