Отчет ФОСАГРО по РСБУ это отчет корпоративного центра компании
Он не отражает результаты всей группы
Крайний раз писал про эту особенность по итогам 1п'22
Так как на канале много новичков, придется повторить то о чем писал в тот раз
Если кратко, что такое "работа" холдинга:
владеть, покупать и продавать пакеты акций дочек
"поднимать" с дочек деньги через займы и дивиденды
выдавать займы дочкам и получать % по этим займам
брать банковские кредиты и выплачивать по ним %
выплачивать дивиденды акционерам
В случае с ФОСАГРО, выручка копр.центра это дивиденды дочек
Из годового отчета мы узнали, в 2022 было поднято 159 млрд руб дивидендов
Основной актив холдинга и "поставщик" дивидендов это непубличный АО АПАТИТ
Если отчет РСБУ не отражает результаты компаний, то чем он может быть полезен и интересен?
Отчет по МСФО за 1 полугодие в прошлом году был опубликован 18 Августа
В тот же день менеджмент объявил и дивиденды за 1 полугодие
Напомню, что выплата составила фантастические 780 руб/акция и включала в себя ранее отмененный дивиденд за 4кв'21 и дивиденд за 1п'22
Для выплаты этих 780 руб/акция требовались 101 млрд руб
Как Вы думаете, где компания их взяла?
Правильно!
Подняла с дочек в 1-2 квартале...
Выручка РСБУ=дивиденды дочек за 1 полугодие составили 115 млрд руб
При этом, отчет РСБУ был опубликован 8 Августа!
За 10 дней до МСФО и новости о дивидендах
Понимаете теперь чем интересен и важен РСБУ отчет ФОСАГРО?
Я уже неоднократно писал, что поднятие денег с дочек на корп.центр всегда имеет конкретную цель
Это может быть:
Выкуп акций с рынка
Покупка акций у нерезидентов
Погашение долга корп.центра
....
Но чаще всего, это выплата дивидендов
Что же давайте посмотрим, готовилась ли компания к выплате в этом году
Динамика показателей 1 полугодия:
Выручка -37%
Себестоимость -88%
Операц.прибыль -30%
Чистая прибыль -44%
Дивиденды поднимали, но их размер ожидаемо снизился
Обратите внимание, как сильно снизилась себестоимость!
В прошлом году в 2кв были какие-то спецбонусы менеджменту на 11-12 млрд руб
В случае с ФОСАГРО, не вижу смысла проходить по каждой строке отчета
Главное, что нам надо знать это то, что компания в 2кв сформировала прибыль корп.центра в 205 руб/акция
Прибыль за 1 полугодие снизилась до 494 руб/акция
Предположим, что компания, как и в 1 квартале, направит на дивиденды 91% квартальной прибыли
В таком случае, выплата за 2 квартал составит 187 руб/акция
Если решат выплатить 100% прибыли 2кв и еще накинут остатки прибыли 1кв, дивиденд будет 230 руб
Текущая цена акций 7 520 руб, что дает 2.5-3% дивидендную доходность за 2кв
Много это или мало?
Решайте сами...
Наверное, у многих может возникнуть вопрос:
Почему снижаются дивиденды дочек?
Снижается их прибыль
Почему снижается их прибыль?
Снижаются цены на удобрения
Почему снижаются цены на удобрения?
Снижаются цены на газ
Писал об этом в подробной разборке результатов МСФО за 1кв'23
Если еще не читали - рекомендую
Компания почему то не опубликовала операционные результаты за 2кв
Сказать что-либо про текущую динамику производства невозможно
Надеюсь эти данные будут опубликованы вместе с отчетом МСФО
Из последних новостей отмечу введение с 1 Сентября и до конца 2024 года фиксированной 8% таможенной пошлины на экспорт удобрений
По оценке аналитиков, это будет "стоить" ФОСАГРО около 20 млрд руб в год!
Это сопоставимо с нашим расчетным дивидендом за 2 квартал!
Таким образом, небольшие форвардные дивиденды на фоне низких цен на удобрения и на фоне повышение пошлин могут стать еще меньше
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter