27 ноября 2023 | Совкомфлот RAZBORKA
RAZB0RKA отчета СОВКОМФЛОТ по МСФО 3кв'23.
Напомню, что у компании есть 3 вида отчетов
Первый вид это полугодовые рублевые МСФО
1 полугодие было у компании рекордным, заработали 42 млрд руб или 18 руб/акция чистой прибыли
Согласно прогнозу генерального директора СОВКОМФЛОТ данному в Сентябре в интервью ТАСС, прибыль в 2-ом полугодии будет примерно такой же
Легко можно было посчитать, что при 50% выплате дивиденд за 2023 год летом 2024 составит 18 руб!
Акции стоили на тот момент 114 руб (конец сентября), что предполагало 16% дивидендную доходность
Такая доходность была выше средней по рынку и некоторое пространство для роста акций еще оставалось
Второй тип отчетов СОВКОМФЛОТ это квартальный отчет головной компании холдинга по РСБУ
Он важен с точки зрения формирования чистой прибыли РСБУ - источника выплаты дивидендов компании
Выручка РСБУ СОВКОМФЛОТ это дивиденды дочек
Как мы узнали из отчета, в этом году с дочек за 9 месяцев собрали почти 11 млрд руб против 4.9 млрд руб в 2022 году
Благодаря этим дивидендам, денежная позиция компании была восполнена и на конец 3 квартала осталась на уровне 15 млрд руб
Дивиденды с дочек на головную компанию менеджмент поднимает всегда имея какую-то цель:
Гашение долга головной компании
Выкуп акций
Сделки M&A
Но чаще всего это подготовка к выплате дивидендов!
Спустя 2 недели после отчета РСБУ менеджмент рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 9 месяцев
Как думаете сколько?
Правильно!
Те самые 15 млрд руб или 6.32 руб, что мы видели на счетах головной компании в отчете РСБУ
Отмечу, что это первые промежуточные дивиденды в истории компании!
У многих акционеров и инвесторов наверное возник вопрос почему только 6.32 руб?
Ведь очищенная прибыль МСФО за 1 полугодие при 50% выплате должна была дать как минимум 9 руб дивидендов
50% зафиксированы для годовой выплаты, % выплат промежуточных может отличаться
Менеджмент заявляет свою приверженность дивидендной политике и выплате 50% прибыли по итогам года
Третий вид отчета - квартальный долларовый МСФО
К сожалению, компания продолжает публиковать этот отчёт в сильно урезанном виде и без исторических данных 2022 года
Часть показателей в прошлом году раскрывали в пресс-релизах, и мы все-таки можем сравнить квартальную динамику
Выручка выросла в 3 квартале на 9% г-к-г и снизилась на 8% кв-к-кв до 543 млн $
Напомню, что мировые ставки фрахта в 3 квартале были ниже чем во 2-ом
Слабый рубль или многокомпонентная структура выручки помогли сгладить это падение ставок
EBITDA в 3 квартале выросла на 36% г-к-г и снизилась на 9% кв-к-кв до 375 млн $ или 0.16$/акция
За 9 месяцев EBITDA выросла на 68% г-к-г до 1.2 млрд $
Рентабельность EBITDA снизилась в 3 квартале, но держится у рекордных 70%
Скорректированная чистая прибыль выросла на 17% г-к-г и снизилась на 5% кв-к-кв до 206 млн $ до 0.10 $/акция
По графику хорошо видно, что компания находится на пике 4-го цикла роста за последние 18 лет
Цикличность эта обусловлена цикличностью прибыли сегментов перевозки нефти и нефтепродуктов
К сожалению, компания перестала раскрывать эти данные с 2022 года
Но по графику понятно, что чем больше будет газовых и шельфовых проектов тем будет более устойчива прибыль компании
В пересчете на рубли, чистая скорректированная прибыль в 3 квартале выросла на 85% г-к-г и на 11% кв-к-кв до 22.6 млрд руб или 9.52 руб/акция
За 9 месяцев чистая прибыль выросла до 65.3 млрд руб или 27.5 руб/акция
Получается, что на дивиденды за 9 месяцев было направлено 23% чистой прибыли МСФО
Денежная позиция компании составляет почти 1.1 млрд $
Так что с выплатой дивидендов нет никаких проблем, нужно только своевременно поднять денежки с дочек на головную компанию
Это и будет уже в ближайшее время сделано!
Рекордные 11.5 млрд руб поднимут с НОВОШИПа в 4 квартале
Сколько поднимут с других дочек и когда пока неизвестно
Для выплаты оставшихся расчетных 12 руб дивидендов СОВКОМФЛОТ по итогам года необходимо еще 28.5 млрд руб прибыли и кэша на головной компании
Портфель займов СОВКОМФЛОТ сократился в этом году на 0.5 млрд до 0.75 млрд $
Большая часть долга теперь выражена в виде облигаций на 0.83 млрд $
Вот так теперь выглядит структура облигационного долга
Сроки погашения и ставки можно назвать достаточно комфортными
В начале 4 квартала ставки фрахта выросли до 40 тыс $/сутки
Если такие цены продержатся до конца года и курс $ не уйдет случайно на 75 руб, прибыль 4 квартала может быть на уровне и даже больше чем в 3-ем
Для выполнение годового плана менеджмента в 36 руб/акция, в 4 квартале нужно заработать всего 8.5 руб
Если не будет форс-мажора, вполне допускаю что прибыль будет выше 36 руб
Акции стоят сегодня 131 руб
Расчетный дивиденд за 2023 год в 18 руб при текущей цене дает доходность в 14% за следующие 8 месяцев
На мой взгляд, для котировок акций уже более важны перспективы прибыли и дивидендов 2024 года
В Ноябре СОВКОМФЛОТ получили с верфи "ЗВЕЗДА" еще один танкер для работы по 20 летнему контракту с РОСНЕФТЬ
Но самое главное событие должно произойти в начале следующего года, когда "ЗВЕЗДА" должна передать СПГ-танкеры для работы с НОВАТЭК по АРКТИК СПГ-2
Всего на проекте было запланирован флот из 21 танкера, из них 15 должна была построить "ЗВЕЗДА"
Но строительство затянулось и по последним данным, в 2024 году совместное предприятие НОВАТЭК и СОВКОМФЛОТа "СМАРТ СПГ" получит от "ЗВЕЗДА" только 5 штук
Но и этот небольшой флот может дать хорошую прибавку к прибыли СОВКОМФЛОТ
Лишь бы не было новых санкций на российскую нефть, СПГ и флот
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter