17 мая 2024 ИХ "Финам" Бабанова Мария
Визит президента РФ Владимира Путина в Китай - прекрасная возможность для российских инвесторов вспомнить о местном фондовом рынке, в том числе о преимуществах и опасностях, которые он таит. Рассказываем о том, что происходит с китайскими компаниями, особенно со злополучными застройщиками, как на них влияет госрегулирование и не только.
Ралли-марафон
Китайские акции последние три месяца упрямо демонстрируют “бычий” настрой после тяжелых лет, в течение которых основные индексы упали более чем на 40%. Как говорит Оксана Холоденко, начальник отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций», ралли связано с мерами монетарного стимулирования и увеличением государственных расходов. Также, по ее мнению, стоит отметить снижение нормы банковского резервирования и базовой ставки по пятилетней ипотеке. Кроме того, ранее Пекин пообещал поддержать рынок акций посредством скупки бумаг связанными с ним фондами.
“Китайский фондовый рынок все еще переживает не самые лучшие времена. Ключевые биржевые индексы показывают падение на 15-30% (в зависимости от индикатора) с пиков конца 2021 года по текущим котировкам. Однако затяжное пике прервалось в начале 2024 года, когда китайское руководство объявило ряд мер по поддержке фондового рынка. Безоткатный рост продолжается весь 2024 год. Меры эти направлены на выделение льгот и субсидий бизнесу, вливания 1-2 трлн юаней в финансовую систему, а также ряд ограничений утечек капитала из страны. Руководство страны максимально старается усложнить процесс выхода из активов иностранным инвесторам и перевода средств в доллары для дальнейшего перевода капитала в другие юрисдикции”, - говорит Никита Митрофанов, экономист, автор Telegram-канала “Китайская угроза”.
Потенциал роста фондовых индексов при этом не выглядит ограниченным благодаря поддержке государства, которое проводит большие реформы на рынке капитала. В частности, в апреле были опубликованы рекомендации, касающиеся интересов миноритарных акционеров и качества листинга. И надо признать, что экономические условия в стране в целом улучшились.
Так, индексы CSI 300 и Shanghai Composite подскочили более чем на 15% с многолетних минимумов, достигнутых в начале февраля. Лучшие результаты показали сельскохозяйственный сектор, автомобильная отрасль, особенно производители электрокаров, а также сильно пострадавший ранее сектор недвижимости. Акции застройщиков, в четверг, 16 мая, позитивно отреагировали на планы правительства в очередной раз поддержать отрасль. Пекин рассматривает возможность покупки миллионов непроданных домов у проблемных девелоперов. Местным госпредприятиям будет предложено помочь приобрести непроданные дома с большими скидками, используя кредиты, предоставленные госбанками. Многие объекты недвижимости затем будут преобразованы в доступное жилье. Кроме того, в прошлом месяце власти в качестве меры борьбы с жилищным кризисом запретили продажу новых земельных участков для строительства домов в ряде городов.
“Компартия решила помочь многострадальному сектору недвижимости и связанным с ним банкам путем выкупа непроданной недвижимости. По всей видимости, запущенные ранее меры поддержки экономики так и не смогли обеспечить достаточный спрос на недвижимость со стороны жителей, и правительство само теперь выступит покупателем. Bloomberg со ссылкой на осведомленные источники пишет, что сейчас идет обсуждение этой программы, но точных деталей по объему и срокам пока нет. Тем не менее это, безусловно, позитивная новость для проблемного сектора, банков и всего рынка акций. После того как западные инвесторы начали осторожно сворачивать прямые и портфельные инвестиции в прошлом году, одним из ключевых факторов рынка акций стали пакеты стимулов от правительства”, - прокомментировала Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ “Финам”.
На волне позитивных новостей приток капитала в китайские акции наблюдается не только со стороны местного населения, но и иностранных инвесторов, которые пришли с рынков США и Японии, недавно показывавших слабые результаты. А принимая во внимание неопределенность с процентными ставками в этих странах, есть вероятность, что потоки капитала из-за рубежа в Китай продолжатся в ближайшее время.
“После длительного падения китайские акции в Гонконге стали так дешевы, что привлекли интерес даже иностранных фондов. Но это, скорее всего, горячий спекулятивный капитал, который там ненадолго - до очередного обострения геополитических рисков, но китайские акции имеют неплохие шансы продолжить ралли”, - предположила Малых.
Примечательно, однако, что крупные глобальные фонды пока не охотно возвращаются в Поднебесную. Хотя даже они изредка заходят туда и ищут для себя выгодные инвестиции, поскольку фундаментально китайский фондовый рынок все еще относительно недорогой по мультипликаторам, утверждает Митрофанов. По большей части хедж-фондам кажется недостаточным рост прибылей местных компаний. Кроме того, они обращают внимание на то, что акции выросли, главным образом, при поддержке политиков.
«Ралли на «медвежьем» рынке в Китае - не редкость, - комментирует в интервью Bloomberg Джон Вудс, директор по инвестициям в Азии швейцарского банка Lombard Odier. - Используем ли мы эти ралли, тактически стараясь грамотно рассчитать время входа и выхода, или мы не обращаем на них внимания и вместо этого фокусируемся на доходах и фундаментальных показателях? Мы неизбежно предпочитаем последнее».
Проезд запрещен
Китайский рынок действительно не так прост, как могло бы показаться. И на сегодняшний момент это во многом связано с теми препятствиями, с которыми сталкиваются местные компании со стороны западных экономических партнеров КНР.
Например, на этой неделе президент США Джо Байден ввел пошлины на китайские чипы, важнейшие полезные ископаемые, лекарства и электромобили. Изменения затронут годовой объем импорта, который в настоящее время составляет около 18 млрд долларов. Это было сделано для поддержки местных производителей в важнейших отраслях США.
“Мы наблюдаем растущую торговую напряженность наряду с технологическими ограничениями со стороны США, они могут стать более заметными препятствиями по мере приближения предвыборного сезона в США”, - отмечается в отчете аналитиков швейцарского инвестхолдинга UBS, которые советуют инвесторам сейчас согласовывать свой интерес к китайским акциям со “стратегическим распределением средств”.
Напомним, что ЕС тоже не в восторге от китайской экспансии. Как и США, Европа активно выступает против импорта электромобилей и вообще наводнения дешевых товаров из КНР. Также совсем недавно в Евросоюзе снова осуждались санкции против Китая, связанные с запретом продукции, произведенной с использованием принудительного труда.
“Мы обеспокоены тем, что Китай может столкнуться с аналогичными торговыми ограничительными мерами со стороны других регионов», - сказал Лу Тин, главный экономист по Китаю в японском инвестбанке Nomura в Гонконге. “В последнее время Китай подвергся критике со стороны некоторых своих основных торговых партнеров за избыточные мощности, сбыт дешевых товаров и углубление торговых отношений с Россией. Растущая торговая напряженность может препятствовать развитию экспортного сектора и способствовать дальнейшему перемещению цепочек поставок за пределы Китая в долгосрочной перспективе”, - цитирует эксперта гонконгская газета South China Morning Post.
Помимо внешних препятствий, Китай также сталкивается и с внутренними проблемами. Центральная из них - это уровень долга, который неуклонно растет по мере того, как власти страны пытаются ускорить восстановление своей экономики после пандемии COVID-19 до амбициозных 5% годовых. В эту пятницу, 17 мая, как передает Bloomberg, Пекин снова с этими целями собирается начать распродажу сверхдлинных специальных суверенных облигаций объемом 1 трлн юаней (138 млрд долларов).
Другая “головная боль” китайских чиновников - слабый внутренний спрос, о чем свидетельствуют данные по инфляции, которая лишь незначительно превышает нулевую отметку. Для стимулирования спроса в ход также пошли ухищрения правительства, которое запустило программу по поощрению домохозяйств и предприятий к обновлению своей старой техники и товаров для дома. Центральное место в этом плане занимают автомобили. Власти выделяют до 10 000 юаней (1385 долларов) в качестве единовременных субсидий частным лицам на замену транспортных средств.
“Китайское население не хочет тратить деньги, а без потребления не будет роста. Нацбанк Китая старается «вытащить» средства населения с депозитов и перекачать их в экономику, снижая ключевую ставку. Это приводит к снижению доходности по депозитам в банках. Тем не менее это не стимулирует жителей Китая покупать новую машину, сумку или жилье, потому что всех напугали карантин и кризис на рынке жилья. И пока в Китае не получится восстановить потребительское доверие, с внутренним спросом дела в гору не пойдут. Так что все меры по поддержке фондового рынка Китая сейчас во многом являются «искусственной накачкой», и без нее мы бы продолжили видеть падение котировок. Пугает инвесторов и статистика по динамике цен промышленных товаров - там временами проглядывает дефляция. Если экономика Китая впадет в реальную дефляцию, то и рынки, и экономика будут плохо себя чувствовать. При дефляции вообще пропадает стимул инвестировать, поскольку бизнесу приходится сокращать цены, из-за чего падают доходы. Потребитель же попросту будет откладывать покупку товаров на еще более долгий срок, потому что в будущем товар подешевеет, что явно не идет на пользу ВВП. Да и ситуация с застройщиками все еще кризисная, и пока что неизвестно, как Китай ее будет решать. Это одно из самых слабых мест китайской экономики и фондового рынка Китая и всей Азии. Если проблема не будет решена, то она способна вызвать финансовый кризис сначала в регионе, а потом и во всем мире”, - рассказал Митрофанов.
Объездные пути
Ключевым для российских инвесторов остается вопрос - пришло ли время для покупки китайских активов, не перегрелся ли рынок? Или же растущие риски, например, геополитическая напряженность, являются причиной для того, чтобы держаться от него подальше?
“Китайский фондовый рынок все еще дешевый, но я бы не сказал, что это лучшее время для частного инвестора. Если только выделить небольшую часть капитала и понемногу покупать какие-то качественные активы с прицелом на усреднение”, - высказал свою точку зрения Митрофанов.
Лора Ванг и Джонатан Гарнер из Morgan Stanley, которых цитирует Bloomberg, также предупреждают, что акции в Китае и Гонконге перекуплены и что динамика рынка снижается. Вместо этого они рекомендуют покупать отдельные акции или рассматривать тематические возможности.
К примеру, сейчас, по мнению Малых, можно сделать ставку на Китай через покупку ETF на бирже США (тикер ASHR) и Гонконга (тикер 2800). Напомним, что двумя крупнейшими из ETF на бирже США являются iShares MSCI China ETF от BlackRock (MCHI) и SPDR S&P China ETF от State Street (GXC), которые считают Tencent и Alibaba одними из своих крупнейших холдингов. Также можно держать свой фокус внимания на ETF KraneShares Hang Seng TECH Index (KTEC). А те, кто хочет сделать ставку на Азиатско-Тихоокеанский регион в целом, могут воспользоваться разработанным JPMorgan BetaBuilders азиатско-тихоокеанским ex-Japan ETF (BBAX) или iShares MSCI Pacific ex-Japan ETF (EPP).
“ETF на гонконгский индекс Hang Seng обладает, по нашим оценкам, потенциалом 21% в перспективе 12 месяцев при целевой цене HKD 22,3. Рейтинг «Покупать». Целевая цена ETF рассчитана по средневзвешенному потенциалу компаний (по данным Reuters)”, - уточнила Малых.
По ее словам, сегодня инвесторы должны воспринимать рекомендации по китайским акциями как среднесрочные, а не “купил-и-держи”, так как ключевыми рисками по-прежнему остаются геополитические конфликты, усиление санкционного режима США в отношении Китая, а также охлаждение экономики США и Европы - важных торговых партнеров.
“Деньги любят спокойствие, а в этом регионе инвесторы ожидают рано или поздно расширения санкций и военного конфликта”, - подытожила аналитик.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ралли-марафон
Китайские акции последние три месяца упрямо демонстрируют “бычий” настрой после тяжелых лет, в течение которых основные индексы упали более чем на 40%. Как говорит Оксана Холоденко, начальник отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций», ралли связано с мерами монетарного стимулирования и увеличением государственных расходов. Также, по ее мнению, стоит отметить снижение нормы банковского резервирования и базовой ставки по пятилетней ипотеке. Кроме того, ранее Пекин пообещал поддержать рынок акций посредством скупки бумаг связанными с ним фондами.
“Китайский фондовый рынок все еще переживает не самые лучшие времена. Ключевые биржевые индексы показывают падение на 15-30% (в зависимости от индикатора) с пиков конца 2021 года по текущим котировкам. Однако затяжное пике прервалось в начале 2024 года, когда китайское руководство объявило ряд мер по поддержке фондового рынка. Безоткатный рост продолжается весь 2024 год. Меры эти направлены на выделение льгот и субсидий бизнесу, вливания 1-2 трлн юаней в финансовую систему, а также ряд ограничений утечек капитала из страны. Руководство страны максимально старается усложнить процесс выхода из активов иностранным инвесторам и перевода средств в доллары для дальнейшего перевода капитала в другие юрисдикции”, - говорит Никита Митрофанов, экономист, автор Telegram-канала “Китайская угроза”.
Потенциал роста фондовых индексов при этом не выглядит ограниченным благодаря поддержке государства, которое проводит большие реформы на рынке капитала. В частности, в апреле были опубликованы рекомендации, касающиеся интересов миноритарных акционеров и качества листинга. И надо признать, что экономические условия в стране в целом улучшились.
Так, индексы CSI 300 и Shanghai Composite подскочили более чем на 15% с многолетних минимумов, достигнутых в начале февраля. Лучшие результаты показали сельскохозяйственный сектор, автомобильная отрасль, особенно производители электрокаров, а также сильно пострадавший ранее сектор недвижимости. Акции застройщиков, в четверг, 16 мая, позитивно отреагировали на планы правительства в очередной раз поддержать отрасль. Пекин рассматривает возможность покупки миллионов непроданных домов у проблемных девелоперов. Местным госпредприятиям будет предложено помочь приобрести непроданные дома с большими скидками, используя кредиты, предоставленные госбанками. Многие объекты недвижимости затем будут преобразованы в доступное жилье. Кроме того, в прошлом месяце власти в качестве меры борьбы с жилищным кризисом запретили продажу новых земельных участков для строительства домов в ряде городов.
“Компартия решила помочь многострадальному сектору недвижимости и связанным с ним банкам путем выкупа непроданной недвижимости. По всей видимости, запущенные ранее меры поддержки экономики так и не смогли обеспечить достаточный спрос на недвижимость со стороны жителей, и правительство само теперь выступит покупателем. Bloomberg со ссылкой на осведомленные источники пишет, что сейчас идет обсуждение этой программы, но точных деталей по объему и срокам пока нет. Тем не менее это, безусловно, позитивная новость для проблемного сектора, банков и всего рынка акций. После того как западные инвесторы начали осторожно сворачивать прямые и портфельные инвестиции в прошлом году, одним из ключевых факторов рынка акций стали пакеты стимулов от правительства”, - прокомментировала Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ “Финам”.
На волне позитивных новостей приток капитала в китайские акции наблюдается не только со стороны местного населения, но и иностранных инвесторов, которые пришли с рынков США и Японии, недавно показывавших слабые результаты. А принимая во внимание неопределенность с процентными ставками в этих странах, есть вероятность, что потоки капитала из-за рубежа в Китай продолжатся в ближайшее время.
“После длительного падения китайские акции в Гонконге стали так дешевы, что привлекли интерес даже иностранных фондов. Но это, скорее всего, горячий спекулятивный капитал, который там ненадолго - до очередного обострения геополитических рисков, но китайские акции имеют неплохие шансы продолжить ралли”, - предположила Малых.
Примечательно, однако, что крупные глобальные фонды пока не охотно возвращаются в Поднебесную. Хотя даже они изредка заходят туда и ищут для себя выгодные инвестиции, поскольку фундаментально китайский фондовый рынок все еще относительно недорогой по мультипликаторам, утверждает Митрофанов. По большей части хедж-фондам кажется недостаточным рост прибылей местных компаний. Кроме того, они обращают внимание на то, что акции выросли, главным образом, при поддержке политиков.
«Ралли на «медвежьем» рынке в Китае - не редкость, - комментирует в интервью Bloomberg Джон Вудс, директор по инвестициям в Азии швейцарского банка Lombard Odier. - Используем ли мы эти ралли, тактически стараясь грамотно рассчитать время входа и выхода, или мы не обращаем на них внимания и вместо этого фокусируемся на доходах и фундаментальных показателях? Мы неизбежно предпочитаем последнее».
Проезд запрещен
Китайский рынок действительно не так прост, как могло бы показаться. И на сегодняшний момент это во многом связано с теми препятствиями, с которыми сталкиваются местные компании со стороны западных экономических партнеров КНР.
Например, на этой неделе президент США Джо Байден ввел пошлины на китайские чипы, важнейшие полезные ископаемые, лекарства и электромобили. Изменения затронут годовой объем импорта, который в настоящее время составляет около 18 млрд долларов. Это было сделано для поддержки местных производителей в важнейших отраслях США.
“Мы наблюдаем растущую торговую напряженность наряду с технологическими ограничениями со стороны США, они могут стать более заметными препятствиями по мере приближения предвыборного сезона в США”, - отмечается в отчете аналитиков швейцарского инвестхолдинга UBS, которые советуют инвесторам сейчас согласовывать свой интерес к китайским акциям со “стратегическим распределением средств”.
Напомним, что ЕС тоже не в восторге от китайской экспансии. Как и США, Европа активно выступает против импорта электромобилей и вообще наводнения дешевых товаров из КНР. Также совсем недавно в Евросоюзе снова осуждались санкции против Китая, связанные с запретом продукции, произведенной с использованием принудительного труда.
“Мы обеспокоены тем, что Китай может столкнуться с аналогичными торговыми ограничительными мерами со стороны других регионов», - сказал Лу Тин, главный экономист по Китаю в японском инвестбанке Nomura в Гонконге. “В последнее время Китай подвергся критике со стороны некоторых своих основных торговых партнеров за избыточные мощности, сбыт дешевых товаров и углубление торговых отношений с Россией. Растущая торговая напряженность может препятствовать развитию экспортного сектора и способствовать дальнейшему перемещению цепочек поставок за пределы Китая в долгосрочной перспективе”, - цитирует эксперта гонконгская газета South China Morning Post.
Помимо внешних препятствий, Китай также сталкивается и с внутренними проблемами. Центральная из них - это уровень долга, который неуклонно растет по мере того, как власти страны пытаются ускорить восстановление своей экономики после пандемии COVID-19 до амбициозных 5% годовых. В эту пятницу, 17 мая, как передает Bloomberg, Пекин снова с этими целями собирается начать распродажу сверхдлинных специальных суверенных облигаций объемом 1 трлн юаней (138 млрд долларов).
Другая “головная боль” китайских чиновников - слабый внутренний спрос, о чем свидетельствуют данные по инфляции, которая лишь незначительно превышает нулевую отметку. Для стимулирования спроса в ход также пошли ухищрения правительства, которое запустило программу по поощрению домохозяйств и предприятий к обновлению своей старой техники и товаров для дома. Центральное место в этом плане занимают автомобили. Власти выделяют до 10 000 юаней (1385 долларов) в качестве единовременных субсидий частным лицам на замену транспортных средств.
“Китайское население не хочет тратить деньги, а без потребления не будет роста. Нацбанк Китая старается «вытащить» средства населения с депозитов и перекачать их в экономику, снижая ключевую ставку. Это приводит к снижению доходности по депозитам в банках. Тем не менее это не стимулирует жителей Китая покупать новую машину, сумку или жилье, потому что всех напугали карантин и кризис на рынке жилья. И пока в Китае не получится восстановить потребительское доверие, с внутренним спросом дела в гору не пойдут. Так что все меры по поддержке фондового рынка Китая сейчас во многом являются «искусственной накачкой», и без нее мы бы продолжили видеть падение котировок. Пугает инвесторов и статистика по динамике цен промышленных товаров - там временами проглядывает дефляция. Если экономика Китая впадет в реальную дефляцию, то и рынки, и экономика будут плохо себя чувствовать. При дефляции вообще пропадает стимул инвестировать, поскольку бизнесу приходится сокращать цены, из-за чего падают доходы. Потребитель же попросту будет откладывать покупку товаров на еще более долгий срок, потому что в будущем товар подешевеет, что явно не идет на пользу ВВП. Да и ситуация с застройщиками все еще кризисная, и пока что неизвестно, как Китай ее будет решать. Это одно из самых слабых мест китайской экономики и фондового рынка Китая и всей Азии. Если проблема не будет решена, то она способна вызвать финансовый кризис сначала в регионе, а потом и во всем мире”, - рассказал Митрофанов.
Объездные пути
Ключевым для российских инвесторов остается вопрос - пришло ли время для покупки китайских активов, не перегрелся ли рынок? Или же растущие риски, например, геополитическая напряженность, являются причиной для того, чтобы держаться от него подальше?
“Китайский фондовый рынок все еще дешевый, но я бы не сказал, что это лучшее время для частного инвестора. Если только выделить небольшую часть капитала и понемногу покупать какие-то качественные активы с прицелом на усреднение”, - высказал свою точку зрения Митрофанов.
Лора Ванг и Джонатан Гарнер из Morgan Stanley, которых цитирует Bloomberg, также предупреждают, что акции в Китае и Гонконге перекуплены и что динамика рынка снижается. Вместо этого они рекомендуют покупать отдельные акции или рассматривать тематические возможности.
К примеру, сейчас, по мнению Малых, можно сделать ставку на Китай через покупку ETF на бирже США (тикер ASHR) и Гонконга (тикер 2800). Напомним, что двумя крупнейшими из ETF на бирже США являются iShares MSCI China ETF от BlackRock (MCHI) и SPDR S&P China ETF от State Street (GXC), которые считают Tencent и Alibaba одними из своих крупнейших холдингов. Также можно держать свой фокус внимания на ETF KraneShares Hang Seng TECH Index (KTEC). А те, кто хочет сделать ставку на Азиатско-Тихоокеанский регион в целом, могут воспользоваться разработанным JPMorgan BetaBuilders азиатско-тихоокеанским ex-Japan ETF (BBAX) или iShares MSCI Pacific ex-Japan ETF (EPP).
“ETF на гонконгский индекс Hang Seng обладает, по нашим оценкам, потенциалом 21% в перспективе 12 месяцев при целевой цене HKD 22,3. Рейтинг «Покупать». Целевая цена ETF рассчитана по средневзвешенному потенциалу компаний (по данным Reuters)”, - уточнила Малых.
По ее словам, сегодня инвесторы должны воспринимать рекомендации по китайским акциями как среднесрочные, а не “купил-и-держи”, так как ключевыми рисками по-прежнему остаются геополитические конфликты, усиление санкционного режима США в отношении Китая, а также охлаждение экономики США и Европы - важных торговых партнеров.
“Деньги любят спокойствие, а в этом регионе инвесторы ожидают рано или поздно расширения санкций и военного конфликта”, - подытожила аналитик.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter