29 сентября 2023 БКС Экспресс | ГМК Норникель
В стратегии на IV квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора металлургии и добычи Норникеля наша целевая цена — 25 000 руб., рекомендация «Покупать». Рассказываем, с чем столкнется компания в ближайшие месяцы.
Ожидаем, что катализатором роста акций станет подтверждение возобновления выплаты дивидендов, предположительно по результатам 9 месяцев 2023 г.
Взгляд на компанию
Сильный ассортимент продукции, капзатраты на пересмотре. Норильский никель остается сильной долгосрочной ставкой на переход на альтернативные источники энергии, так как компания — важный поставщик никеля и меди мирового масштаба. Норникель уже скорректировал объем капзатрат на 2023 г. с $4,7 млрд до $3,5–3,8 млрд, и также может пересмотреть свой инвестиционный профиль после 2023 г. по мере переоценки инвестиций.
Высвобождение оборотного капитала компании, которое мы ожидаем во II полугодии 2023 г., поможет ей вернуться к уверенному положительному свободному денежному потоку, возобновить выплату дивидендов и запустить новое соглашение с акционерами (срок действия предыдущего истек в конце 2022 г.).
Драйверы роста
• Новая дивидендная политика. Норильский никель исторически платил достойные дивиденды, но приостановил их, как и многие другие компании сектора, поскольку оборотный капитал оказал давление на генерирование свободного денежного потока в 2022 г.
Теперь, благодаря снижению капзатрат, ослаблению рубля и вероятному высвобождению оборотного капитала, у компании есть возможность возобновить выплату дивидендов, и это вопрос времени. Обсуждение и выплата дивидендов, безусловно, станет катализатором для акций компании.
• Высвобождение оборотного капитала. В 2022 г. Норникель столкнулся с оттоком оборотного капитала в размере $3,2 млрд. В I полугодии 2023 г. эта тенденция почти прекратилась, и мы ожидаем, что ее частичный разворот начнется со II полугодия, что будет способствовать генерированию свободного денежного потока. Более скорое, чем ожидалось, высвобождение оборотного капитала ускорит генерирование свободного денежного потока и может облегчить обсуждение вопроса о выплате дивидендов.
Ключевые риски
• Слабые показатели Китая. На долю Китая приходится 55–60% мирового потребления никеля и рафинированной меди. Слабые показатели китайской экономики могут усилить давление на цены на металлы во II полугодии 2023 г. и 2024 г., что негативно отразится на денежных потоках Норникеля.
• Профицит выше ожиданий. Более быстрое, чем ожидалось, увеличение предложения металла класса 1 в Китае и Индонезии на фоне более низкой, чем ожидалось, электрификации автомобильного транспорта может привести к устойчивому избытку металла класса 1, что окажет давление на цены.
• Экспортные пошлины. После введения пошлин рыночная капитализация Норникеля может потерять около 3%, поэтому негативное влияние не будет критичным.
Основные изменения
Высвобождение оборотного капитала во II полугодии 2023 г., краткосрочно цены на металлы снижены. Мы ставим на то, что высвобождение оборотного капитала, которое началось во II полугодии 2023 г. и продолжится в 2024 г., вернет свободный денежный поток на положительную территорию, где он и должен находиться, учитывая лидирующие позиции компании в мире на уровне себестоимости. Этому препятствует снижение прогнозных цен и дополнительное, пока еще незначительное, давление со стороны экспортных пошлин.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 25 000 руб.
Целевая цена, рассчитанная по методу дисконтирования денежных потоков, выросла на 4% до 25 000 руб. с 24 000 руб. за акцию. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать», несмотря на более пессимистичные прогнозы по ценам на цветные металлы в ближайшей перспективе, так как более слабый рубль компенсирует это с 2025 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ожидаем, что катализатором роста акций станет подтверждение возобновления выплаты дивидендов, предположительно по результатам 9 месяцев 2023 г.
Взгляд на компанию
Сильный ассортимент продукции, капзатраты на пересмотре. Норильский никель остается сильной долгосрочной ставкой на переход на альтернативные источники энергии, так как компания — важный поставщик никеля и меди мирового масштаба. Норникель уже скорректировал объем капзатрат на 2023 г. с $4,7 млрд до $3,5–3,8 млрд, и также может пересмотреть свой инвестиционный профиль после 2023 г. по мере переоценки инвестиций.
Высвобождение оборотного капитала компании, которое мы ожидаем во II полугодии 2023 г., поможет ей вернуться к уверенному положительному свободному денежному потоку, возобновить выплату дивидендов и запустить новое соглашение с акционерами (срок действия предыдущего истек в конце 2022 г.).
Драйверы роста
• Новая дивидендная политика. Норильский никель исторически платил достойные дивиденды, но приостановил их, как и многие другие компании сектора, поскольку оборотный капитал оказал давление на генерирование свободного денежного потока в 2022 г.
Теперь, благодаря снижению капзатрат, ослаблению рубля и вероятному высвобождению оборотного капитала, у компании есть возможность возобновить выплату дивидендов, и это вопрос времени. Обсуждение и выплата дивидендов, безусловно, станет катализатором для акций компании.
• Высвобождение оборотного капитала. В 2022 г. Норникель столкнулся с оттоком оборотного капитала в размере $3,2 млрд. В I полугодии 2023 г. эта тенденция почти прекратилась, и мы ожидаем, что ее частичный разворот начнется со II полугодия, что будет способствовать генерированию свободного денежного потока. Более скорое, чем ожидалось, высвобождение оборотного капитала ускорит генерирование свободного денежного потока и может облегчить обсуждение вопроса о выплате дивидендов.
Ключевые риски
• Слабые показатели Китая. На долю Китая приходится 55–60% мирового потребления никеля и рафинированной меди. Слабые показатели китайской экономики могут усилить давление на цены на металлы во II полугодии 2023 г. и 2024 г., что негативно отразится на денежных потоках Норникеля.
• Профицит выше ожиданий. Более быстрое, чем ожидалось, увеличение предложения металла класса 1 в Китае и Индонезии на фоне более низкой, чем ожидалось, электрификации автомобильного транспорта может привести к устойчивому избытку металла класса 1, что окажет давление на цены.
• Экспортные пошлины. После введения пошлин рыночная капитализация Норникеля может потерять около 3%, поэтому негативное влияние не будет критичным.
Основные изменения
Высвобождение оборотного капитала во II полугодии 2023 г., краткосрочно цены на металлы снижены. Мы ставим на то, что высвобождение оборотного капитала, которое началось во II полугодии 2023 г. и продолжится в 2024 г., вернет свободный денежный поток на положительную территорию, где он и должен находиться, учитывая лидирующие позиции компании в мире на уровне себестоимости. Этому препятствует снижение прогнозных цен и дополнительное, пока еще незначительное, давление со стороны экспортных пошлин.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 25 000 руб.
Целевая цена, рассчитанная по методу дисконтирования денежных потоков, выросла на 4% до 25 000 руб. с 24 000 руб. за акцию. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать», несмотря на более пессимистичные прогнозы по ценам на цветные металлы в ближайшей перспективе, так как более слабый рубль компенсирует это с 2025 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter