24 августа 2023 ВТБ Моя Аналитика
📩 Сегодня «Новотранс» соберет книгу заявок на четвертый выпуск облигаций (001Р-04), с параметрами: объем 6 млрд руб., срок обращения 3 года, ежеквартальные купоны, по выпуску предусмотрена амортизация (в даты выплат последних двух купонов). Ориентир по доходности 3-летние ОФЗ + 230бп (~12.9%). Не считая готовящегося выпуска, за последний год компания уже дважды возвращалась на облигационный рынок.
🛤 «Новотранс» — транспортный холдинг, оперирующий парком полувагонов и интегрированный в вагоноремонты. Входит в топ-10 по объему погрузки и в топ-3 частных компании по ремонтам. На этапе инвестиций находится универсальный грузовой терминал в порту Усть-Луги.
🏷 Эмитенту присвоен кредитный рейтинг АА-/Стабильный от Эксперт РА. Контроль над компанией у Константина Гончарова.
📊 Выручка за 2022 г. - 52 млрд руб., EBITDA - 28 млрд руб. Чистый долг - 28 млрд руб., ЧД/EBITDA - 1x.
💡💡 Близкие по дюрации выпуски «Новотранса» (Новотр 1Р2 и Новотр 1Р3) вчера закрылись с ~YTM 12%. Мы считаем, что новый выпуск будет смотреться привлекательно с доходностью 12.5% и выше.
🤔 Что мы думаем о компании
Новотранс традиционно проводит размещение без активного маркетинга, поэтому о целях будущего размещения широкому кругу аналитиков и инвесторов остается только догадываться. По нашим оценкам, компания уже выполнила все планы по привлечению долга на финансирование инвестпрограммы на текущий год (выпуск Новотр 1Р3 на 28.5 млрд руб., в том числе 10 млрд руб., привлеченных в рамках доразмещения в марте 2023 г.), в связи с чем мы полагаем, что новый выпуск нацелен на рефинансирование краткосрочного долга (~4 млрд руб. на конец 2022 г.).
На 2023 г. придется пик инвестпрограммы - Новотранс строит универсальный грузовой терминал в Усть-Луге (Lugaport) стоимостью около 75 млрд руб., в связи с чем мы ожидаем в консервативном сценарии рост долговой нагрузки компании к концу 2023 г. в пределах 2.5х ЧД/EBITDA, после чего долговая нагрузка должна перейти к снижению (в том числе благодаря постепенному вводу в эксплуатацию мощностей Lugaport). Выход терминала на полную мощность в 2025 г. даст прирост EBITDA к уровню 2022 г. на ~35%.
Отметим, что в 2022 г. компания продемонстрировала рекордные финансовые результаты (EBITDA выросла на 70% г/г) благодаря восстановлению ставок оперирования полувагонами. Во 2П22 ставки перешли к снижению (что в приложении к кредиту Новотранса вызывало беспокойство как у нас, так и у рейтинговых агентств), но в настоящий момент они вновь вернулись к максимумам 2022 г., что позволяет частично ослабить опасения в отношении предпосылки о ценовой компоненте операционных показателей на текущий год.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба