17 ноября 2023 | Segezha Group Аведиков Георгий
Пока многие компании на рынке РФ обновляют свои исторические максимумы, Сегежа обновляет исторические минимумы. Этот год для бизнеса выдался не очень позитивным. Сегодня попробуем разобраться, есть ли вообще шансы на восстановление и какой ценой они могут достаться.
Компания выпустила отчет за 9 месяцев текущего года, предлагаю с него и начать.
📉 Цены на основную продукцию Сегежи продолжают снижаться, как и объемы продаж в годовом выражении. Ожидаемого разворота до конца года мы скорее всего не увидим, несмотря на оптимизм менеджмента.
📈 Стоимость обслуживания долговой нагрузки продолжает расти. Из-за того, что некоторые кредиты были краткосрочными, сейчас их приходится рефинансировать по более высоким ставкам, о чем мы ранее уже говорили. На конец 3 квартала текущего года средневзвешенная ставка по заемным средствам составила 12,4% годовых.
💰 Чистый долг на данный момент подошел к отметке 119 млрд руб., 44,7 млрд из которых придется рефинансировать уже в следующем году. ЦБ пока не планирует смягчать денежно-кредитную политику, что намекает на сохранение ключевой ставки близко к текущим уровням. Это приведет к еще большему росту стоимости обслуживания долга после его рефинансирования в 2024 году.
📉 Бизнес перешел в фазу, когда он работает не на акционеров, а на кредиторов. Для сравнения, OIBDA за 3 квартал составила 3 млрд руб., а только в виде процентов по займам за этот период было выплачено 3,3 млрд руб. По итогам 9 месяцев ситуация не лучше, OIBDA составила 7 млрд руб., а на проценты ушло более 10 млрд руб.
💵 И такую ситуацию мы наблюдаем в 3 квартале, когда курс доллара был рекордно высоким и поднимался выше отметки в 100 руб. Девальвация, к сожалению, не стала тем спасательным мостиком, на которые все рассчитывали.
📉 Чистая прибыль и свободный денежный поток уже больше 12 месяцев находятся в отрицательной зоне. Поэтому, дивидендов в ближайшее время ждать точно не стоит. А вот к доп. эмиссии пора начинать готовиться, других вариантов пока на горизонте не видно.
💸 В текущей ситуации варианта спасения всего 2, на мой взгляд. Либо резкий разворот рыночных цен на продукцию компании, либо размытие акционерного капитала. Это позволит еще какое-то время бизнесу продержаться на плаву. На конец 3 квартала отношение чистого долга к OIBDA превысило 10х, это очень много. Так что держателям длинных облигаций тоже стоит держать «руку на пульсе».
📌 Мне Сегежа очень нравилась и долгое время оставалась в моем портфеле. Но сейчас уже можно сделать вывод, что быстро переориентировать бизнес на восток не получилось, логистика съедает всю маржу, а долг продолжает увеличиваться. Хочется надеяться, что менеджменту удастся спасти компанию и черная полоса сменится белой. Но лично я решил наблюдать за происходящим сидя «на заборе».
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter