10 августа 2023 PRAVDA Invest | Сбер
ЕЖЕМЕСЯЧНО следим за отчетностью Сбера. Ключевые моменты отчета за ИЮЛЬ 23.
💡Что можем узнать из июльских цифр:
- Чистая прибыль: 130,4 млрд рублей (второй результат за историю);
- Рентабельность капитала за месяц составила: 25,9%;
- Чистый процентный доход: 1894 млрд (+25% г/г);
- Чистый комиссионный доход: 62,8 млрд (+33% г/г);
- Операционные расходы: 71,8 млрд (+36,8% г/г);
- Расходы на резервы: 77,1 млрд. Вновь достаточно высокие резервы.
Еще один сильный в плане прибыли месяц + выдали рекордный объём кредитов на 2,9 трлн рублей. Напомним, что у банка СИЛЬНЫЙ план на 2023 (повышать еще еще раз по итогам 1Пг отказались):
- чистая процентная маржа 5,5% по году (подняли с 5,3-5,5%);
- и рентабельность капитала 22%+ (подняли с 20%), а значит ХОТЯТ заработать минимум 1,35 трлн прибыли за год.
👎 Но, напрягает рост расходов, которые неуклонно растут и перевалили за 70 млрд/мес. (банк индексировал зарплаты) и высокие РЕЗЕРВЫ второй месяц подряд (а здесь не ясно почему так, в прошлый раз говорили, что это разовое явление на переоценке валютной составляющей).
💪 И все же прибыль с начала года 858 млрд рублей, банк идет с опережением своих планов по году. Рентабельность капитала 24,9%, стоимость риска 1,4% (cor).
Остается только ждать обещанной НОВОЙ дивполитики в декабре23, уже по которой банк будет платить за текущий год. Сбер еще раз подтвердил, что НЕ ПЛАНИРУЕТ переходить на промежуточные выплаты. Поэтому открытым остаётся только вопрос величины выплаты, будет это также 50% от прибыли или БОЛЬШЕ? Почему это может быть так, поясняли в прошлом посте за июнь:
ОЦЕНКА ПОТЕНЦИАЛА РОСТА через стоимость капитала.
Капитал на конец 2022 был 5,8 трлн + 0,858 - 0,565 дивов = 6,093 трлн руб. Оценка банка на СЕЙЧАС через капитал при P/BV=1,0х на акцию должна быть 268 (+4р за мес.).
📋 Получается сейчас Сбер оценивают в P/BV=1,01х, т.е. в 101% от 6,093 трлн рублей капитала. Если банк продолжит зарабатывать до конца года по 110 млрд в месяц, то при P/BV=1,0х цена должна быть 294 рубля! Но такой банк могут оценивать и с премией к капиталу.
💰 Если смотреть через потенциальные дивиденды, то они по текущей дивполитике выходят 31,2 рубля (за 7м пока уже почти 19 рублей). Это дает при ставке 10,5% (ЦБ будет ее повышать при таком курсе рубля с текущих 8,5%) оценку Сбера в 297 рублей.
И так, и так диапазон близкий к 300 рублям фундаментально пока обоснован. А вот если дивполитику меняют в лучшую сторону, допустим до 60% от прибыли, тогда дивы выходят 37-37,5 рублей!
ВЫВОД:
Акцию стоит держать в портфеле, но потенциал роста с текущих уровней до 300 снизился и теперь порядка 14%! Если и докупать, то только на коррекции в диапазоне 240-250.
Что касается потенциальной траектория движения цены, видимо уже отпадают варианты с существенной коррекцией/падением. Остается только или небольшая коррекция, или тупо рост по прямой на 300 рублей к концу года/началу 2024. Если не будет новых шоков.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу