По результатам 2-го квартала 2023 года квартальная выручка финтех-компании PayPal увеличилась на 7% г/г и составила $7,29 млрд, показатель вышел на уровне верхней границы прогнозного диапазона и минимально превысил консенсус-прогноз Reuters $7,26 млрд. Стоило только порадоваться тому, что в 1-м квартале рост доходов ускорился до 9% г/г, как теперь он вновь замедлился. В 3-м квартале PayPal прогнозирует рост выручки порядка 8% г/г, а по итогам полного 2023 года – около 9-10% г/г. Такие прогнозы компании в целом несколько лучше консенсус-прогноза, который предполагает рост выручки на конец года на уровне 7-8% г/г.
Динамика объема транзакций (TPV) у PayPal продолжает улучшаться, в отчетном квартале она оказалась лучшей за последние 5 кварталов. TPV вырос на 11% г/г до $376,5 млрд, что выше прогнозных $367 млрд. Замедление глобального экономического роста и высокие процентные ставки продолжают оказывать давление на динамику электронных платежей, но тем не менее отрасль сохраняет устойчивость. Также объем транзакций сервиса Venmo вырос на 8% г/г до $67 млрд. После 5 кварталов невыразительной динамики начал расти и объем трансграничных транзакций (+3% г/г), он составил $47 млрд, что является максимальным значением за последние 6 кварталов.
Вопреки росту TPV, транзакционная выручка PayPal, на долю которой приходится 90% всех доходов, не спешит ускорять свой рост, ее динамика на протяжении последних трех кварталов составляет около 5-6% г/г. Показатель вышел на уровне $6,56 млрд. В разрезе географии, выручка в США расширилась на 9% г/г при аналогичной динамике объема транзакций в регионе, а международная выручки выросла всего на 5% г/г при росте объема транзакций на международных рынках на 14% г/г.
Второй квартал кряду снижается число активных аккаунтов, 2 млн аккаунтов компания потеряла в 1-м квартале и еще 2 млн во 2 квартале, на 30 июня активных аккаунтов насчитывается 431 млн. PayPal комментирует, что наблюдаемый отток – это уход клиентов, которые и так минимально пользовались услугами компании, пытаться удерживать таких клиентов компании не выгодно, так как они требуют высоких затрат на их удержание, но по факту их не окупают. Зато если посмотреть на показатель вовлеченности – число транзакций в расчете на один активный аккаунт за 12 месяцев – то он продолжает обновлять рекорды и на конец квартала составляет 54,7 (+12% г/г).
С динамикой прибыли ситуация неоднозначная. Скорр. операционная прибыль (+20% г/г до $1,56 млрд) ускорила свой рост относительно прошлого квартала, но вот скорр. операционная маржа недотянула до прогнозного уровня 22% и составила 21,4%, хотя это и выше прошлогодних значений на 2,3 п. п. Динамика чистой прибыли, наоборот оказалась слабее, чем в прошлом квартале. Скорр. прибыль на акцию поднялась на 24% г/г и составила $1,16 по сравнению с $0,93 годом ранее. Показатель скорр. EPS оказался в середине прогнозного диапазона $1,15-1,17.
PayPal объявила интересную новость. Во 2-м полугодии компания планирует перепродать дебиторскую задолженность по кредитам BNPL в Европе консорциуму KKR, рассчитывает получить от сделки около $1,8 млрд. По состоянию на конец 2-го квартала эти активы учтены по статье «активы на продажу», они оказали единовременный негативный эффект на показатели денежного потока, так что OCF и FCF оказались отрицательными. Но зато сделка позволит увеличить FCF по итогам года, PayPal подняла свой прогноз по FCF с $4 млрд до $5 млрд. Исходя из этого, компания также подняла планку по обратному выкупу, аналогично с $4 млрд до $5 млрд, поскольку в этом году получается так, что почти 100% FCF будет направлено на buyback.
PayPal подтвердила прогноз по скорр. EPS по итогам 2023 года на уровне $4,95 (+20% г/г), также ожидает роста выручки примерно на 9-10% г/г и увеличения скорр. операционной маржи не менее чем на 100 б. п.
Мы считаем, что реакция рынка на отчет PayPal излишне негативная, акции теряют 10% на открытии торгов. Можно воспользоваться текущей просадкой для входа или увеличения позиции. На самом деле отдельные негативные моменты были компенсированы хорошими результатами по другим статьям, поэтому тон отчетности в целом нейтральный. Мы сохраняем по акциям рейтинг «Покупать» с целевой ценой $98 и апсайдом с текущего уровня в размере 50%.
Динамика объема транзакций (TPV) у PayPal продолжает улучшаться, в отчетном квартале она оказалась лучшей за последние 5 кварталов. TPV вырос на 11% г/г до $376,5 млрд, что выше прогнозных $367 млрд. Замедление глобального экономического роста и высокие процентные ставки продолжают оказывать давление на динамику электронных платежей, но тем не менее отрасль сохраняет устойчивость. Также объем транзакций сервиса Venmo вырос на 8% г/г до $67 млрд. После 5 кварталов невыразительной динамики начал расти и объем трансграничных транзакций (+3% г/г), он составил $47 млрд, что является максимальным значением за последние 6 кварталов.
Вопреки росту TPV, транзакционная выручка PayPal, на долю которой приходится 90% всех доходов, не спешит ускорять свой рост, ее динамика на протяжении последних трех кварталов составляет около 5-6% г/г. Показатель вышел на уровне $6,56 млрд. В разрезе географии, выручка в США расширилась на 9% г/г при аналогичной динамике объема транзакций в регионе, а международная выручки выросла всего на 5% г/г при росте объема транзакций на международных рынках на 14% г/г.
Второй квартал кряду снижается число активных аккаунтов, 2 млн аккаунтов компания потеряла в 1-м квартале и еще 2 млн во 2 квартале, на 30 июня активных аккаунтов насчитывается 431 млн. PayPal комментирует, что наблюдаемый отток – это уход клиентов, которые и так минимально пользовались услугами компании, пытаться удерживать таких клиентов компании не выгодно, так как они требуют высоких затрат на их удержание, но по факту их не окупают. Зато если посмотреть на показатель вовлеченности – число транзакций в расчете на один активный аккаунт за 12 месяцев – то он продолжает обновлять рекорды и на конец квартала составляет 54,7 (+12% г/г).
С динамикой прибыли ситуация неоднозначная. Скорр. операционная прибыль (+20% г/г до $1,56 млрд) ускорила свой рост относительно прошлого квартала, но вот скорр. операционная маржа недотянула до прогнозного уровня 22% и составила 21,4%, хотя это и выше прошлогодних значений на 2,3 п. п. Динамика чистой прибыли, наоборот оказалась слабее, чем в прошлом квартале. Скорр. прибыль на акцию поднялась на 24% г/г и составила $1,16 по сравнению с $0,93 годом ранее. Показатель скорр. EPS оказался в середине прогнозного диапазона $1,15-1,17.
PayPal объявила интересную новость. Во 2-м полугодии компания планирует перепродать дебиторскую задолженность по кредитам BNPL в Европе консорциуму KKR, рассчитывает получить от сделки около $1,8 млрд. По состоянию на конец 2-го квартала эти активы учтены по статье «активы на продажу», они оказали единовременный негативный эффект на показатели денежного потока, так что OCF и FCF оказались отрицательными. Но зато сделка позволит увеличить FCF по итогам года, PayPal подняла свой прогноз по FCF с $4 млрд до $5 млрд. Исходя из этого, компания также подняла планку по обратному выкупу, аналогично с $4 млрд до $5 млрд, поскольку в этом году получается так, что почти 100% FCF будет направлено на buyback.
PayPal подтвердила прогноз по скорр. EPS по итогам 2023 года на уровне $4,95 (+20% г/г), также ожидает роста выручки примерно на 9-10% г/г и увеличения скорр. операционной маржи не менее чем на 100 б. п.
Мы считаем, что реакция рынка на отчет PayPal излишне негативная, акции теряют 10% на открытии торгов. Можно воспользоваться текущей просадкой для входа или увеличения позиции. На самом деле отдельные негативные моменты были компенсированы хорошими результатами по другим статьям, поэтому тон отчетности в целом нейтральный. Мы сохраняем по акциям рейтинг «Покупать» с целевой ценой $98 и апсайдом с текущего уровня в размере 50%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба