4 сентября 2023 | МТС
О компании
МТС – это ведущая компания в России по предоставлению услуг мобильной связи. Кроме мобильной связи МТС предоставляет услуги фиксированной телефонии, широкополосного доступа в интернет и цифрового кабельного телевидения. У компании есть крупнейшая в России непродовольственная розничная сеть, в которую входит 4776 салонов связи по обслуживанию клиентов и продаже мобильных устройств.
Также компания владеет МТС банком, что позволяет ей оказывать банковские и финансовые услуги. МТС формирует облачные решения, где планирует стать ведущим частным поставщиком в России. А также имеет свою экосистему. В частности, активно развивается онлайн-кинотеатр KION, каталог которого включает более 200 ТВ-каналов и тысячи фильмов, сериалов, мультфильмов.
Кроме РФ, компания также представлена и в некоторых странах СНГ (Беларусь и Армения). Но на международные направления приходится около 2% выручки.
Текущая цена акций.
Уже более 10 лет акции МТС торгуются в широком боковике 155-353 ₽. 28.06.23 акции упали на 11% из-за дивидендного гэпа. С тех пор котировки потихоньку сползают к локальному уровню 280₽.
Операционные результаты.
Телеком – это основной бизнес по предоставлению услуг связи. Абонентская база остаётся стабильной 80,3 млн абонентов.
Ритейл – сеть розничных магазинов по продаже бытовой электроники (в основном мобильных телефонов). К концу второго квартала число салонов снизилось более, чем на 600 до 4776. Реализация товаров составила 21,3 млрд (-3% г/г).
Финтех – банковские и финансовые услуги на основе МТС-Банка. Выручка по направлению 21 млрд (+33% г/г).
Медиа – спутниковое, кабельное ТВ, IPTV и онлайн кинотеатр KION. Количество пользователей KION 7,2 млн чел (+45% г/г). Количество абонентов платного ТВ 11,7 млн (+25% г/г).
Прочие – облачные и цифровые решения и т.п.
Экосистема: количество экосистемных клиентов 14,1 млн чел (+15% г/г).
Финансовые результаты.
Выручка 286,3 млрд (+10% г/г). Драйверы: рост тарифов в телекоме, рост выручки в Финтехе благодаря ускорению кредитования в РФ. 78% выручки приходится на Телеком, 14% на Финтех, 8% на прочие направления.
Себестоимость услуг 78 млрд (+5% г/г).
Коммерческие и общехозяйственные расходы 60 млрд (+20% г/г).
OIBDA (Операционная прибыль + амортизация) 121,4 млрд (+12% г/г).
Финансовые расходы 25,6 млрд (-17% г/г). Позитивный эффект от снижения ставки ЦБ по сравнению с прошлым годом.
Чистая прибыль выросла в 2 раза до 29,5 млрд.
На диаграмме видно, что последние 2 квартала получились довольно успешными. А 2Q 23 и вовсе рекордный по выручке и OIBDA. Главные причины: рост тарифов, увеличение потребления финансовых услуг и снижение процентных расходов по кредитам.
На годовом горизонте видим непрерывно растущую выручку. Но МТС сложно назвать компанией роста, т.к. темпы роста выручки, как и OIBDA в среднем 4% за последние 5 лет. LTM (результаты за последние 12 месяцев) рекордные в плане выручки и OIBDA.
Баланс.
Денежных средства + краткосрочные фин вложения 46,6 + 24,9= 71,5 млрд. Кредиты и займы 487,2 млрд. Чистый долг 416 млрд. ND/OIBDA = 1,8. Долговая нагрузка немаленькая.
Чистый долг растет с 2018 года, за это время он вырос на 80%. На его обслуживание компания тратит около 50 млрд в год (на уровне всей чистой прибыли). Также можно отметить, что чистый долг не включает обязательства по аренде в размере 140 млрд.
Еще из баланса видно, что у компании в 1,5 раза за полгода увеличилась кредиторская задолженность до 100,7 млрд. Т.е. столько денег компания должна своим поставщикам и другим контрагентам.
Чистые активы также показывают отрицательную динамику уже 8 лет. На данный момент обязательства превышают активы на 23 млрд.
CAPEX и FCF.
Капитальные затраты за полгода сократились до 37,3 млрд (-37% г/г). Это связано с высокой базой прошлого года, когда компания закупала импортное оборудование впрок. Но это временное явление, по итогам года компания ожидает нормализации капекса до уровня предыдущих лет.
Благодаря снижению кап затрат, FCF (свободный денежный поток) без учета банковской деятельности составил 36,2 млрд (по сравнению с -5,3 млрд год назад).
Дивиденды.
Несмотря на большую долговую нагрузку, компания продолжает выплачивать дивиденды. Причем в размерах, превышающих чистую прибыль. Например, на дивиденды за 2022г. направлено 67 млрд, что в два раза больше, чем чистая прибыль за год. Именно из-за этого растет долг и уменьшается чистый капитал компании.
Главная причина таких щедрых выплат – это компания АФК Система, которая владеет 42% акций МТС. АФК Системе нужны деньги для покрытия своих долгов и наращивания инвестиций. Таким образом, из МТС она выжимает по максимуму.
Также важно отметить, что предыдущая трёхлетняя дивидендная политика завершена. И принятие новой политики на данный момент отложено. Но скорей всего АФК Система продолжит выкачивать деньги из МТС. Если учесть, что на дивиденды уйдет 100% от чистой прибыли, то вклад первого полугодия около 15₽ (5% к текущей цене акции).
Перспективы.
Долгосрочная стратегия компании связана с развитием цифровых продуктов и экосистемы на базе сильного телекоммуникационного бизнеса.
Продолжается рост цифровых направлений: KION, МТС Entertainment, МТС Music, МТС Строки и других. Компания инвестирует и в новые направления, такие как МТС Travel, Умный Дом, кибербезопасность.
На данный момент увеличение тарифов – это главный драйвер роста. МТС в конце 2022 и начале 2023 повысил тарифы, что существенно повлияло на рост финансовых результатов. К слову, в конце июля МТС снова повысил тарифы, правда на сей раз на услуги местной телефонной связи в Москве. Но это больше касается МГТС – дочки МТС.
Риски.
Высокая конкуренция на телеком рынке. И его ограниченность, — по сути, роста абонентов нет.
Из-за геополитики могут возникнуть трудности с импортом необходимого оборудования.
Компания платит высокие дивиденды за счет роста долговой нагрузки. Бесконечно эта ситуация продолжаться не может.
Недавно ЦБ повысил ставку до 12%, вероятно это негативно отразится на результатах второго полугодия, т.к. сильно увеличатся процентные расходы МТС, а также снизятся темпы кредитования у МТС Банка.
Росту тарифов препятствует ФАС. В июле 2023 года суд поддержал позицию ФАС: МТС должна заплатить штраф и снизить тарифы до экономически обоснованного уровня. Это также должно негативно отразиться на будущих результатах.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена недёшево и в 2 раза дороже Ростелекома (который мы также недавно разбирали):
Текущая цена акции = 283 ₽
Капитализация = 574 млрд
EV/OIBDA = 4,2
P/E = 12
P/S = 1
Рентабельность по EBITDA = 42%
Выводы.
Итак, подытожим. МТС – это крупная, качественная и прибыльная компания.
Финансовые результаты 1П 23 позитивные. Чистая прибыль в 2 раза выше, чем год назад.
2Q 23 рекордный в части выручки и OIBDA. Финансовые показатели выросли выше инфляции.
Основные причины: рост тарифов в телекоме, увеличение дохода финтеха и других направлений, а также снижение процентных расходов по кредитам.
Чистый долг продолжил рост. Долговая нагрузка довольно высокая. Расходы на обслуживание долга увеличатся во 2 полугодии из-за роста ставки ЦБ.
Чистые активы отрицательные.
Капитальные затраты снизились на 37%. Но это временное явление, capex нормализуется по итогам года.
Компания платит стабильно высокие дивиденды.
Перспективы связаны с развитием экосистемы и ростом тарифов.
Риски связаны с конкуренцией, ростом ключевой ставки и вниманием ФАС. Пока не понятно, каким будет негативный эффект от решения суда по выплате штрафа и снижению тарифов.
По мультипликаторам компания стоит недёшево.
Акции много лет торгуются в широком боковике, сейчас котировки находятся в верхней его части. Расчетная справедливая стоимость в районе 240₽.
Мои сделки.
В середине мая я продал акции МТС с небольшой прибылью. Плюс получал достойные дивиденды.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
МТС – это ведущая компания в России по предоставлению услуг мобильной связи. Кроме мобильной связи МТС предоставляет услуги фиксированной телефонии, широкополосного доступа в интернет и цифрового кабельного телевидения. У компании есть крупнейшая в России непродовольственная розничная сеть, в которую входит 4776 салонов связи по обслуживанию клиентов и продаже мобильных устройств.
Также компания владеет МТС банком, что позволяет ей оказывать банковские и финансовые услуги. МТС формирует облачные решения, где планирует стать ведущим частным поставщиком в России. А также имеет свою экосистему. В частности, активно развивается онлайн-кинотеатр KION, каталог которого включает более 200 ТВ-каналов и тысячи фильмов, сериалов, мультфильмов.
Кроме РФ, компания также представлена и в некоторых странах СНГ (Беларусь и Армения). Но на международные направления приходится около 2% выручки.
Текущая цена акций.
Уже более 10 лет акции МТС торгуются в широком боковике 155-353 ₽. 28.06.23 акции упали на 11% из-за дивидендного гэпа. С тех пор котировки потихоньку сползают к локальному уровню 280₽.
Операционные результаты.
Телеком – это основной бизнес по предоставлению услуг связи. Абонентская база остаётся стабильной 80,3 млн абонентов.
Ритейл – сеть розничных магазинов по продаже бытовой электроники (в основном мобильных телефонов). К концу второго квартала число салонов снизилось более, чем на 600 до 4776. Реализация товаров составила 21,3 млрд (-3% г/г).
Финтех – банковские и финансовые услуги на основе МТС-Банка. Выручка по направлению 21 млрд (+33% г/г).
Медиа – спутниковое, кабельное ТВ, IPTV и онлайн кинотеатр KION. Количество пользователей KION 7,2 млн чел (+45% г/г). Количество абонентов платного ТВ 11,7 млн (+25% г/г).
Прочие – облачные и цифровые решения и т.п.
Экосистема: количество экосистемных клиентов 14,1 млн чел (+15% г/г).
Финансовые результаты.
Выручка 286,3 млрд (+10% г/г). Драйверы: рост тарифов в телекоме, рост выручки в Финтехе благодаря ускорению кредитования в РФ. 78% выручки приходится на Телеком, 14% на Финтех, 8% на прочие направления.
Себестоимость услуг 78 млрд (+5% г/г).
Коммерческие и общехозяйственные расходы 60 млрд (+20% г/г).
OIBDA (Операционная прибыль + амортизация) 121,4 млрд (+12% г/г).
Финансовые расходы 25,6 млрд (-17% г/г). Позитивный эффект от снижения ставки ЦБ по сравнению с прошлым годом.
Чистая прибыль выросла в 2 раза до 29,5 млрд.
На диаграмме видно, что последние 2 квартала получились довольно успешными. А 2Q 23 и вовсе рекордный по выручке и OIBDA. Главные причины: рост тарифов, увеличение потребления финансовых услуг и снижение процентных расходов по кредитам.
На годовом горизонте видим непрерывно растущую выручку. Но МТС сложно назвать компанией роста, т.к. темпы роста выручки, как и OIBDA в среднем 4% за последние 5 лет. LTM (результаты за последние 12 месяцев) рекордные в плане выручки и OIBDA.
Баланс.
Денежных средства + краткосрочные фин вложения 46,6 + 24,9= 71,5 млрд. Кредиты и займы 487,2 млрд. Чистый долг 416 млрд. ND/OIBDA = 1,8. Долговая нагрузка немаленькая.
Чистый долг растет с 2018 года, за это время он вырос на 80%. На его обслуживание компания тратит около 50 млрд в год (на уровне всей чистой прибыли). Также можно отметить, что чистый долг не включает обязательства по аренде в размере 140 млрд.
Еще из баланса видно, что у компании в 1,5 раза за полгода увеличилась кредиторская задолженность до 100,7 млрд. Т.е. столько денег компания должна своим поставщикам и другим контрагентам.
Чистые активы также показывают отрицательную динамику уже 8 лет. На данный момент обязательства превышают активы на 23 млрд.
CAPEX и FCF.
Капитальные затраты за полгода сократились до 37,3 млрд (-37% г/г). Это связано с высокой базой прошлого года, когда компания закупала импортное оборудование впрок. Но это временное явление, по итогам года компания ожидает нормализации капекса до уровня предыдущих лет.
Благодаря снижению кап затрат, FCF (свободный денежный поток) без учета банковской деятельности составил 36,2 млрд (по сравнению с -5,3 млрд год назад).
Дивиденды.
Несмотря на большую долговую нагрузку, компания продолжает выплачивать дивиденды. Причем в размерах, превышающих чистую прибыль. Например, на дивиденды за 2022г. направлено 67 млрд, что в два раза больше, чем чистая прибыль за год. Именно из-за этого растет долг и уменьшается чистый капитал компании.
Главная причина таких щедрых выплат – это компания АФК Система, которая владеет 42% акций МТС. АФК Системе нужны деньги для покрытия своих долгов и наращивания инвестиций. Таким образом, из МТС она выжимает по максимуму.
Также важно отметить, что предыдущая трёхлетняя дивидендная политика завершена. И принятие новой политики на данный момент отложено. Но скорей всего АФК Система продолжит выкачивать деньги из МТС. Если учесть, что на дивиденды уйдет 100% от чистой прибыли, то вклад первого полугодия около 15₽ (5% к текущей цене акции).
Перспективы.
Долгосрочная стратегия компании связана с развитием цифровых продуктов и экосистемы на базе сильного телекоммуникационного бизнеса.
Продолжается рост цифровых направлений: KION, МТС Entertainment, МТС Music, МТС Строки и других. Компания инвестирует и в новые направления, такие как МТС Travel, Умный Дом, кибербезопасность.
На данный момент увеличение тарифов – это главный драйвер роста. МТС в конце 2022 и начале 2023 повысил тарифы, что существенно повлияло на рост финансовых результатов. К слову, в конце июля МТС снова повысил тарифы, правда на сей раз на услуги местной телефонной связи в Москве. Но это больше касается МГТС – дочки МТС.
Риски.
Высокая конкуренция на телеком рынке. И его ограниченность, — по сути, роста абонентов нет.
Из-за геополитики могут возникнуть трудности с импортом необходимого оборудования.
Компания платит высокие дивиденды за счет роста долговой нагрузки. Бесконечно эта ситуация продолжаться не может.
Недавно ЦБ повысил ставку до 12%, вероятно это негативно отразится на результатах второго полугодия, т.к. сильно увеличатся процентные расходы МТС, а также снизятся темпы кредитования у МТС Банка.
Росту тарифов препятствует ФАС. В июле 2023 года суд поддержал позицию ФАС: МТС должна заплатить штраф и снизить тарифы до экономически обоснованного уровня. Это также должно негативно отразиться на будущих результатах.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена недёшево и в 2 раза дороже Ростелекома (который мы также недавно разбирали):
Текущая цена акции = 283 ₽
Капитализация = 574 млрд
EV/OIBDA = 4,2
P/E = 12
P/S = 1
Рентабельность по EBITDA = 42%
Выводы.
Итак, подытожим. МТС – это крупная, качественная и прибыльная компания.
Финансовые результаты 1П 23 позитивные. Чистая прибыль в 2 раза выше, чем год назад.
2Q 23 рекордный в части выручки и OIBDA. Финансовые показатели выросли выше инфляции.
Основные причины: рост тарифов в телекоме, увеличение дохода финтеха и других направлений, а также снижение процентных расходов по кредитам.
Чистый долг продолжил рост. Долговая нагрузка довольно высокая. Расходы на обслуживание долга увеличатся во 2 полугодии из-за роста ставки ЦБ.
Чистые активы отрицательные.
Капитальные затраты снизились на 37%. Но это временное явление, capex нормализуется по итогам года.
Компания платит стабильно высокие дивиденды.
Перспективы связаны с развитием экосистемы и ростом тарифов.
Риски связаны с конкуренцией, ростом ключевой ставки и вниманием ФАС. Пока не понятно, каким будет негативный эффект от решения суда по выплате штрафа и снижению тарифов.
По мультипликаторам компания стоит недёшево.
Акции много лет торгуются в широком боковике, сейчас котировки находятся в верхней его части. Расчетная справедливая стоимость в районе 240₽.
Мои сделки.
В середине мая я продал акции МТС с небольшой прибылью. Плюс получал достойные дивиденды.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter