19 Июля делал разборку отчета ЧЕРКИЗОВО по РСБУ за 2кв'23
Писал о том, что менеджмент поднял дивиденды с дочек на корп.центр
Это сформировало 7 млрд руб чистой прибыли или 169 руб/акция
Акции стоили на тот момент 3 388 руб
Если бы компания направила 100% прибыли на дивиденды, доходность составила бы 5% за полугодие
Акции отреагировали на отчет ростом на 100 руб и торговались месяц на уровне 3 500 руб
Всё самое интересное началось 14 августа, в тот день акции выросли до 4 991 руб
Рост акций составил 1 308 руб или 35.5% к закрытию предыдущего дня!
На чем произошел такой значительный рост?
Может быть я ошибся с расчетом дивидендов, и компания рекомендовала не 169, а 1 300 руб дивидендов?
Нет
В тот день, компания всего лишь объявила о том, что запланирован Совет Директоров, на котором будет определяться размер дивидендов!
Вдумайтесь, +1300 руб и +35% всего лишь на новости о Совете директоров
Для справки, ВСЯ накопленная нераспределенная прибыль (НЧП) корп.центра на конец 2кв составляла 21.7 млрд руб или 515 руб/акция
Рынок вдруг с чего-то решил, что компания выплатит в 2.5 раза больше чем НЧП
Рыночное безумие в последнее время выходит на новые уровни абсурда
Но и это еще не всё!
Через 3 дня 17 августа компания опубликовала решение Совета директоров
На дивиденды было направлено 70% прибыли РСБУ или 118.43 руб/акция
Как Вы думаете, как отреагировали котировки акций на такие небольшие дивиденды?
Сначала котировки выросли на 310 руб до 4310 руб
А потом к закрытию торгов снизились на 240 руб до 4067 руб
Сегодня акция торгуется по 4 100 руб, дивидендная доходность за 1 полугодие составляет жалкие 3%
В тот же день, 17 Августа компания опубликовала отчет МСФО за 1п'23
Динамика показателей 1 полугодия:
Выручка +15%
Себестоимость +13%
Операц.прибыль х3.4
Чистая прибыль х3.3
Часть читателей скажет "Ну вот тебе и объяснение роста акций!!! Прибыль выросла в 3 раза..."
Выросла, да только половина прибыли "бумажная"
Точнее сказать "мясная"...
Что это значит?
То что из 16.6 млрд руб чистой прибыли, 8.7 млрд дала переоценка стоимости свинок, куриц и индюшек
Почему делается такая переоценка?
Потому что меняется цена на продукцию компании
Цены снижаются = снижается оценка стоимости биоактивов = убыток
Цены растут = повышается оценка стоимости биоактивов = прибыль
На графике видно на сколько сильно может происходить такая переоценка
Но как Вы понимаете, пока продукция не продана эта переоценка это "бумажная" прибыль или убыток
С учетом этой переоценки, прибыль 1п'23 выросла до 394 руб/акция
Скорректированная прибыль выросла всего на 8% до 212 руб/акция
Напомню, что выручка выросла на 15% г-к-г
Темп роста скорректированной прибыли почти в 2 раза ниже темпа роста выручки
Это означает, что эффективность работы компании снизилась
Одна из причин это значительного рост расходов по %
Сальдо % расходов и доходов в 1 полугодии снизилось до -2.4 млрд руб
На самом деле, % расходы могли бы быть еще больше, но ЧЕРКИЗОВО получает от государства щедрые субсидии на возмещение % в размере 2-2.4 млрд руб за полугодие
Долг компании за 1 полугодие снизился на 10.5 млрд до 113 млрд руб
Для чего потребовалось увеличение долга в прошлом году?
В конце 2022 года компания сделала сразу 3 крупные сделки по поглощению региональных производителей
Писал об этом в разборке РСБУ по итогам 2022 года
С прибылью разобрались, давайте переходить к денежным потокам
Операционный денежный поток до оборотного капитала вырос на 27% до 18.7 млрд руб
Из этих 18.7 млрд руб в оборотный капитал "ушло" 7.5 млрд руб
В основном, этот рост обусловлен увеличением биоактивов на 4.5 млрд руб, ростом дебиторки на 1.1 млрд руб и снижением кредиторки на 1.9 млрд руб
В результате, после уплаты процентов и налогов, осталось всего 8.9 млрд руб или 212 руб/акция чистого операционного денежного потока
Показательно, что операционный денежный поток совпал с нашей расчетной прибылью
Все эти 8.9 млрд руб ушли на покупку осн.средств, биоактивов и нематериальных активов на 11.4 млрд руб
Нехватка денег была частично компенсирована продажей биоактивов на 0.6 млрд руб
В результате, FCF (Свободный денежный поток) был отрицательным -2.6 млрд руб или -61 руб/акция
В результате гашения долга на 10.5 млрд руб и превышения инвестиционных расходов на 2.2 млрд руб над операционных денежным потоком, денежные средства компании снизились на 13.5 млрд руб до 21 млрд руб
На выплату дивидендов за 1 полугодие "уйдет" еще 5 млрд руб
Акции стоят почти в 2 раза дороже чем минимумы Сентября'22
В Августе через рынок прошел рекордный в истории торгов объем
Откуда такой объем в рынке если free float компании оценивается в 3% капитала?
Очередная битва сломанных роботов?
По текущей динамике, акции оценены в 9-10 годовых прибылей
Если к капитализации добавить долг, оценка бизнеса вырастает до 14 годовых прибылей
Ну как бы, мягко говоря, совсем не дешево
В этот раз не буду мучать Вас графиками сегментов, на мой взгляд, там нет ничего такого, что могло объяснить рост акций
На Ваш взгляд, такие результаты достойны роста на 35% за день и котировок 4100 руб?
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter