1 декабря 2023 Хейес Артур
Перевод эссе Артура Хейеса
Господь - пастырь мой; я ни в чем не буду нуждаться.
Он дает мне прилечь на зеленых пастбищах; он ведет меня к тихим водам.
Он укрепляет мою душу: он ведет меня стезями праведности ради Своего имени.
Да, хотя я иду долиной смертной тени, я не убоюсь зла, ибо ты со мной; твой жезл и твой посох - они утешают меня.
Ты готовишь трапезу предо мною в присутствии врагов моих; ты помазываешь елеем голову мою; чаша моя переполняется.
Воистину, благость и милосердие будут сопровождать меня во все дни жизни моей, и я буду пребывать в доме Господнем вовеки.
Он дает мне прилечь на зеленых пастбищах; он ведет меня к тихим водам.
Он укрепляет мою душу: он ведет меня стезями праведности ради Своего имени.
Да, хотя я иду долиной смертной тени, я не убоюсь зла, ибо ты со мной; твой жезл и твой посох - они утешают меня.
Ты готовишь трапезу предо мною в присутствии врагов моих; ты помазываешь елеем голову мою; чаша моя переполняется.
Воистину, благость и милосердие будут сопровождать меня во все дни жизни моей, и я буду пребывать в доме Господнем вовеки.
Чанпэн Чжао (CZ), бывший генеральный директор Binance, грешник, но не по той причине, о которой вы, вероятно, подумали, учитывая недавние события. CZ и все мы грешники в глазах лорда Сатоши, потому что мы получаем прибыль от централизации. Централизация - это орудие дьявола. Сатоши и их любовь основаны на децентрализации. Люди – а в будущем, возможно, и ИИ – будут использовать децентрализованные структуры для сотрудничества без принуждения для достижения общих целей. Государственная власть централизована, а сотрудничество достигается с помощью угроз насилия.
Всего за шесть лет, с 2017 года по настоящее время, CZ и команда Binance выросли из ничего в крупнейшую централизованную торговую площадку для криптовалют в мире. Binance – это не только крупнейшая площадка для торговли криптовалютами, но и если сравнивать ее со всеми биржами по всему миру – традиционными или иными - она, вероятно, войдет в топ-10 по среднему ежедневному объему торгов.
Еще несколько лет назад он был никем. Он был неприметным канадцем этнического китайского происхождения. Его фамилия не была синонимом власти, как, скажем, у Ротшильдов, Рокфеллеров или китайских принцев, потомков одной из бессмертных восьми семей. Но менее чем за десятилетие он стал одним из богатейших людей на земле, и его взлет был основан на том, что он позволил миллионам людей по всему миру торговать криптовалютой. Для некоторых это означало, что Binance был их способом приобрести монету или токен, которые были билетом к финансовой свободе. Для других это был очень эффективный способ спекулировать на новой политической, экономической и технологической системе.
Проблема для финансового и политического истеблишмента заключалась в том, что посредники, облегчающие приток и отток средств в результате промышленной революции под названием блокчейн, не управлялись представителями своего класса. Владельцами посредников и самих криптоактивов были сами люди. Никогда прежде люди не могли приобрести частичку промышленной революции менее чем за десять минут с помощью десктопных и мобильных торговых приложений. С фундаментальной точки зрения, те, кто владел централизованными биржами, использовали инструменты государства, компании и правовой структуры, чтобы устранить те самые институты, которые должны были управлять глобальной финансовой и политической системой Pax Americana. И за это нарушение СZ дорого заплатил.
Как дорого заплатил CZ? CZ – и, соответственно, Binance – заплатили крупнейший корпоративный штраф в истории Pax Americana … Четыре целых и три десятых миллиарда долларов США!
Это кажется немного странным. Министр финансов США Джанет Йеллен поднялась на трибуну и отчитала CZ и Binance за все их преступления. Получил ли бывший генеральный директор Goldman Sachs, Ллойд Бланкфейн, такое же отношение, как GS при его правлении, помог ли бывший премьер-министр Малайзии, Наджиб Разак и финансист Джо Лох, украсть более 10 миллиардов долларов и обременить развивающуюся страну более дорогим международным долгом? Нет, Ллиод ушел на пенсию, сохранив свои опционы на акции в неприкосновенности, и GS не был привлечен к уголовной ответственности. Привлекались ли к уголовной ответственности руководители слишком крупных, чтобы обанкротиться, банков за то, что они спровоцировали худший мировой финансовый кризис со времен Великой депрессии 1930-х годов? Нет, они получили свободу действий, потому что судебное преследование их поставило бы под угрозу банковскую систему. Проводил ли генеральный директор HSBC время в клинике для своих сотрудников, физически меняя пункты внесения наличных, чтобы мексиканские картели могли более эффективно отмывать деньги? Деньги, которые они заработали, продавая яд американской публике? Нет, нет, Нет.
Так почему же огонь и сера для компании, которой нет и десяти лет? Был ли Binance настолько большим и плохим, что совершил больше преступлений, чем любой другой банк в истории Америки, некоторые из которых существовали веками? Очевидно, что отношение к CZ и Binance абсурдно и только подчеркивает произвольный характер наказания со стороны государства.
Я не Достоевский, и это не философская дискуссия о преступлении и наказании, но что этот абсурд говорит нам о наших убеждениях? Это говорит мне о том, что криптография является одним из самых важных политических, финансовых и технологических достижений в истории цивилизованного человечества. Мы пытаемся создать параллельную финансовую, политическую и экономическую систему, основанную на добровольном участии, а не на насильственном принуждении. Это настолько преобразующее явление, что человек менее чем за десять лет может стать одним из богатейших людей в мире, а его компания может стать более неотъемлемой частью жизни обычных людей, чем легендарные финансовые институты, существовавшие веками. Впервые в истории, всего несколькими щелчками по смартфону, мы, люди, можем стать владельцами фундамента новой эры цифрового человеческого общества. Если вы не хотите, чтобы биткоин и другие криптосистемы были проданы к чертовой матери после того, как увидели, сколько энергии государство вложило в CZ и Binance, я не знаю, что еще вам нужно увидеть.
Если вы держите криптовалюты, убедитесь, что вы делаете это в кошельке, где вы контролируете приватные ключи. В противном случае вы ничего не достигли и останетесь рабом.
С учетом сказанного, давайте перейдем к сути этого эссе. Китай и США снова в некотором роде друзья. Результатом этой возобновленной дружбы станет то, что китайский денежный принтер сделает бррр. Давайте посмотрим, как Поднебесная собирается подлить масла в бушующий огонь, которым является зарождающийся бычий крипто-рынок.
Сила панды
Современная мировая история не может быть полностью контекстуализирована и/или понята без пристального внимания к Китаю. Многие извлекают неправильные уроки из Мировой и холодной войн, потому что они не ценят вклад Китая в их исход. Как человек, проживший почти половину своей жизни на территориях, управляемых Китаем (Гонконг), и в странах, управляемых китайцами (Сингапур), я всегда нахожусь в поиске ситуаций, когда рынок недооценивает текущие события в Поднебесной. Помня об этом, когда я увидел, что проснувшиеся политики Сан-Франциско решили за ночь навести порядок в своем заваленном дерьмом городе к приезду Си Цзиньпина, главы Коммунистической партии Китая (КПК), я понял, что произойдет нечто важное.
Недавно в Сан-Франциско проходил саммит APEC. В кулуарах Си Цзиньпин и президент США Медленный Джо встретились и восстановили напряженные отношения между Китаем и США. Пиппа Мальмгрен написала отличное эссе об этой встрече и ее важности. Я собираюсь кратко подытожить статью, чтобы перейти к важному: как мы оцениваем результаты, учитывая конкретную интерпретацию событий.
Пиппа, по сути, сказала:
Демократической партии необходимо переизбраться. Первый шаг - избавиться от Джо и назначить Гэвина Ньюсома очевидным наследником. Почему губернатор штата встречается с Си Цзиньпином в одиночку... Должно ли это быть потому, что он выбран преемником Байдена? Ньюсом - привлекательный джентльмен (это я говорю, а не она). Но иметь в качестве кандидата в президенты сообразительного Сильвер Фокса недостаточно; необходимо устранить некоторые серьезные проблемы с экономикой.
Гэвин Ньюсом дарит Си Цзиньпину футболку "Голден Стэйт Уорриорз", сшитую на заказ.
Помните, несколько недель назад Медленный Джо запросил у Конгресса США $105 миллиардов? Он хотел денег на ведение войн в Украине и Израиле, прекращение смерти наркоманов от фентанила и увеличения расходов на оборону Тайваня. Если бы Китай смог устранить эти риски, это удержало бы цены на нефть на низком уровне, а рынок казначейских облигаций США - в порядке.
Почему цена на нефть так важна для политика? Чем выше цена на нефть, тем меньше растет экономика, потому что экономическая активность - это просто преобразование энергии. Как и все избиратели, американские избиратели сами решают, кого они выберут, основываясь на последних экономических показателях.
Согласно статистике Национального бюро экономических исследований США (NBER), с момента окончания Первой мировой войны в 2018 году действующий президент США выигрывал переизбрания 11 раз из 11, если экономика США не находилась в рецессии в течение двух лет после предстоящих выборов.
Однако действующие президенты США, которые начали кампанию по переизбранию в условиях рецессии экономики, выиграли только один раз из семи.
– Стр. 62, Новый мировой порядок на нефтяном рынке и как им торговать (The New Global Oil Market Order And How To Trade It)
Однако действующие президенты США, которые начали кампанию по переизбранию в условиях рецессии экономики, выиграли только один раз из семи.
– Стр. 62, Новый мировой порядок на нефтяном рынке и как им торговать (The New Global Oil Market Order And How To Trade It)
Как Китай устраняет эти четыре дорогостоящие позиции?
Давайте начнем с Украины.
К настоящему времени ясно видно, что западные СМИ испортили отношение к войне на Украине. Западная пресса больше не восхваляет президента Украины Зеленского, вместо этого они постоянно подчеркивают, что война зашла в тупик и в ней невозможно победить. США хотят, чтобы эта война прекратилась, но Россия не собирается отступать только потому, что элиты США устали прожигать деньги. Единственный способ усадить Россию за стол переговоров - это приказ Си Цзиньпина. Вероятным исходом для России было бы сохранение территории, которую она удерживает, а остальная часть украинского государства присоединилась бы к Западу и потенциально получила бы членство в НАТО. Как только сделка будет заключена, Запад, скорее всего, внезапно отменит любые российские санкции, чтобы товары могли попасть на мировой рынок. Это снижает цены, а вместе с ними и инфляцию.
"Украинские и российские наступательные силы борются за крупный прорыв через сильные оборонительные рубежи". - WSJ
Давайте будем честны, Россия никогда не прекращала продавать товары Западу. Результатом неэффективных санкций в отношении России стало то, что товары сначала направлялись в такие страны, как Индия, которая с радостью добавляла немного стоимости и продавала их обратно европейцам дороже.
Переходим к войне в Израиле.
Большинство ближневосточных лидеров на словах поддерживают дело палестинцев. Они говорят жестко, чтобы успокоить свое население, но слишком охотно принимают деньги и подарки от Запада и остаются в стороне, пока Биби беснуется. Но труднее ничего не предпринимать, когда женщин и детей убивают день за днем в прямом эфире. Как может руководство Ирана, предполагаемого финансового покровителя ХАМАСа, стоять в стороне и позволять этому происходить? Они не могут и не будут, если только их государственный спонсор, Китай, не прикажет этого. Учитывая, что Иран получает так много денежной поддержки от Китая (Китай покупает много иранской нефтехимической продукции), если Си Цзиньпин попросит о конкретном направлении внешней политики, он, скорее всего, получит его.
Даже если Иран отступит, реальная проблема заключается в том, что произойдет со всеми этими перемещенными палестинцами. Израиль, если США позволят это, полностью сравняет Газу с землей и вытеснит от одного до двух миллионов палестинцев. Главный вопрос заключается в том, кто примет этих беженцев в свою страну? Очевидно, что Израиль не хочет их; главная цель этого мероприятия - уменьшить демографический дисбаланс. Большой Израиль (Амман, Зарка, Ирбид, Израиль, сектор Газа и Западный берег) разделен 50/50 между палестинцами и израильтянами. Зачем Израилю, который обладает превосходящими военными и экономическими возможностями, соглашаться на решение, при котором их политическая власть будет ослаблена наполовину? Этого никогда не произойдет. Сделка может заключаться в том, что соседи Израиля будут сидеть сложа руки во время бойни, а беженцев отправят в Западную Европу и Америку. Для западных политиков, дающих зеленый свет этой вынужденной миграции, сегодняшний беженец - завтрашний лояльный избиратель.
Вот статья WSJ, в которой бывший израильский политик рассуждал о том, почему Запад должен принимать палестинских беженцев.
Это гипотетическое решение войны устраняет Иран как угрозу и позволяет демократам продолжать безоговорочно поддерживать Израиль. Нефть дешевеет, а израильское лобби, которое может повлиять на ход выборов, продолжает поддерживать ведущих демократов.
Тратить деньги на ликвидацию фентанила и усиление безопасности на Тайване также дорого. Си согласился помочь остановить поток фентанила в США из Китая и подтвердил, что Китай не планирует вторгаться на Тайвань.
Ух ты. Си Цзиньпин дал все это, что он получает взамен?
Доступ к рынкам:
Китайская экономическая модель основана на продаже товаров богатым американцам и европейцам. Поскольку все стороны обратились внутрь, чтобы поддержать свою экономику, Запад ввел тарифы и другие меры политики, которые сократили определенный китайский импорт. Будет задан новый тон, который сообщит рынку, что некоторые из этих тарифов будут снижены или отменены в ближайшем будущем. В качестве сигнала о новых отношениях, команда Байдена объявила, что президентская кампания теперь будет использовать TikTok. Это неплохое развитие событий; я думал, что TikTok - это разъедающая коммунистическая технология, которая разрушает демократию в Америке. Наверное, не в год выборов.
Китайский экспорт по регионам
Америка и Европа вместе взятые являются крупнейшим направлением китайского экспорта.
Вливания иностранного капитала:
Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) недавно стали отрицательными. Это очень плохо для Китая. Иностранный капитал - это здорово, потому что вместе с ним происходит передача технологий, или кража интеллектуальной собственности, как это описывают американские политики, местным фирмам. Именно так Китай превратился из недорогого производственного центра, который просто копировал западные разработки, в лидера во многих новых технологических областях. Иностранный капитал также означает, что строительство инфраструктуры в Китае финансируется за счет денег других людей, а не долгов, выпущенных местной банковской системой.
Также плохо сказывается на настроениях розничных инвесторов внутри Китая, если все предполагаемые умные иностранцы без разбора сбрасывают свои активы, чтобы убраться как можно скорее. Если бы риторика Вашингтона была позитивной в отношении будущего экономического сотрудничества между США и Китаем, иностранный капитал чувствовал бы себя в безопасности, возвращаясь. Последнее, чего хочет управляющий нью-йоркским или лондонским хедж-фондом, - это чтобы США ввели финансовые санкции против Китая и заперли их деньги на материке на неопределенный срок. Если такого рода действия будут отменены, то Китай вновь станет отличным рынком для роста, и капитал снова хлынет в проекты и на финансовые рынки.
Чистый поток ПИИ в Китай
Как показывают эти графики, в 2023 году ПИИ очень быстро стали отрицательными.
Слабый доллар:
Китаю отчаянно необходимо принять участие в масштабном раунде стимулирования, чтобы накачать рынок недвижимости, и увеличить расходы на инфраструктуру, чтобы вернуть людей к работе. Однако, пока Федеральная резервная система (ФРС) ужесточает денежно-кредитные условия, если Китай выдаст значительную сумму кредита, юань пострадает. По мере ослабления юаня, отток капитала усиливается и наносит ущерб экономике в целом. Китаю нужно, чтобы ФРС, как минимум, поддерживала стабильные условия и начала снижать ставки, чтобы ослабить доллар. Тогда, даже несмотря на то, что Китай сходит с ума от нехватки денег, по отношению к доллару, юань, по крайней мере, останется неизменным и, возможно, даже повысится.
Йеллен уже вовсю работает над ослаблением доллара, выпуская больше казначейских векселей, что приводит к падению остатков по программе обратного репо ФРС (RRP). С начала ноября индекс доллара DXY упал. Стратегия слабого доллара уже приносит свои плоды.
Индекс доллара DXY и доходность 2-10 облигаций
Поскольку доллар (индекс DXY выделен белым цветом) укреплялся, это привело к bear steepener (определение в предыдущем эссе) (спред 2-10 выделен желтым цветом), что усилило нагрузку на рынок казначейства и банковскую систему США. Вот почему, начиная с конца октября, Йеллен была вынуждена ввести политику слабого доллара, чтобы спасти систему.
Прежде чем я продолжу, я хочу кратко изложить другую точку зрения на ту же американо-китайскую встречу от моего макро-папы Феликса Зулауфа. Я предварю это заявлением: вы не всегда соглашаетесь со своими родителями.
В недавнем информационном бюллетене, озаглавленном “FOMO Fever”, Феликс высказал мнение, что на этой встрече фактически не было согласовано ничего существенного. Более того, структурные проблемы торговой и финансовой архитектуры после Второй мировой войны, которые неизменно приводили к нынешней ситуации, не были решены.
Чистая международная инвестиционная позиция
Запомните этот график: какой бы ни была новая структура мировой экономики, она должна будет устранить эти дисбалансы.
Я согласен и не согласен с этой точкой зрения. Я согласен с тем, что всеобъемлющая архитектура глобальной торговли не претерпела изменений. Во всяком случае, дисбалансы будут усугубляться, поскольку Китаю временно разрешат больше экспортировать на Запад, чтобы чиновники могли повысить уровень доверия китайского пролетариата.
Однако я не согласен с тем, что это не окажет краткосрочного воздействия. В краткосрочной перспективе, скажем, через два-три года, демократам необходимо выиграть выборы. Если угроза четырех войн на периферии будет устранена, что приводит к инфляции цен на энергоносители и падению доходности облигаций, это поможет Ньюсому победить на выборах 2024 года. Что касается Китая, Си только что вступил в свой третий срок в качестве председателя партии в 2022 году. Ему нужно показать своим избирателям, что, предоставив ему наибольшую власть со времен председателя Мао, он может принести домой бекон и немедленно омолодить экономику. Обеим сторонам нужны краткосрочные победы, чтобы успокоить свои внутренние силы. Ближе к концу десятилетия все реальные проблемы всплывут на поверхность, и в этот момент переписывание глобальной архитектуры торговли, безопасности и экономики станет неизбежным. Это может привести к горячей или холодной войне между двумя глобальными гегемонами.
Теперь, когда я уделил обеим точкам зрения немного эфирного времени, давайте не будем слишком зацикливаться на антиутопии среднесрочного будущего и упускать выгоду от утопии краткосрочной перспективы.
Китай не привлекателен для инвестиций
Все знают, что китайская экономика в большой беде. Западные финансовые менеджеры знают это, и китайские чиновники тоже это знают.
Индекс MSCI World (желтый) CSI300 (белый)
Фондовый рынок Китая в шоке, он упал на 8% по сравнению с Индексом MSCI World, который вырос на 14%. Предполагалось, что Китай потрясет своих роботов, когда они оправятся от COVID в начале этого года. Но Китай, не имея действительно огромного количества напечатанных денег, не может дать толчок своей экономике.
Рынок недвижимости в полной заднице. Это пузырь покрупнее, чем даже в Токио в 1989 году. Большая проблема с лопнувшим пузырем на рынке недвижимости заключается в том, что больше всего пострадают простые китайцы. У них был сильный стимул к сбережениям в виде владения квартирами по завышенной цене. Учитывая, что считается, что правительство управляет всеми экономическими вопросами, если цены упадут, среднестатистический Чжоу выразит гнев по отношению к правительству.
Это ставит Партию в трудное положение. Потери должны быть признаны, но кто должен платить - частные лица, местные органы власти, банки или центральное правительство? Это сложный политический вопрос, потому что каждый избиратель сам по себе обладает властью и может нарушить социальную гармонию. После более чем столетия гражданских войн и иностранной оккупации, социальная гармония является самым важным благом, которое Партия должна принести народу. От этого зависит их правление.
Соотношение цен квартир к арнедной ставке
Си Цзиньпин попытался поступить правильно, попытавшись сдуть пузырь, ограничив кредитование застройщиков, что называется политикой “Трех линий”. Результатом стала череда дефолтов, которые были настолько разрушительными, что Пекин дал указание банкам снова выдавать бесплатные кредиты застройщикам в надежде, что это побудит товарищей снова поверить в рынок недвижимости.
"Власти Китая оказывают давление на государственные банки с целью ускорения кредитования частных застройщиков, поскольку они активизируют усилия по оживлению погрязшего в долгах рынка недвижимости страны, поддерживая некоторые из его крупнейших и наиболее нестабильных компаний". – FT
В то время как Пекин подтвердил свою приверженность поддержке сектора недвижимости и экономики в целом, темпы роста кредитования недостаточно велики, чтобы выровнять ситуацию.
Индекс монетарных условий Китая улучшается, но рост кредитования очень низкий
Общее социальное финансирование (TSF) - это универсальный термин для обозначения роста кредитования в Китае. Китай настолько велик и неповоротлив, что никто точно не знает, сколько кредитов проходит через экономику. TSF - лучшая приблизительная оценка, публикуемая непосредственно Народным банком Китая (НБК). Если Китай действительно собирается действовать сообща, рост TSF должен достичь уровней, наблюдавшихся в годы, последовавшие за мировым финансовым кризисом 2008 года. Китай выручил мир, безудержно тратя деньги с 2008 по 2015 год.
Китай: реальные ставки по кредитам очень высоки
Вопреки распространенному мнению, кредиты в Китае дорожают. Это согласуется с предыдущим графиком. Пекин сдерживает ускорение роста кредитования до уровней, необходимых для того, чтобы вновь вселить уверенность в экономику.
Рынку отчаянно хочется верить, что Китай готов сделать все возможное для развития своей экономики. Однако официальные данные оставляют желать лучшего. Похоже, что Пекин только говорит – по уважительной причине он не желает по-настоящему нажимать на эту кнопку. Вот почему рынок отмахивается от Китая как от места для инвестиций. Они опасаются, что Китаю предстоит несколько десятилетий с низким или нулевым ростом, сравнимым с ростом Японии с 1990 года по настоящее время. Японский Nikkei 225, например, до сих пор не восстановил свой пик 1989 года. Ожидает ли аналогичная судьба тех, кто инвестирует в китайские акции?
Индекс Nikkei 225
Время перемен
Что изменилось, так это возвращение ChiMerica. Даже если эти более уютные отношения продлятся всего несколько лет, это дает китайцам прикрытие для того, чтобы делать то, чего хочет мир... Печатать деньги, как они делали с 2008 по 2015 год.
Позвольте мне сначала пройтись по нескольким графикам, чтобы показать, что настало время наводнить мир кредитами в юанях.
Юань укрепится
Заштрихованная синим область представляет собой график, показывающий отклонение фиксированной ставки Народного банка Китая по юаню от рыночной справедливой стоимости. Чем выше сумма, тем сильнее юань должен ослабнуть по отношению к доллару США. Что вы можете видеть, так это то, что из-за ослабления JPY (зеленый), юань (желтый) находился под давлением ослабления, но Народный банк Китая удерживал его сильнее, чем следовало бы. Это дорого, потому что означает, что Народный банк Китая продает активы в долларах США, чтобы искусственно поддерживать сильный юань.
Теперь, когда госпожа Йеллен проводит политику слабого доллара, Народному банку Китая не нужно тратить драгоценные доллары на поддержку юаня. Иена укрепляется и отыгрывается за счет сильного юаня. Япония является крупнейшим экспортным конкурентом Китая. Если иена ослабеет, юань должен ослабнуть, чтобы китайские экспортеры оставались конкурентоспособными на мировом рынке. Сейчас юань оценивается справедливо и фактически будет укрепляться по мере дальнейшего ослабления доллара. Это дает Китаю пространство для маневра, чтобы резко увеличить объем оншорных кредитов в юанях без ослабления валюты или оказания огромного давления на Народный банк Китая, чтобы он держал валюту сильнее, чем следовало бы.
Китай находится в состоянии дефляции
Экономика Китая построена на инвестициях в инфраструктуру и производство, а не на покупках потребителей, что называется структурой экономики, ориентированной на предложение. Таким образом, наиболее актуальной статистикой инфляции является индекс цен производителей (PPI), а не индекс потребительских цен (CPI). Индекс потребительских цен падает, что означает ухудшение ситуации с предложением в экономике.
У Народного банка Китая есть много возможностей для смягчения за счет увеличения роста кредитования, поскольку индекс потребительских цен находится на дефляционной территории.
Как я проиллюстрировал выше, у Китая есть передышка для резкого увеличения кредитования. Кредитная экспансия не приведет к росту инфляции, поскольку PPI в зоне дефляции. Это не приведет к ослаблению валюты, что вызывает отток капитала, потому что США проводят политику слабого доллара, а иена укрепляется.
Даже если все это быстро произойдет, как и почему мы, криптотрейдеры, заработаем деньги?
Спасение собственности
Наиболее очевидный способ, которым Пекин направит кредиты в китайскую экономику, - это помощь застройщикам. Крупным банкам будет приказано выдавать кредиты застройщикам по доступным ставкам. Кроме того, кредиты застройщикам и местным органам власти, обеспеченные землей или имущественными активами, будут пролонгированы без штрафных санкций. Учитывая, что девелопмент недвижимости и финансы являются крупнейшими секторами китайской экономики и составляют почти 25%, это, по сути, снизит реальную стоимость займов в китайской экономике.
Майкл Петтис, бывший трейдер облигаций Bear Stearns и нынешний профессор Пекинского университета, считает, что Китай исчерпал свои возможности по погашению долгов в начале 2000-х годов. С тех пор весь добавленный долг был неправильно инвестирован в различные проекты, которые не приносят доходности, превышающей процентную ставку по долгу. В результате, несмотря на то, что на тот или иной проект были выделены триллионы юаней, общество становится все беднее и беднее, потому что будущий экономический рост становится практически невозможным для соответствия процентным расходам и выплатам основного долга.
Поскольку реальные процентные ставки падают, государственные предприятия, производящие товары, теоретически смогут расширить производство. Конечно, на американский и европейский рынки хлынет больше китайских безделушек. Однако основная часть финансирования будет использована для спекуляций на финансовых рынках, поскольку миру просто не нужно больше денег. Это потому, что, как утверждает Петтис, Китай не может с выгодой поглощать больше долгов, поэтому вместо этого он получает деньги на финансовых рынках.
Капитал, под которым я подразумеваю цифровые фиатные кредитные деньги, взаимозаменяем во всем мире. Если Китай начнет печатать юани, это проложит себе путь на мировые рынки и поддержит цены на все виды рисковых активов. Если значительная часть юаней стоимостью в сотни миллиардов долларов выходит за пределы Китая, то единственная причина, по которой государственные предприятия и домашние хозяйства спекулируют на мировых финансовых рынках, заключается в недостаточном реальном использовании капитала внутри страны.
Существуют микро- и макро-факторы, с помощью которых капитал попадает из Китая в Биткоин.
Микро
Гонконг является окном Китая на мировые рынки капитала. Государственные предприятия и состоятельные китайцы все имеют банковские счета в Гонконге для любых международных сделок. В Гонконге сейчас есть несколько полностью лицензированных криптобирж и брокеров, где можно приобрести биткоин.
Биткойн - это китайский феномен. Многие из крупнейших майнеров биткойнов начали свою деятельность в Китае. До 2020 года, когда были доступны торговые пары BTC/CNY, китайские клиенты доминировали в глобальных потоках спотовой торговли. Любой состоятельный житель прибрежного Китая знает о биткоине и его перспективах в качестве средства сбережения. Они наблюдали за валютой с момента ее зарождения до текущего момента и были активными участниками ее успеха. Если найдется способ легально перевезти наличные с материка в Гонконг, биткоин станет одним из многих рискованных активов, которые будут приобретены.
Макро
С конца 2010-х годов китайские власти пытаются ребалансировать экономику Китая с экономики, ориентированной на предложение, на экономику, ориентированную на спрос. На фундаментальном уровне они влияют на эту политику, удорожая кредиты. Это смещает активность с капиталоемкой тяжелой промышленности в сторону потребительских товаров и услуг. Поэтому многие фирмы, в том числе девелоперы недвижимости прибегли к заимствованию долларов в оффшорах. Этот спрос на доллары и погашение указанных долларовых кредитов повышают стоимость доллара и удорожают кредиты во всем мире. Эта ставка на долларовый кредит и ликвидность будет снята, поскольку китайская банковская система предоставляет более обильные кредиты в юанях.
Учитывая, что доллар является крупнейшей в мире валютой финансирования, если цена кредита упадет, все активы с фиксированным предложением, такие как биткоин и золото, вырастут в долларовом эквиваленте. Самое замечательное в этом макро-столпе бычьего настроя заключается в том, что он не требует от китайских фирм и богатых частных лиц покупать какие-либо биткоины. Взаимозаменяемый характер глобального фиатного кредитования будет диктовать, что маржинальный фиатный доллар перетечет в твердые денежные активы, такие как биткоин.
2024 год и последующий период
Ничто так не способствует оптическим переменам, как год выборов. Задача номер один для любого политика - быть переизбранным. Демократическая партия сделает все, что потребуется, и они продемонстрировали готовность сделать это, поместив бывшего президента Трампа под арест, чтобы оставаться лидером. Таким образом, ожидайте, что дружественная администрация Байдена замнет любые мелкие недоразумения между Китаем и США.
Си Цзиньпин не дурак и знает, что этот брак по расчету будет очень недолговечным. Тугодум Джо облажался и рассказал миру, что он на самом деле думает о Си, что он диктатор. Очевидно, что это не входило в план, поскольку кураторы Байдена съежились в сторонке из-за этой оплошности. Если это означает залезть в постель к Китаю, демократы сделают это, чтобы экономика выглядела сильной в день выборов. Это здорово, но что, если они проиграют? Республиканцам теперь легко докопаться до демократов в том, что они пресмыкались перед коммунистическим Китаем. Только посмотрите, как быстро бездомных убрали с глаз долой в управляемом демократами городе Сан-Франциско. Я думал, у них есть права …
Сейчас есть возможность завалить Китай кредитами и не пострадать от негативных последствий. Если бы Йеллен проводила политику сильного доллара, у Китая не было бы возможности задействовать кредитные ресурсы в той степени, которая необходима для оживления экономики. Учитывая эти факты, Китай добьется успеха. Потому что после дня выборов, независимо от того, кто победит, перчатки снова снимут, и вы можете ожидать изменений в торговой и денежно-кредитной политике, направленных на возобновление стратегического соперничества между США и Китаем.
На финансовых рынках нет ничего определенного. Когда я начал писать это эссе, оказалось, что две прокитайские партии на Тайване (KMT и TPP) объединятся под одной крышей, чтобы победить кандидата от Демократической партии, выступающего за независимость, на президентских выборах. Однако в последнюю минуту сделка сорвалась, и оба прокитайских кандидата официально заявили о своем намерении баллотироваться на пост президента. Я ожидаю, что Китай окажет достаточное давление, чтобы заставить либо KMT, либо кандидата от TPP отказаться от участия, чтобы они не разделили голоса. Китай успешно вынудил основателя Foxconn Терри Го уйти из компании из-за усиления контроля регулирующих органов за его крупным производственным бизнесом. Си знает, как использовать кнут и пряник, чтобы заставить соблюдать диктат партии.
Если на выборах победит либо KMT, либо TPP, я ожидаю, что кредитная база Китая будет сильной или очень сильной. В противном случае, больше зависит от того, сколько стимулов хочет предоставить Пекин. Последнее, чего хочет Си Цзиньпин, - это подорвать свою кредитную нагрузку, а затем тратить больше на усиление военной позиции по отношению к недавно агрессивному Тайваню. Я буду внимательно следить за этими выборами.
Нет лучшего места, чем Азия, когда Китай находится в режиме бычьего рынка. Это просто чертовски весело!
Китайский Новый год наступит в середине февраля следующего года. Я ожидаю, что Си Цзиньпин подарит своим товарищам толстый красный конверт (Hong2Bao1), чтобы они вернулись к своим семьям, чувствуя себя богатыми и готовыми к тратам, как только закончатся новогодние каникулы. Таким образом, я продолжу переводить деньги из казначейских облигаций в криптовалюту, потому что я хочу начать сейчас, прежде чем из данных станет очевидно, что денежный принтер Китая начал делать брррррр!
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter