9 ноября 2023 ИХ "Финам" Бабанова Мария
Ралли на американском рынке. Прошлая неделя стала лучшей для фондовых индексов США. Продолжится ли этот рост или энтузиазм инвесторов уже иссяк? Что движет участниками торгов и какую роль в этом играет ФРС? Finam.ru узнал мнения экспертов по этим вопросам.
Ралли в США - что движет рынками?
Акции США взмывают вверх. Так, на прошлой неделе индекс S&P 500 показал свой лучший результат за год, подскочив на 5,9% - максимум с ноября 2022 года. То же самое произошло и с индексом Nasdaq, который вырос на 5,2%.
На этой неделе рост продолжился. Для S&P 500 и Nasdaq это самый долгий непрерывный подъем за последние два года. Во вторник, 7 ноября, S&P 500 прибавил 12,4 пункта, или 0,28% - до 4 378,38, а Nasdaq потяжелел на 121,08 пункта, или на 0,9% - до 13,639.86. Промышленный индекс Dow Jones тоже вырос. Он увеличился на 56,94 пункта, или на 0,17%, - до 34 152,8. Таким образом, S&P 500 демонстрирует рост седьмой день подряд, Nasdaq - восьмой. А Dow Jones растет седьмую сессию подряд, что является самым продолжительным показателем с 13 победоносных сессий в июле.
Инвесторы вчера скупали акции Microsoft (+1,1%), Apple (+1,5%), Amazon (+2,1%), Uber (+3,7%), Datadog (+28%). У энергетического сектора наихудшие показатели за сессию - спад на 2,2%, поскольку цены на нефть снизились более чем на 4% из-за проблем со спросом и укрепления доллара.
А вот ралли на всем американском рынке последних дней эксперты объясняют идеальным сочетанием факторов: экономических данных о снижении инфляции и «голубиных сигналов» ФРС о возможном завершении цикла повышения ставок. На этом фоне базовая доходность 10-летних казначейских векселей снизилась уже в пятый раз за шесть последних сессий.
Согласно инструменту CME FedWatch, сейчас рынки оценивают вероятность того, что ФРС вновь сохранит ставки на прежнем уровне на своем декабрьском заседании, в 90,2% по сравнению с 68,9% неделю назад.
Если надежды инвесторов сбудутся и США удастся избежать рецессии в 2024 году, то не только американские, но и все мировые акции еще смогут показать двузначный рост, подчеркивают стратеги HSBC Holdings. История показывает, что благодаря предыдущим действиям ФРС, когда экономика избегала жесткой посадки, индекс S&P 500 рос в среднем на 22%.
Внести ясность в будущую политику ФРС сегодня могут выступления главы регулятора Джерома Пауэлла и его представителя Джона Уильямса. Но, как известно, не только экономика влияет на рынки. Политический фактор тоже подчас может внести существенные коррективы. Самый «свежий» пример - сегодня китайские и американские акции прибавили после объявления о том, что 15 ноября президент США Джо Байден и лидер КНР Си Цзиньпин проведут переговоры на полях саммита АТЭС в Сан-Франциско. Это первая за год личная встреча лидеров двух государств, отношения между которыми обострились из-за конфликта вокруг Тайваня.
Ждать ли фиаско?
Несмотря на кажущийся оптимизм, эксперты не сходятся во мнении, что ралли на американском рынке акций продолжится. Во-первых, негативные заявления звучат из уст самих представителей ФРС. Так, на днях президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари сообщил, что предпочел бы чрезмерно ужесточить денежно-кредитную политику США, нежели сделать недостаточно для снижения инфляции к целевому уровню центрального банка 2%.
Во-вторых, находящиеся за океаном стратеги с Уолл-стрит тоже не верят, что начавшееся ралли будет долгим. Например, MarketWatch накануне опубликовал мнение Марко Колановича из JPMorgan Chase, который сделал вывод, что акции, вероятно, пойдут вниз в четвертом квартале, поскольку рынок сталкивается с множеством проблем, включая ФРС, которая, вероятно, откажется снижать процентные ставки в условиях замедления экономики. «Падение доходности облигаций и «голубиные» решения центрального банка интерпретируются фондовыми рынками как позитив в ближайшей перспективе. Тем не менее, мы полагаем, что акции вскоре вернутся к непривлекательному соотношению риск-вознаграждение, поскольку ФРС намерена оставить ставки на более высоком уровне в течение длительного времени», - подчеркнул Коланович.
Российские же эксперты, находясь подальше от «театра действий», считают, что ФРС все же не пойдет на новые ужесточения ДКП. «Мы предполагаем, что ФРС, по всей вероятности, завершила цикл повышения ставки и, наверное, в большей степени будет полагаться на рост доходностей казначейских облигаций, которые в данный момент находятся на уровне ниже ставки по федеральным фондам на 50-75 б.п. (их возможный рост и вытекающий отсюда рост прочих рыночных ставок и будет представлять собой реальное ужесточение кредитно-денежной политики)», - сказал в беседе с Finam.ru Александр Арутюнян, главный экономист ИК «РУСС-ИНВЕСТ».
По его мнению, ФРС может пойти на очередное повышение ставки по федеральным фондам только либо при всплеске базовой инфляции до 4,5-4,75%, либо если в дальнейшем инфляция в течение длительного времени останется на уровне, превышающем целевой ориентир ФРС по инфляции в размере 2%.
«Вчера президент Федерального резервного банка Даллас Логан как раз дала понять, что, если инфляция останется на уровне 3%, то ставку придется повысить еще раз. Посмотрим, что скажет Пауэлл (запланировано 2 мероприятия с его участием, но, думаем, что наиболее интересна завтрашняя конференции, в ходе которой должна состояться дискуссия с его участием) и другие представители ФРС (на этой недели они идут один за другим). Но в любом случае не думаем, что данное гипотетическое событие произойдет в этом году. Вторым элементом жесткой кредитно-денежной политики останется сокращение активов на балансе ФРС. Поэтому, даже если ставку сохранят на прежнем уровне, кредитно-денежная политика ФРС в течение 2024 года останется рестриктивной», - добавил Арутюнян.
Того, что регулятор в скором времени пойдет по пути дополнительного ужесточения ДКП, не ожидает и Михаил Степанян, стратег по фондовым рынкам Freedom Finance Global. «В условиях сохранения текущих трендов по инфляции, признаков дальнейшей нормализации рынка труда и ожиданий замедления деловой активности в четвертом квартале 2024 года, мы не ожидаем, что регулятор пойдет по пути дополнительного ужесточения ДКП. Мы ожидаем, что ставка 5,5% является пиковой, и при условии сохранения текущих трендов по инфляции и рынку труда, вероятно, что в середине 2024 года регулятор понизит ставку ФРС», - заявил эксперт.
Что касается выступлений Пауэлла и его коллег, то Степанян ожидает, что глава ФРС повторит озвученные им ранее тезисы, что, вероятно, может оказать локальную поддержку рынку. «Выступление Джона Уильямса может также оказать поддержку настроениям инвесторов. В условиях близости рынка к зоне сопротивления (с точки зрения технического анализа), а также ввиду признаков локальной стабилизации доходностей 10-летних гособлигаций США, индекс широкого рынка, вероятно, может перейти к консолидации около текущих значений», - заметил собеседник Finam.ru.
Удастся ли избежать рецессии?
Еще одна головная боль участников торгов - это рецессия. Однако по данному вопросу у аналитиков нет разногласий. Отчет по ВВП за третий квартал удивил большинство экономистов ошеломляющим ростом на 4,9%. И есть основания полагать, что намеченный рост сохранится до конца года.
«В рамках базового сценария мы не прогнозируем рецессию в США. Мы полагаем, что текущий экономический импульс будет сохраняться в перспективе ближайших нескольких кварталов. Факторами, смягчающими рост процентных ставок остаются следующие: дисбаланс на рынке труда (сохраняется существенный перевес предложения над спросом), рост заработных плат, сравнительный малый эффект текущего цикла повышения ставок на корпорации», - сообщил Степанян.
Похожего мнения придерживается и его коллега Арутюнян. «Текущая динамика макроэкономических показателей в США пока не дает нам основания предполагать возникновение рецессии в ближайшие два-три квартала. Конечно, в течение этого времени может произойти замедление темпов экономического роста, но, если судить по факторам роста ВВП (в то числе по уровню частного потребления), рецессия пока маловероятна, если только ее не спровоцирует какой-нибудь форс-мажор (например, долговой кризис и цепная реакция рынков; но ФРС, как показал прошлогодний банковский кризис, в принципе, реагирует достаточно оперативно, предоставляет дополнительную ликвидность и купирует текущие угрозы). В этой связи, несмотря на то, что индекс S&P 500 уже вырос на 6,7% в течение последних восьми торговых дней, не исключаем, что, в зависимости от результатов отчетности по итогам третьего квартала, рынок, пусть и с коррекциями (надо еще ноябрь пройти), продолжит рост. Все-таки индекс пробил 200-дневную среднюю вверх и верхнюю границу краткосрочного (трехмесячного) торгового канала. Если закрепится на текущих уровнях, то предновогоднее ралли вполне может состояться», - подчеркнул Арутюнян.
Свой прогноз по рынку озвучил и Степанян. Он считает, что апсайд до конца года является ограниченным. «В условиях близости рыночных мультипликаторов к справедливым уровням, мы полагаем, что апсайд до конца года является ограниченным, несмотря на то, что слабые макроданные могут стимулировать импульс роста на рынке (в виду ожиданий разворота ДКП), мы ожидаем, что по итогам года, индекс S&P 500 может закрыться в диапазоне 4400-4540 пунктов», - резюмировал аналитик.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ралли в США - что движет рынками?
Акции США взмывают вверх. Так, на прошлой неделе индекс S&P 500 показал свой лучший результат за год, подскочив на 5,9% - максимум с ноября 2022 года. То же самое произошло и с индексом Nasdaq, который вырос на 5,2%.
На этой неделе рост продолжился. Для S&P 500 и Nasdaq это самый долгий непрерывный подъем за последние два года. Во вторник, 7 ноября, S&P 500 прибавил 12,4 пункта, или 0,28% - до 4 378,38, а Nasdaq потяжелел на 121,08 пункта, или на 0,9% - до 13,639.86. Промышленный индекс Dow Jones тоже вырос. Он увеличился на 56,94 пункта, или на 0,17%, - до 34 152,8. Таким образом, S&P 500 демонстрирует рост седьмой день подряд, Nasdaq - восьмой. А Dow Jones растет седьмую сессию подряд, что является самым продолжительным показателем с 13 победоносных сессий в июле.
Инвесторы вчера скупали акции Microsoft (+1,1%), Apple (+1,5%), Amazon (+2,1%), Uber (+3,7%), Datadog (+28%). У энергетического сектора наихудшие показатели за сессию - спад на 2,2%, поскольку цены на нефть снизились более чем на 4% из-за проблем со спросом и укрепления доллара.
А вот ралли на всем американском рынке последних дней эксперты объясняют идеальным сочетанием факторов: экономических данных о снижении инфляции и «голубиных сигналов» ФРС о возможном завершении цикла повышения ставок. На этом фоне базовая доходность 10-летних казначейских векселей снизилась уже в пятый раз за шесть последних сессий.
Согласно инструменту CME FedWatch, сейчас рынки оценивают вероятность того, что ФРС вновь сохранит ставки на прежнем уровне на своем декабрьском заседании, в 90,2% по сравнению с 68,9% неделю назад.
Если надежды инвесторов сбудутся и США удастся избежать рецессии в 2024 году, то не только американские, но и все мировые акции еще смогут показать двузначный рост, подчеркивают стратеги HSBC Holdings. История показывает, что благодаря предыдущим действиям ФРС, когда экономика избегала жесткой посадки, индекс S&P 500 рос в среднем на 22%.
Внести ясность в будущую политику ФРС сегодня могут выступления главы регулятора Джерома Пауэлла и его представителя Джона Уильямса. Но, как известно, не только экономика влияет на рынки. Политический фактор тоже подчас может внести существенные коррективы. Самый «свежий» пример - сегодня китайские и американские акции прибавили после объявления о том, что 15 ноября президент США Джо Байден и лидер КНР Си Цзиньпин проведут переговоры на полях саммита АТЭС в Сан-Франциско. Это первая за год личная встреча лидеров двух государств, отношения между которыми обострились из-за конфликта вокруг Тайваня.
Ждать ли фиаско?
Несмотря на кажущийся оптимизм, эксперты не сходятся во мнении, что ралли на американском рынке акций продолжится. Во-первых, негативные заявления звучат из уст самих представителей ФРС. Так, на днях президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари сообщил, что предпочел бы чрезмерно ужесточить денежно-кредитную политику США, нежели сделать недостаточно для снижения инфляции к целевому уровню центрального банка 2%.
Во-вторых, находящиеся за океаном стратеги с Уолл-стрит тоже не верят, что начавшееся ралли будет долгим. Например, MarketWatch накануне опубликовал мнение Марко Колановича из JPMorgan Chase, который сделал вывод, что акции, вероятно, пойдут вниз в четвертом квартале, поскольку рынок сталкивается с множеством проблем, включая ФРС, которая, вероятно, откажется снижать процентные ставки в условиях замедления экономики. «Падение доходности облигаций и «голубиные» решения центрального банка интерпретируются фондовыми рынками как позитив в ближайшей перспективе. Тем не менее, мы полагаем, что акции вскоре вернутся к непривлекательному соотношению риск-вознаграждение, поскольку ФРС намерена оставить ставки на более высоком уровне в течение длительного времени», - подчеркнул Коланович.
Российские же эксперты, находясь подальше от «театра действий», считают, что ФРС все же не пойдет на новые ужесточения ДКП. «Мы предполагаем, что ФРС, по всей вероятности, завершила цикл повышения ставки и, наверное, в большей степени будет полагаться на рост доходностей казначейских облигаций, которые в данный момент находятся на уровне ниже ставки по федеральным фондам на 50-75 б.п. (их возможный рост и вытекающий отсюда рост прочих рыночных ставок и будет представлять собой реальное ужесточение кредитно-денежной политики)», - сказал в беседе с Finam.ru Александр Арутюнян, главный экономист ИК «РУСС-ИНВЕСТ».
По его мнению, ФРС может пойти на очередное повышение ставки по федеральным фондам только либо при всплеске базовой инфляции до 4,5-4,75%, либо если в дальнейшем инфляция в течение длительного времени останется на уровне, превышающем целевой ориентир ФРС по инфляции в размере 2%.
«Вчера президент Федерального резервного банка Даллас Логан как раз дала понять, что, если инфляция останется на уровне 3%, то ставку придется повысить еще раз. Посмотрим, что скажет Пауэлл (запланировано 2 мероприятия с его участием, но, думаем, что наиболее интересна завтрашняя конференции, в ходе которой должна состояться дискуссия с его участием) и другие представители ФРС (на этой недели они идут один за другим). Но в любом случае не думаем, что данное гипотетическое событие произойдет в этом году. Вторым элементом жесткой кредитно-денежной политики останется сокращение активов на балансе ФРС. Поэтому, даже если ставку сохранят на прежнем уровне, кредитно-денежная политика ФРС в течение 2024 года останется рестриктивной», - добавил Арутюнян.
Того, что регулятор в скором времени пойдет по пути дополнительного ужесточения ДКП, не ожидает и Михаил Степанян, стратег по фондовым рынкам Freedom Finance Global. «В условиях сохранения текущих трендов по инфляции, признаков дальнейшей нормализации рынка труда и ожиданий замедления деловой активности в четвертом квартале 2024 года, мы не ожидаем, что регулятор пойдет по пути дополнительного ужесточения ДКП. Мы ожидаем, что ставка 5,5% является пиковой, и при условии сохранения текущих трендов по инфляции и рынку труда, вероятно, что в середине 2024 года регулятор понизит ставку ФРС», - заявил эксперт.
Что касается выступлений Пауэлла и его коллег, то Степанян ожидает, что глава ФРС повторит озвученные им ранее тезисы, что, вероятно, может оказать локальную поддержку рынку. «Выступление Джона Уильямса может также оказать поддержку настроениям инвесторов. В условиях близости рынка к зоне сопротивления (с точки зрения технического анализа), а также ввиду признаков локальной стабилизации доходностей 10-летних гособлигаций США, индекс широкого рынка, вероятно, может перейти к консолидации около текущих значений», - заметил собеседник Finam.ru.
Удастся ли избежать рецессии?
Еще одна головная боль участников торгов - это рецессия. Однако по данному вопросу у аналитиков нет разногласий. Отчет по ВВП за третий квартал удивил большинство экономистов ошеломляющим ростом на 4,9%. И есть основания полагать, что намеченный рост сохранится до конца года.
«В рамках базового сценария мы не прогнозируем рецессию в США. Мы полагаем, что текущий экономический импульс будет сохраняться в перспективе ближайших нескольких кварталов. Факторами, смягчающими рост процентных ставок остаются следующие: дисбаланс на рынке труда (сохраняется существенный перевес предложения над спросом), рост заработных плат, сравнительный малый эффект текущего цикла повышения ставок на корпорации», - сообщил Степанян.
Похожего мнения придерживается и его коллега Арутюнян. «Текущая динамика макроэкономических показателей в США пока не дает нам основания предполагать возникновение рецессии в ближайшие два-три квартала. Конечно, в течение этого времени может произойти замедление темпов экономического роста, но, если судить по факторам роста ВВП (в то числе по уровню частного потребления), рецессия пока маловероятна, если только ее не спровоцирует какой-нибудь форс-мажор (например, долговой кризис и цепная реакция рынков; но ФРС, как показал прошлогодний банковский кризис, в принципе, реагирует достаточно оперативно, предоставляет дополнительную ликвидность и купирует текущие угрозы). В этой связи, несмотря на то, что индекс S&P 500 уже вырос на 6,7% в течение последних восьми торговых дней, не исключаем, что, в зависимости от результатов отчетности по итогам третьего квартала, рынок, пусть и с коррекциями (надо еще ноябрь пройти), продолжит рост. Все-таки индекс пробил 200-дневную среднюю вверх и верхнюю границу краткосрочного (трехмесячного) торгового канала. Если закрепится на текущих уровнях, то предновогоднее ралли вполне может состояться», - подчеркнул Арутюнян.
Свой прогноз по рынку озвучил и Степанян. Он считает, что апсайд до конца года является ограниченным. «В условиях близости рыночных мультипликаторов к справедливым уровням, мы полагаем, что апсайд до конца года является ограниченным, несмотря на то, что слабые макроданные могут стимулировать импульс роста на рынке (в виду ожиданий разворота ДКП), мы ожидаем, что по итогам года, индекс S&P 500 может закрыться в диапазоне 4400-4540 пунктов», - резюмировал аналитик.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter