18 октября 2023 БКС Экспресс | Unity Software
За последние три месяца акции разработчика игрового движка Unity Software снизились на 40% после весьма сомнительного решения компании по изменению ценовой политики. Мы считаем коррекцию чрезмерной и подтверждаем рекомендацию «Покупать» по бумаге с целевой ценой $33,1.
Главное
• Unity Software изменит ценовую политику — спорное решение, риск для выручки. Больше нет подписки Unity Plus – негативно.
• Партнерство с Apple по Vision Pro — позитивно.
• Ожидаем роста рыночной доли на новых рынках.
• Акции за три месяца снизились на 40% — коррекция чрезмерная.
• Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой $33,1 на 12 месяцев.
В деталях
Описание компании
Unity Software — американский разработчик одноименного игрового движка, который позволяет создавать видеоигры. На движке компании разрабатываются более половины мобильных игр из списка топ-100, а также около трети инди-игр от независимых разработчиков. Главное преимущество движка — возможность создавать кроссплатформенные игры.
Бизнес состоит из двух основных сегментов. Первый — Create Solutions, в рамках которого Unity Software предоставляет по лицензии свою платформу разработчикам видеоигр, а также компаниям из строительной, автомобильной индустрии и кинематографа. Выручка второго сегмента — Operate Solutions — генерируется за счет предоставления разработчикам видеоигр платформы для рекламной монетизации проектов.
Инвестиционное заключение
Изменение ценовой политики — весьма спорное решение. Полагаем, что анонсированные компанией перемены могут оказать негативное влияние на рост выручки. Unity Software собирается отменить план подписки Unity Plus по цене $400 в год. Основной опцией станет подписка Unity Pro с ценой в $2040 в год. Для текущих пользователей Unity Plus переход на план Pro будет бесплатным на ближайшие 12 месяцев. Благодаря льготному периоду, мы не ожидаем сильного оттока клиентов, однако позитивное влияние на выручку ждем не раньше 2025 г.
Партнерство с Apple — долгосрочная возможность. В июле на всемирной конференции для разработчиков на «яблочной» платформах Apple объявила, что программное обеспечение Unity будет использоваться в приложениях для шлема виртуальной реальности Vision Pro.
Тем не менее мы ожидаем, что позитивное влияние на выручку компании от этой сделки проявится не ранее 2025 г. По нашим оценкам, количество проданных гаджетов Vision Pro по итогам 2024 г. не превысит 400–500 тыс. из-за ограниченности части комплектующих.
Ближайший драйвер — расширение присутствия на новых рынках. Ожидаем, что основным драйвером роста выручки в этом и следующем году станет более активное использование технологий компании вне видеоигр — в индустрии кино, строительства или автомобилестроения. Так, в 2022 г. рост выручки сегмента вне видеоигр составил 118%, в то время как в видеоиграх — всего 24%.
Сохраняем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $33,1. Мы полагаем, что позитивный эффект от сотрудничества с Apple практически полностью нивелируется неоднозначным изменением ценовой политики. На этом фоне мы подтверждаем целевую цену по акциям компании на уровне $33,1 и рекомендацию «Покупать» на фоне сильной — более 40% — коррекции в акциях за последние три месяц.
Риски
• Усиление конкуренции со стороны других игровых движков.
• Сокращение рынка рекламы в видеоиграх.
• Сильная чувствительность нашей целевой цены к темпам роста выручки.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Unity Software изменит ценовую политику — спорное решение, риск для выручки. Больше нет подписки Unity Plus – негативно.
• Партнерство с Apple по Vision Pro — позитивно.
• Ожидаем роста рыночной доли на новых рынках.
• Акции за три месяца снизились на 40% — коррекция чрезмерная.
• Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой $33,1 на 12 месяцев.
В деталях
Описание компании
Unity Software — американский разработчик одноименного игрового движка, который позволяет создавать видеоигры. На движке компании разрабатываются более половины мобильных игр из списка топ-100, а также около трети инди-игр от независимых разработчиков. Главное преимущество движка — возможность создавать кроссплатформенные игры.
Бизнес состоит из двух основных сегментов. Первый — Create Solutions, в рамках которого Unity Software предоставляет по лицензии свою платформу разработчикам видеоигр, а также компаниям из строительной, автомобильной индустрии и кинематографа. Выручка второго сегмента — Operate Solutions — генерируется за счет предоставления разработчикам видеоигр платформы для рекламной монетизации проектов.
Инвестиционное заключение
Изменение ценовой политики — весьма спорное решение. Полагаем, что анонсированные компанией перемены могут оказать негативное влияние на рост выручки. Unity Software собирается отменить план подписки Unity Plus по цене $400 в год. Основной опцией станет подписка Unity Pro с ценой в $2040 в год. Для текущих пользователей Unity Plus переход на план Pro будет бесплатным на ближайшие 12 месяцев. Благодаря льготному периоду, мы не ожидаем сильного оттока клиентов, однако позитивное влияние на выручку ждем не раньше 2025 г.
Партнерство с Apple — долгосрочная возможность. В июле на всемирной конференции для разработчиков на «яблочной» платформах Apple объявила, что программное обеспечение Unity будет использоваться в приложениях для шлема виртуальной реальности Vision Pro.
Тем не менее мы ожидаем, что позитивное влияние на выручку компании от этой сделки проявится не ранее 2025 г. По нашим оценкам, количество проданных гаджетов Vision Pro по итогам 2024 г. не превысит 400–500 тыс. из-за ограниченности части комплектующих.
Ближайший драйвер — расширение присутствия на новых рынках. Ожидаем, что основным драйвером роста выручки в этом и следующем году станет более активное использование технологий компании вне видеоигр — в индустрии кино, строительства или автомобилестроения. Так, в 2022 г. рост выручки сегмента вне видеоигр составил 118%, в то время как в видеоиграх — всего 24%.
Сохраняем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $33,1. Мы полагаем, что позитивный эффект от сотрудничества с Apple практически полностью нивелируется неоднозначным изменением ценовой политики. На этом фоне мы подтверждаем целевую цену по акциям компании на уровне $33,1 и рекомендацию «Покупать» на фоне сильной — более 40% — коррекции в акциях за последние три месяц.
Риски
• Усиление конкуренции со стороны других игровых движков.
• Сокращение рынка рекламы в видеоиграх.
• Сильная чувствительность нашей целевой цены к темпам роста выручки.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter