Рынок мандражирует. Заседание совета директоров ЦБ все ближе. Какое решение будет принято и как это повлияет на рубль, акции и облигации? Разобраться в этом Finam.ru помогли эксперты.
Ставка - от и до
После прошедшего месяц назад экстренного заседания Банка России инвесторы находятся в предвкушении новой порции заявлений регулятора. Главное - что будет с ключевой ставкой. В прошлый раз центробанк пошел на жесткую меру, подняв ее сразу на 350 б.п. - до 12% в попытке поддержать падающий рубль, который к тому моменту уже перевалил за важную психологическую отметку в 100 за доллар.
С тех пор курс USD/RUB скорректировался. Однако в моменте доллар прибавляет около 1,5%, почти достигая отметки в 96,5 рубля. И все же налицо положительные сдвиги в курсе национальной валюты, что наталкивает некоторых экспертов на мысль о сохранении ставки ЦБ на прежнем уровне в пятницу, 15 сентября.
Такой вариант событий не исключает, к примеру, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. «После сильного повышения ключевой ставки в середине августа прошло еще слишком мало времени, чтобы оценить все эффекты. Поэтому, на мой взгляд, можно было бы и подождать с дальнейшим повышением ставки хотя бы до октябрьского заседания, чтобы не вызвать излишнее торможения экономического роста», - заявила она.
Управляющий активами CRESCO Finance Степан Сумин в беседе с Finam.ru тоже не исключил «замирания ставки на месте». По его мнению, это произойдет, если регулятор будет опираться на желание высшего менеджмента банков, которые сейчас наблюдают увеличение темпов роста кредитования, своих кредитных портфелей, а также генерацию рекордных прибылей.
Сохранения ключевой ставки на уровне 12% годовых ждет и главный аналитик ПСБ Денис Попов. «Это наш базовый прогноз. Фактическая инфляция остается в рамках базового прогнозного тренда ЦБ РФ (5-6,5% на конец года). Также полагаем, что внепланового резкого повышения ставки в августе может быть достаточно, чтобы снизить среднесрочные проинфляционные риски. Однако обновленный макропрогноз Минэкономики предполагает более высокую инфляцию на конец текущего года (7,5%). Возможное повышение прогноза инфляции от ЦБ РФ будет означать, что регулятор оценивает инфляционные риски как более высокие. Это может стать существенным аргументов в пользу дополнительного повышения ключевой ставки», - подчеркнул эксперт.
Его коллега Беленькая тоже считает, что сейчас нельзя забывать об инфляции. А она, как известно, разгоняется при низких ставках. Более того, есть факторы, на которые ЦБ повлиять не может, но может их корректировать с помощью высокой ставки. В их числе - несбалансированный рынок труда, риски превышения плановых значений бюджетного дефицита, тонкий внутренний валютный рынок, продолжающийся рост цен на топливо, триггером для которого стало анонсированное правительством сокращение демпферных выплат нефтяным компаниям.
Все эти факторы наряду с сохраняющейся установкой ЦБ достичь цели 4% по инфляции в 2024 году, как считает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», могут заставить его действовать жестче, чем представляется логичным по текущим параметрам инфляции. В связи с этим Беленькая полагает, что, если будет повышение ставки, то оно составит 100-150 б.п.
Еще более жестких действий от ЦБ РФ ждут в «Совкомбанке». Там ожидают повышения ключевой ставки на 100-300 б.п. - до 14% годовых. «Мы видим несколько предпосылок для принятия такого решения. Во-первых, управляющие Банка России дали сигнал о готовности повысить ключевую ставку на этом заседании. Во-вторых, проинфляционные риски не уменьшились. И тенденция на ослабление курса рубля сохраняется, доллар стремится к 100+, что усиливает инфляционные ожидания», - заявил главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев.
Такой же диапазон называет и аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. «Официальные данные по инфляции за август показали ускорение ее темпов выше консенсус-прогнозов аналитиков до 5,2% г/г, что является сигналом для российского регулятора к повышению ставок. Усиление инфляционного давления также показали недельные темпы роста потребительских цен, так как на неделе с 29 августа по 4 сентября они ускорились до 0,11%, после 0,03% неделей ранее. На этом фоне российский ЦБ может пойти на очередное повышение ключевой ставки рефинансирования в РФ на 100-300 б.п.», - сказал аналитик.
Сумин, в свою очередь, полагает, что ЦБ вряд ли сейчас пойдет на повышение ставки сразу на 300 б.п. и выше. «Для кардинального изменения темпов потребления ставка должна быть на уровне 15-18%. Не думаю, что ЦБ пойдет на такой шаг. На данный момент выбор такой: оставить ставку или поднять на минимально возможные значения, чтобы не навредить темпам роста экономики. Сдержать можно и нужно, ведь рост ВВП еще связан с низкой базой 2022 года, а цель была отработать именно потери предыдущего года. Чем выше ставка, тем выше потребность населения в сбережениях, а не тратах. Как мы видим, стимулы для внутреннего спроса нужно ограничивать, а то «пир на весь мир», - полагает эксперт.
В любом случае, Банк России сможет наверстать упущенное. Васильев уверен, что за повышением ставки на предстоящем заседании последует следующее в октябре. «Мы ожидаем, что Банк России на заседании 15 сентября оставит сигнал о том, что при усилении проинфляционных рисков может понадобится дополнительное повышение ключевой ставки. Полагаем, что возможность для снижения ключевой ставки откроется только в середине 2024 года, когда начнет замедляться инфляция. В базовом сценарии к концу 2024 года мы ожидаем замедления инфляции до 5,5% и снижения ключевой ставки до 8,5%», - подчеркнул он.
Чтобы повышение ставки замедлило потребительский спрос и, как следствие, темпы роста продовольственных цен, необходимо время, хотя бы в 3-6 месяцев, поэтому о снижении ставки говорить еще слишком преждевременно, вторит ему Чернов.
Рубль, акции, облигации
Отталкиваясь от своих ожиданий, эксперты сделали предположения, что ждет рынок капитала после заседания ЦБ в конце недели. По словам руководителя отдела анализа акций ФГ «Финам» Натальи Малых, рынок может уже учитывать ожидания небольшого повышения ставки, а вот более крупный рост может спровоцировать волатильность в акциях и облигациях.
«Облигации будут предлагать еще более привлекательную доходность и оттягивать капитал с рынка акций. Сейчас доходность ОФЗ уже превышает ожидаемую дивидендную доходность индекса МосБиржи NTM (следующие 12 месяцев) - 11%+ против 8% дивдоходности, при этом ценовые риски облигаций ниже акций», - сказала Малых.
С ее мнением солидарен и Сумин. Он считает, что при повышении ставки выше 1,5% фондовый рынок РФ подвергается давлению и распродаже, так как его привлекательность будет таять на глазах. «Останутся привлекательными акции нескольких компаний с высокой дивидендной доходностью: «ЛУКОЙЛ», «Сургут»-п, «Татнефть». Консервативные инструменты в лице ОФЗ и корпоративных облигаций выйдут на первый план. Кстати, стоит заметить, что инвесторы, начиная с июня месяца, стали активно наращивать именно позиции в долговом рынке», - сказал собеседник Finam.ru.
Оценить эффективность вашего инвестиционного портфеля можно с помощью аналитического сервиса «Финам Диагностика».
Чернов уверен, что доходность облигаций вырастет примерно на такую же величину, что и сама ставка. Если же ставку оставят без изменений, то доходности облигаций останутся на прежнем уровне, добавил он.
Продолжения повышения доходностей на рынке ОФЗ ждет и Васильев. Кроме того, по его словам, повышение доходностей облигаций увеличит привлекательность рублевых сбережений и повысит спрос на рубли.
Что касается самого рубля, то он может также отреагировать укреплением. Если ставку оставят на месте или поднимут незначительно, то это, по словам Сумина, существенно не повлияет на динамику пары доллар/рубль, а при повышении ставки на 3 п.п., а именно это рынок пытался заложить в моменте, можно будет увидеть курс в районе 90.
«Чем выше Банк России повысит ключевую ставку, тем более сильной будет поддержка рубля. Однако для того чтобы этот фактор полностью реализовался в экономике, необходимо несколько месяцев. Мы ожидаем, что рубль останется в диапазоне 90-100 за доллар до конца этого года. В свои прогнозы на 4 квартал мы закладываем средний курс рубля к доллару на уровне 98. А предполагаемый торговый диапазон на сентябрь составляет 93-97 за доллар, 100-104 за евро, 12,7-13,3 за юань», - добавил Васильев, отметив, что в моменте решение ЦБ не окажет значимого влияния на курс рубля.
По оценкам же Попова, курс рубля уже перешел в фазу перепроданности, что может ограничить его дальнейшее ослабление с учетом реализованного ужесточения денежно-кредитных условий и постепенной бюджетной консолидации. Поэтому ПСБ ждет курсовую стабилизацию - закрепление в коридоре 90-100 рублей за доллар в ближайший год - даже при сохранении текущего уровня ключевой ставки.
А вот для того чтобы рубль удержался ниже 100 за доллар, в «Совкомбанке» считают необходимым задействование других механизмов поддержки рубля, помимо ставки, - увеличение предложения валюты со стороны экспортеров и объемов продажи валюты из резервов, а также ужесточение контроля за оттоком капитала.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ставка - от и до
После прошедшего месяц назад экстренного заседания Банка России инвесторы находятся в предвкушении новой порции заявлений регулятора. Главное - что будет с ключевой ставкой. В прошлый раз центробанк пошел на жесткую меру, подняв ее сразу на 350 б.п. - до 12% в попытке поддержать падающий рубль, который к тому моменту уже перевалил за важную психологическую отметку в 100 за доллар.
С тех пор курс USD/RUB скорректировался. Однако в моменте доллар прибавляет около 1,5%, почти достигая отметки в 96,5 рубля. И все же налицо положительные сдвиги в курсе национальной валюты, что наталкивает некоторых экспертов на мысль о сохранении ставки ЦБ на прежнем уровне в пятницу, 15 сентября.
Такой вариант событий не исключает, к примеру, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. «После сильного повышения ключевой ставки в середине августа прошло еще слишком мало времени, чтобы оценить все эффекты. Поэтому, на мой взгляд, можно было бы и подождать с дальнейшим повышением ставки хотя бы до октябрьского заседания, чтобы не вызвать излишнее торможения экономического роста», - заявила она.
Управляющий активами CRESCO Finance Степан Сумин в беседе с Finam.ru тоже не исключил «замирания ставки на месте». По его мнению, это произойдет, если регулятор будет опираться на желание высшего менеджмента банков, которые сейчас наблюдают увеличение темпов роста кредитования, своих кредитных портфелей, а также генерацию рекордных прибылей.
Сохранения ключевой ставки на уровне 12% годовых ждет и главный аналитик ПСБ Денис Попов. «Это наш базовый прогноз. Фактическая инфляция остается в рамках базового прогнозного тренда ЦБ РФ (5-6,5% на конец года). Также полагаем, что внепланового резкого повышения ставки в августе может быть достаточно, чтобы снизить среднесрочные проинфляционные риски. Однако обновленный макропрогноз Минэкономики предполагает более высокую инфляцию на конец текущего года (7,5%). Возможное повышение прогноза инфляции от ЦБ РФ будет означать, что регулятор оценивает инфляционные риски как более высокие. Это может стать существенным аргументов в пользу дополнительного повышения ключевой ставки», - подчеркнул эксперт.
Его коллега Беленькая тоже считает, что сейчас нельзя забывать об инфляции. А она, как известно, разгоняется при низких ставках. Более того, есть факторы, на которые ЦБ повлиять не может, но может их корректировать с помощью высокой ставки. В их числе - несбалансированный рынок труда, риски превышения плановых значений бюджетного дефицита, тонкий внутренний валютный рынок, продолжающийся рост цен на топливо, триггером для которого стало анонсированное правительством сокращение демпферных выплат нефтяным компаниям.
Все эти факторы наряду с сохраняющейся установкой ЦБ достичь цели 4% по инфляции в 2024 году, как считает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», могут заставить его действовать жестче, чем представляется логичным по текущим параметрам инфляции. В связи с этим Беленькая полагает, что, если будет повышение ставки, то оно составит 100-150 б.п.
Еще более жестких действий от ЦБ РФ ждут в «Совкомбанке». Там ожидают повышения ключевой ставки на 100-300 б.п. - до 14% годовых. «Мы видим несколько предпосылок для принятия такого решения. Во-первых, управляющие Банка России дали сигнал о готовности повысить ключевую ставку на этом заседании. Во-вторых, проинфляционные риски не уменьшились. И тенденция на ослабление курса рубля сохраняется, доллар стремится к 100+, что усиливает инфляционные ожидания», - заявил главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев.
Такой же диапазон называет и аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. «Официальные данные по инфляции за август показали ускорение ее темпов выше консенсус-прогнозов аналитиков до 5,2% г/г, что является сигналом для российского регулятора к повышению ставок. Усиление инфляционного давления также показали недельные темпы роста потребительских цен, так как на неделе с 29 августа по 4 сентября они ускорились до 0,11%, после 0,03% неделей ранее. На этом фоне российский ЦБ может пойти на очередное повышение ключевой ставки рефинансирования в РФ на 100-300 б.п.», - сказал аналитик.
Сумин, в свою очередь, полагает, что ЦБ вряд ли сейчас пойдет на повышение ставки сразу на 300 б.п. и выше. «Для кардинального изменения темпов потребления ставка должна быть на уровне 15-18%. Не думаю, что ЦБ пойдет на такой шаг. На данный момент выбор такой: оставить ставку или поднять на минимально возможные значения, чтобы не навредить темпам роста экономики. Сдержать можно и нужно, ведь рост ВВП еще связан с низкой базой 2022 года, а цель была отработать именно потери предыдущего года. Чем выше ставка, тем выше потребность населения в сбережениях, а не тратах. Как мы видим, стимулы для внутреннего спроса нужно ограничивать, а то «пир на весь мир», - полагает эксперт.
В любом случае, Банк России сможет наверстать упущенное. Васильев уверен, что за повышением ставки на предстоящем заседании последует следующее в октябре. «Мы ожидаем, что Банк России на заседании 15 сентября оставит сигнал о том, что при усилении проинфляционных рисков может понадобится дополнительное повышение ключевой ставки. Полагаем, что возможность для снижения ключевой ставки откроется только в середине 2024 года, когда начнет замедляться инфляция. В базовом сценарии к концу 2024 года мы ожидаем замедления инфляции до 5,5% и снижения ключевой ставки до 8,5%», - подчеркнул он.
Чтобы повышение ставки замедлило потребительский спрос и, как следствие, темпы роста продовольственных цен, необходимо время, хотя бы в 3-6 месяцев, поэтому о снижении ставки говорить еще слишком преждевременно, вторит ему Чернов.
Рубль, акции, облигации
Отталкиваясь от своих ожиданий, эксперты сделали предположения, что ждет рынок капитала после заседания ЦБ в конце недели. По словам руководителя отдела анализа акций ФГ «Финам» Натальи Малых, рынок может уже учитывать ожидания небольшого повышения ставки, а вот более крупный рост может спровоцировать волатильность в акциях и облигациях.
«Облигации будут предлагать еще более привлекательную доходность и оттягивать капитал с рынка акций. Сейчас доходность ОФЗ уже превышает ожидаемую дивидендную доходность индекса МосБиржи NTM (следующие 12 месяцев) - 11%+ против 8% дивдоходности, при этом ценовые риски облигаций ниже акций», - сказала Малых.
С ее мнением солидарен и Сумин. Он считает, что при повышении ставки выше 1,5% фондовый рынок РФ подвергается давлению и распродаже, так как его привлекательность будет таять на глазах. «Останутся привлекательными акции нескольких компаний с высокой дивидендной доходностью: «ЛУКОЙЛ», «Сургут»-п, «Татнефть». Консервативные инструменты в лице ОФЗ и корпоративных облигаций выйдут на первый план. Кстати, стоит заметить, что инвесторы, начиная с июня месяца, стали активно наращивать именно позиции в долговом рынке», - сказал собеседник Finam.ru.
Оценить эффективность вашего инвестиционного портфеля можно с помощью аналитического сервиса «Финам Диагностика».
Чернов уверен, что доходность облигаций вырастет примерно на такую же величину, что и сама ставка. Если же ставку оставят без изменений, то доходности облигаций останутся на прежнем уровне, добавил он.
Продолжения повышения доходностей на рынке ОФЗ ждет и Васильев. Кроме того, по его словам, повышение доходностей облигаций увеличит привлекательность рублевых сбережений и повысит спрос на рубли.
Что касается самого рубля, то он может также отреагировать укреплением. Если ставку оставят на месте или поднимут незначительно, то это, по словам Сумина, существенно не повлияет на динамику пары доллар/рубль, а при повышении ставки на 3 п.п., а именно это рынок пытался заложить в моменте, можно будет увидеть курс в районе 90.
«Чем выше Банк России повысит ключевую ставку, тем более сильной будет поддержка рубля. Однако для того чтобы этот фактор полностью реализовался в экономике, необходимо несколько месяцев. Мы ожидаем, что рубль останется в диапазоне 90-100 за доллар до конца этого года. В свои прогнозы на 4 квартал мы закладываем средний курс рубля к доллару на уровне 98. А предполагаемый торговый диапазон на сентябрь составляет 93-97 за доллар, 100-104 за евро, 12,7-13,3 за юань», - добавил Васильев, отметив, что в моменте решение ЦБ не окажет значимого влияния на курс рубля.
По оценкам же Попова, курс рубля уже перешел в фазу перепроданности, что может ограничить его дальнейшее ослабление с учетом реализованного ужесточения денежно-кредитных условий и постепенной бюджетной консолидации. Поэтому ПСБ ждет курсовую стабилизацию - закрепление в коридоре 90-100 рублей за доллар в ближайший год - даже при сохранении текущего уровня ключевой ставки.
А вот для того чтобы рубль удержался ниже 100 за доллар, в «Совкомбанке» считают необходимым задействование других механизмов поддержки рубля, помимо ставки, - увеличение предложения валюты со стороны экспортеров и объемов продажи валюты из резервов, а также ужесточение контроля за оттоком капитала.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter