16 ноября 2023 Мои Инвестиции | МТС
📌 По итогам III кв. 2023 г. выручка МТС выросла на 16% г/г до 159,7 млрд руб., что на 1-2% выше наших ожиданий и консенсуса. Как мы и предполагали, такой динамике способствовали позитивные тренды во всех сегментах бизнеса.
🟰В частности, рост доходов от услуг связи в России сохранился на уровне 7% г/г. При этом наблюдалось заметное ускорение темпов роста AdTech-направления (до 50% г/г) за счет расширения рекламного инвентаря и базы клиентов, а также в сегменте продаж телефонов и аксессуаров в России (до 51% г/г) на фоне продолжающегося восстановления спроса на смартфоны. Выручка МТС Банка также показала хороший рост, хотя и с ожидаемым нами некоторым замедлением (до 26% г/г) из-за нормализации базы сравнения.
👛 В то же время МТС активно инвестировала в развитие бизнеса, а также наращивала расходы на персонал и прочие единовременные расходы. В результате скорр. EBITDA выросла всего на 1% г/г до 60,8 млрд руб. и оказалась на 3% ниже консенсуса (хотя превысила наш более консервативный прогноз). При этом рентабельность снизилась до 38% против 44% годом ранее.
📉 В III кв. 2023 г. чистая прибыль МТС сократилась на 27% г/г до 9 млрд руб., в том числе из-за роста процентных расходов и амортизации.
🧮 Чистый долг на конец сентября 2023 г. составил 437,9 млрд руб., что предполагает соотношение чистый долг/скорр. EBITDA на уровне 1,8х.
🧐 Почему мы придерживаемся нейтрального взгляда на акции МТС?
На наш взгляд, в IV кв. 2023 г. выручка МТС может по-прежнему расти двузначными темпами за счет активного развития рекламных технологий, позитивных трендов в финтехе и восстановления в ритейл-бизнесе. При этом четвертый квартал является сезонно слабым с точки зрения рентабельности, а растущие выплаты по процентам будут оказывать дополнительное негативное влияние на чистую прибыль.
Среди возможных катализаторов для акций можно выделить потенциальное выделение башенного бизнеса, а также продажу бизнеса в Армении (по сообщениям СМИ, сделка была одобрена регулятором Армении). Это позволит МТС снизить свою долговую нагрузку, хотя пока сохраняется неопределенность относительно этих сделок.
Других краткосрочных драйверов мы не видим, поскольку дивиденды за 2023 г. могут быть объявлены не раньше мая следующего года, а привлекательность дивидендной доходности снижается на фоне высоких процентных ставок.
Все эти факторы в совокупности лежат в основе нашего нейтрального взгляда на акции МТС, а текущий мультипликатор EV/EBITDA за 2024 г. на уровне 3,6х отражает, на наш взгляд, справедливую оценку.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
🟰В частности, рост доходов от услуг связи в России сохранился на уровне 7% г/г. При этом наблюдалось заметное ускорение темпов роста AdTech-направления (до 50% г/г) за счет расширения рекламного инвентаря и базы клиентов, а также в сегменте продаж телефонов и аксессуаров в России (до 51% г/г) на фоне продолжающегося восстановления спроса на смартфоны. Выручка МТС Банка также показала хороший рост, хотя и с ожидаемым нами некоторым замедлением (до 26% г/г) из-за нормализации базы сравнения.
👛 В то же время МТС активно инвестировала в развитие бизнеса, а также наращивала расходы на персонал и прочие единовременные расходы. В результате скорр. EBITDA выросла всего на 1% г/г до 60,8 млрд руб. и оказалась на 3% ниже консенсуса (хотя превысила наш более консервативный прогноз). При этом рентабельность снизилась до 38% против 44% годом ранее.
📉 В III кв. 2023 г. чистая прибыль МТС сократилась на 27% г/г до 9 млрд руб., в том числе из-за роста процентных расходов и амортизации.
🧮 Чистый долг на конец сентября 2023 г. составил 437,9 млрд руб., что предполагает соотношение чистый долг/скорр. EBITDA на уровне 1,8х.
🧐 Почему мы придерживаемся нейтрального взгляда на акции МТС?
На наш взгляд, в IV кв. 2023 г. выручка МТС может по-прежнему расти двузначными темпами за счет активного развития рекламных технологий, позитивных трендов в финтехе и восстановления в ритейл-бизнесе. При этом четвертый квартал является сезонно слабым с точки зрения рентабельности, а растущие выплаты по процентам будут оказывать дополнительное негативное влияние на чистую прибыль.
Среди возможных катализаторов для акций можно выделить потенциальное выделение башенного бизнеса, а также продажу бизнеса в Армении (по сообщениям СМИ, сделка была одобрена регулятором Армении). Это позволит МТС снизить свою долговую нагрузку, хотя пока сохраняется неопределенность относительно этих сделок.
Других краткосрочных драйверов мы не видим, поскольку дивиденды за 2023 г. могут быть объявлены не раньше мая следующего года, а привлекательность дивидендной доходности снижается на фоне высоких процентных ставок.
Все эти факторы в совокупности лежат в основе нашего нейтрального взгляда на акции МТС, а текущий мультипликатор EV/EBITDA за 2024 г. на уровне 3,6х отражает, на наш взгляд, справедливую оценку.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter