2 октября 2023 Фридом Финанс | Amkor Technology
О компании
Amkor Technology (NASD: AMKR) — один из ведущих мировых поставщиков услуг в области аутсорсинга “упаковки” и тестирования полупроводников. “Упаковка” является финальным этапом создания чипа, когда его детали крепятся на несущий корпус, предотвращающий коррозию и повреждение. Компания основана в 1968 году, ее штаб-квартира находится в Делавере, США.
В чем идея?
Рост рынка полупроводников, используемых в автомобильной промышленности, с совокупной среднегодовой скоростью (CAGR) около 15% в 2023–2027 годах до $136,8 млрд.
Увеличение количества устройств, использующих технологию интернета вещей, с 15,14 млрд в 2023 году до 29,42 млрд в 2030 году, с CAGR на уровне 9,96%.
Низкая концентрация производственных активов в Тайване, что делает бумаги компании более привлекательными для инвестирования в отрасль по сравнению с конкурентами.
Внедрение новых технологий, в том числе с использованием карбида кремния, что делает полупроводники Amkor более качественными в сравнении с конкурентами.
Почему нам нравится Amkor Technology Inc?
Причина 1. Рост целевых рынков
Amkor оказывает услуги аутсорсинга в процессе производства и тестирования полупроводников. В числе крупнейших клиентов компании такие бренды, как Apple и Qualcomm Technologies, на которые пришлось 30,7% выручки Amkor за 2022 год.
Ключевыми рынками, на которых функционирует компания, являются:
коммуникационный;
автомобильный и промышленный (системы помощи водителю ADAS, архитектура автомобиля в области электроники и безопасного вождения, мультимедийные устройства);
вычислительной техники (ПК, сервера, хранилища данных и тд.);
потребительский (интернет вещей IoT, всевозможные переносные электронные устройства).
На графике ниже видна динамика выручки в процентном соотношении по каждой из этих категорий.
Динамика выручки компании в % в зависимости от рынка деятельности; источник: составлено автором
Как видно из графика, в 1-м полугодии 2023 года компания увеличила выручку, связанную с производством чипов для автомобильной отрасли. Это объясняется как разовыми факторами, связанными с благоприятной экономической конъюнктурой, так и долгосрочными трендами.
Так, несмотря на ожидаемое замедление автомобильной отрасли, производство транспортных средств показывает хороший рост в 2023 году. Согласно S&P Global Mobility, количество выпущенных автомобилей в текущем году достигнет порядка 83,6 млн единиц, что подразумевает увеличение на 5,6% год к году.
Долгосрочные тренды роста спроса на полупроводники в транспортных средствах связаны с ростом количества электроники, используемой в автомобилях. Так, согласно данным Aptiv (более подробно о компании мы писали здесь), с 2022 по 2030 годы стоимость используемых в одном автомобиле электронных компонентов увеличится с $1,5 тыс. до $2,3 тыс.
Рост стоимости электронных компонентов автомобиля; источник: презентация компании Aptiv
В то же время, по данным Amkor, отрасль автомобильных полупроводников в ближайшие пять лет будет демонстрировать один из самых быстрых темпов роста во всей индустрии чипов: к 2028 году объем рынка достигнет $136,8 млрд по сравнению с $68 млрд в 2022 году, что предполагает рост с CAGR на уровне 15%.
Остальные целевые рынки Amkor также демонстрируют высокие темпы роста.
Например, рынок автономного вождения, для которого компания производит комплектующие систем ADAS, согласно данным McKinsey, в 2023–2035 годах будет расти с CAGR 16,49%–16,77% и достигнет объема $300–$400 млрд к концу прогнозного периода.
По прогнозам, также будет увеличиваться количество устройств, использующих технологию интернета вещей (IoT). Согласно данным Statista, их количество вырастет с 15,14 млрд в 2023 году до 29,42 млрд в 2030 году, что предполагает рост на уровне 9,96%.
Около 20% выручки Amkor приходится на производство полупроводников для рынка вычислительной техники и высокопроизводительных компьютеров. Согласно данным Precedence Research, эта отрасль в 2023–2032 годах будет расти с CAGR на уровне 7,6% и достигнет объема $85,34 млрд к концу прогнозного периода.
Наиболее крупным конечным рынком сбыта Amkor является рынок чипов для смартфонов и планшетов. В 1-м полугодии 2023 года компания получила от соответствующих продаж 43% выручки. Согласно данным Fortune business insights, в 2023–2029 годах глобальный рынок смартфонов будет расти с CAGR 7,3% и достигнет объема $792,5 млрд к концу прогнозного периода.
Таким образом, основные рынки, для которых Amkor изготавливает полупроводники в ближайшие годы, увеличатся как в стоимостном, так и в количественном выражении, что может привести к аналогично высокому росту спроса на продукты и услуги компании.
Причина 2. Диверсифицированная производственная и потребительская база
Отраслевые рынки сбыта Amkor хорошо диверсифицированы: ни на один из них не приходится более 50% выручки компании. Это обеспечивает компании устойчивость в периоды замедления тех или иных секторов экономики.
В то же время в условиях напряженных отношений между США и КНР, а также вероятности военного конфликта КНР и Тайваня, необходимо отметить, что Amkor является одним из немногих производителей полупроводников, для которого возможное влияние этих факторов минимально. Это обусловлено диверсифицированной производственной базой компании, которая, в отличие от конкурентов, не сконцентрирована на Тайване. На диаграмме ниже видно распределение заводов компании по странам и регионам.
Распределение производственных активов по странам и регионам (в квадратных футах площади); источник: составлено автором
Из диаграммы выше следует, что суммарная производственная площадь компании составляет 10,9 млн квадратных футов, а на Тайвань приходится только 10,1% от этого количества, что нивелирует риски, связанные с возможным конфликтом между КНР и Тайванем.
Кроме того, в 4-м квартале 2023 года Amkor планирует запустить первые производственные линии на своем новом заводе, строящемся во Вьетнаме. Площадь предприятия составит 1,9 млн квадратных футов. Завод станет вторым по размеру в портфеле активов Amkor. Помимо роста диверсификации производства, после запуска этого завода компания может нарастить выпуск полупроводников, что позитивно повлияет на ее операционные и финансовые показатели.
Если обратить внимание на динамику акций одного из конкурентов Amkor, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), станет очевидно, что инвесторов пугает негативный фон, складывающийся вокруг компании. Несмотря на то, что TSMC является лидером мировой полупроводниковой промышленности, котировки компании так и не вернулись к своим пиковым значениям, достигнутым в период пандемии COVID-19, потеряв к текущему моменту более 30% стоимости.
Динамика котировок компании Taiwan Semiconductor Manufacturing Company; источник: TradingView
В последнее время эксперты все чаще приходят к выводу, что КНР может попытаться захватить Тайвань к 2027 году. В этой связи можно предположить, что инвесторы в отрасль полупроводников будут все чаще обращать внимание на этот риск и отдавать предпочтение тем компаниям, производство которых не сконцентрировано на острове, например, Amkor.
Таким образом, Amkor обладает значительной диверсификацией как рынков сбыта, так и производственных мощностей, что уменьшает риски компании в случае возможного конфликта КНР и Тайваня.
Причина 3. Внедрение новейших технологий в производство
Являясь крупным игроком рынка “упаковки” полупроводников, Amkor все активней применяет карбид кремния в производстве собственных полупроводников. По данным компании, применение чистого кремния является устаревшей методикой. По мере уменьшения размеров чипов и увеличения их мощности становятся необходимы более энергоэффективные решения, которые способны более эффективно преобразовывать энергию. Так, материалы с карбидом кремния могут позволить электромобилям заряжаться быстрее и работать дольше от аккумулятора того же размера.
При этом Amkor отмечает, что переход с чистого кремния на карбид кремния требует дополнительных инвестиций. В отличие от конкурентов компания уже активно использует новую технологию и предлагает клиентам по всему миру возможность покупки продуктов с использованием карбида кремния.
В подтверждение высокой экспертизы Amkor в области применения новых технологий стоит привести слова старшего вице-президента NVIDIA по развитию беспилотного управления автомобилями Гэри Хихока. В июне 2023 года он заявил, что по мере развития усовершенствованных систем управления в автомобильной отрасли растет спрос на полупроводники с эффективной “упаковкой”, а архитектура и мощность устройств от Amkor делают компанию надежным поставщиком полупроводников для автомобилей.
Таким образом, эффективность применяемых Amkor технологий подтверждается авторитетными клиентами компании.
Причина 4. Излишний негатив относительно SPO
6 сентября главный акционер Amkor, семья Kim, объявила о продаже 10 млн акций компании, в результате чего стоимость бумаг резко упала на 20% до $22,5 за штуку. Такие действия со стороны акционеров настораживают и несут определенные риски, связанные с неуверенностью семьи Ким относительно будущего компании.
Стоит учесть, что суммарное количество акций Amkor в портфеле Ким составляет более 50 млн штук. Это говорит о том, что продажа 20% доли, возможно, вызвана желанием акционеров диверсифицировать свои инвестиции. Кроме этого, стоимость акций во время этого вторичного размещения (SPO) была установлена на уровне $24 за бумагу, что было ниже цены акций в момент объявления новости.
Таким образом, негативная реакция рынка на продажу семьёй Ким своей доли, на наш взгляд, является чрезмерной и открывает хорошие точки входа для покупки акций Amkor.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Amkor Technology (NASD: AMKR) — один из ведущих мировых поставщиков услуг в области аутсорсинга “упаковки” и тестирования полупроводников. “Упаковка” является финальным этапом создания чипа, когда его детали крепятся на несущий корпус, предотвращающий коррозию и повреждение. Компания основана в 1968 году, ее штаб-квартира находится в Делавере, США.
В чем идея?
Рост рынка полупроводников, используемых в автомобильной промышленности, с совокупной среднегодовой скоростью (CAGR) около 15% в 2023–2027 годах до $136,8 млрд.
Увеличение количества устройств, использующих технологию интернета вещей, с 15,14 млрд в 2023 году до 29,42 млрд в 2030 году, с CAGR на уровне 9,96%.
Низкая концентрация производственных активов в Тайване, что делает бумаги компании более привлекательными для инвестирования в отрасль по сравнению с конкурентами.
Внедрение новых технологий, в том числе с использованием карбида кремния, что делает полупроводники Amkor более качественными в сравнении с конкурентами.
Почему нам нравится Amkor Technology Inc?
Причина 1. Рост целевых рынков
Amkor оказывает услуги аутсорсинга в процессе производства и тестирования полупроводников. В числе крупнейших клиентов компании такие бренды, как Apple и Qualcomm Technologies, на которые пришлось 30,7% выручки Amkor за 2022 год.
Ключевыми рынками, на которых функционирует компания, являются:
коммуникационный;
автомобильный и промышленный (системы помощи водителю ADAS, архитектура автомобиля в области электроники и безопасного вождения, мультимедийные устройства);
вычислительной техники (ПК, сервера, хранилища данных и тд.);
потребительский (интернет вещей IoT, всевозможные переносные электронные устройства).
На графике ниже видна динамика выручки в процентном соотношении по каждой из этих категорий.
Динамика выручки компании в % в зависимости от рынка деятельности; источник: составлено автором
Как видно из графика, в 1-м полугодии 2023 года компания увеличила выручку, связанную с производством чипов для автомобильной отрасли. Это объясняется как разовыми факторами, связанными с благоприятной экономической конъюнктурой, так и долгосрочными трендами.
Так, несмотря на ожидаемое замедление автомобильной отрасли, производство транспортных средств показывает хороший рост в 2023 году. Согласно S&P Global Mobility, количество выпущенных автомобилей в текущем году достигнет порядка 83,6 млн единиц, что подразумевает увеличение на 5,6% год к году.
Долгосрочные тренды роста спроса на полупроводники в транспортных средствах связаны с ростом количества электроники, используемой в автомобилях. Так, согласно данным Aptiv (более подробно о компании мы писали здесь), с 2022 по 2030 годы стоимость используемых в одном автомобиле электронных компонентов увеличится с $1,5 тыс. до $2,3 тыс.
Рост стоимости электронных компонентов автомобиля; источник: презентация компании Aptiv
В то же время, по данным Amkor, отрасль автомобильных полупроводников в ближайшие пять лет будет демонстрировать один из самых быстрых темпов роста во всей индустрии чипов: к 2028 году объем рынка достигнет $136,8 млрд по сравнению с $68 млрд в 2022 году, что предполагает рост с CAGR на уровне 15%.
Остальные целевые рынки Amkor также демонстрируют высокие темпы роста.
Например, рынок автономного вождения, для которого компания производит комплектующие систем ADAS, согласно данным McKinsey, в 2023–2035 годах будет расти с CAGR 16,49%–16,77% и достигнет объема $300–$400 млрд к концу прогнозного периода.
По прогнозам, также будет увеличиваться количество устройств, использующих технологию интернета вещей (IoT). Согласно данным Statista, их количество вырастет с 15,14 млрд в 2023 году до 29,42 млрд в 2030 году, что предполагает рост на уровне 9,96%.
Около 20% выручки Amkor приходится на производство полупроводников для рынка вычислительной техники и высокопроизводительных компьютеров. Согласно данным Precedence Research, эта отрасль в 2023–2032 годах будет расти с CAGR на уровне 7,6% и достигнет объема $85,34 млрд к концу прогнозного периода.
Наиболее крупным конечным рынком сбыта Amkor является рынок чипов для смартфонов и планшетов. В 1-м полугодии 2023 года компания получила от соответствующих продаж 43% выручки. Согласно данным Fortune business insights, в 2023–2029 годах глобальный рынок смартфонов будет расти с CAGR 7,3% и достигнет объема $792,5 млрд к концу прогнозного периода.
Таким образом, основные рынки, для которых Amkor изготавливает полупроводники в ближайшие годы, увеличатся как в стоимостном, так и в количественном выражении, что может привести к аналогично высокому росту спроса на продукты и услуги компании.
Причина 2. Диверсифицированная производственная и потребительская база
Отраслевые рынки сбыта Amkor хорошо диверсифицированы: ни на один из них не приходится более 50% выручки компании. Это обеспечивает компании устойчивость в периоды замедления тех или иных секторов экономики.
В то же время в условиях напряженных отношений между США и КНР, а также вероятности военного конфликта КНР и Тайваня, необходимо отметить, что Amkor является одним из немногих производителей полупроводников, для которого возможное влияние этих факторов минимально. Это обусловлено диверсифицированной производственной базой компании, которая, в отличие от конкурентов, не сконцентрирована на Тайване. На диаграмме ниже видно распределение заводов компании по странам и регионам.
Распределение производственных активов по странам и регионам (в квадратных футах площади); источник: составлено автором
Из диаграммы выше следует, что суммарная производственная площадь компании составляет 10,9 млн квадратных футов, а на Тайвань приходится только 10,1% от этого количества, что нивелирует риски, связанные с возможным конфликтом между КНР и Тайванем.
Кроме того, в 4-м квартале 2023 года Amkor планирует запустить первые производственные линии на своем новом заводе, строящемся во Вьетнаме. Площадь предприятия составит 1,9 млн квадратных футов. Завод станет вторым по размеру в портфеле активов Amkor. Помимо роста диверсификации производства, после запуска этого завода компания может нарастить выпуск полупроводников, что позитивно повлияет на ее операционные и финансовые показатели.
Если обратить внимание на динамику акций одного из конкурентов Amkor, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), станет очевидно, что инвесторов пугает негативный фон, складывающийся вокруг компании. Несмотря на то, что TSMC является лидером мировой полупроводниковой промышленности, котировки компании так и не вернулись к своим пиковым значениям, достигнутым в период пандемии COVID-19, потеряв к текущему моменту более 30% стоимости.
Динамика котировок компании Taiwan Semiconductor Manufacturing Company; источник: TradingView
В последнее время эксперты все чаще приходят к выводу, что КНР может попытаться захватить Тайвань к 2027 году. В этой связи можно предположить, что инвесторы в отрасль полупроводников будут все чаще обращать внимание на этот риск и отдавать предпочтение тем компаниям, производство которых не сконцентрировано на острове, например, Amkor.
Таким образом, Amkor обладает значительной диверсификацией как рынков сбыта, так и производственных мощностей, что уменьшает риски компании в случае возможного конфликта КНР и Тайваня.
Причина 3. Внедрение новейших технологий в производство
Являясь крупным игроком рынка “упаковки” полупроводников, Amkor все активней применяет карбид кремния в производстве собственных полупроводников. По данным компании, применение чистого кремния является устаревшей методикой. По мере уменьшения размеров чипов и увеличения их мощности становятся необходимы более энергоэффективные решения, которые способны более эффективно преобразовывать энергию. Так, материалы с карбидом кремния могут позволить электромобилям заряжаться быстрее и работать дольше от аккумулятора того же размера.
При этом Amkor отмечает, что переход с чистого кремния на карбид кремния требует дополнительных инвестиций. В отличие от конкурентов компания уже активно использует новую технологию и предлагает клиентам по всему миру возможность покупки продуктов с использованием карбида кремния.
В подтверждение высокой экспертизы Amkor в области применения новых технологий стоит привести слова старшего вице-президента NVIDIA по развитию беспилотного управления автомобилями Гэри Хихока. В июне 2023 года он заявил, что по мере развития усовершенствованных систем управления в автомобильной отрасли растет спрос на полупроводники с эффективной “упаковкой”, а архитектура и мощность устройств от Amkor делают компанию надежным поставщиком полупроводников для автомобилей.
Таким образом, эффективность применяемых Amkor технологий подтверждается авторитетными клиентами компании.
Причина 4. Излишний негатив относительно SPO
6 сентября главный акционер Amkor, семья Kim, объявила о продаже 10 млн акций компании, в результате чего стоимость бумаг резко упала на 20% до $22,5 за штуку. Такие действия со стороны акционеров настораживают и несут определенные риски, связанные с неуверенностью семьи Ким относительно будущего компании.
Стоит учесть, что суммарное количество акций Amkor в портфеле Ким составляет более 50 млн штук. Это говорит о том, что продажа 20% доли, возможно, вызвана желанием акционеров диверсифицировать свои инвестиции. Кроме этого, стоимость акций во время этого вторичного размещения (SPO) была установлена на уровне $24 за бумагу, что было ниже цены акций в момент объявления новости.
Таким образом, негативная реакция рынка на продажу семьёй Ким своей доли, на наш взгляд, является чрезмерной и открывает хорошие точки входа для покупки акций Amkor.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу